Un rapport de Protos indique que le cofondateur et président exécutif de Ripple, Chris Larsen, est en mesure d'exercer une influence significative sur Evernorth, une société de trésorerie de XRP destinée à être cotée au Nasdaq via la société écran Armada Acquisition. Le rapport soutient qu'un réseau de contributions à but non lucratif, de fonds de placement et liées à Ripple confère à Larsen un pouvoir disproportionné tout en créant des conflits évidents pour les futurs actionnaires publics.
Au cœur de l'histoire se trouve RippleWorks, l'organisation à but non lucratif enregistrée auprès de l'IRS que Larsen a cofondée. Selon le rapport, RippleWorks a investi 500 000 dollars en espèces plus 211 319 096 XRP dans Arrington XRP Capital Fund, LP, le véhicule promoteur lié à l'accord Evernorth. Cet investissement a donné à RippleWorks la majorité des intérêts des commanditaires du fonds, tandis que le fonds est tenu d'investir tous les jetons XRP de RippleWorks dans des actions Evernorth.
Le rôle du fondateur de Ripple, Larsen
La structure de contrôle formelle passe par l'associé commandité d'Arrington XRP Capital Fund, une LLC gérée par Michael Arrington. Mais le dépôt décrit par Protos indique que ce contrôle est limité par contrat. Selon un accord du 17 octobre 2025, le fonds doit « consulter RippleWorks pour toute décision directement liée à la disposition ou au vote des actions d'Evernorth Holdings Inc. » et « voter ces actions selon les instructions de RippleWorks ».
C'est cet arrangement qui donne au rapport son mordant. Protos met en lumière le langage du formulaire S-4 de la SEC déposé le 18 mars, qui ne mâche pas ses mots concernant le désalignement. « Les intérêts économiques du Promoteur divergent des intérêts économiques des détenteurs d'actions publiques », indique le dépôt. Il va plus loin : « Cette structure peut créer des conflits d'intérêts potentiels entre les obligations de M. Larsen envers Ripple, son influence sur l'investissement de RippleWorks dans Arrington XRP Capital Fund, et les intérêts d'Evernorth Holdings Inc. et de ses actionnaires. »
Ces préoccupations sont amplifiées par les autres entités injectant du XRP dans la transaction. Protos rapporte que le Larsen Lam Children's Remainder Trust contribuera 50 millions de XRP en échange de 1 832 454 actions Evernorth, donnant à Larsen une autre ligne d'influence dans la future société publique. Ripple elle-même contribue également 126 791 458 XRP au même accord, ce qui signifie qu'une organisation à but non lucratif cofondée par Larsen, une entreprise qu'il a cofondée et un fonds de placement lié à sa famille participent tous à la même structure destinée au Nasdaq.
Le dépôt, cité dans le rapport, reconnaît une limite à l'autorité directe de Larsen. Il indique qu'il « n'a pas de contrôle direct sur les décisions de vote ou d'investissement de RippleWorks concernant Arrington XRP Capital Fund ».
Pourtant, Protos soutient que cette mise en garde ne fait guère pour réduire l'inquiétude générale, car Larsen siège au conseil d'administration de RippleWorks, a contribué à créer l'organisation à but non lucratif et reste président exécutif de Ripple.
Dans un autre passage cité par le rapport, la divulgation de la SEC indique que les « doubles rôles et affiliations de Larsen pourraient donner lieu à des situations où ses intérêts en tant que dirigeant de Ripple diffèrent ou entrent en conflit avec les intérêts d'Armada Acquisition et des détenteurs d'actions ordinaires de classe A d'Armada Acquisition. »
Le contexte financier rend la question de la gouvernance plus frappante. Les déclarations fiscales de l'IRS citées par Protos montrent que RippleWorks détenait 1,4 milliard de dollars d'actifs pour l'exercice 2024. Le rapport indique que Larsen a contribué à la plupart de ces actifs, et que 89 % des revenus de RippleWorks en 2024 provenaient de la vente d'une partie de ceux-ci. Il note également que le PDG Doug Galen a gagné 845 945 dollars cette année-là, tandis que Larsen était répertorié comme secrétaire/trésorier avec une rémunération nulle.
Protos souligne également des conditions d'accord qui pourraient encore bénéficier à RippleWorks et Ripple si le XRP augmente avant la clôture. Selon un ajustement de clôture, les deux peuvent recevoir des actions bonus chez Evernorth si le jeton prend de la valeur, tout en conservant des actions évaluées sur des termes contractuels fixes même si le XRP ne progresse pas. Cette asymétrie est au cœur de la thèse du rapport : les entités liées à Larsen pourraient être positionnées pour capturer la hausse dans un véhicule de marché public tandis que les actionnaires ordinaires absorbent une structure de gouvernance déjà signalée dans les dépôts eux-mêmes.
Au moment de la rédaction, le XRP s'échangeait à 1,45 $.
