Auteur : donn (@tzedonn)
Compilation : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Lorsque les projets générant plus de 50 millions de dollars de revenus annuels ne sont plus que 12, lorsque la DeFi se transforme en piège à feu sous les attaques de l'IA, lorsque les chercheurs d'or on-chain sont encore coincés sur un champ de bataille déjà terminé — chaque acteur de la crypto doit se poser la même question : que puis-je encore faire ici ?
Beaucoup de mes amis ont quitté ou envisagent de quitter l'industrie crypto, alors je souhaite partager quelques réflexions plus larges sur le marché et discuter de ce qu'il reste à faire dans la cryptomonnaie.
Le cœur du problème est que la cryptomonnaie est en difficulté sur trois aspects clés : (i) un manque d'innovation, rien de nouveau n'est apparu ces 2-3 dernières années ; (ii) les progrès de la technologie quantique menacent la survie du Bitcoin d'ici 2029 ; (iii) les grands modèles de langage comme Claude Mythos augmentent le nombre d'attaques, rendant le risque/rendement de la DeFi peu attractif.
Cela amène à la question : que reste-t-il à faire dans la cryptomonnaie ?
Investisseurs en VC et en jetons liquides
En raison de cette sécheresse innovationnelle, l'industrie du capital-risque (VC) a été assez calme, particulièrement concernant les transactions de jetons. Chaque VC crypto vous dira à quel point c'est ennuyeux, à moins qu'ils ne fassent des levées plus importantes (série B+) ou ne financent des startups de paiement en stablecoins.
Les quelques bons VC que je côtoie investissent dans des verticales de contre-courant, comme les startups quantiques (ex: Project Eleven, Oratomic) ou des idées novatrices (ex: Shift Foundation, PostFiat, Ambient).
Je pense cela normal car nous avons globalement compris ce qui fonctionne et quelles infrastructures sont nécessaires, donc il y a de moins en moins de nouveautés excitantes. Nous sommes maintenant dans une phase d'adoption pour les paiements et les transferts d'argent. La fin de partie et les institutions sont arrivées.
De même, pour ceux qui travaillent dans la crypto, cela n'a de sens que dans des fintechs de stablecoins (comme Circle, OpenFX, Tempo, Arc, Plasma), des plateformes de trading (comme Polymarket, Kalshi, Hyperliquid) ou des startups novatrices de contre-courant (comme mentionné ci-dessus). Travailler pour une fondation L1 est un emploi sans issue bien payé, mais qui ne vous apportera rien à long terme.
Le manque de "nouvelles choses cool" côté VC signifie que moins de jetons de qualité arriveront sur le marché, et moins de capital VC affluera vers les marchés liquides.
Par conséquent, les investisseurs en jetons liquides à long terme, qui évaluent les jetons sur la croissance, les fondamentaux et l'accumulation de valeur, n'ont probablement plus qu'une dizaine d'actifs de qualité aujourd'hui, et ce nombre ne semble pas devoir augmenter à court terme.
Seulement 12 projets de jetons génèrent plus de 50 millions de dollars de revenus annuels. Seulement trois d'entre eux ont un score d'accumulation de valeur >=7 (HYPE, PUMP, JUP). Même si vous évaluez sur la base de la "croissance" et d'équipes améliorant l'accumulation de valeur du jeton, vous pourriez peut-être ajouter 5 à 10 jetons supplémentaires à la liste ci-dessous (ex: MORPHO, SYRUP).
La capitalisation boursière des AUTRES est également passée d'environ 4500 milliards de dollars à environ 1800 milliards de dollars, tandis que le marché actions vit une frénésie spéculative dans des domaines comme la mémoire à large bande passante, la photonique, le quantique, les peptides, etc.
Traders subjectifs et systématiques
Vous pourriez dire que la crypto est principalement du trading de récits (narratives) et de momentum, donc c'est adapté aux traders subjectifs qui tradent long/short, les récits ou les catalyseurs/actualités. C'est mon domaine et celui que je connais le mieux.
Au plus profond du marché baissier, trader les catalyseurs a été plus rentable, bien que beaucoup nécessitent de rester éveillé et de réagir rapidement. Il y a beaucoup d'edge et de bonnes opportunités de trading ici.
Néanmoins, il y a eu pas mal de trading événementiel ces 3 derniers mois, comme...
Vendre à découvert TAO lors du départ du sous-réseau Templar, chute de 330$ à 260$ en 5 heures (9 avril)... Acheter TAO à la hausse sur les recommandations de Chamath et Jason Cal (succès mitigé)
Pas de trade ici, mais intéressant de noter que WLD n'a même pas augmenté sur l'annonce des partenariats Tinder et Zoom (baisse de 8% en deux jours)
Vendre à découvert AAVE lors du piratage de KelpDAO, l'attaque s'est produite vers 17h30 UTC, mais signalée pour la première fois sur Twitter environ une heure plus tard vers 18h30 UTC (19 avril)
Vendre à découvert AAVE lors du départ de Marc Zeller de l'ACI (3 mars)
Vendre à découvert le retracement de TRUMP après l'annonce du dîner de Trump (12 mars)
Vendre à découvert ACX vers le "prix de conversion" après le pic post-annonce de la conversion jeton/actions (11 mars)
Vendre à découvert DRIFT lors de l'exploit de vulnérabilité, baisse de 40% en 1 heure (1er avril)
Vendre à découvert RESOLV lors de l'exploit, baisse d'environ 10% (22 mars)
Acheter ALGO à la hausse sur la percée quantique de Google (31 mars)
Acheter LDO à la hausse sur l'annonce du rachat, hausse d'environ 17% en environ 5 jours (27 mars)
Acheter/Vendre à découvert des arnaques de pump and dump comme RAVE, SIREN, STO, PIPPIN, POWER (choses que je préfère ne pas toucher)
Néanmoins, l'open interest a chuté d'environ 60% depuis le 10 octobre, et les réactions aux news sont souvent faibles. Vous devez être sélectif sur quelle news trader et si les autres s'y intéressent, car l'intérêt des traders retail est faible (généralement les plus lents à réagir aux headlines), donc vous faites surtout du PVP contre d'autres traders de news.
Je vois de plus en plus de traders subjectifs passer plus de temps sur les marchés de prédiction et à trader des actions/matières premières, Hyperliquid facilitant grandement cette transition.
Quant aux traders systématiques et aux traders de basis. Avec la baisse des volumes et des funding rates, les stratégies traditionnelles deviennent de moins en moins rentables. Pour se maintenir intéressés, ils font des marchés HIP-3, de l'arbitrage sur les marchés de prédiction, tradent Pendle PT/Boros, ou arbitrent de nouveaux DEX perpétuels (liquidité limitée).
Farmers de rendement (Yield Farmers)
Le nombre croissant de piratages dans la DeFi a également mis les farmers de rendement (ou le trading de TVL côté institution) en veilleuse cette année ou les a fait carrément quitter, car les derniers bons trades étaient Plasma et USDai. FlyingTulip pourrait fonctionner dans un cycle haussier, mais son lancement n'a pas attiré beaucoup d'attention.
Généralement, le "yield trading" a du sens parce que vous pouvez vendre le jeton de gouvernance qui vous est distribué en récompense (comme je l'ai souligné ici), mais cela suppose que quelqu'un vous l'achète, et si les investisseurs en liquidité / traders subjectifs ne sont pas là pour ajouter du carburant, il est difficile de justifier le risque/rendement.
C'était le cas par le passé (OHM), c'est le cas maintenant (XPL, ENA) et pourrait l'être à l'avenir (CHIP d'USDai). Le seuil de rentabilité pour le yield DeFi on-chain était historiquement de 15-25% APY pour prendre en compte un taux des obligations d'État à ~0% et une probabilité de piratage d'environ 10-15%.
OHM valait le coup à l'époque non pas parce que le risque était plus faible, mais parce que le rendement était bien plus élevé.
Maintenant, le seuil est probablement proche de 50-60% APY, en raison de l'augmentation du nombre de piratages (795 millions de dollars volés dans la DeFi sur les quatre premiers mois de 2026) combinée au fait que Claude Mythos pourrait entraîner plus de piratages et l'augmentation du risque quantique. Comme personne n'achète les jetons émis, il est difficile d'atteindre un risque/rendement raisonnable.
La plupart des farmers rationnels sont passés presque entièrement off-chain, car même un rendement de 11.5% sur des notes fixes TradFi (comme STRC) offre un meilleur rendement ajusté du risque (15-20%).
Voir : Rami poker, CBB, Sisyphus, delucinator, misaka
Chercheurs d'or on-chain
Enfin et surtout... les fameux chercheurs d'or on-chain : ceux qui achètent à 1M$ de market cap et vendent à 100M$. Je pense qu'ils existeront toujours, car les tranchées restent le seul endroit où l'on peut sortir des x100.
Les chercheurs d'or on-chain ont aussi l'impression d'être des soldats de la Seconde Guerre mondiale coincés dans une grotte, ignorant que l'ère de la ruée vers l'or est essentiellement terminée.
Inutile de dire que les meme coins ont atteint un sommet lorsque notre cher Président et la Première Dame ont lancé leur coin. Nous approchons de la fin des montagnes russes euthanasiques, les choses ne montent plus comme avant, il y a trop d'extracteurs de valeur partout ("groupes FNF", "LA Vape集团", usines à rug pulls consécutifs et frais de trading extractives).
Cependant, je pense toujours que ce segment ne mourra pas complètement, une lueur d'espoir qui garde les gens dans les tranchées. Ces derniers mois, nous avons vu...
$GAS : GasTown est passé de 100k$ de market cap à 60M$ en 3 jours, puis est redescendu à 100k$ en 3 jours, maintenant à 50k$ de market cap. (15 janv.)
$RALPH : RalphWiggum est passé de 500k$ à 55M$ en 2 semaines, puis est tombé à 3M$ en 12 heures (-93%) lorsque le développeur l'a abandonné, se trade maintenant à 50k$ de market cap. (21 janv.)
$PENGUIN : Nietzschean Penguin a atteint 170M$ en trois jours (24 janv.), mais se trade maintenant à 3M$.
$MOLT a atteint 120M$ en un jour (31 janv.), mais se trade maintenant à 1M$
$WHITEWHALE a atteint 200M$ (10 janv.), mais se trade maintenant à 7M$
$ASTEROID a atteint 200M$ hier (19 avril) après qu'Elon Musk ait tweeté qu'il pourrait devenir la mascotte de SpaceX. Il tendra probablement vers zéro dans quelques jours.
Bien que cela montre que des pumps se produisent de temps en temps, vos chances de les toucher sont probablement <10%, et le potentiel maximum absolu est peut-être un net x10 (10M$ → 100M$), car les choses ne montent plus au-delà de 100M$. Maintenant, vous n'avez que quelques heures après le pic pour les vendre, car les choses chutent de >90% en quelques heures.
Alors... Qu'est-ce que je fais ?
Je maintiens ma stratégie d'arbitrage sur Polymarket, générant environ 15% APY, avec une capacité max d'environ 250k$. Un déploiement à pleine capacité ne rapporte qu'environ 3500$ par mois. Les opportunités d'arbitrage ont également diminué depuis l'introduction des frais de trading sur Polymarket, et avec l'empoisonnement récent du package npm, j'ai de plus en plus le sentiment que le risque/rendement n'est pas au rendez-vous (surtout après l'airdrop). Le plan actuel est de l'arrêter après l'airdrop.
Je continue à trader la crypto, mais moins activement qu'avant. J'avais l'idée de "créer un hedge fund IA", mais mon exploration m'a conduit à conclure que l'IA n'est pas encore assez créative pour du trading subjectif (ex: pour la génération d'idées), mais elle est excellente si vous lui donnez une tâche ou une méthodologie que vous avez utilisée auparavant et qui nécessite un peu de raisonnement logique.
Par conséquent, je passe du temps à automatiser certaines tâches d'"analyste de hedge fund", comme automatiser la reconnaissance on-chain que je faisais auparavant sur Polymarket pour les portefeuilles internes, ce qui est assez process-driven mais nécessite un peu de pensée logique. C'est la tâche parfaite pour Claude.
J'étudie aussi de plus en plus les aspects de fine-tuning des modèles d'IA, particulièrement sous l'angle des données crypto et financières. Je lis de plus en plus en dehors de la crypto, et je trouve très stimulant intellectuellement des sujets comme la stack IA (impact social et actions de toute la stack), l'IA physique (modèles d'action dans le monde, modèles vision-langage et problèmes de données) et l'idée de "consolidation IA" (consolidation de PE mais avec de l'IA), mais je n'ai pas encore trouvé un problème assez intéressant auquel consacrer ma vie.
Si vous avez des choses intéressantes à discuter, n'hésitez pas à me contacter !
