Auteur : Jeremy Allaire, PDG de Circle
Traduction : Jia Huan, ChainCatcher
Notre communauté d'investisseurs pose de nombreuses questions sur l'OUSD et souhaite connaître notre point de vue. Je souhaite donc partager directement mes réflexions ici pour votre information.
Le réseau de stablecoins est une activité de plateforme et d'effets de réseau qui prend beaucoup de temps à construire. La structure du marché tend naturellement vers un phénomène de "gagnant rafle tout", semblable à d'autres marchés d'infrastructure de type plateforme sur Internet. Plusieurs aspects sont à l'origine de cela.
Premièrement, un réseau de stablecoins agit en réalité comme un protocole public et une couche logicielle sur Internet. La solidité de son réseau dépend de la quantité et de l'étendue des applications et services qui y sont connectés. Chaque fois qu'un développeur ou un fournisseur de services se connecte au réseau, cela apporte davantage d'effets de réseau.
Cela attire plus de développeurs, augmente l'utilité et génère encore plus d'effets de réseau. Cela stimule également la demande pour la monnaie numérique elle-même, renforçant encore ces effets de réseau par le biais d'effets de réseau de liquidité.
Aujourd'hui, nous avons réalisé cela à grande échelle avec le réseau USDC : des dizaines de milliers de services connectés à notre réseau. Cela apporte non seulement une valeur utilitaire énorme à chaque application, mais profite également grandement à tous les utilisateurs grâce à cette couverture et à cette interopérabilité. Cela renforce encore la préférence des utilisateurs et des développeurs pour l'USDC.
Nous avons investi près de dix ans dans la construction de cet écosystème. Aujourd'hui, ce processus s'accélère à mesure que les institutions traditionnelles se connectent au réseau et y relient leurs clients et utilisateurs.
Nous étendons et renforçons également ce réseau en construisant une pile logicielle, avec des protocoles comme le CCTP et Gateway, qui améliorent l'interopérabilité, la sécurité et la liquidité à l'échelle mondiale. Cela élargit la portée des développeurs d'applications, leur permettant d'accéder facilement à la liquidité et aux effets de réseau déjà existants.
Aujourd'hui, nous voyons cette pile logicielle largement adoptée par diverses blockchains, L2 sous permis, des réseaux dirigés par des gouvernements, etc.
Le deuxième aspect est celui des effets de réseau de liquidité. Ce point est fondamental. La liquidité engendre plus de liquidité.
Pour qu'un stablecoin atteigne l'échelle et l'utilité, il doit avoir une très grande liquidité, à la fois sur le marché primaire (par exemple, couvrir tous les principaux centres financiers mondiaux, disposer d'une liquidité de premier ordre via des connexions bancaires directes) et sur le marché secondaire, c'est-à-dire être disponible et négociable dans toutes les régions du monde, pour les clients de détail et institutionnels, et pour tous les instruments monétaires en devises.
Les personnes qui souhaitent acquérir et transférer de la valeur doivent pouvoir entrer et sortir facilement de cette monnaie numérique. À cet égard, nous avons investi près de dix ans pour construire cette liquidité, et elle est désormais fermement intégrée dans les plateformes d'échange, les lieux DeFi, ainsi que de nombreux canaux comme les prestataires de services de paiement, les sociétés de paiement, les bourses régionales, etc.
L'établissement de ces effets de réseau de liquidité implique également la construction d'une infrastructure réglementaire mondiale, garantissant que ce stablecoin peut être utilisé sous différents régimes réglementaires dans le monde entier.
Aujourd'hui, l'USDC est l'un des trois principaux actifs numériques par liquidité au niveau mondial, la chute après cela étant abrupte. Le BTC, l'USDT et l'USDC ont une liquidité extrêmement exceptionnelle.
Le stablecoin en dollars le plus proche est environ dix fois plus petit, et sa liquidité est souvent concentrée sur le carnet d'ordres promotionnel d'une seule bourse, tandis que la liquidité de l'USDC est largement dispersée sur des dizaines de lieux de négociation différents. Construire une telle liquidité est un travail qui dure depuis près de dix ans, et nous continuons.
Le troisième aspect de la force du réseau provient de l'intégration profonde avec l'environnement politique et réglementaire. Dans de nombreux cas, cela nécessite des années d'efforts pour obtenir des licences (par exemple, l'USDC est actuellement le seul grand stablecoin mondial utilisable dans toute l'Europe et au Japon). De plus, de plus en plus de cadres réglementaires pour les stablecoins sont mis en place, et Circle est en tête pour garantir que l'USDC soit officiellement reconnu, enregistré, licencié et accepté sur les marchés les plus importants au monde.
Derrière cela se trouve le travail de construction d'un système mondial de gestion bancaire, de réserves, de trésorerie et de liquidité, permettant à ce système de fonctionner quasiment 24h/24 et 7j/7 sur les marchés mondiaux et dans le système bancaire. Cet effort mondial est un investissement énorme que nous avons réalisé au fil des années.
Tous ces investissements de Circle et de notre écosystème mondial composé de milliers de partenaires aboutissent à un résultat : fournir au monde l'infrastructure de dollar numérique la plus fiable et la plus accessible, que tout utilisateur, développeur ou entreprise peut utiliser librement et facilement. Et nous n'avons pas l'intention de ralentir.
Tout cela se compose et se reflète dans les données. Selon Artemis, un tiers analyste qui suit l'adoption des stablecoins, au premier trimestre 2026, l'USDC a traité près de 30 000 milliards de dollars de transactions sur la chaîne, représentant 80 % de toutes les transactions sur chaîne des stablecoins en dollars. L'USDT a traité les 20 % restants.
Tous les autres stablecoins en dollars réunis ont traité un volume total de transactions de 0 % (c'est-à-dire moins de 0,5 %). D'autres stablecoins peuvent avoir une certaine offre en circulation, mais la majeure partie provient de promotions et d'incitations, avec un volume d'utilisation réel extrêmement limité, en raison de leur liquidité et de l'utilité de leur réseau très limitées.
Cependant, ma réflexion sur le paysage concurrentiel ne porte pas seulement sur les points forts de notre réseau, mais aussi sur certaines considérations concernant toute nouvelle initiative en elle-même.
Plusieurs points de vue et positionnements ont été partagés sur la façon dont des produits comme l'OUSD pourraient faire mieux que des produits comme l'USDC.
1) Frappe et destruction gratuites. Cet argument suggère que les stablecoins existants facturent des frais de destruction (de rachat), et que les entreprises de paiement ne devraient pas avoir à payer pour cela (bien que toute l'industrie des paiements soit construite sur la perception de petites commissions de base aux différents points d'entrée et de sortie du réseau).
Une réalité structurelle du marché s'est formée autour du fait que "certains stablecoins facturent des frais de rachat élevés et ont des canaux de rachat limités". La conséquence est que les stablecoins ayant des canaux de rachat solides, une bonne liquidité et aucun frais deviennent en fait les canaux de sortie pour les stablecoins concurrents.
Dire que vous allez offrir des rachats illimités et gratuits peut sembler facile, mais la réalité du marché vous obligera probablement à faire autre chose. Ce problème peut être résolu, et Circle le fait par des mécanismes contractuels, plutôt qu'en supprimant unilatéralement les frais.
2) Gagnant-gagnant pour tous, partage pour tous. Cela semble bien en principe, mais la réalité du marché et des opportunités est en fait très différente. Aujourd'hui, Circle reverse déjà la majorité de ses revenus à ses partenaires distributeurs, et nous continuons à étendre vigoureusement nos collaborations avec des entreprises leaders dans tous les segments de marché.
Cependant, nous conservons également une part importante des revenus pour investir dans l'énorme infrastructure de marché qui a fait de l'USDC un outil fondamental puissant et précieux sur lequel le monde peut construire. Distribuer tous les revenus reviendrait à affamer cette infrastructure, entraînant un sous-investissement systémique et finissant par limiter votre plateforme à une portée étroite.
De plus, Circle est convaincu que le futur marché des stablecoins sera probablement plusieurs ordres de grandeur plus important qu'aujourd'hui. Nous intégrons activement des partenaires dans l'écosystème USDC via des modèles de collaboration diversifiés et de plus en plus nombreux, couvrant les bourses, les gardiens, les sociétés de paiement, les émetteurs d'actifs, etc.
Nous sommes ravis de continuer à construire avec une mentalité "tous azimuts", permettant à tout l'écosystème d'accroître la valeur ensemble.
3) Un consortium où chacun a son mot à dire. Peut-être que mon point de vue est un peu pessimiste, mais les produits de type consortium ont un bilan historique très médiocre pour atteindre l'échelle, l'adéquation produit-marché, voire même une simple agilité produit fondamentale. Bien qu'il existe certains consortiums financiers qui exploitent des infrastructures, leur lenteur est prévisible.
Un grand groupe de grandes entreprises réunies, mal coordonnées, avec des incitations mal alignées, ralentit la progression et laisse rarement de place à une innovation et une compétitivité durables. Elles ont également tendance à affamer le consortium lui-même au niveau opérationnel, en poursuivant leurs propres intérêts individuels.
Au début de l'USDC, nous avons en fait essayé cette approche, et même avec un petit groupe, nous avons rencontré des difficultés et des complexités infinies.
Les collaborations stratégiques plus petites et plus étroites, ainsi que les accords commerciaux avec des créateurs de produits et de plateformes capables d'avancer de manière indépendante, surpassent presque toujours les grands consortiums dans la compétition.
Mais lorsque de tels consortiums se forment, chacun a souvent l'impression de devoir mettre son logo sur la liste, prendre position, et proclamer haut et fort son ouverture. Cependant, ces entreprises reviennent généralement à faire prendre à leurs unités commerciales les décisions optimales pour leurs clients, ce qui signifie souvent de travailler avec le leader du marché, en établissant des relations gagnant-gagnant durables.
Il y a également eu de nombreux commentaires sur la collaboration entre Circle et Coinbase et sur ce que cela signifie. Notre collaboration avec Coinbase sur les stablecoins reste aussi solide que jamais, et je pense que nous voyons tous deux d'énormes opportunités pour étendre le réseau USDC à l'avenir.
Un dernier point : Circle s'engage toujours à soutenir une variété de produits et d'infrastructures différents, même lorsque d'autres aspects de notre activité peuvent entrer en concurrence avec certains aspects de ces produits partenaires. Dans le cas de l'OUSD, nous travaillons en étroite collaboration avec de nombreux membres fondateurs, et nous nous attendons à ce que ces membres continuent à être des partenaires et des clients importants pour l'USDC.
Dans le même temps, alors que Circle continue d'enrichir notre portefeuille de produits et de plateformes, en s'étendant à de nombreux domaines comme Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack, etc., nous continuons également à étendre notre collaboration avec de nombreux autres émetteurs de stablecoins, au nombre de dizaines, en les aidant à émettre sur Arc, à utiliser notre infrastructure d'interopérabilité, à bénéficier du support de notre portefeuille, et à devenir des options de règlement et de change sur CPN et StableFX.
Nous sommes fermement optimistes quant à la croissance de l'écosystème des stablecoins et nous souhaitons la bienvenue à l'OUSD en tant que nouveau membre de cette communauté !
