Cinq facteurs structurels offrent désormais aux investisseurs en cryptomonnaies plus de bases fondamentales pour un pronostic optimiste que lors des cycles précédents, a déclaré Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise Asset Management, dans une publication sur X datée du 24 août. Il a comparé la situation actuelle à celle des années 2014, 2018 et 2022, où, selon lui, il était nettement plus difficile de rester optimiste.
Soulignant qu'en 2014, 2018 et 2022, il était "difficile d'être optimiste", Hougan a déclaré :
"La chose la plus surprenante en 2026 est la facilité avec laquelle on peut être optimiste : progrès en matière de régulation, expansion des stablecoins, croissance de la tokenisation, actifs générant des revenus réels et rachats d'actions, et demande stimulée par la dévaluation."
Ce point de vue fait suite à l'argument de marché avancé par Hougan le 1er juillet, alors que le bitcoin surmontait l'effet de levier accumulé lors de la précédente hausse. Il avait identifié une peur extrême, des valorisations basses et des taux de financement négatifs comme des signaux potentiels d'un point bas et avait conclu qu'un nouveau marché haussier pourrait débuter à l'automne. Son dernier article étend cet argument au-delà du prix et du positionnement, le bitcoin évoluant toujours nettement en dessous de son sommet historique.
Chacune de ces années a présenté ses propres obstacles à l'optimisme, commençant par la chute de Mt. Gox en février 2014, alors l'une des plus grandes plateformes de bitcoin. La baisse de 2018 a suivi le boom spéculatif des offres initiales de pièces (ICO) et un durcissement réglementaire. En 2022, la hausse des taux d'intérêt ainsi que les effondrements de Terra, Celsius, Three Arrows Capital et FTX ont provoqué des pertes généralisées et une réduction de l'effet de levier dans le secteur.
Réglementation et stablecoins renforcent les perspectives
Le processus normatif aux États-Unis a progressé grâce à la proposition de la Securities and Exchange Commission (SEC) publiée le 18 août, bien que le cadre réglementaire correspondant n'ait pas encore été adopté. Le règlement "Crypto Assets" autorisera des placements éligibles allant jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans ou 75 millions de dollars sur une période de 12 mois. Il propose également d'introduire un "safe harbor" conditionnel pour les contrats d'investissement ; la période de consultation publique expire le 20 octobre.
L'incertitude législative continue de rendre difficile la fixation d'un calendrier pour l'adoption de règles complètes régissant la structure du marché américain, même si les régulateurs mettent en œuvre des initiatives distinctes. Hougan avait précédemment soutenu que les cryptomonnaies pourraient survivre à l'échec de la loi CLARITY, mais pas à une incertitude prolongée. Il a également noté que les stablecoins et la tokenisation ont atteint une "vitesse de fuite", signifiant que leur adoption peut se poursuivre indépendamment des résultats d'un vote isolé au Congrès.
Les stablecoins servent de l'une des preuves les plus tangibles des arguments de Hougan concernant les changements structurels : d'ici la mi-2026, leur valeur totale dépassera les 300 milliards de dollars. Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour être adossées à des actifs sous-jacents stables, le plus souvent au dollar américain, et facilitent le trading, les paiements, les transferts d'argent et les règlements.
Tokenisation, revenus et dette renforcent l'argumentation
La tokenisation évolue également d'un stade expérimental vers une infrastructure financière régulée sur plusieurs grands marchés à travers le monde. Les autorités américaines et britanniques ont étendu leur collaboration dans les domaines des actifs numériques, des stablecoins, des paiements et des marchés tokenisés, incluant des efforts pour réduire les barrières transfrontalières. Les plans britanniques couvrent les représentations de titres, dépôts, garanties et fonds basés sur la blockchain, tandis que les agences américaines continuent d'élaborer des règles concernant les stablecoins et la structure de marché.
Les revenus constituent un argument distinct en faveur de l'évaluation des crypto-actifs, qui reposait auparavant largement sur la croissance du réseau et l'adoption anticipée. Dans une analyse des revenus et rachats de cryptomonnaies du 12 août, Hougan a écrit qu'Hyperliquid a généré plus de 800 millions de dollars l'année dernière et a consacré environ 99 % de ce montant à l'achat et à la destruction des jetons HYPE. Il a cité Uniswap et Aave comme d'autres projets utilisant des mécanismes similaires.
La dévaluation des monnaies conclut l'argumentation en cinq parties de Hougan, liant la demande de bitcoin à l'augmentation de l'emprunt public et à la baisse de confiance dans la monnaie étatique. Un modèle de défaut souverain développé par Bitwise Europe a estimé la valeur équitable du bitcoin à 224 000 dollars (ce n'est pas un prix cible), alors que les gouvernements et entreprises se préparent à emprunter 29 000 milliards de dollars en 2026. Le résultat dépend de la probabilité de défaut et du coût des obligations souveraines assurées.
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