Auteur: Wall Street News
Les marchés boursiers américains ont connu un rebond vigoureux en août, l'indice S&P 500 battant des records historiques, tandis que les investisseurs revenaient vers les paris technologiques et à effet de levier. Des bénéfices d'entreprise robustes et un refroidissement de l'inflation ont fourni ensemble le carburant, mais la flambée du prix du pétrole, les rendements élevés des obligations longues et des signaux contradictoires entre les classes d'actifs rendent ce pari sur un "âge d'or" de plus en plus fragile.
Après les violentes ventes des actions de semi-conducteurs en juillet, la peur du marché est arrivée vite et est repartie tout aussi vite. L'indice S&P 500 a gagné environ 4% depuis le début du mois, atteignant cette semaine un nouveau record au-dessus de 7800 points ; le Nasdaq 100, qui était brièvement tombé en correction technique, n'est plus qu'à 2,5% de son pic de juin. Cette semaine, Citigroup et JPMorgan ont tous deux relevé leurs objectifs de fin d'année 2026 pour le S&P 500, mettant un point d'orgue à l'optimisme récent.
Les capitaux continuent d'affluer. Selon les données de garde de State Street Bank, qui suit plus de 50 000 milliards de dollars d'actifs institutionnels, la demande des institutions pour les actions technologiques américaines est remontée au cours du dernier mois à son plus haut niveau en cinq ans. Parallèlement, les outils spéculatifs comme les ETF à effet de levier et les options d'achat regagnent en popularité, les investisseurs particuliers et institutionnels augmentant tous deux leur exposition au risque.
Cependant, le retour rapide des paris haussiers alerte également certains analystes : la configuration "tout va bien" que le marché valorise actuellement laisse très peu de place à l'erreur.
Le moteur central de ce rebond est une saison des résultats que les analystes qualifient d'"incroyable".
Les bénéfices des sociétés du S&P 500 au deuxième trimestre ont augmenté de plus de 50% en glissement annuel, soit environ 30% en excluant les gains d'investissement d'Amazon et d'Alphabet, restant solides. Scott Chronert, stratège actions américaines chez Citi, a relevé cette semaine son objectif de fin d'année à 8100 points, affirmant que "cette ampleur de dépassement d'objectifs, on la voit rarement, voire jamais". Dubravko Lakos-Bujas, responsable de la stratégie de marché mondial chez JPMorgan, a écrit dans un rapport client que le "paysage des bénéfices des actions américaines reste robuste et largement réparti entre les secteurs", les résultats de certaines entreprises de cloud computing de très grande échelle montrant des signes précoces de monétisation de leurs énormes investissements en IA. La banque a relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 de 7800 à 8000 points, ce qui impliquerait une hausse annuelle de 16,5% pour l'indice.
Kevin Gordon, responsable de la recherche macroéconomique et de la stratégie chez Charles Schwab, déclare : "Dans la mesure où le secteur technologique peut influencer l'indice, c'est la nouvelle norme." Néanmoins, les analystes notent également que la croissance des bénéfices se diffuse vers d'autres secteurs de l'économie, ce qui est considéré comme un signe sain pour la poursuite du marché haussier.
Ceux qui ont mené la reprise sont précisément les secteurs les plus touchés en juillet.
Super Micro Computer a gagné environ 38% depuis début août, l'entreprise de mémoire Sandisk a augmenté de plus de 33%, les entreprises de cloud computing CoreWeave et Nebius ont chacune progressé de plus de 40% au cours des deux dernières semaines ; Micron et Intel ont également augmenté d'environ 15% chacun.
L'appétit pour le jeu fait également son grand retour sur le marché des ETF à effet de levier. Selon les données de Bloomberg Intelligence, cette année, les fonds indiciels à effet de levier ont créé ensemble près de 50 milliards de dollars de richesse, tandis que les fonds à effet de levier sur actions individuelles ont perdu environ 4 milliards de dollars sur la même période. Ce contraste frappant révèle une réalité brutale : les stratégies à effet de levier sur indices larges, qui parient sur une poursuite de la hausse, ont surperformé, tandis que les stratégies cherchant à amplifier les gains d'actions individuelles populaires ont été durement touchées.
James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, souligne :
"Les produits sur actions individuelles présentent des risques et une volatilité plus élevés, les investisseurs peuvent plus facilement se brûler. Mais ce domaine est trop nouveau, de nouveaux produits arrivent presque chaque jour, et les gens ne cessent d'acheter."
Parmi les produits les plus populaires, le Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF, d'une valeur de 25 milliards de dollars, bien qu'ayant perdu environ 20% au cours du dernier mois, a attiré le plus d'entrées de capitaux ; le Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, bien que perdant plus de 50% sur l'année, se classe également en tête des entrées. Adam Phillips, directeur des investissements chez EP Wealth Advisors, déclare que les investisseurs particuliers ont récemment fait preuve d'"achats disciplinés" lors des fluctuations, "dans une certaine mesure, ils sont devenus le 'smart money' (l'argent intelligent)".
Ce qui ajoute du carburant macroéconomique à ce rebond, ce sont une série de données d'inflation inférieures aux attentes.
L'IPC américain de juillet a augmenté d'environ 3,4% en glissement annuel, l'inflation sous-jacente continuant de reculer ; l'IPP de juillet est resté inchangé par rapport au mois précédent, inférieur aux attentes ; les ventes au détail de juillet ont diminué de 0,6% en glissement mensuel, la plus forte baisse depuis plus d'un an. Ces données ont poussé les traders à réduire considérablement leurs paris sur de nouvelles hausses de taux de la Fed, la probabilité d'une hausse en septembre étant passée de 75% fin juillet à environ 25%.
L'indice du dollar est retombé à son plus bas niveau en trois mois, effaçant toutes les hausses liées à la trajectoire restrictive de la Fed depuis l'arrivée du président Warsh. Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macroéconomique chez State Street, estime que le pari technologique américain est "du moins pour l'instant, blindé" – "parmi le bruit géopolitique et économique, les bénéfices restent si solides, cela renforce l'idée qu'il s'agit d'un pari structurel, et non cyclique".
Les mouvements sur le marché des options confirment également ce changement de sentiment.
Selon les données du Cboe, l'indice Skew du S&P 500 – qui mesure la différence entre le coût de la couverture contre le risque de baisse et celui des options d'achat – est tombé début août à son plus bas niveau en un an. Mandy Xu, responsable des renseignements sur les marchés de produits dérivés du Cboe, déclare que les investisseurs "ont vendu leurs instruments de couverture et se sont tournés vers les options d'achat pour suivre la hausse".
Parallèlement, l'indice de volatilité VIX a baissé pour la quatrième semaine consécutive, malgré la flambée du pétrole, les tensions persistantes avec l'Iran et les rendements toujours élevés des obligations à long terme. Cela envoie un signal clair : le marché croit que presque chaque mauvaise nouvelle contient en elle-même une couverture haussière – un emploi faible signifie que la Fed ne relèvera pas les taux, un ralentissement de la consommation signifie que la Fed ne relèvera pas les taux, la hausse du prix du pétrole est considérée comme temporaire, les bénéfices de l'IA sont suffisants pour tout compenser.
Cependant, les écarts entre les prix des actifs s'agrandissent et ne peuvent être ignorés.
Le prix du pétrole a bondi d'environ 6% cette semaine, le Brent s'approchant des 90 dollars le baril, les pourparlers sur le détroit d'Ormuz étant au point mort et les menaces américaines de sanctions accrues en étant la cause principale.
Parallèlement, l'adjudication des obligations du Trésor américain à 30 ans cette semaine s'est conclue au rendement le plus élevé depuis 25 ans ; l'adjudication à 10 ans a également atteint un rendement historiquement élevé ; bien que les taux courts aient baissé en raison du reflux des anticipations de hausse de la Fed, les taux longs continuent de monter, la prime de durée étant poussée à un niveau élevé, et la courbe des rendements s'est nettement creusée.
Cela signifie : le marché croit peut-être que la Fed a essentiellement terminé de relever les taux, mais il ne croit pas que l'inflation soit terminée.
Henry Allen, stratège macroéconomique chez Deutsche Bank, met en garde : "Le marché valorise actuellement une configuration de l'âge d'or : la croissance reste vigoureuse, les banques centrales relèvent peu les taux, les chocs d'offre s'avèrent temporaires, le prix du pétrole baisse à nouveau." Il ajoute : "Cela laisse très peu de place à l'erreur. Il est difficile d'imaginer que toutes ces conditions totalement bénignes soient réunies en même temps."
Michael Contopoulos, responsable des investissements macro multi-actifs chez Janus Henderson Investors, déclare également que, bien que les fondamentaux soient solides et qu'une surpondération des actions soit justifiée, "suivre les segments de marché surpeuplés et chers est un risque énorme, nous l'éviterions".
Actuellement, une confrontation se dessine entre les adeptes du scénario "boucles d'or" (atterrissage en douceur) et les vendeurs d'obligations. Le marché des actions parie sur un atterrissage en douceur et un super-cycle de bénéfices de l'IA, tandis que l'extrémité longue de la courbe des obligations valorise le déficit budgétaire et les pressions de l'offre. Les deux ne peuvent avoir raison en même temps. Qui l'emportera finalement pourrait devenir le thème de marché le plus important du second semestre 2026.
