Auteur : David, Recherche Tidal
Le 22 juin, le Ministère du Commerce a publié l'annonce n° 23 de 2026, plaçant 10 entités américaines, dont Avioworks, Red Cat Holdings et MP Materials, sur la liste de contrôle des exportations, leur interdisant l'exportation de biens à double usage ; le même jour, 46 autres entreprises américaines ont été ajoutées à la liste de restriction des marchés publics.
(Note de l'auteur : les biens à double usage désignent les biens, technologies et services ayant à la fois des applications civiles et militaires, ou susceptibles de renforcer les capacités militaires.)
Il s'agit d'un nouveau tour dans la normalisation des contre-mesures chinoises sur les terres rares depuis octobre 2025. Les 10 entreprises américaines ciblées se concentrent principalement dans trois secteurs : la défense, les drones et les terres rares.
Les noms les plus marquants de la liste sont MP Materials et USA Rare Earth, deux symboles des terres rares américaines. La réaction initiale du marché face à cette action chinoise a été favorable au secteur des terres rares sur le marché A : en bloquant l'adversaire, les acteurs nationaux gagnent en rareté et en valeur.
La question est : la hausse des terres rares depuis octobre dernier a déjà conduit les leaders en amont à frôler leurs sommets annuels. Est-il déjà trop tard pour réagir maintenant ?
Si c'est trop tard, où l'argent devrait-il aller ?
La liste de contrôle du Ministère du Commerce ne touche pas seulement la ligne des terres rares. Le secteur des terres rares, bien que déjà fortement valorisé, pourrait avoir d'autres catalyseurs, et des lignes moins populaires et négligées pourraient encore exister.
Nous tentons de dégager les axes d'influence possibles et les plaçons sur un repère de prix pour référence.
Conclusions clés
1 Les terres rares en amont du marché A ont déjà fortement progressé, cette mesure de contrôle n'est pas un nouveau catalyseur.
Le cours actuel de China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co., Ltd. est de 52,9 yuans, à seulement environ 20 % du sommet annuel de 63,6 yuans ; Guangdong Rising Rare Metals-EO Co., Ltd. à 115 yuans et Shenghe Resources Holding Co., Ltd. à 33,6 yuans sont tous proches de leurs sommets sur un an. Ces actions de ressources en amont ont progressé continuellement depuis octobre dernier, la logique du « bénéfice des contre-mesures sur les terres rares » étant déjà largement intégrée dans les cours. Pour le secteur amont des terres rares, ce contrôle confirme davantage une tendance existante plutôt qu'il ne marque un nouveau départ haussier.
2 Ce qui est relativement sous-valorisé, ce sont les segments aval/matériaux magnétiques des terres rares et la chaîne d'approvisionnement des drones.
Dans la même chaîne des terres rares, la valorisation des segments intermédiaires et aval est nettement inférieure à celle de l'amont :
Les cours de DaDi Bear à 30,7 yuans et de Zhenghai Magnetic Materials à 13,7 yuans (secteur des matériaux magnétiques) sont toujours proches des plus bas de leur intervalle annuel, leur progression étant nettement en retard par rapport aux actions de ressources en amont. Le secteur des drones, correspondant aux entreprises américaines Red Cat et Teal Drones de la liste, est encore plus calme. China Aerospace Times Electronics Co., Ltd. (drone) est proche de ses plus bas annuels, avec une attention limitée du marché. Suite au même événement, le degré de valorisation des différents maillons n'est pas uniforme.
3 Les actions américaines ciblées ne constituent pas nécessairement une source unilatérale de pression, cela nécessite une vérification à l'ouverture.
MP Materials et USA Rare Earth sont des valeurs centrales de la chaîne d'approvisionnement américaine en terres rares, MP Materials ayant notamment des liens avec le Département de la Défense américain (DoD).
Pour ces entreprises, les restrictions à l'exportation chinoises et le soutien politique américain sont deux forces concomitantes, dont l'effet net n'est pas nécessairement négatif. Les trois actions n'étaient pas à des niveaux bas avant l'annonce. Celle-ci ayant été publiée un lundi avant l'ouverture des marchés américains, la véritable réaction des cours reste à voir. Les investisseurs détenant ces titres devraient suivre attentivement l'évolution à l'ouverture.
Pourquoi des restrictions à l'exportation bénéficient-elles aux terres rares chinoises ?
La première réaction de beaucoup est la perplexité : interdire les exportations, n'est-ce pas réduire les affaires des entreprises chinoises ? Comment cela peut-il être favorable ?
La clé réside dans la direction du contrôle. Ces restrictions interdisent à la Chine de vendre des articles liés aux terres rares à ces 10 entreprises américaines, limitant ainsi leurs sources d'approvisionnement, et non les achats de matières premières des fabricants chinois.
La Chine dispose de la chaîne la plus complète au monde pour les terres rares, de l'extraction et la séparation jusqu'à la fabrication des aimants, et est auto-suffisante, ne dépendant pas des importations américaines. En d'autres termes, cette annonce n'affecte pas l'approvisionnement en amont des fournisseurs chinois, qui peuvent continuer à produire et exporter normalement.
C'est le côté américain qui est véritablement bloqué.
Des entreprises comme MP Materials et USA Rare Earth cherchent à construire une chaîne d'approvisionnement indépendante de la Chine, mais dépendent encore de la Chine pour certaines technologies de séparation, équipements et matériaux intermédiaires. En bloquant l'adversaire, cela renforce indirectement la rareté et le pouvoir de négociation des entreprises chinoises dans le paysage mondial des terres rares. C'est la raison fondamentale pour laquelle le marché interprète cela comme positif pour les terres rares sur le marché A.
La ligne des terres rares : l'amont a déjà fortement progressé, l'argent n'a pas encore coulé vers l'aval
Clarifions d'abord la chaîne. Les terres rares sont extraites de la mine, puis transformées par fusion-séparation en matières premières comme l'oxyde de néodyme-praséodyme : c'est l'amont, représenté par China Northern Rare Earth, Guangdong Rising Rare Metals et Shenghe Resources.
Ces matières premières sont ensuite transformées en aimants permanents au néodyme-fer-bore (NdFeB) et intégrées dans divers moteurs : c'est l'aval, où opèrent JL MAG Rare-Earth Co., Ltd., Zhenghai Magnetic Materials et DaDi Bear.
L'amont vend des matières premières, l'aval vend des matériaux magnétiques.
Dans cette phase de marché, l'argent a principalement afflué vers l'amont. Les cours actuels de China Northern Rare Earth à 52,9 yuans, Guangdong Rising Rare Metals à 115 yuans et Shenghe Resources à 33,6 yuans sont tous proches de leurs sommets sur un an. La logique est simple : chaque fois que la position stratégique des terres rares est soulignée, les premiers bénéficiaires sont ceux qui disposent de mines et de capacités de raffinage en amont, dont la rareté est tangible.
Cet événement de contrôle, je pense, est favorable à l'amont dans le même sens, mais le prix a déjà largement intégré cette anticipation. Investir maintenant ressemble plus à prendre le relais à un niveau élevé, avec un rapport risque/rendement moins attractif.
En descendant vers les matériaux magnétiques (aval), le degré de valorisation est nettement en retard.
Parmi les trois leaders des matériaux magnétiques, JL MAG Rare-Earth, avec un chiffre d'affaires de 77 milliards de yuans et un bénéfice net doublé, a déjà vu son cours augmenter de plus de 90 % en 2025, se situant à un niveau élevé. Mais Zhenghai Magnetic Materials et DaDi Bear restent proches du bas de leur intervalle de prix annuel, n'ayant pas suivi la hausse de l'amont.
Il y a ici un contexte souvent négligé :
Depuis le second semestre 2025, les exportations chinoises de matériaux magnétiques vers les États-Unis étaient en réalité libéralisées. Par exemple, les ventes de JL MAG Rare-Earth aux États-Unis ont atteint 500 millions de yuans pour l'année, en hausse de 40 % ; Zhenghai et DaDi Bear ont également obtenu des licences d'exportation vers les États-Unis. L'ajout de ces 10 entreprises à la liste de contrôle par la Chine s'inscrit dans le cadre d'actions ciblées « autorisant les clients commerciaux ordinaires tout en coupant l'approvisionnement d'entités militaires spécifiques », et non d'un embargo général.
Ainsi, l'impact de cette logique sur les comptes des fabricants de matériaux magnétiques est en réalité limité.
Les 10 entreprises américaines bloquées ne figuraient pas parmi leurs principaux clients. Les revenus réels de JL MAG Rare-Earth et Zhenghai Magnetic Materials proviennent des moteurs pour véhicules électriques et robots, sans lien direct avec les exportations militaires vers les États-Unis.
Ce contrôle agit davantage comme un stimulant de sentiment pour le secteur des matériaux magnétiques, sans nécessairement se traduire par de réelles commandes. Cependant, ce qui mérite vraiment attention dans l'aval des terres rares, selon moi, est la proximité des activités avec le thème militaire de cette liste.
Sur ce point, DaDi Bear correspond mieux que les deux autres.
DaDi Bear a une capitalisation plus faible, avec un chiffre d'affaires de 1,6 milliard de yuans et un bénéfice net de 57,4 millions de yuans en 2025, mais c'est le principal fournisseur chinois de matériaux magnétiques pour la défense, avec une part de marché dépassant 40 % selon les données publiques. Ses produits sont utilisés dans des équipements comme les moteurs d'avion et les missiles, correspondant directement aux entreprises américaines de défense et de drones ciblées par la liste. C'est son lien narratif le plus direct avec cet événement.
Cependant, une narration pertinente n'égale pas la stabilité : financièrement, sa marge brute n'est que de 18 % et son ratio d'endettement avoisine 60 %, sa capacité à générer des profits et son coussin de sécurité financière étant plus faibles que ses pairs. Ajouté à sa faible capitalisation, son action peut rebondir vite mais chuter aussi rapidement.
Cela convient à ceux qui peuvent supporter la volatilité et valorisent le « thème le plus pur », pas comme pilier de portefeuille.
Zhenghai Magnetic Materials est d'un autre type. Son bénéfice net a plus que triplé en 2025, une inversion bien plus forte que celle de DaDi Bear, mais tirée par les moteurs pour robots humanoïdes et véhicules électriques, sans lien avec la liste militaire. Son niveau bas reflète davantage le fait que l'histoire des robots n'a pas encore été pleinement valorisée par le marché.
Ainsi, en lisant la ligne des terres rares, l'amont et l'aval se trouvent dans des situations différentes.
L'amont détient les ressources, sa rareté est la plus tangible, mais le prix a déjà intégré les avantages, c'est maintenant un relais à haut niveau. L'aval des matériaux magnétiques est encore bas, DaDi Bear étant plus lié à la liste militaire, au prix d'une faible capitalisation et d'une santé financière fragile ; Zhenghai Magnetic Materials est bon marché mais peu lié.
Drones : la liste pointe cette ligne, mais pas d'avantage direct
Red Cat Holdings et sa filiale Teal Drones, présentes dans la liste de contrôle, produisent aux États-Unis des drones militaires de reconnaissance et de frappe, précisément le type de fournisseurs que les États-Unis souhaitent soutenir pour remplacer les produits chinois.
Le marché associera naturellement cela au secteur des drones militaires sur le marché A, mais la logique de l'avantage ici n'est probablement pas la même que pour les terres rares. Cela n'apportera pas de commandes à une entreprise de drones chinoise spécifique. Cela met davantage en lumière « la rivalité sino-américaine dans le domaine des drones militaires », amenant le marché à se recentrer sur la valeur stratégique et la compétitivité à l'exportation des drones militaires chinois.
En cherchant les titres correspondants sur le marché A le long de cette ligne, l'activité la plus proche est celle de China Aerospace Times Electronics Co., Ltd. (drone).
China Aerospace Times Electronics est le leader chinois des grands drones militaires. Son produit phare est la série Wing Loong de drones de reconnaissance et de frappe, les systèmes de drones représentant plus de 90 % de son chiffre d'affaires principal. Ils sont principalement exportés via le commerce de défense, constituant le principal modèle de drone d'exportation militaire chinois.
En termes de pertinence sectorielle, elle évolue effectivement sur le même créneau que les entreprises américaines de drones ciblées, avec le degré de corrélation le plus élevé sur cette ligne.
Son cours actuel de 44 yuans se situe dans la partie basse de son intervalle annuel, mais cette position résulte d'un recul par rapport à des sommets, et non d'une absence de mouvement.
Le rapport financier 2025 montre que ses performances ont fortement augmenté avec les commandes d'exportation militaire, le chiffre d'affaires ayant plus que triplé sur les neuf premiers mois, le cours ayant atteint 48 yuans à un moment donné. Le recul actuel correspond davantage à un refroidissement post-réalisation.
Il est important de noter que les revenus du commerce de défense dépendent fortement de commandes individuelles importantes. En 2024, le chiffre d'affaires a chuté de 70 % en glissement annuel et l'entreprise est tombée dans le rouge, avant de rebondir vigoureusement en 2025. Cette caractéristique d'alternance entre bonnes et mauvaises années signifie que juger de son attractivité uniquement sur la base de son niveau de prix n'est pas fiable. La variable réelle est le rythme des futures signatures et livraisons de commandes d'exportation militaire. En termes de valorisation, son ratio cours/bénéfice (PER) reste élevé sur plusieurs dizaines, ne constituant pas une sous-évaluation.
Restreindre les exportations n'est pas nécessairement une mauvaise nouvelle unilatérale pour les actions américaines concernées
C'est la question la plus préoccupante pour les détenteurs de ces actions américaines, et la réponse peut différer de l'intuition : pas nécessairement négatif.
MP Materials et USA Rare Earth, les poids lourds de la liste de contrôle des exportations, sont tous deux des piliers essentiels de la stratégie américaine pour réduire sa dépendance aux terres rares chinoises. MP Materials est le seul acteur américain de taille à intégrer verticalement la chaîne des terres rares, ayant reçu en 2025 une participation du Département de la Défense américain, incarnant ainsi l'objet d'un soutien stratégique national. Cette identité détermine sa situation bilatérale :
La Chine coupe ses canaux d'accès aux biens à double usage chinois, mais précisément en raison des préoccupations de sécurité d'approvisionnement, le gouvernement américain pourrait lui accorder davantage de commandes et de subventions.
Le prix avant l'annonce soutient également cette analyse. MP Materials, USA Rare Earth et Red Cat Holdings n'étaient pas à des niveaux bas avant la publication de la nouvelle de contrôle. Le marché n'avait pas anticipé de vente en raison d'une « éventuelle sanction », les investisseurs ne les avaient donc pas a priori simplement valorisées comme des victimes.
Bien sûr, la direction finale dépendra de l'ouverture des marchés. L'annonce a été publiée un lundi avant l'ouverture des marchés américains. Le fait que la sanction soit perçue comme une mauvaise nouvelle concrète ou soit compensée par les attentes de soutien, la réponse ne viendra qu'avec les échanges à l'ouverture.
Note : Cet article est une synthèse d'informations et une analyse de points de vue. Les actions, notations et prix cibles mentionnés proviennent de sources publiques et sont soumis à des contraintes de temporalité. Ils ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement. Le marché comporte des risques, les décisions nécessitent un jugement personnel.
