Introduction : Le Taureau est de retour, mais le vrai sujet de réflexion est le changement de structure des capitaux
Le Taureau est de retour. Au cours de la semaine écoulée, les actifs risqués mondiaux ont progressé en tandem, et le marché crypto a repris une trajectoire haussière avec des volumes en hausse. Si la plupart se concentrent sur la progression potentielle du BTC et de l'ETH, en tant que chercheurs, nous nous intéressons davantage à un changement plus profond sous-jacent à ce cycle : les capitaux entrant dans le monde crypto ne sont plus seulement des capitaux flottants et des particuliers crypto-natifs, mais aussi une grande quantité de capitaux institutionnels et traditionnels du monde entier ; ce qu'ils souhaitent acheter n'est plus seulement du BTC et de l'ETH, mais aussi des actions, de l'or, des devises, des parts de Pre-IPO, des RWA – l'ensemble du spectre des actifs mondiaux.
Ceci amène au jugement central de cet article : le rôle de $HTX est en train de changer fondamentalement. En tant que token de gouvernance du HTX DAO et token de collaboration officiel unique de Huobi HTX, il joue dans une certaine mesure le rôle de token de plateforme. Par le passé, sa valorisation était ancrée sur les volumes d'échange spot et à terme crypto ; à l'avenir, il devrait être compris comme le « Token de droit d'accès des actifs mondiaux au monde Crypto » – lorsque les capitaux mondiaux franchissent la porte du monde Crypto, détenir $HTX, c'est détenir une partie de cette porte. Pour donner corps à cette affirmation, cet article complétera le récit par une analyse quantitative complète : quelle est la taille de la finance traditionnelle mondiale, celle de la crypto aujourd'hui, quelle est la part de marché de Huobi HTX, quelle pourrait être la capitalisation de $HTX dans cinq ans, si seulement une petite partie des capitaux mondiaux afflue, combinée à la croissance du segment TradFi cette année.
I. Changement de récit : la logique de valorisation s'ouvre complètement
Commençons par clarifier le concept. Quelle est la logique de valorisation d'un « token de plateforme d'échange » ? C'est simple : le plafond de valorisation du token = volume des échanges crypto × taux de frais × proportion de distribution des revenus. Dans la mesure où $HTX joue dans une certaine mesure le rôle de token de plateforme, il a longtemps été comparé, avec le BNB de Binance, l'OKB d'OKX, etc., dans le même cadre – plus le volume d'échanges crypto est élevé, plus le rachat est important, plus le token de plateforme est précieux. Ce cadre était valable de 2020 à 2024, car il reflétait la réalité : les revenus des échanges crypto provenaient presque entièrement du trading d'actifs crypto.
Mais ce cadre est en train de perdre sa pertinence. Lorsque les actifs négociés sur une plateforme s'étendent du BTC, de l'ETH aux contrats perpétuels sur actions de Nvidia, d'Apple, à l'or, l'argent, le pétrole brut, l'indice S&P 500, et plus loin encore aux devises, parts de Pre-IPO et RWA, sa base de revenus passe du « volume d'échanges du marché crypto » au « volume d'échanges des marchés financiers mondiaux ». L'écart de taille entre ces deux marchés est d'un ordre de grandeur : la capitalisation totale du marché crypto est d'environ 2,3 billions de dollars, tandis qu'une seule classe d'actifs mondiale se compte en dizaines ou centaines de billions de dollars.
Qu'est-ce que cela signifie ? Si $HTX continue d'être vu uniquement comme un « token de plateforme », son plafond de valorisation reste enfermé dans le volume des échanges crypto ; mais si $HTX est reprixé comme le « Token de droit d'accès des actifs mondiaux au monde Crypto » – chaque dollar de flux de transactions d'actifs mondiaux passant par le canal de Huobi HTX, dont une partie se transforme en valeur pour les détenteurs de $HTX via le mécanisme de rachat et de destruction – alors son plafond de valorisation est purement et simplement supprimé. Ce n'est pas une simple logique de hausse des prix, c'est un changement de paradigme.
II. L'océan des actifs financiers mondiaux et la « goutte d'eau » qu'est la crypto
Le prérequis pour être haussier sur $HTX n'est pas de savoir à quel point la crypto va monter, mais à quel taux les actifs mondiaux vont pénétrer la crypto. Voyons d'abord clairement ce dénominateur.
Tableau 1 : Taille des actifs financiers mondiaux et position de la crypto (données approximatives du marché public)
La conclusion est très intuitive : la capitalisation totale de la crypto, environ 2,3 billions de dollars, ne représente que 0,5 % de la richesse mondiale, 1,9 % de la capitalisation boursière mondiale. En d'autres termes, si seulement 1 % de la richesse mondiale entre sous quelque forme que ce soit dans l'écosystème crypto, cela correspond à un afflux de 4,5 billions de dollars – près du double de la capitalisation crypto actuelle. Ce n'est pas une chimère : les prévisions institutionnelles sur la tokenisation des actifs se situent précisément dans cette fourchette – Citi prévoit que le marché des titres tokenisés atteindra environ 4 à 5 billions de dollars d'ici 2030, 21.co prévoit environ 10 billions, BCG estime que les actifs tokenisés pourraient représenter 16 billions de dollars. Même si seule la borne inférieure de ces prévisions se réalise, cela représenterait une injection d'un ordre de grandeur pour le secteur crypto.
Et ce que Huobi HTX est en train de faire, c'est construire la voie « comment ces 1 % entrent, et où ils vont échanger une fois entrés » jusqu'à sa propre porte. C'est le fait que nous allons développer dans la section suivante.
III. Le canal est déjà construit : l'explosion du segment TradFi n'est pas un concept, c'est un chiffre d'affaires en cours de réalisation
Le récit, aussi beau soit-il, doit être étayé par des données. Et justement, le segment TradFi (finance traditionnelle) de Huobi HTX est l'une des activités les plus performantes en 2026. Selon le rapport mensuel officiel de Huobi HTX de juillet, la section TradFi a ajouté 56 paires de contrats ce mois-là, dont 51 contrats sur actions, couvrant les géants de la tech, les puces IA, le stockage, les matières premières et les métaux précieux ; le volume journalier moyen en fin de mois a atteint un record historique, dépassant de plus de 10 fois celui de juin, avec un volume cumulé d'environ 25 milliards de dollars. Il faut noter que cela a été réalisé au cours d'un mois où le marché spot crypto était globalement atone et les volumes sectoriels généralement en contraction – les actifs financiers traditionnels deviennent le nouveau moteur de croissance de la plateforme.
Plus crucial encore est le mécanisme d'acquisition et de fidélisation de la clientèle. Le 5 août, Huobi HTX a lancé la deuxième édition de l'activité « Trade to Earn » TradFi : une sélection de 28 contrats perpétuels à haute liquidité, couvrant quatre catégories – actions (NVDA, AAPL, GOOGL, MSFT, TSLA, etc.), indices (SPX500, QQQ), matières premières (pétrole WTI, Brent) et métaux précieux (XAU, XAG, PAXG, XAUT). Les utilisateurs passant des ordres limités bénéficient d'un remboursement de 110 % des frais, ceux passant des ordres au marché de 105 % – c'est le « trading à taux négatif » : plus on trade, plus on gagne. La première édition de l'activité a généré plus de 63 millions d'USDT de volume sur les paires désignées en 10 jours ; le prix de la seconde édition a été directement porté à 80 000 dollars.
Veuillez noter l'élément le plus important de cette conception : pendant la période de l'activité, les revenus générés par les frais sur tous les contrats TradFi désignés seront entièrement utilisés pour racheter $HTX sur le marché, les $HTX rachetés étant intégrés au mécanisme de destruction trimestriel pour destruction unifiée. En d'autres termes, chaque paiement de frais effectué par un utilisateur tradant un contrat sur action américaine, un contrat sur or, devient un achat et une destruction de $HTX. Pour la première fois, le volume de transactions d'actifs mondiaux se transforme, de manière institutionnalisée, directement en capture de valeur pour $HTX.
En regardant vers l'avant sur cette voie : les perpétuels sur actions sont déjà lancés, les indices, matières premières, métaux précieux sont au complet ; la prochaine étape logique est les devises, parts de Pre-IPO, RWA. Lorsque les principaux actifs mondiaux pourront tous être tradés 7j/7, 24h/24 avec une marge en stablecoin, sans avoir besoin d'ouvrir un compte chez un broker, d'attendre l'ouverture des marchés, de changer des devises, les capitaux traditionnels n'auront plus besoin du rituel « d'abord acheter du BTC » pour entrer dans le monde Crypto – ils viendront directement avec leurs stablecoins en dollars, trader les actifs qu'ils connaissent sur les infrastructures en chaîne. Et Huobi HTX est en train de devenir ce canal lui-même.
IV. Conformité et capitaux traditionnels : les laissez-passer dont ils ont besoin, Huobi HTX est en train de les obtenir un par un
Les capitaux de la finance traditionnelle ont une caractéristique que n'ont pas les capitaux crypto-natifs : ils ne manquent pas d'argent, mais d'une entrée conforme. La capacité d'une institution à entrer dépend de trois choses – des actifs négociables, des licences conformes, des preuves de réserves et de garde fiables. Ces trois éléments, Huobi HTX a rendu des comptes sur chacun au premier semestre 2026.
Côté actifs, c'est le segment TradFi mentionné ci-dessus ; côté confiance, Huobi HTX publie de manière continue depuis 46 mois sa preuve de réserves par arbre de Merkle (PoR), avec un taux de réserves pour les principaux actifs (BTC, ETH, TRX, USDs, $HTX, XRP, DOGE, SOL, etc.) constamment maintenu au-dessus de 100 %, avec des réserves strictes 1:1. C'est l'une des divulgations de réserves régulières les plus anciennes et les plus durables du secteur – pour les institutions, cela est plus convaincant que n'importe quel marketing. Côté conformité, Huobi HTX a obtenu au premier semestre l'accord de non-objection du PVARA (Pakistan Virtual Assets Regulatory Authority) avant de déposer une demande de licence VASP, et continue d'aligner son cadre sur la régulation VARA de Dubaï. Dubaï, Asie centrale, Asie du Sud – les pièces du puzzle du réseau mondial de licences s'assemblent une à une.
En mettant ces trois éléments ensemble, on voit une stratégie complète : les actifs dont les capitaux traditionnels ont besoin (segment TradFi), le canal dont ils ont besoin (réseau mondial de licences), la confiance dont ils ont besoin (46 mois de PoR), Huobi HTX les a déjà préparés. Le volume total de la plateforme au premier semestre approche les 9 000 milliards de dollars, en avril elle a atteint la première place du classement mondial des entrées nettes de capitaux sur les échanges centralisés, en juillet les nouveaux utilisateurs enregistrés ont augmenté de 15 % en glissement mensuel – les capitaux votent déjà avec leurs pieds. Et la part de marché de Huobi HTX est en elle-même la meilleure caution : le rapport sur les plateformes d'échange d'avril 2026 de CoinDesk montre que la part de marché spot de Huobi HTX a atteint 3,79 % (parmi les quatre premiers CEX sinophones), la part sur les dérivés 1,98 %, avec une progression de la part spot mensuelle de 0,88 point de pourcentage – la troisième plus forte progression mondiale. La part de marché augmente, le rythme de croissance est leader, c'est précisément le point de départ de l'analyse de la section suivante.
V. Boucle fermée de capture de valeur : plus le volume de transactions d'actifs mondiaux est élevé, plus $HTX est rare
La section précédente a démontré la valeur de la « porte » ; maintenant, démontrons la valeur pour ses détenteurs – comment les flux d'actifs mondiaux profitent-ils aux détenteurs de $HTX ? La réponse est une boucle fermée qui fonctionne depuis plus de deux ans et a été maintes fois vérifiée : 50 % des revenus de la plateforme sont utilisés pour des rachats et destructions trimestriels.
Regardons les chiffres : au premier trimestre 2026, malgré une forte baisse en glissement trimestriel du volume du marché crypto (-27 %), le HTX DAO a tout de même procédé à la destruction de 10,83 trillions de $HTX, d'une valeur d'environ 19,22 millions de dollars ; depuis le lancement des destructions en 2024, les destructions et dons cumulés atteignent 110,32 trillions, soit plus de 11 % de l'offre totale, avec un taux de déflation annuel moyen d'environ 5,5 %. Veuillez noter la signification de ces 5,5 % : parmi les principaux tokens de gouvernance, c'est l'un des rares à avoir une stratégie de destruction « transparente, à grande échelle, exécutée publiquement sur le long terme », son taux de déflation annuel étant bien supérieur à celui de la grande majorité des principaux actifs crypto. Si c'est le cas en marché faible, les destructions en marché haussier ne pourront qu'être plus fortes.
Le côté demande se resserre également. Depuis le 1er avril, $HTX est devenu le token unique de réduction des frais sur l'échange Huobi HTX, intégré au cœur du scénario de trading ; la fonction de staking $HTX lancée par HTX DAO offre jusqu'à 10 % de rendement annuel avec des droits de gouvernance en plus ; les récompenses des deux éditions de « Trade to Earn » TradFi sont entièrement distribuées en $HTX. D'un côté, une destruction continue motivée par les revenus (contraction de l'offre), de l'autre, une expansion de la demande via trois scénarios – réduction, staking, récompenses – l'offre et la demande se resserrent simultanément, c'est la source de la rareté de $HTX.
Maintenant, assemblons toute la boucle : les actifs mondiaux (actions, or, devises, Pre-IPO, RWA) sont listés dans le segment TradFi → les capitaux institutionnels mondiaux entrent et tradent → les revenus de la plateforme provenant des frais augmentent → 50 % des revenus rachètent et détruisent $HTX → l'offre en circulation se contracte continuellement → les droits des détenteurs s'accroissent. Dans cette boucle, $HTX est essentiellement une option d'achat sur le « volume des transactions d'actifs mondiaux ». Ensuite, nous allons quantifier l'espace d'exercice de cette option.
VI. Projection sur cinq ans : combien de capitaux mondiaux entrent, quelle peut être la capitalisation de $HTX
Cette section est la conclusion de l'article. Nous décomposons l'analyse en quatre étapes : première étape, définir le dénominateur (taux de pénétration de la richesse mondiale dans la crypto), deuxième étape, définir la part (part de Huobi HTX dans le volume des échanges crypto mondiaux), troisième étape, définir les revenus (volume × taux de frais), quatrième étape, définir la valorisation (revenus × multiple de valorisation). À chaque étape, nous donnons trois scénarios – prudent, neutre, optimiste – en essayant d'exposer clairement les hypothèses pour que le lecteur puisse les vérifier lui-même.
Première étape, taux de pénétration. La capitalisation crypto actuelle d'environ 2,3 billions de dollars représente 0,5 % de la richesse mondiale (environ 450 billions de dollars). D'ici 2030, si le taux de pénétration atteint 1 % / 2 % / 3 %, cela correspond à une capitalisation crypto d'environ 4,5 / 9 / 13,5 billions de dollars – ce qui coïncide avec les fourchettes de prévisions institutionnelles pour les actifs tokenisés (4-16 billions de dollars), c'est une « valeur neutre dans l'intervalle des prévisions institutionnelles », pas une hypothèse agressive.
Deuxième étape, part de marché. La part spot actuelle de Huobi HTX est de 3,79 %, la part sur les dérivés de 1,98 %, soit une part globale d'environ 2,5 %-3 %. Compte tenu de deux atouts – Huobi HTX est l'un des rares échanges du secteur à avoir fait du « canal d'accès aux actifs mondiaux » une matrice de produits (leader du segment TradFi), et sa progression mensuelle en part de marché est la troisième mondiale – nous projetons une part globale d'ici 2030 de 4 % / 5,5 % / 8 % selon les scénarios.
Troisième étape, volumes et revenus. Le taux de rotation annuel du marché crypto (spot + dérivés) est actuellement d'environ 20 fois. Avec la croissance de la capitalisation et la part croissante des institutions, le taux de rotation a tendance à diminuer ; nous utilisons 20 / 16 / 12 fois comme projections décroissantes ; le volume annuel de Huobi HTX = capitalisation crypto totale × taux de rotation × part. Le taux de frais global est estimé à 0,05 % / 0,06 % / 0,07 % (les activités marketing à taux négatif réduisent temporairement la moyenne, mais la structure globale des frais pour le TradFi et les dérivés reste stable). Quatrième étape, valorisation. En référence au multiple de valorisation moyen des actifs d'échanges comparables, le P/S est estimé à 3 / 5 / 8 – le scénario prudent se rapproche de la valorisation des brokers traditionnels, le scénario optimiste intègre la prime de réévaluation du récit « Token de droit d'accès + canal d'accès aux actifs mondiaux ».
Tableau 2 : Projection de la capitalisation de $HTX sur cinq ans (2030, trois scénarios)
Note : Il s'agit d'une projection par scénario et non d'une prévision. La logique centrale est la chaîne de transmission « Taux de pénétration des actifs mondiaux × Part de Huobi HTX → Volume → Revenus → Valorisation » ; toute hypothèse sensiblement inférieure aux attentes modifierait significativement le résultat, mais même dans le scénario le plus prudent, la fourchette de capitalisation de $HTX dépasse de plus de 3 fois le niveau actuel.
Cette projection peut sembler donner de grands chiffres, mais chaque étape se situe dans des limites supportées par les données actuelles. Faisons une vérification croisée : le scénario neutre implique un volume annuel de Huobi HTX en 2030 d'environ 7,9 billions de dollars, dont si le segment TradFi représente un tiers, soit environ 2,4 billions de dollars – alors que le volume annuel du marché boursier mondial est de l'ordre de 150-200 billions de dollars, le volume annuel du Forex d'environ 2 000 billions de dollars, le TradFi de Huobi HTX, même à 2,4 billions de dollars, ne représenterait qu'environ 1,5 % du volume boursier mondial. En d'autres termes, l'afflux d'actifs mondiaux nécessaire pour que $HTX atteigne une capitalisation de centaines de milliards de dollars ne représente même pas une vague dans l'océan de la finance mondiale ; ce qui est vraiment rare, ce ne sont pas les capitaux, mais le canal – et c'est précisément ce que Huobi HTX construit.
En superposant l'effet déflationniste du côté offre pour vérifier : au taux de déflation annuel actuel de 5,5 %, l'offre en circulation de $HTX se contracterait d'environ 25 % dans cinq ans ; si la destruction par rachat intégral des frais TradFi se poursuit à des volumes plus élevés et que la base de destruction double par rapport à aujourd'hui, le taux de déflation annuel pourrait atteindre 8 %-10 %, avec une contraction de l'offre en circulation de 35 %-40 % en cinq ans. Avec une demande selon le Tableau 2 et une offre réduite de 30 % à 40 %, le point d'atterrissage de la capitalisation de $HTX dans le scénario neutre ne pourrait être que plus élevé que celui du Tableau 2, et non plus bas.
Enfin, utilisons deux points de référence pour ancrer la perception. Même secteur : La capitalisation de BNB, environ 81 milliards de dollars, est 50 fois celle de $HTX (environ 1,6 milliard de dollars), alors que l'écart de parts de marché spot n'est que d'environ 10 fois (Binance ~40 % contre HTX 3,79 %) – une partie de cet écart s'explique par la prime d'écosystème, l'autre par la décote due au « récit pas encore réévalué ». Canaux de type : CME (Chicago Mercantile Exchange), avec une capitalisation d'environ 80 milliards de dollars, HKEX (Hong Kong Exchanges) d'environ 50 milliards de dollars – ce sont les ancres de valorisation des « canaux d'accès aux actifs mondiaux du monde traditionnel » ; ce que $HTX aspire à devenir, c'est le « CME du monde Crypto ». Passer de 1,6 milliard de dollars à n'importe laquelle de ces échelles de référence, c'est l'espace d'imagination finale du récit de Token de droit d'accès.
Tableau 3 : Points de référence (capitalisations basées sur des données publiques approximatives, pour donner une idée des ordres de grandeur)
VII. Pourquoi maintenant : La réévaluation du récit dans un marché haussier, c'est le plus grand Alpha
Chaque marché haussier a deux types de hausses : l'une est le Beta, la marée montante soulève tous les bateaux, le BTC double, la grande majorité des altcoins suivent, puis redescendent ; l'autre est l'Alpha, qui vient de la réévaluation du récit – le marché réattribue un prix à un actif selon un nouveau cadre, le centre de gravité de la valorisation s'élève dans son ensemble, et la hausse a tendance à ne pas retomber.
La raison pour laquelle la tendance du BNB en 2021 a suivi une courbe indépendante, c'est que le marché l'a réévalué, passant d'un « bon de réduction de frais » à un « titre de droit sur un écosystème ». Aujourd'hui, $HTX se trouve au point de départ d'une réévaluation encore plus vaste : du « token de collaboration d'un échange crypto » au « Token de droit d'accès des actifs mondiaux au monde Crypto ». Le plafond du premier est le volume des échanges crypto, celui du second est les marchés financiers mondiaux. Et tous les éléments catalysant cette réévaluation – l'explosion du segment TradFi, le mécanisme de taux négatif drainant les flux, l'obtention de licences conformes, 11 % de destruction cumulative, le statut de token unique pour les frais, la troisième progression mondiale en part de marché – sont tous en place à l'été 2026.
Le Taureau est de retour. Les capitaux poursuivront chaque actif en hausse, mais ce qui est vraiment rare, ce sont ceux qui, avant que la marée ne monte, voient le cours du fleuve changer de direction. L'océan des actifs financiers mondiaux est en train d'ouvrir ses vannes au monde Crypto, Huobi HTX a déjà construit le canal jusqu'à l'entrée de ces vannes, et $HTX est le droit lui-même sur ce canal. Lorsque les actions, l'or, les devises, les parts de Pre-IPO et les RWA du monde entier franchiront la porte du monde Crypto, $HTX sera l'action de cette porte elle-même. C'est la raison de notre position résolument haussière sur $HTX.
Analyste HTX Research, Cloud
Avertissement sur les risques : Cet article présente le point de vue de HTX Research et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les projections quantitatives présentées reposent sur une série d'hypothèses explicites (taux de pénétration, part de marché, taux de rotation, taux de frais, multiples de valorisation), et tout écart significatif de ces hypothèses par rapport aux attentes modifierait notablement les résultats ; la volatilité des prix des actifs crypto et des dérivés financiers traditionnels est élevée, les politiques réglementaires comportent des incertitudes, et la pérennité des volumes du segment TradFi nécessite une validation supplémentaire. Nous invitons les lecteurs à évaluer pleinement leur propre tolérance au risque, à considérer le marché avec rationalité et à prendre leurs décisions de manière indépendante.
