Nakamoto Holdings, une société cotée de trésorerie Bitcoin lancée en août dernier, est confrontée à une crise financière qui s'aggrave après un effondrement spectaculaire de son action et une série de pertes qui ont érodé la confiance des investisseurs et fait planer le spectre d'une radiation.
En moins d'un an, la capitalisation boursière de l'entreprise est passée d'un pic proche de 24 milliards de dollars à environ 180 millions de dollars — une baisse d'environ 99,3 % qui a anéanti environ 23,3 milliards de dollars de valeur.
Lourdes dépréciations au T4
Dans son rapport de lundi soir, Nakamoto a déclaré une perte de 142,6 millions de dollars sur la juste valeur de ses actifs numériques au cours du quatrième trimestre, ainsi qu'une perte d'investissement de 10,8 millions de dollars liée à sa participation dans une autre société de trésorerie Bitcoin, Metaplanet.
La société a déclaré qu'elle était entrée en 2025 avec pour mandat de construire une entreprise publique native Bitcoin, en achevant son introduction en bourse via une fusion avec KindlyMD et en étendant sa présence grâce à des acquisitions de BTC Inc et UTXO.
« Nous avons établi une trésorerie Bitcoin robuste, construit une stratégie de capitalisation évolutive et... sommes passés à une entreprise opérationnelle Bitcoin entièrement intégrée avec l'échelle et l'infrastructure pour conduire une croissance soutenue », a déclaré le PDG David Bailey dans le communiqué.
Malgré ce cadrage stratégique, des documents récents ont révélé des détails opérationnels plus inquiétants. Les analystes de Bull Theory ont signalé la vente de 20 millions de dollars de Bitcoin à un prix de vente moyen avoisinant les 70 000 $ — des actifs que la société avait initialement acquis à un coût moyen de 118 000 $.
Cette transaction a matérialisé une perte d'environ 40 % sur ces coins et a souligné un problème central : le Bitcoin se négocie bien en dessous du coût de base de Nakamoto, réduisant la valeur de la trésorerie de l'entreprise tandis que les passifs et les structures de financement restent en place.
Fragilité financière chez Nakamoto
La structure capitalistique de l'entreprise a également amplifié sa vulnérabilité. Lors de son lancement, Nakamoto a levé 510 millions de dollars via un investissement privé en actions cotées (PIPE) et 200 millions de dollars supplémentaires en obligations convertibles senior sécurisées.
En décembre 2025, la société a refinancé sa dette convertible par un prêt garanti par du Bitcoin de 210 millions de dollars auprès de la plateforme d'échange crypto Kraken. Ce prêt est garanti par le même Bitcoin qui est depuis tombé à environ 40 % en dessous du prix d'achat de Nakamoto, exposant l'entreprise à des pressions sur les marges et la solvabilité si les prix restent bas.
Avec un cours de l'action négocié en dessous de 1 $ pendant plus de 30 jours consécutifs, Nakamoto n'est désormais plus conforme aux règles de cotation du Nasdaq. Si la situation n'est pas corrigée, l'entreprise risque une radiation probable effective le 8 juin 2026.
L'éventuelle radiation de la bourse restreindrait davantage l'accès déjà limité de Nakamoto au capital et réduirait la liquidité pour les actionnaires, créant un cercle vicieux.
Un cours faible de l'action limite la capacité de l'entreprise à lever des fonds propres pour renforcer son bilan ou racheter du Bitcoin à prix réduit, ce qui sape à son tour le principal avantage du modèle d'entreprise de trésorerie que Nakamoto a poursuivi.
Les analystes de Bull Theory ont résumé la situation sans détour : le modèle de trésorerie Bitcoin dépend de trois choses qui s'alignent — un coût de base suffisamment bas pour le BTC, un cours de l'action solide qui permet des levées de capitaux, et un accès continu au financement.
Si l'un de ces éléments se brise, le modèle peut se défaire rapidement. Chez Nakamoto, les trois se sont détériorés : le Bitcoin se négocie bien en dessous du coût d'acquisition de l'entreprise, la valeur des actions s'est effondrée, et l'accès à de nouveaux capitaux est devenu effectivement indisponible face au risque de radiation.
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