Auteur: Michael Ebiekutan
Compilation: TechFlow Deep Tide
Introduction de Deep Tide: Depuis que le Bitcoin a atteint son sommet historique de 126 000 dollars en octobre 2025, le marché des cryptomonnaies subit la correction la plus violente depuis 2022. Un récent rapport du market maker Wintermute indique qu'en plus des sorties nettes record de 6,2 milliards de dollars des ETF, les capitaux effectuent une rotation massive vers le secteur de l'IA. Le rapport analyse en profondeur pourquoi la prime Coinbase, les flux des ETF et les taux de base (Basis Rates) seront des indicateurs clés de la reprise structurelle de ce cycle.
Texte intégral:
- Les ETF Bitcoin sont devenus le principal moteur de la baisse générale du marché crypto, avec des sorties nettes dépassant 6,2 milliards de dollars depuis novembre dernier.
- Le récit de l'IA absorbe les capitaux qui étaient initialement destinés au Bitcoin, voire même aux actions du secteur logiciel.
- Jusqu'à ce que la prime Coinbase redevienne positive, que les flux des ETF redeviennent continuellement positifs et que les taux de base se stabilisent, le Bitcoin pourrait avoir du mal à sortir de sa phase basse.
Selon Wintermute, cette tendance baissière du Bitcoin (BTC), depuis le lessivage de l'effet de levier du 10 octobre 2025, est principalement conduite par les sorties persistantes des ETF et une rotation vers le récit de l'IA.
Dans un rapport publié mardi, cette entreprise de market making a noté que le Bitcoin a effacé toutes ses gains depuis l'élection du président américain Donald Trump en novembre 2024. Au cours des derniers mois, cette cryptomonnaie de premier plan a connu le plus important retrait de capitaux depuis 2022, son prix étant passé du sommet historique d'environ 126 000 dollars en octobre à environ 60 000 dollars vendredi dernier, une chute de plus de 50%.
Le rapport indique qu'après la chute brutale d'octobre à novembre, le Bitcoin a principalement évolué en range (mouvement latéral) en décembre et janvier, période durant laquelle l'effet de levier accumulé lentement a été anéanti la semaine dernière par des liquidations d'une valeur d'environ 2,7 milliards de dollars.
Wintermute souligne que la pression baissière provient principalement du marché américain, comme en témoigne la trajectoire négative de la prime Coinbase (Coinbase Premium) depuis décembre, ainsi que les lourdes ventes de contreparties américaines sur le marché de gré à gré (OTC) la semaine dernière.
De plus, le rapport note que les fonds négociés en bourse (ETF) américains au comptant ont enregistré des sorties de fonds de 6,2 milliards de dollars depuis novembre, marquant la période de retrait la plus longue de leur histoire. Il est à noter que l'IBIT de BlackRock a atteint un volume notionnel d'environ 10 milliards de dollars jeudi dernier lors du krach marché.
Jasper De Maere, stratyste desk chez Wintermute, écrit : « Une boucle de rétroaction (Feedback Loop) auto-renforçante se crée lorsque les rachats forcent les promoteurs à vendre des actifs au comptant alors que les prix baissent. »
Cependant, la baisse de la semaine dernière ne s'est pas limitée aux cryptomonnaies. Le marché actions dans son ensemble a également connu une période morose, avec des corrections sur les métaux précieux et les actions. En apparence, les cryptomonnaies ont une fois de plus démontré leur biais négatif (Negative Skew), sous-performant les principales classes d'actifs lors des baisses – tout comme elles surperforment lors des tendances haussières – Wintermute indique que ce schéma est cohérent avec un marché baissier.
La frénésie du récit de l'IA se fait au détriment du crypto et des actions du logiciel
L'analyse approfondie de l'entreprise montre que la résilience des indices boursiers lors des hausses et des baisses du marché est largement due à une rotation vers le récit de l'IA, plutôt qu'à un renforcement généralisé de l'ensemble du marché actions. Wintermute note que le Bitcoin et les entreprises de logiciels de l'indice S&P 500 ont affiché des schémas de trading très similaires au cours des deux dernières années.
De Maere écrit : « La véritable histoire est que, depuis des mois, l'IA absorbe les capitaux disponibles au détriment de tous les autres actifs... Si l'on retire les actions IA du Nasdaq, le biais négatif (Negative Skew) des cryptomonnaies disparaît largement. »
Il ajoute : « Pour que les cryptomonnaies surperforment à nouveau, il faut que l'excès de la transaction IA soit épuré. Les résultats trimestriels décevants de Microsoft (Print) ont initié ce processus, mais davantage de catalyseurs sont nécessaires. »
Comparaison de la performance du Bitcoin avec l'indice des logiciels du S&P (S&P Software)
Source: Wintermute
Le rapport souligne également que la demande au comptant (Spot Demand) nécessaire pour amorcer une reprise structurelle reste faible pour le moment. Les Trésoreries d'Actifs Numériques (DATs), qui étaient l'une des principales sources de dynamique d'achat au cours de la dernière année, détiennent désormais des pertes latentes pouvant atteindre 25 milliards de dollars alors que les prix sont passés en dessous de leur coût d'acquisition moyen. La contraction conséquente de la prime sur la valeur nette d'inventaire (NAV) limite leur capacité à lever à nouveau des fonds pour soutenir la demande.
Wintermute note : « Il est difficile d'entrevoir un potentiel de hausse soutenue avant que la prime Coinbase ne redevienne positive, que les flux des ETF ne s'inversent et que les taux de base (Basis Rates) ne se stabilisent. »
Au moment de la publication du rapport mardi, le Bitcoin s'échangeait à environ 69 700 dollars, en baisse de 0,3% sur les dernières 24 heures.
