Les discussions autour des stablecoins se concentrent depuis longtemps sur une question : qui émettra le prochain stablecoin dominant.
Mais les récentes actions de Circle en Corée du Sud remettent en cause la pertinence même de cette question. (Lecture connexe : À la veille du lancement du stablecoin coréen : Alors que la régulation se dessine, Circle et Tether envoient des signaux différents)
Dans sa dernière déclaration, Jeremy Allaire, PDG de Circle, a clairement indiqué : Aucun plan pour lancer un stablecoin en won pour le moment. Parallèlement, Circle avance intensément à Séoul :
- Approfondissement de la collaboration avec l'écosystème des exchanges
- Établissement de liens avec les banques et groupes financiers
- Promotion de la mise en place d'infrastructures pour stablecoins
Cette combinaison « éviter d'émettre, renforcer les liens » pointe essentiellement vers un changement plus crucial : le cœur de la compétition des stablecoins passe du « droit d'émission » à la « position dans le système ».
Marché coréen : Haute activité et faible structuration coexistent
Pour comprendre la stratégie de Circle, il faut d'abord voir la structure du marché coréen. Selon les données de l'agence cryptographique Kaiko :
- La Corée représente environ 30% du volume mondial des transactions cryptographiques
- Les altcoins y représentent jusqu'à 85% des transactions
- Le Bitcoin et l'Ethereum combinés représentent moins de 15%
Derrière ces données, il n'y a pas seulement une « activité transactionnelle », mais trois caractéristiques plus profondes :
- Dirigé par le sentiment : les capitaux se concentrent sur des actifs très volatils, caractéristique significative de jeu à court terme
- Conduit par les particuliers : la participation institutionnelle est limitée, la profondeur du marché est insuffisante
- Déséquilibre structurel : la qualité de la liquidité est inférieure à celle des marchés matures (comme le Japon)
Cela signifie que la Corée n'est pas un « marché financier mature », mais un « marché à fort trafic n'ayant pas terminé sa mise à niveau structurelle ». Et c'est précisément le moment que Circle pour entrer.
Les trois actions clés de Circle
Dans cette structure de marché, la stratégie de Circle présente une orientation très cohérente.
1. Intégration des points d'entrée du flux de transactions
Circle élargit ses relations de collaboration avec Dunamu, opérateur d'Upbit, et Bithumb. L'objectif central n'est pas une simple expansion commerciale, mais l'intégration de l'USDC et des services associés dans les infrastructures transactionnelles les plus centrales de Corée. Cela correspond à une position clé – le point d'entrée des flux de capitaux.
2. Connexion avec les institutions centrales du système financier
Selon les rapports, les personnes rencontrées par Allaire lors de cette visite incluaient Shinhan Bank, l'une des plus grandes banques commerciales de Corée, le groupe financier diversifié leader KB Financial Group, Woori Bank, la deuxième plus grande banque commerciale nationale et la seule banque publique de Corée, le géant de la messagerie instantanée Kakao Group, le fonds de capital-risque cryptographique coréen Hashed, et la troisième plus grande bourse Coinone.
Cette combinaison a une orientation claire :
- Système bancaire : émetteurs potentiels
- Plateformes technologiques : point d'entrée utilisateur
- Exchanges : cœur de la liquidité
L'essence est de finaliser la connexion et l'engagement de multiples parties prenantes avant la finalisation de la régulation.
3. Évitement clair de la compétition pour le droit d'émission
Alors que la voie du stablecoin coréen n'est pas encore définie, Circle choisit de ne pas participer à l'émission d'un stablecoin en won. Cette décision n'est pas conservatrice, mais basée sur un jugement plus clair : le droit d'émission est encore en jeu, mais le besoin d'infrastructure est déjà certain.
La contradiction centrale en Corée : La bataille pour l'attribution du droit d'émission
Actuellement, le désaccord sur les stablecoins en Corée se concentre sur : une partie des décideurs politiques penche pour une émission par des entreprises technologiques, tandis que le système bancaire et la banque centrale préconisent une direction par les banques.
L'essence de ce conflit est : le stablecoin est-il un instrument financier ou un produit internet ?
Tant que cette question n'est pas résolue :
- L'entité émettrice ne peut être déterminée
- Le modèle économique难以se solidifier
- La格局du marché reste instable
C'est peut-être la raison fondamentale pour laquelle Circle choisit de « contourner le droit d'émission ».
D'émetteur à fournisseur d'infrastructure
En intégrant les actions ci-dessus, on arrive à une conclusion claire : Circle passe d'« émetteur de stablecoin » à « fournisseur d'infrastructure pour stablecoins ».
Cette transformation se manifeste à trois niveaux :
- Structure de revenus : passe de l'échelle d'émission aux capacités techniques et de service
- Structure de risque : évite de faire face directement à l'incertitude réglementaire
- Adaptation au marché : intégration flexible dans différents systèmes réglementaires
Dans ce modèle, peu importe qui émet finalement le stablecoin, Circle peut y participer.
L'observation de l'Asie par Circle
Après sa visite en Corée, Jeremy Allaire a également mentionné qu'il existait une énorme opportunité pour un stablecoin en yuan RMB, et que la Chine pourrait en lancer un dans les 3 à 5 prochaines années.
Cette déclaration n'abordait pas la voie ou le mode de participation, se rapprochant plus d'une observation générale des tendances régionales. Mais en la combinant avec les actions concrètes de Circle en Corée, on peut l'interpréter comme une observation asiatique plus globale. De la situation actuelle, bien que les chemins de la Chine et de la Corée soient différents, ils présentent plusieurs caractéristiques communes :
- Le stablecoin devient un sujet central de régulation
- Des relations de plus en plus étroites avec le système financier traditionnel
- Une diversification croissante des participants
Dans ce processus, le rôle du stablecoin change : de simple媒介de transaction cryptographique, il s'étend vers une infrastructure financière plus large.
Et la stratégie de Circle en Corée, ainsi que son attention continue sur le marché chinois, pointent essentiellement vers la même chose : trouver une position où s'insérer autour de ce processus d'évolution de l'infrastructure.
Le futur système de stablecoins
Derrière le changement de stratégie de Circle se cache une tendance plus macro. Le futur système de stablecoins ressemblera probablement à :
- Coexistence de multiples monnaies souveraines
- Contraintes par un cadre réglementaire fort
- Fusion profonde avec le système financier traditionnel
Dans cette格局, le droit d'émission appartient à l'État ou aux institutions agréées, et les capacités technologiques et de清算deviennent également un nouveau noyau de compétition. Par conséquent, pour une institution comme Circle, sa valeur ne se limite plus à l'USDC lui-même, mais à sa capacité à devenir la couche de connexion et d'infrastructure entre les différents systèmes de stablecoins.
Qui émet n'est plus la question centrale
Alors que le marché discute encore : Qui émettra le stablecoin ? Quel pays sera le premier à le concrétiser ?
Circle a déjà donné une autre réponse par ses actions : ce qui déterminera la position à long terme, ce n'est pas le droit d'émission, mais le fait d'être intégré ou non dans le système.
Dans la future格局des stablecoins, une structure est susceptible d'émerger :
- Les émetteurs sont高度localisés
- La régulation est高度concentrée
- Les capacités de base sont fournies par quelques institutions mondialisées
Dans cette structure : certaines entreprises ne seront pas en première ligne, mais seront présentes dans chaque transaction.
*Le contenu de cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Le marché comporte des risques, tout investissement nécessite de la prudence.
