Les conditions récentes sur la chaîne indiquent que le Bitcoin [BTC] est entré dans une période de stress structurel du marché. Plusieurs indicateurs de cycle se compriment désormais simultanément alors que la fragilité post-pic continue de se propager dans l'écosystème.
Dans cet environnement, le NUPL ajusté par entité est tombé à environ 0,2, faisant basculer le sentiment dans la zone de peur historique. Précédemment dans le cycle, la métrique évoluait près de 0,6 alors que le Bitcoin s'échangeait près de 110 000 $.
Depuis lors, cependant, une pression de vente persistante a comprimé les bénéfices non réalisés sur l'ensemble du réseau.
Au moment de la rédaction, le Bitcoin s'échangeait autour de 68 000–69 000 $. Dans le même temps, le prix se situait à environ 20–25 % en dessous du coût de production moyen estimé des mineurs, qui est de 89 000–91 000 $. Inutile de dire qu'une part importante du réseau fonctionne donc à perte.
Alors que les marges se resserrent, de nombreux mineurs liquident leurs réserves pour maintenir leur trésorerie, tandis que certaines entreprises explorent de plus en plus l'infrastructure de centres de données d'IA pour diversifier leurs revenus. Cela pourrait les aider à compenser les pertes de leurs activités minières.
Parallèlement, les conditions de minage reflètent cette pression. Le hashrate du réseau a fluctué entre 980 et 1 150 EH/s alors que les opérateurs optimisent leurs parcs suite à la compression des marges de février et aux ajustements de difficulté. Dans le même temps, le hashprice a été supprimé près de 30–32 $ par PH/s/jour, laissant la rentabilité de tous, sauf des mineurs les plus efficaces, près du seuil de rentabilité et renforçant la phase de stress continue du marché traverse.
Un signal haussier malgré le stress du marché
Même si la tarification inférieure au coût et la compression des marges des mineurs continuent de stresser le réseau, la dynamique des flux d'échange pourrait laisser entrevoir un changement structurel.
Considérez ceci – L'Inter-exchange Flow Pulse (IFP) a formé un nouveau croisement doré au-dessus de sa moyenne sur 90 jours, un signal historiquement aligné avec les phases d'accumulation en début de cycle.
Les croisements précédents en 2016, 2019 et début 2023 ont précédé des expansions soutenues à la hausse. Au contraire, le dernier cycle a vu l'IFP tendre à la baisse alors que le Bitcoin corrigeait depuis près de 100 000 $ lors d'une phase de distribution prolongée.
Au moment de la publication, l'indicateur était reparti à la hausse alors que le BTC se consolidait près de 68 000–71 000 $. Cette divergence évoque une re-concentration de la liquidité vers des plateformes prêtes à l'achat. Cela pourrait être la preuve que les grands investisseurs commencent à acheter tôt, malgré le climat économique actuel.
La liquidité des stablecoins signale une rotation du capital
Enfin, la liquidité des stablecoins a révélé une rotation précoce sur les marchés du Bitcoin. Au moment de la publication, la capitalisation totale des stablecoins s'élevait à 312,95 milliards de dollars, en expansion de 0,87 % sur la semaine et de 3,73 % sur le mois. Parallèlement, l'offre de USD Coin [USDC] a bondi de 9,34 % en trente jours, signalant un retour de capital déployable.
Dans le même temps, les soldes des bureaux de gré à gré ont continué de chuter brutalement alors que les institutions retirent leur Bitcoin pour des horizons de détention plus longs. Ce mouvement s'est déroulé parallèlement à un allègement de la pression de vente des mineurs, ce qui stabilise progressivement les conditions de liquidité au comptant.
Pourtant, la dominance des produits dérivés a persisté alors que les ratios au comptant sur dérivés sont restés faibles.
Parallèlement, le Bitcoin flotte désormais près du seuil de prix réalisé de 67 900 $, reflétant un équilibre fragile. Le croisement doré de l'IFP a également renforcé les récits d'accumulation. Et pourtant, le resserrement des conditions de crédit macro pourrait encore déclencher de nouvelles liquidations de mineurs et prolonger les phases de consolidation.
Résumé final
- Le Bitcoin [BTC] reste dans une phase structurellement stressée alors que les prix s'échangent en dessous des coûts de production des mineurs.
- Le Bitcoin se trouve maintenant à un point d'inflexion critique où le stress des mineurs et les contraintes de liquidité macro entrent en conflit avec les signaux émergents de rotation du capital.
