Auteur : Elad Gil (Analyse de données : Shreyan Jain)
Compilation : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : L'équipe d'Elad Gil suit depuis six ans la distribution de la valorisation des licornes mondiales. Les données de 2025 pointent vers une conclusion claire : la région de la baie de San Francisco devient un super cluster pour l'IA générative, concentrant 91 % de la valorisation des licornes d'IA dans un rayon d'une heure de trajet. Parallèlement, le rythme de création de nouvelles licornes ralentit, mais la valorisation moyenne des licornes existantes atteint un sommet en six ans. Ce rapport révèle avec des données solides comment le centre de gravité de l'écosystème entrepreneurial mondial s'incline de plus en plus vers les États-Unis et la Baie.
Toutes les données sont arrêtées au 31 décembre de l'année correspondante. Ci-dessous, « 2025 » fait référence à la valorisation au 31 décembre 2025 / 1er janvier 2026.
Au cours des deux dernières années, nous avons connu une correction du marché post-ère des taux zéro, l'essor explosif de laboratoires d'IA de pointe comme OpenAI et Anthropic, et des débats continus sur la « bulle de l'IA ». Les données montrent que la région de la baie de San Francisco a évolué pour devenir un super cluster d'IA, concentrant 91 % de la valorisation privée mondiale de l'IA dans un rayon d'une heure de trajet.
Pour les analyses des années précédentes, voir : 2019, 2020, 2021, 2023.
Principales conclusions
- L'IA générative fait de la Baie un super cluster. La Baie représente désormais environ 39 % de la valorisation mondiale des licornes, soit plus de 4 fois celle de la deuxième ville, contre seulement 29 % il y a un an. Si l'on ne regarde que les licornes de l'IA générative, la part de la Baie atteint 91 %.
- La domination absolue des licornes américaines. Les États-Unis ont ajouté près de 1 200 milliards de dollars de valorisation de licornes au cours de la dernière année, représentant environ 65 % du total mondial. L'Europe a dépassé la Chine en termes de part, mais n'atteint qu'environ 10 %.
- Les nouvelles licornes sont plus concentrées aux États-Unis et dans la Baie. Parmi les licornes nées en 2023 et après, les États-Unis représentent 83 % de la valorisation totale, contre seulement 60 % pour celles nées en 2022 et avant. La part de la Baie est encore plus frappante : 63 % pour les nouvelles, 33 % pour les anciennes.
- Le rythme de création de nouvelles licornes ralentit. Seulement environ 300 nouvelles licornes sont apparues entre 2022 et 2025, contre plus de 900 au cours des trois années précédentes.
- Mais les licornes existantes valent plus que jamais. Le nombre total de licornes n'a augmenté que de 6 %, mais la valorisation totale a grimpé de 33 %. La valorisation moyenne par licorne a atteint son niveau le plus élevé en six ans.
- La croissance de la valorisation est principalement tirée par les entreprises d'IA. En 2025, la valorisation moyenne des licornes d'IA générative a augmenté d'environ 2,2 milliards de dollars, contre seulement 400 millions de dollars pour les licornes non-IA. La part de l'IA générative dans la valorisation mondiale des licornes est passée de 2 % en 2024 à 22 %. La concentration dans la Baie ne fera que s'accroître.
- Les centres de licornes se regroupent autour d'industries spécifiques. 6 des 10 premières licornes de la Baie sont des entreprises d'IA ; 7 des 10 premières à New York sont des fintech/crypto ; 3 des 5 premières à Los Angeles sont des entreprises de défense/aérospatiale (SpaceX, Anduril, Relativity, représentant 83 % de la valorisation de LA), et 4 des 10 premières sont des entreprises de consommation.
Notes sur les données
Toutes les données brutes proviennent de CB Insights, consultables ici. Quelques points à noter :
Les mises à jour des tours de table de financement privé dans les ensembles de données publics présentent un décalage, certaines valorisations de licornes peuvent ne pas être à jour. Par exemple, les derniers tours de table d'Anduril, Stripe et SpaceX ne sont pas reflétés dans les données.
La valorisation des licornes n'est qu'un indicateur approximatif et tardif de l'activité de l'écosystème entrepreneurial, et des erreurs sont inévitables dans le mappage entre entreprises, valorisations, villes et industries. Mais nous pensons que les données sont globalement exactes.
Concentration des licornes
La concentration géographique de la valorisation mondiale des licornes a atteint un niveau historique. Les États-Unis représentent 65 % de toute la valorisation des licornes, contre 58 % il y a un an et 44 % en 2020. La part des États-Unis est environ 4 fois supérieure à celle de la Chine, classée deuxième.
Légende : Part mondiale de la valorisation des licornes par pays (incluant trois valeurs aberrantes majeures)
La valorisation des licornes de la Baie est également plus de 4 fois supérieure à celle de la deuxième ville, sa part mondiale passant de 29 % en 2024 à 39 % :
Légende : Part mondiale de la valorisation des licornes par ville (incluant trois valeurs aberrantes majeures)
Même en excluant les trois plus grandes valeurs aberrantes – OpenAI (500 milliards de dollars), SpaceX (400 milliards de dollars) et ByteDance (300 milliards de dollars) –, les grands écosystèmes n'ont cessé de se concentrer depuis 2019. La part des États-Unis a régulièrement augmenté, celle de la Chine a régulièrement diminué. L'Europe a dépassé la Chine en termes de valorisation totale des licornes en 2024, et New York et Londres ont également dépassé Pékin.
Légende : Part mondiale de la valorisation des licornes par pays (excluant trois valeurs aberrantes majeures)
Légende : Part mondiale de la valorisation des licornes par ville (excluant trois valeurs aberrantes majeures)
Super concentration de l'IA générative
Si l'on ne regarde que les 97 licornes dont les produits/services d'IA générative sont la source de revenus principale, l'effet de cluster de la Baie est encore plus extrême. La Baie détient 91 % de la valorisation mondiale des licornes d'IA, aucune autre ville ne dépassant 2 %.
Légende : Répartition par ville de la valorisation des licornes d'IA générative
La valorisation totale des licornes d'IA générative a connu une croissance exponentielle, presque entièrement portée par les États-Unis, et surtout par la Baie.
Légende : Valorisation totale des licornes d'IA générative (par pays)
Légende : Valorisation totale des licornes d'IA générative (par ville)
La croissance de la valorisation des licornes d'IA dépasse de loin celle des licornes non-IA. Les 48 entreprises d'IA devenues licornes en 2025 ont vu leur valorisation totale augmenter de 778 milliards de dollars sur l'année. Ce chiffre dépasse la somme des augmentations de valorisation des plus de 1100 licornes non-IA restantes. Même en excluant OpenAI (augmentation d'environ 343 milliards de dollars) et Anthropic (augmentation d'environ 334 milliards de dollars), la croissance annuelle moyenne de la valorisation des licornes d'IA générative reste d'environ 2,2 milliards de dollars, soit 5 fois celle des licornes non-IA (environ 440 millions de dollars).
Légende : Comparaison de la croissance de la valorisation : Licornes IA vs Licornes non-IA
En termes de part relative, les entreprises d'IA générative sont passées de 2 % de la valorisation mondiale des licornes en 2023 à 22 %. Si cette tendance se poursuit, la Baie, avec son quasi-monopole sur les meilleures entreprises et talents en IA, verra sa part dans la valorisation mondiale des licornes continuer à s'élargir.
Légende : Évolution de la part de l'IA générative dans la valorisation totale des licornes
(Note : Nous classons comme « IA générative » uniquement les entreprises dont les revenus principaux proviennent directement de l'IA générative. La liste complète des entreprises est consultable ici. Nous avons inclus des entreprises de puces/matériel comme Cerebras, TensTorrent et des entreprises d'infrastructure comme CoreWeave, Crusoe, mais n'avons pas inclus des infrastructures de données comme Databricks qui prennent en charge plus largement les charges de travail IA/ML, ni des entreprises de robotique/défense comme Anduril qui utilisent l'IA/ML pour des systèmes autonomes.)
Nouvelles licornes
Légende : Nombre annuel de nouvelles licornes
Après trois années consécutives de forte croissance, le rythme de création de nouvelles licornes a nettement ralenti au cours des trois dernières années. Entre décembre 2019 et décembre 2022, plus de 300 entreprises en moyenne sont devenues licornes chaque année. De décembre 2022 à décembre 2025, ce nombre est tombé à environ 100 par an, bien que 2025 ait connu une reprise par rapport aux deux années précédentes. Parallèlement, 45 entreprises ont perdu leur statut de licorne au cours des trois dernières années en raison de réductions de valorisation ou de fermetures, contre seulement 16 au cours des trois années précédentes, ce qui indique que la correction des valorisations surévaluées de l'ère des taux zéro de 2021/2022 se poursuit.
Légende : Tendances du nombre de licornes vs de la valorisation totale
Bien que le nombre de licornes soit resté stable, la valorisation totale a considérablement augmenté. L'année dernière, la valorisation mondiale totale des licornes est passée d'environ 4,4 à environ 5,8 billions de dollars, soit une augmentation de 33 %. Il s'agit d'un rebond puissant, surtout par rapport à 2023 où la valorisation totale avait en réalité diminué en glissement annuel. Historiquement, la croissance de la valorisation était davantage tirée par de nouvelles entreprises devenant licornes, mais en 2025, environ 80 % de la croissance de la valorisation provenait de l'augmentation de la valorisation des licornes existantes. Le résultat est que la valorisation moyenne par licorne est passée d'environ 3 à environ 4,4 milliards de dollars, son niveau le plus élevé en six ans d'analyse. Devenir une licorne est plus difficile, mais une fois le seuil du milliard de dollars franchi, ces entreprises valent en moyenne plus et croissent plus rapidement.
Légende : Évolution de la valorisation moyenne des licornes
Nouvelles licornes vs anciennes licornes
Une façon d'éliminer l'effet des valorisations surévaluées de l'ère des taux zéro est de ne regarder que les licornes nées après 2023. Voici une comparaison de la distribution de la valorisation entre les deux groupes de licornes (avant et après 2023) :
Légende : Répartition de la valorisation des licornes nées avant 2023 (par pays/ville)
Légende : Répartition de la valorisation des licornes nées en 2023 et après (par pays/ville)
Les nouvelles licornes sont plus concentrées aux États-Unis, les parts de l'Europe et de la Chine diminuant. Parmi les licornes ajoutées depuis 2023, la Baie représente 63 % de la valorisation, contre seulement 33 % pour le groupe plus ancien.
Licornes « zombies »
Parmi les près de 1000 licornes de décembre 2021, environ 60 % ont conservé leur statut de licorne mais n'ont réalisé aucun nouveau tour de financement. Ces licornes « zombies » ont levé suffisamment d'argent à l'ère des taux zéro pour survivre jusqu'à aujourd'hui, mais n'ont pas pu dépasser leur valorisation d'alors. Elles représentent ensemble environ 1,4 billion de dollars de la valorisation mondiale actuelle des licornes, soit près de 25 % du total mondial.
Légende : Proportion de licornes « zombies » vs « actives » parmi les licornes de 2021
La proportion de licornes « actives » (ayant réalisé un nouveau tour de financement depuis 2021) aux États-Unis et dans la Baie est beaucoup plus élevée que celle des licornes « zombies ». En revanche, l'Europe, l'Inde, l'Amérique latine et New York ont une concentration plus élevée de licornes zombies.
Légende : Répartition de la valorisation des licornes « zombies » vs « actives » par pays
Légende : Répartition de la valorisation des licornes « zombies » vs « actives » par ville
Les quatre grands clusters de licornes américains
Aux États-Unis, quatre « villes industrielles » représentent environ 76 % du nombre de licornes et environ 87 % de leur valorisation : la Baie, New York, Los Angeles et Boston. La Baie est le leader absolu, avec plus de deux fois plus de licornes que la deuxième ville et plus de quatre fois plus de valorisation.
Légende : Nombre de licornes dans les principales villes américaines
Légende : Valorisation des licornes dans les principales villes américaines
En regardant la répartition sectorielle des dix premières licornes de chaque ville, on voit clairement l'effet de cluster des villes industrielles :
- Baie = Cluster IA (6 des 10 premières sont de l'IA générative)
- New York = Cluster Fintech/Crypto (7 des 10 premières)
- Los Angeles = Cluster Défense/Aérospatial + Consommation (3 des 6 premières sont Défense/Aérospatial, 4 des 10 premières sont Consommation)
- Boston = Relativement équilibré, mais penche vers les Biotechs/Santé (3 des 10 premières)
Légende : Répartition sectorielle des Top 10 licornes des quatre grandes villes américaines



























