L'or physique a à nouveau propulsé le marché vers un niveau clé. Lors de la session asiatique du 25 août, le cours de l'or évoluait aux alentours de 4 670 dollars, s'approchant brièvement des 4 680 dollars, après avoir atteint un pic à 4 680,65 dollars. Les contrats à terme sur l'or à New York ont quant à eux clôturé près de 4 710 dollars. En l'espace de quelques jours seulement, après avoir franchi la barre des 4 600 dollars pour tester les 4 700 dollars, la principale question du marché est passée de « pourquoi l'or monte-t-il ? » à « peut-on encore se positionner maintenant ? ».
Cette hausse n'est pas motivée par une seule nouvelle. Une rupture technique, un dollar en baisse, des inquiétudes concernant la crédit budgétaire américain et la recherche de refuge géopolitique sont apparus simultanément, alignant ainsi les fonds de tendance, les fonds de couverture et les fonds d'allocation à long terme du même côté. Cependant, le fait que les raisons de la hausse des prix soient toujours présentes ne signifie pas qu'il soit judicieux d'acheter à n'importe quel niveau. Plus l'or se rapproche des 4 700 dollars, plus le ratio gain/pertes à court terme doit être recalculé.
La rupture technique attire des achats de suivi de tendance
L'or a précédemment franchi sa moyenne mobile sur 200 jours autour de 4 513 dollars, avant de consolider au-dessus du niveau rond des 4 600 dollars. Pour les fonds algorithmiques et les traders techniques, ce type de rupture déclenche généralement des achats de suivi de tendance et force les vendeurs à découvert ayant parié sur la baisse à racheter leurs positions, ce qui peut entraîner une accélération rapide des cours.
Mais les achats techniques ont une caractéristique marquante : ils arrivent vite et peuvent partir tout aussi vite. Après une série de hausses, les indicateurs quotidiens se trouvent déjà dans une zone de surachat, et la zone autour de 4 675-4 700 dollars coïncide avec un niveau rond et une zone de résistance à court terme. Si les nouveaux achats ne suivent pas, les premiers acheteurs prenant leurs bénéfices pourraient provoquer un repli rapide de plusieurs dizaines, voire de centaines de dollars.
Le dollar et les risques budgétaires américains forment une deuxième ligne directrice
Le récent affaiblissement du dollar a réduit le coût d'achat de l'or pour les investisseurs non américains, constituant ainsi l'aide macroéconomique la plus directe à la hausse de l'or. Plus notable encore, après que le Trésor américain a accru l'ampleur de ses rachats d'obligations à long terme, le marché a relancé le débat sur la dette américaine et la soutenabilité budgétaire. Même après le rebond des rendements obligataires américains à long terme, l'or est resté fort, ce qui indique qu'une partie des capitaux ne trade plus uniquement sur la « baisse des rendements », mais aussi sur une couverture contre les risques de crédit du dollar et d'emprunt gouvernemental.
Ewa Manthey, stratégiste matières premières chez ING, estime que l'affaiblissement du dollar, le repli des rendements à court terme, le retour des capitaux vers les ETF sur or et les achats soutenus des banques centrales constituent ensemble un soutien. Cependant, cette logique a aussi un revers : si l'inflation se réchauffe à nouveau et que la Fed laisse entendre qu'elle pourrait relever davantage ses taux, une remontée simultanée des rendements obligataires américains et du dollar augmenterait le coût de détention de l'or, et la prime liée aux anticipations budgétaires pourrait être éclipsée par des pressions de vente à court terme.
Le refuge géopolitique continue d'alimenter les prix, mais il ne faut pas se fier uniquement à ce facteur
L'élargissement des sanctions américaines contre des entités et secteurs liés à l'Iran a ramené les tensions au Moyen-Orient comme catalyseur de la demande d'or-refuge. En cas d'escalade des risques géopolitiques, les capitaux augmentent généralement leur allocation en or ; si la situation se détend, la prime correspondante pourrait être rapidement abandonnée.
Le prix du pétrole est une variable facilement négligée pour la suite. D'une part, un prix élevé du pétrole pourrait renforcer les tensions géopolitiques et les craintes de stagflation, soutenant ainsi l'or ; d'autre part, il pourrait également relancer l'inflation américaine, forçant la Fed à maintenir une position restrictive. Autrement dit, la hausse du pétrole n'est pas toujours un facteur unidirectionnellement positif pour l'or ; tout dépend si le marché s'inquiète davantage du refuge ou du resserrement monétaire.
4 600 dollars : la ligne de démarcation entre haussiers et baissiers à court terme
Dans la structure actuelle, la zone 4 675-4 680 dollars constitue la première résistance à court terme, et le seuil psychologique important est à 4 700 dollars ; en cas de franchissement vigoureux, on pourra ensuite observer la zone 4 719-4 724 dollars. En support, il convient d'abord de surveiller la zone 4 594-4 600 dollars. Si le prix revient tester ce niveau et s'y maintient, cela indiquera que la précédente rupture se transforme en support et que la tendance haussière n'est pas encore remise en cause.
Si le niveau des 4 600 dollars est perdu, le prochain support se situe autour de 4 551-4 556 dollars. Une rupture supplémentaire de cette zone signifierait que le marché pourrait passer d'un simple ajustement en zone haute à un repli plus profond. Pour ceux qui envisagent d'acheter sur la hausse, l'essentiel n'est pas de deviner le sommet, mais d'abord de déterminer clairement à partir de quel niveau, s'il est perdu, la thèse haussière initiale nécessiterait une réévaluation.
Les données américaines sur l'inflation PCE core de cette semaine et les déclarations des responsables de la Fed à Jackson Hole pourraient devenir le déclencheur de la prochaine vague de volatilité. Un inflaçon en baisse et un discours politique modéré favoriseraient la consolidation de l'or au-dessus de ses niveaux de rupture ; à l'inverse, tout signal restrictif plus fort que prévu pourrait entraîner un rebond du dollar et des rendements. Le support à moyen terme de l'or demeure, mais les alentours des 4 700 dollars sont déjà entrés dans une zone sensible aux nouvelles et aux positions. Attendre la publication des données et la confirmation du support à 4 600 dollars a plus de valeur de référence que de se concentrer uniquement sur l'amplitude de la hausse.
