Article original de Bitwise
Compilé par | Odaily Planet Daily Qin Xiaofeng(@QinXiaofeng 888 )
Note de la rédaction : La société de gestion d'actifs cryptographiques Bitwise a récemment publié son rapport pour le deuxième trimestre 2026.
Le rapport indique que l'indice Bitwise 10 des cryptomonnaies à plus grande capitalisation a baissé de 15,4 %, avec 8 de ses 10 composantes enregistrant des rendements négatifs ; les ETF au comptant sur Bitcoin ont connu des sorties de fonds de 4,9 milliards de dollars, marquant ainsi leur pire trimestre jamais enregistré ; les activités de transaction, les volumes et les actifs DeFi sur la chaîne ont diminué, tandis que la corrélation entre les cryptomonnaies et les actions s'est accentuée.
Bien sûr, le marché a aussi connu des points positifs. Les positions ouvertes sur les marchés de prédiction ont atteint un sommet historique de 1,8 milliard de dollars, avec un volume d'échange trimestriel de 43 milliards de dollars ; la taille des actifs du monde réel tokenisés (RWA) a atteint 33 milliards de dollars au deuxième trimestre, soit une croissance de 45 % par rapport au début de l'année ; les actions liées aux cryptos se sont également bien comportées, l'indice Bitwise Crypto Innovators 30 ayant progressé de 30,6 %, principalement grâce aux mineurs de Bitcoin liés à l'IA.
« Dans l'ensemble, la situation est difficile. Pire encore, cette sensation de difficulté est tout aussi réelle. Bien qu'il n'existe pas d'indicateur statistique mesurant l'« ambiance », l'ambiance actuelle dans le secteur des cryptos est l'une des pires que j'ai vues en huit ans d'expérience. L'une des raisons est la suivante : c'est notre troisième trimestre consécutif de rendements négatifs, soit la plus longue période de baisse continue depuis 2022 (où il y avait eu quatre trimestres consécutifs de rendements négatifs). » écrit Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise.
Voici quelques graphiques clés extraits du rapport, Enjoy~
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Les 10 événements clés du T2
Au deuxième trimestre, nous avons vu Strategy, qui affirmait « ne jamais vendre », vendre des Bitcoins, d'abord à titre expérimental avec des montants modestes, pour finalement vendre 218 millions de dollars de Bitcoin fin juin pour payer des dividendes.
Sous l'influence de ces ventes, le Bitcoin a chuté en dessous des 60 000 dollars en juin, atteignant son plus bas niveau depuis 2024, en baisse de 52 % par rapport au pic de 126 080 dollars (en octobre dernier), l'hiver cryptographique ayant duré 9 mois. Parallèlement, les ETF au comptant sur Bitcoin ont enregistré des sorties nettes de 4,9 milliards de dollars au deuxième trimestre, la plus grande sortie nette trimestrielle depuis leur lancement.
Sur le plan politique, le projet de loi « CLARITY », très attendu, n'a pas progressé au Sénat, restant bloqué à cause de questions d'éthique et de clauses d'exécution, et la probabilité de son adoption en 2026 sur les marchés de prédiction est tombée à 40 %.
Voici les 10 événements cryptographiques clés du T2 résumés par Bitwise :
Perspectives pour le T3
Le troisième trimestre est crucial pour la réussite ou l'échec du projet de loi CLARITY. Ce projet de loi sur la structure du marché a été adopté au deuxième trimestre par la commission bancaire du Sénat, mais il est bloqué en raison de clauses éthiques liées aux intérêts cryptographiques de la famille présidentielle. Les marchés de prédiction indiquent une probabilité d'adoption en 2026 proche de 40 %, en baisse par rapport aux 75 % de mi-mai, et nous pensons qu'une adoption avant les élections de mi-mandat de novembre est peu probable. Cependant, les projets de loi ayant une telle probabilité réussissent souvent à passer, donc nous croyons que CLARITY a encore une chance. Si le projet de loi est adopté, nous pensons que cela pourrait marquer le fond de ce marché baissier ; en cas d'échec, nous nous attendons à une volatilité à court terme, suivie d'une réduction progressive des incertitudes à mesure que le secteur avance sous la supervision de la SEC et de la CFTC favorables aux cryptos.
L'expansion des stablecoins après la loi GENIUS. Le mois de juillet marque la dernière ligne droite avant l'entrée en vigueur de la loi GENIUS en janvier 2027, les régulateurs devant finaliser les règles définitives au troisième trimestre. Nous nous attendons à un grand nombre d'annonces de projets de stablecoins par de grandes entreprises avant leur lancement officiel, comme le récent OpenUSD soutenu par Stripe, BlackRock, Visa, Coinbase et environ 140 autres entreprises. Depuis l'automne dernier, l'offre de stablecoins est restée stable à près de 3 000 milliards de dollars, montrant sa résilience face aux ventes sur le marché des cryptos. Nous pensons que l'accélération de la croissance des stablecoins à l'approche de la date d'entrée en vigueur en janvier agira comme un catalyseur pour des blockchains comme Ethereum et Solana au troisième trimestre.
La Fed dirigée par Warsh. La Réserve fédérale a un nouveau président, Kevin Warsh, dont le style de gouvernance est peu connu. Le troisième trimestre livrera les premiers signaux : la réunion du FOMC en juillet et la conférence annuelle de la Fed à Jackson Hole fin août. Jusqu'à présent, Warsh a maintenu les taux inchangés et a suggéré qu'il n'y avait pas d'urgence à les baisser. D'ici la fin du trimestre, nous devrions avoir une vision plus claire des orientations de la Fed qu'aujourd'hui. Il est trop tôt pour juger de la direction des taux, mais la Fed donne le ton pour tous les actifs risqués, et tout résultat sera rapidement assimilé par le marché.
La réévaluation silencieuse du DeFi. Au cours du dernier mois, le Bitcoin a baissé d'environ 22 %, tandis que l'indice DeFi de Bitwise n'a baissé que de 4 %. Le DeFi est généralement beaucoup plus volatile que le Bitcoin, une telle résistance est donc rare, et elle est presque passée inaperçue. Nous pensons que le DeFi est en train de connaître une réévaluation silencieuse : l'économie des jetons s'améliore, l'écart entre l'utilisation et la valeur des jetons se réduit, de véritables institutions construisent sur des protocoles comme Morpho et Jupiter, et Aave seul a généré environ 900 millions de dollars de revenus au cours de la dernière année. Nous nous attendons à ce que les bonnes performances du DeFi se poursuivent au troisième trimestre, ces transitions étant souvent perçues avec un décalage par le marché.
Découplage important entre les actions cryptos et les actifs cryptos
En 2026, à mi-parcours, le prix des actifs cryptos a baissé de 36 %. La seule autre classe d'actifs majeure à enregistrer une baisse est l'or, avec une baisse de 7 %, toutes les autres ayant progressé. C'est aussi la raison pour laquelle cet hiver cryptographique est particulièrement difficile à traverser — c'est un hiver solitaire.
Mais il est à noter que les actions liées aux cryptos ont affiché un rendement de 23 % au premier semestre, surperformant toutes les classes d'actifs majeures à l'exception des actions des marchés émergents. En effet, l'indice Bitwise Crypto Innovators 30, qui suit les 30 plus grandes entreprises cotées de l'économie cryptographique, a un rendement plus de deux fois supérieur à celui des actions américaines.
Cela montre que, même en période de marché baissier, les opportunités d'investissement dans le domaine des cryptos continuent d'émerger. Les mineurs de Bitcoin bénéficient du vent favorable de l'IA ; les émetteurs de stablecoins et les plateformes de tokenisation surfent sur la vague d'adoption de Wall Street ; les liens entre la finance traditionnelle et le monde des cryptos se resserrent. Bien que je m'attende à un rebond des actifs cryptos au second semestre, le premier semestre renforce une conviction importante : les cryptos ne sont pas une chose unique, mais un domaine diversifié et dynamique, qui doit être considéré avec une perspective plus large.
Les performances des cryptomonnaies par rapport aux principales classes d'actifs sont les suivantes :
Données Bloomberg. Données au 30 juin 2026
Les applications cryptos génèrent des revenus substantiels
Au cours des 12 derniers mois, les 10 principales applications cryptos ont généré un total de 5,9 milliards de dollars de revenus. Les trois premières (PancakeSwap, Hyperliquid et Aave) ont chacune généré près d'un milliard de dollars de revenus. Ce sont des entreprises opérationnelles normales qui tirent des frais des transactions, des prêts et des mises en jeu — même en période de marché baissier.
Les 10 principales applications cryptos classées par revenus, comme indiqué ci-dessous :
Données de Token Terminal, période du 1er janvier 2025 au 30 juin 2026
(1) Les revenus sont constitués des frais totaux payés par les utilisateurs ; (2) Les revenus d'Hyperliquid n'incluent pas les frais HyperEVM
Le marché haussier des actifs du monde réel (RWA)
Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré lui-même il y a quelques semaines : « Les actifs numériques, les stablecoins, la tokenisation et les nouveaux systèmes de paiement contribueront à façonner l'avenir de la monnaie. »
D'une certaine manière, l'avenir qu'il décrit est déjà là. Les actifs du monde réel tokenisés (RWA) ont atteint un record de 33 milliards de dollars au deuxième trimestre, avec une croissance trimestrielle de 12 % et une croissance de 45 % depuis le début de l'année, la tokenisation des bons du Trésor américain, du crédit d'entreprise, des actions et des investissements en capital-risque connaissant une croissance particulièrement rapide.
Quand je vois ce graphique, je vois les plus grandes sociétés de gestion d'actifs au monde qui migrent à pleine vitesse des actifs à grande échelle sur la chaîne, ce qui mérite notre attention.
La taille des actifs du monde réel tokenisés (RWA), comme indiqué ci-dessous :
Données de RWA.xyz, période du 1er janvier 2020 au 30 juin 2026
Remarque : Le graphique ci-dessus omet les émetteurs de stablecoins comme Circle et Tether
L'expansion continue des marchés de prédiction
Les positions ouvertes sur les marchés de prédiction ont atteint un sommet historique au deuxième trimestre, atteignant 1,8 milliard de dollars, la catégorie sportive devenant le secteur le plus important. Le volume d'échange trimestriel a également atteint un record, à 43 milliards de dollars.
Les applications comme Polymarket illustrent la nature insidieuse de l'adoption des cryptomonnaies par les utilisateurs grand public : des millions de personnes utilisent l'infrastructure cryptographique pour trader sur les résultats d'événements du monde réel, mais la plupart d'entre elles ne savent pas ou ne se soucient pas que la cryptographie fournit la technologie sous-jacente.
Avec les élections de mi-mandat américaines qui approchent, le volume et les positions ouvertes sur les marchés de prédiction battront de nouveaux records historiques plusieurs fois cette année. Après tout, la politique était la catégorie qui a popularisé les marchés de prédiction en 2024, et leur taille a triplé depuis.
Les positions ouvertes sur les marchés de prédiction, comme indiqué ci-dessous :
Données de Blockworks Research, période du 1er janvier 2023 au 30 juin 2026
Faible corrélation des actions cryptos avec les principaux actifs
Revenons aux actions cryptos, l'un des graphiques les plus intéressants est la corrélation mobile sur 90 jours entre l'indice Bitwise Crypto Innovators 30 et les autres classes d'actifs majeures. Ce qui est particulièrement frappant, c'est que, comparé aux actions américaines, l'indice a une corrélation plus faible avec presque toutes les autres catégories : y compris les actions des marchés développés, les actions des marchés émergents, les REITs américains, les obligations américaines et l'or. (La seule exception est les matières premières, où la corrélation est également négative.)
En d'autres termes : au premier semestre 2026, les actions cryptos ont eu un rendement plus de deux fois supérieur à celui des actions américaines, tout en ayant une corrélation plus faible avec presque tous les autres actifs d'un portefeuille. Ces caractéristiques de rendement et de diversification suffisent à enthousiasmer les investisseurs.
Corrélations de certaines actions et classes d'actifs (mobile sur 90 jours), comme indiqué ci-dessous :
Données Bloomberg, données au 30 juin 2026
Mot de la fin
Lorsque vous parcourez ces pages, regardez attentivement les graphiques. Presque tous les indicateurs — prix, activités sur la chaîne, volumes — sont loin de leurs sommets historiques. Étant donné que les prix ont chuté de plus de 50 % par rapport au pic d'octobre dernier, cela n'est pas surprenant.
Mais si l'on compare les mêmes données avec le fond du marché baissier précédent — 2022 —, l'image est radicalement différente. L'activité de transaction sur Ethereum a augmenté d'environ 13 fois par rapport au deuxième trimestre 2022. La valeur totale bloquée (TVL) du DeFi a augmenté de plus de 60 %. La taille des stablecoins a à peu près doublé. La seule chose qui ne semble pas avoir suivi le rythme, c'est le prix.
Je pense que cela reflète précisément notre véritable situation actuelle : le marché valorise un secteur dont la taille est déjà le double de ce qu'elle était au fond du dernier cycle, à des prix de marché baissier — un secteur bénéficiant d'une liquidité plus profonde, de fondamentaux plus solides, et enfin, Wall Street franchissant le pas vers la blockchain.
De telles fondations ne peuvent arrêter l'hiver, mais elles déterminent ce qui poussera au printemps.
Voilà mon interprétation pour ce trimestre. Bien sûr, aucun de ces plus de 50 graphiques ne peut répondre à la question qu'on nous pose le plus souvent : « Le prix des cryptos a-t-il touché le fond ? » Mais ils pointent tous vers les fondamentaux résistants du domaine des cryptos — un espace où l'utilisation, les revenus et l'adoption continuent de croître, même en période de marché baissier.
Pour moi, c'est précisément ce qui rend un domaine fascinant — et la fondation sur laquelle le prochain cycle sera construit.
