Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, conteste la critique grandissante selon laquelle Bitcoin aurait « échoué » dans sa promesse d’être de l’or numérique, affirmant que cette étiquette a toujours concerné les propriétés monétaires du BTC, et non une garantie qu’il se négocierait comme de l’or physique dans tous les régimes macroéconomiques.
Dans un post sur X, Thorn a déclaré que « l’échec de Bitcoin à se négocier comme de l’or dans le cadre du ‘trade de dépréciation’ depuis sept. ’25’ a endommagé son récit auprès des nouveaux entrants », mais il a présenté cette déception comme une erreur de catégorie. « Quand les bitcoiners disaient ‘or numérique’, ils décrivaient ses propriétés fondamentales, pas qu’il est aujourd’hui une version à haute volatilité de l’or », a-t-il écrit, ajoutant : « cela vient de Satoshi. »
Pour étayer son propos, Thorn a partagé une capture d’écran d’un échange sur Bitcointalk en 2010 dans lequel Satoshi Nakamoto proposait une expérience de pensée sur l’émergence de la monnaie à partir de la rareté et de la transférabilité.
« Imaginez qu’il existait un métal de base aussi rare que l’or mais avec les propriétés suivantes : de couleur gris terne ; pas un bon conducteur d’électricité ; pas particulièrement solide, mais ni ductile ni facilement malléable ; inutile à toute fin pratique ou ornementale », a écrit Satoshi. « Et une propriété spéciale, magique : peut être transporté sur un canal de communication. S’il acquérait une valeur quelconque, pour une raison quelconque, alors quiconque voudrait transférer de la richesse sur une longue distance pourrait en acheter, le transmettre, et le destinataire le vendre. »
L’interprétation de Thorn est que l’analogie de l’« or numérique » est enracinée dans ce passage : Bitcoin ressemble à une marchandise rare par ses caractéristiques monétaires clés, tout en ajoutant une caractéristique que les métaux physiques ne peuvent égaler : une portabilité mondiale native via les réseaux de communication.
Le récit de l’or numérique de Bitcoin comme un ‘gap trade’
Thorn a soutenu que l’idée de Satoshi n’était pas que le marché doit évaluer Bitcoin en étroite corrélation avec l’or à tout moment, mais que les attributs structurels du BTC peuvent soutenir un rôle monétaire similaire à celui de l’or si le marché converge finalement vers cette valorisation. Selon Thorn, la thèse d’investissement est l’écart entre les « propriétés fondamentales de type or » et la volonté du marché de valoriser Bitcoin au même titre que l’or, ainsi que la probabilité que cet écart se réduise.
Il a décrit le profil sous-jacent de Bitcoin en des termes souvent cités par les détenteurs à long terme : rareté et durabilité, avec des traits monétaires supplémentaires tels que la divisibilité et l’auto-souveraineté, puis a pointé la transférabilité comme le facteur différenciant qui fait de l’analogie plus qu’un simple branding. L’« alpha », dans ce cadre, n’est pas la co-mouvement à court terme avec l’or physique, mais la possibilité que le marché valorise finalement le BTC davantage comme un métal monétaire.
L’échange a recueilli l’accord du fondateur de 10T Holdings, Dan Tapiero, qui a répondu : « Bien dit. » Tapiero a également suggéré que l’ambiance actuelle autour de Bitcoin ressemble à une remise à zéro familière du cycle : « Tellement de peur autour du btc. Comme aux bons vieux temps. »
La prémisse n’a pas été acceptée par tous. Un utilisateur a répondu : « Il ne s’est jamais négocié comme de l’or. Juste parce que les gens l’ont présenté comme de l’or ne veut pas dire que c’est vrai. » Thorn a répondu : « c’est littéralement ce que je dis dans le post », soulignant que son argument est précisément que l’« or numérique » n’a jamais été une promesse de comportement de trading constant semblable à celui de l’or.
Thorn a également minimisé l’idée que quelque chose de matériel ait changé récemment dans Bitcoin lui-même. « Fondamentalement, rien n’a changé concernant bitcoin ces 5 derniers mois », a-t-il écrit, ajoutant que « si quoi que ce soit, les fondamentaux sont encore plus attrayants. »
Au moment de la rédaction, le BTC se négociait à 68 048 $.
