Le Bitcoin traverse une transformation douloureuse, passant d'un actif purement spéculatif à un actif institutionnalisé. La plus grande cryptomonnaie mondiale est tombée à environ 73 000 dollars le 3 février, en baisse de plus de 40 % par rapport au pic d'environ 125 000 dollars en octobre dernier. Cela marque la fin de la phase dite de l'« effet Tinkerbell » – la frénésie spéculative soutenue uniquement par la foi est en train de s'estomper.
Selon des informations de Zhui Feng Trading Desk, le rapport publié le 4 par l'équipe de Marion Laboure de Deutsche Bank estime que plusieurs signaux hawkish de la Fed, les sorties continues de capitaux institutionnels et la stagnation des progrès réglementaires constituent les trois principaux moteurs de cette baisse. La nomination de Warsh par Trump comme prochain président de la Fed le 29 janvier a provoqué une baisse de 5,5 % du Bitcoin en une seule séance, et le 31 janvier, il a enregistré sa plus forte baisse quotidienne de 7,1 % depuis janvier 2018. Warsh est connu pour soutenir des taux d'intérêt réels plus élevés et une réduction du bilan.
Le prix approche des niveaux techniques clés. Selon une étude du 3 février de l'analyste de Citi, Alex Saunders, le Bitcoin est tombé en dessous du prix d'entrée moyen des ETF spot américains de 81 600 dollars et se rapproche du niveau d'environ 70 000 dollars précédant les élections américaines. Compte tenu de la promesse de l'administration actuelle de renforcer le leadership américain dans le domaine des actifs numériques, les 70 000 dollars sont considérés comme un seuil psychologique important.
Malgré les baisses récentes significatives, le Bitcoin est toujours en hausse d'environ 370 % par rapport au début de 2023. Deutsche Bank note que l'ajustement actuel reflète davantage un repli des gains spéculatifs des deux dernières années plutôt qu'un effondrement des fondamentaux, mais le marché de la crypto est confronté à une transition difficile de la « foi » vers l'« ancrage de la valeur ».
Sorties continues de capitaux institutionnels
Les ETF spot américains sur Bitcoin ont subi des rachats massifs, devenant un facteur central de pression sur les prix. Selon les données de Deutsche Bank, ces fonds ont enregistré des sorties de capitaux de plus de 3 milliards de dollars en janvier 2026, d'environ 2 milliards de dollars en décembre 2025 et d'environ 7 milliards de dollars en novembre 2025.
Depuis le virage du marché en octobre 2025, les investisseurs institutionnels vendent chaque mois des expositions au Bitcoin de plusieurs milliards de dollars. Cette pression vendeuse persistante indique que les investisseurs traditionnels perdent interest, et que le sentiment de pessimisme général sur le marché des cryptomonnaies s'intensifie. L'indice Crypto Fear & Greed est retombé à environ 15 points, indiquant une « peur extrême », proche du bas de 10 points de novembre 2025.
La participation des particuliers recule simultanément. L'enquête propre de Deutsche Bank, dbDatainsights, montre que le taux d'adoption des cryptomonnaies par les consommateurs américains est actuellement d'environ 12 %, en baisse par rapport à 17 % en juillet 2025, indiquant un intérêt qui s'estompe globalement.
La réduction de l'exposition au Bitcoin par les institutions entraîne une baisse des volumes de trading, ce qui exacerbe la baisse des prix. L'amincissement de la liquidité rend le marché plus réactif aux mauvaises nouvelles, créant un cercle vicieux.
Découplage avec les actifs traditionnels
Les prix du Bitcoin et de l'or divergent nettement, soulignant la rupture de son récit d'« or numérique ». En janvier 2026, le Bitcoin a été l'un des rares actifs majeurs à clôturer en baisse, perdant 11 % pour atteindre 78 197 dollars. En comparaison, l'or a gagné 13 % et l'indice S&P 500 a progressé de 1,4 %. Il s'agit de la quatrième baisse mensuelle consécutive du Bitcoin, la plus longue série de baisses depuis avant la pandémie.
La performance sur l'année est encore plus frappante. En 2025, l'or a enregistré un rendement de 65 %, tandis que le Bitcoin a chuté de 6,5 %. Cela indique que le Bitcoin ne joue plus son rôle d'« or numérique ». Il est à noter que bien que l'or ait récemment montré une volatilité similaire à celle des cryptomonnaies, les moteurs fondamentaux soutenant la demande d'or restent solides – achats des banques centrales, risques géopolitiques et demande d'actifs refuges.
La corrélation avec les marchés actions change également. La corrélation sur 30 jours du Bitcoin avec le Nasdaq et le S&P 500 est tombée à environ 15 %. En comparaison, lors de la vente panique d'octobre 2025, la corrélation du Bitcoin avec le Nasdaq était d'environ 57 % et avec le S&P 500 d'environ 52 % – des niveaux typiques lors des ajustements macroéconomiques passés.
Auparavant, le Bitcoin, en raison de sa négociation 7j/7 et 24h/24 et de son bêta plus élevé, avait tendance à précéder la faiblesse des marchés actions. Mais lors de cette récente baisse, en particulier en janvier 2026, le Bitcoin a affiché une performance faible alors que les marchés actions performaient bien, indiquant que son attribution d'actif risqué est en cours de repricing.
Stagnation des progrès réglementaires
Malgré des progrès législatifs précoces, l'incertitude réglementaire pèse sur la performance du Bitcoin. La loi bipartite américaine « Digital Asset Market Clearness Act » (CLARITY Act) est au point mort au Congrès depuis des mois. Cette loi vise à établir un cadre de classification des actifs numériques et à désigner la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) comme principal régulateur du secteur.
Le retard provient d'un désaccord entre les groupes de cryptomonnaies et de lobbying sur la manière de traiter les récompenses des stablecoins. Le comité sénatorial des finances a publié un projet de loi, mais il n'a pas reçu une approbation universelle, et le vote en comité a également été reporté. Le comité sénatorial de l'agriculture a également fait avancer sa version de la loi. Selon Bloomberg, la Maison Blanche a exhorté les groupes de lobbying concernés à parvenir à un accord d'ici fin février.
La perte d'élan réglementaire a entravé l'intégration du portefeuille et l'approfondissement de la liquidité que le Bitcoin avait montrés plus tôt en 2025. Selon un précédent rapport de Deutsche Bank, les progrès réglementaires précoces ont aidé à réduire la volatilité du Bitcoin début 2025. Aujourd'hui, la volatilité sur 30 jours du Bitcoin est remontée à 40,72, grimpant au niveau de fin octobre, contre seulement 26 il y a une semaine.
Les recherches de Citi estiment que l'adoption d'une loi sur la structure du marché américain est un catalyseur potentiel qui pourrait changer le sentiment du marché et restaurer les entrées de capitaux. L'histoire montre que les nouvelles positives en matière de réglementation sont un facteur important pour stimuler la confiance des investisseurs – les entrées dans les ETF ont augmenté après les élections de novembre 2024 et l'adoption de la loi « GENIUS » en juillet 2025.
Approche des niveaux de prix clés
Le Bitcoin teste deux niveaux techniques surveillés de près par le marché. Les recherches de Citi indiquent que le premier est le prix d'entrée moyen des ETF de 81 600 dollars – une moyenne calculée sur le prix de clôture quotidien du plus grand ETF. Le Bitcoin est désormais tombé en dessous de ce niveau, ce qui signifie que le détenteur moyen est en perte.
Le deuxième niveau clé est le prix d'environ 70 000 dollars précédant les élections américaines. Ce niveau a une signification politique et psychologique. Les défenseurs des cryptomonnaies étaient des donateurs enthousiastes des élections américaines, et l'administration actuelle a promis de renforcer le leadership américain dans le domaine des actifs numériques et a établi une réserve stratégique de Bitcoin. Cette réserve est financée par des Bitcoins saisis et ne peut être augmentée que de manière « neutre pour le budget ».
Il reste de la place pour des liquidations longues sur le marché des futures. Bien que plusieurs cycles de liquidations aient eu lieu depuis la forte hausse d'octobre dernier, les données de Citi montrent que les bourses continuent de voir des positions longues être liquidées. La demande de levier pour les futures perpétuels sur cryptomonnaies reste faible.
Il est à noter que les adresses de « baleines » détenant plus de 1000 Bitcoins ont récemment cessé de réduire leurs positions. Les données de Citi montrent qu'après avoir exprimé des inquiétudes concernant la faiblesse cyclique du Bitcoin en novembre, ces détenteurs à long terme ont récemment cessé leur comportement de vente.
Bilan de la Fed et craintes d'un « hiver »
Le Bitcoin étant très sensible à la liquidité des banques américaines, la possibilité d'une réduction du bilan de la Fed sous la direction de Warsh ajoute une inquiétude supplémentaire au marché. Les recherches de Citi montrent que le Bitcoin a tendance à être très sensible aux changements des réserves des banques américaines, et donc aux changements du bilan de la Fed.
La possibilité d'un « hiver crypto » intensifie également l'anxiété du marché. Des recherches antérieures de Citi ont montré que bien que des corrections de 20 % soient courantes pour le Bitcoin, la baisse actuelle de 40 % par rapport au sommet historique s'approche d'un niveau seuil – au-delà duquel les marchés baissiers des cryptomonnaies ont historiquement été des « hivers » prolongés et profondément baissiers.
Citi souligne que ce n'est pas son scénario de base, mais les précédents historiques maintiennent les investisseurs en alerte. Les « hivers crypto » passés étaient caractérisés par une longue durée et des replis profonds, distincts des corrections courantes de 20 %.
Les stratèges taux de Deutsche Bank estiment qu'une réduction des achats pour la gestion des réserves est possible. Compte tenu de la sensibilité du Bitcoin et d'autres actifs numériques à la liquidité des banques américaines, cela pourrait constituer un vent contraire supplémentaire.
Transition à long terme de la spéculation à la maturité
Rétrospectivement, 2024 et 2025 ont été des années extraordinaires pour le Bitcoin, mais elles ont également soulevé des questions sur savoir si le prix s'était détaché des fondamentaux. Le Bitcoin est parti d'environ 16 000 dollars début 2023. 2024 a été une année solide, avec un doublement du prix, principalement tiré par les événements suivants : approbation des ETF (janvier), halving du Bitcoin (avril), commentaires positifs de l'équipe de campagne de Trump sur l'industrie crypto (juillet-août) et élection de Trump (novembre).
En 2025, la valeur du Bitcoin a de nouveau grimpé en flèche, atteignant 101 000 dollars en janvier. Ce fut encore une année record, principalement tirée par le soutien et les déclarations continues de Trump (comme la réserve de Bitcoin) et la loi « GENIUS » sur les stablecoins, atteignant un record de 125 000 dollars en octobre.
Bien que les événements spécifiques à l'industrie crypto aient été clés, le prix du Bitcoin a augmenté d'environ 370 % entre 2023 et 2025. Deutsche Bank estime que cela indique un possible découplage par rapport à sa valeur fondamentale. Lorsque le prix d'un actif augmente de manière continue et rapide, motivé par l'espoir de prix plus élevés plutôt que par la valeur fondamentale réelle, et s'accompagne généralement d'un krach brutal, une « bulle » se forme.
La conclusion de Deutsche Bank est que le Bitcoin vit la fin de la phase dite de l'« effet Tinkerbell », passant d'un actif purement spéculatif à un positionnement plus réaliste. Le Bitcoin n'est pas une véritable méthode de paiement ou une monnaie, car il manque des caractéristiques fondamentales de moyen d'échange, d'unité de compte ou de réserve de valeur. Par conséquent, il est peu probable qu'il remplace des actifs établis comme l'or ou les monnaies traditionnelles. La volatilité du Bitcoin n'est pas un défaut, mais peut-être une caractéristique inhérente.
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