Récemment, les quatre géants de l'analogique ont publié leurs résultats financiers.
ON Semiconductor a publié un chiffre d'affaires de 1,604 milliard de dollars, en hausse de 9% sur un an et de 6% en séquentiel. Le chiffre d'affaires de TI a atteint 5,463 milliards de dollars, en hausse de 23% sur un an et de 13% en séquentiel ; notamment, son activité analogique, représentant près de 80% de ses revenus, a progressé de 26%. Le chiffre d'affaires de STMicroelectronics s'est élevé à 3,487 milliards de dollars, en hausse de 26% sur un an et de 12,7% en séquentiel. Celui de NXP a atteint 3,496 milliards de dollars, en hausse de 19% sur un an et de 10% en séquentiel. Les prévisions du troisième trimestre des quatre entreprises indiquent toujours une croissance séquentielle.
Au-delà des résultats, plusieurs indicateurs opérationnels se sont également retournés simultanément. Le ratio commandes/livraisons (book-to-bill) de STMicroelectronics approche de 2, l'entreprise constate déjà des tensions d'approvisionnement sur certains produits ; les commandes en carnet de TI ont continué d'augmenter au deuxième trimestre, les délais de livraison se sont allongés de plusieurs semaines par rapport au niveau inférieur à 13 semaines ; les stocks de canaux de distribution de NXP sont revenus à 11 semaines.
Au milieu de l'année 2026, le marché des puces analogiques entre enfin dans un cycle ascendant.
L'industrie en tête, l'automobile suit
Le marché industriel est le premier à se rétablir. Le PDG de TI, Haviv Ilan, a révélé en début de conférence téléphonique que les revenus industriels du deuxième trimestre avaient augmenté d'environ 30% sur un an et de 10% en séquentiel, tandis que les revenus des centres de données ont doublé sur un an et augmenté d'environ 20% en séquentiel ; le marché automobile, qui tardait à décoller, a également commencé à rebondir, avec une croissance annuelle de plusieurs dizaines de points de pourcentage et une croissance séquentielle proche de deux chiffres.
Source : NXP
La structure des revenus de NXP montre une évolution similaire. D'après ses résultats, l'activité Industrie et IoT a progressé de 38% sur un an et de 20% en séquentiel, l'activité automobile de 12% sur un an et de 9% en séquentiel, et l'activité infrastructures de communication et autres de 41% sur un an. L'activité mobile a reculé de 10% en séquentiel, l'électronique grand public restant un maillon relativement faible.
Source : STMicroelectronics
Les revenus industriels de STMicroelectronics ont augmenté de 34% sur un an, ceux de l'automobile de 16%, et ceux des équipements de communication et périphériques informatiques de 50%. Les revenus des activités Analogique, MEMS et Capteurs ont progressé de 26%, ce qui inclut l'apport de l'acquisition des activités MEMS de NXP, ainsi que la contribution du rebond de la demande industrielle et automobile.
Source : ON Semiconductor
Le rythme de reprise d'ON Semiconductor est relativement modéré. Les revenus automobiles de 781 millions de dollars ont reculé de 2% en séquentiel ; les revenus industriels de 423 millions de dollars ont progressé de 1% en séquentiel ; les revenus des autres marchés, y compris les centres de données IA, de 400 millions de dollars, ont augmenté de 34% en séquentiel. Par activité, les revenus des solutions de puissance ont augmenté de 19% sur un an, ceux de l'activité Analogique & Signal Mixte ont baissé de 2% sur un an, et ceux de l'activité Perception Intelligente ont progressé de 7%. Au sein d'une même entreprise, les différentes gammes de produits présentent déjà des écarts de température significatifs.
D'après les résultats des quatre géants, la croissance ne repose plus sur un marché unique. L'industrie a pris les devants, les centres de données ont suivi, et l'automobile a nettement emboîté le pas au deuxième trimestre. Le PDG de TI, Haviv Ilan, a estimé lors de la conférence téléphonique : un cycle de hausse relativement large pourrait tout juste commencer.
Mais « relativement large » ne signifie pas que tous les produits s'améliorent de manière synchrone. Les données financières montrent que l'activité Puissance et Discrets de STMicroelectronics n'a augmenté que de 3,7% sur un an, sa marge opérationnelle restant négative à -21,4% ; l'activité mobile de NXP ne s'est pas non plus relevée avec le marché global. La demande s'est étendue de quelques points lumineux à plusieurs marchés, mais les écarts de température entre produits restent marqués.
Le véritable point d'inflexion réside dans les stocks
Pour comprendre ces écarts de température, il faut examiner la localisation des stocks.
La demande de puces analogiques est fragmentée, et la durée de vie des produits est longue. Un fabricant leader possède des dizaines de milliers de références, face à une multitude de clients dans l'automobile, les équipements industriels, l'électroménager, les télécoms, etc., nombre de produits pouvant être vendus continuellement pendant dix ans, voire plus. Comparé aux puces numériques, plus concentrées sur les clients et au cycle d'itération rapide, ses stocks sont cachés dans une chaîne plus longue et plus complexe.
Le fabricant de puces détient des produits finis, les distributeurs disposent de stocks, les équipementiers automobiles (Tier 1) et les fabricants d'équipements stockent des composants, et le client final peut encore accumuler des équipements et des produits finis. En période de hausse du marché, les doubles commandes s'amplifient à chaque niveau de la chaîne ; lorsque la demande faiblit, les stocks ne peuvent être réduits qu'étage par étage. Une baisse des stocks chez le fabricant d'origine ne signifie pas nécessairement que les canaux sont déjà vidés ; une baisse des stocks dans les canaux ne prouve pas non plus que les fabricants d'équipements et les clients finaux ont repris leurs achats.
Haviv Ilan a mentionné lors de la conférence téléphonique que pendant la phase précédente, les clients avaient accumulé non seulement des puces, mais aussi des équipements et des produits finis. Les terminaux doivent d'abord digérer ces stocks, puis les nouveaux systèmes conçus au cours des quatre ou cinq dernières années se traduiront en nouvelles commandes de semi-conducteurs. Cela explique également pourquoi l'ajustement des puces analogiques industrielles a duré si longtemps : la déstockage ne s'est pas produit uniquement dans les entrepôts de puces, mais s'est propagé du fabricant d'origine jusqu'aux canaux, aux Tier 1 et aux fabricants d'équipements terminaux.
Au deuxième trimestre de cette année, les stocks des différents niveaux ont commencé à revenir simultanément à des niveaux normaux. Les jours de stock de STMicroelectronics sont passés de 166 jours à la même période de l'année précédente à 126 jours, les stocks de distribution étant déjà inférieurs à l'objectif normal défini par l'entreprise. Les stocks de canaux de NXP sont tombés à 11 semaines, revenant à l'objectif à long terme. Le directeur financier de TI, Rafael Lizardi, a déclaré lors de la conférence téléphonique que le montant des stocks de TI avait diminué de 90 millions de dollars en séquentiel et que les jours de stock avaient baissé de 13 jours. Le jugement de Haviv Ilan sur l'aval est plus direct : la déstockage des clients industriels est pratiquement terminée, et les stocks des clients automobiles sont même tombés à un niveau trop bas pour être maintenu à long terme.
ON Semiconductor fournit un autre échantillon. Selon ses résultats, les stocks du deuxième trimestre s'élevaient à 2,0475 milliards de dollars, restant pratiquement inchangés en séquentiel ; le vice-président exécutif et directeur financier, Thad Trent, a déclaré lors de la conférence téléphonique que les jours de stock avaient diminué de 9 jours en séquentiel pour atteindre 192 jours, l'entreprise continuant de réduire les stocks stratégiques préparés précédemment pour la demande à long terme des clients. La stabilité du montant des stocks et l'amélioration de la vitesse de rotation indiquent que la reprise des expéditions absorbe les stocks existants, plutôt que de simplement réduire la production pour comprimer les stocks.
Le cycle des stocks des puces analogiques franchit trois étapes : déstockage → normalisation des stocks → nouvelle transmission des commandes.
Lancement du réapprovisionnement, relais de la demande finale
Une fois les stocks tombés à des niveaux bas, les clients doivent reprendre leurs achats, mais les nouvelles commandes ne proviennent pas toutes de la demande finale. Les marchés de l'automobile, de l'industrie et des centres de données du deuxième trimestre ont été stimulés simultanément par le réapprovisionnement et la demande réelle.
Le marché automobile présente les caractéristiques de réapprovisionnement les plus marquées. TI a indiqué que la demande automobile s'était renforcée mois après mois au cours du trimestre, l'essentiel de la croissance provenant des véhicules électriques et hybrides sur le marché chinois. Parallèlement, les clients automobiles avaient précédemment réduit leurs stocks à des niveaux très bas. Dès que les ventes terminales augmentent légèrement, la chaîne d'approvisionnement doit simultanément reconstituer les stocks de sécurité. Les commandes automobiles comprennent donc deux parties : la croissance des ventes et de la teneur en puces par véhicule, ainsi que les achats précédemment reportés.
Le marché industriel est plus proche d'une reprise de la demande finale. Tous les sous-secteurs et régions industriels de TI ont enregistré une croissance annuelle et séquentielle, contribuée par les infrastructures énergétiques, l'aérospatiale, la robotique et l'automatisation industrielle. L'entreprise attribue la croissance au lancement de la production en série des nouveaux équipements conçus au cours des dernières années, ainsi qu'à l'augmentation du nombre de puces nécessaires pour les équipements de nouvelle génération, et non à des hausses de prix. Haviv Ilan a ajouté par la suite que les nouveaux systèmes conçus au cours des quatre ou cinq dernières années commençaient à libérer de la demande.
La structure des commandes évolue également. Le PDG de STMicroelectronics, Jean-Marc Chery, a déclaré lors de la conférence téléphonique que le ratio commandes/livraisons de tous les marchés terminaux au deuxième trimestre était supérieur à 1, l'ensemble approchant de 2 ; celui des équipements de communication et périphériques informatiques était nettement supérieur à 2, principalement tiré par les activités de connectivité optique et de photonique sur silicium. Les commandes en carnet de TI ont quant à elles augmenté simultanément pour les demandes de livraison immédiate et à long terme.
Les commandes immédiates correspondent généralement à de faibles stocks et à des réapprovisionnements urgents, tandis que les commandes à long terme reflètent l'assurance des clients quant à leurs plans de production futurs. L'augmentation simultanée des deux types de commandes indique que cette reprise a dépassé le stade du simple réapprovisionnement des canaux. Le réapprovisionnement a propulsé les commandes hors du creux de la vague, et la demande finale déterminera la durée du cycle de hausse.
Les avis de hausse de prix ne signifient pas une pénurie généralisée
Après la reprise des commandes, les canaux sont les plus sensibles aux prix. Depuis le début de l'année, des informations sur des ajustements de prix pour certains produits de TI, STMicroelectronics, Infineon et d'autres fabricants ont fréquemment filtré, avec des augmentations de prix parfois spectaculaires pour certains produits. Les données des résultats financiers en termes de prix effectifs sont beaucoup plus modérées.
Du point de vue de TI, Haviv Ilan estime que les prix globaux de TI au premier semestre 2026 sont restés globalement stables. Les prix à long terme des puces analogiques diminuent généralement légèrement chaque année ; le simple arrêt de la baisse montre déjà une amélioration de l'équilibre offre-demande. TI progresse également dans un nouveau cycle d'ajustement des prix, mais le nombre de clients est important et les cycles contractuels varient, les hausses de prix nécessitant des négociations client par client : une partie entrera en vigueur au troisième trimestre, une autre au quatrième trimestre, et certaines seront reportées aux négociations tarifaires de l'année suivante. TI prévoit que la croissance des revenus du troisième trimestre proviendra toujours principalement des volumes d'expédition, la contribution des prix étant "presque négligeable". Les avis de hausse de prix indiquent que les fabricants commencent à récupérer une partie de leur pouvoir de fixation des prix, mais ne signifient pas que ces hausses se sont déjà largement transformées en revenus.
Les délais de livraison transmettent un signal similaire. Les délais de livraison de TI au deuxième trimestre restaient inférieurs à 13 semaines, s'allongeant de quelques semaines récemment. L'entreprise dispose encore d'espace en salle blanche qui peut être équipé et monté en puissance, et conserve des stocks pour une livraison rapide. Bien que STMicroelectronics constate des tensions sur certaines catégories de produits, elle a encore supporté des charges d'immobilisation de capacité de 37 millions de dollars au deuxième trimestre, et ses prévisions de marge brute pour le troisième trimestre intègrent également un impact d'environ 70 points de base lié à l'immobilisation de capacité.
Les sociétés de conception de puces chinoises ressentent la tension un peu plus. Interrogée sur les capacités de production en 8 pouces, 3PEAK a déclaré qu'avec la libération de la demande en aval, les capacités de production en amont étaient globalement tendues, et que l'entreprise négociait avec ses principaux fournisseurs pour obtenir plus de capacité. Joulwatt estime que les tensions dans les maillons de production des plaquettes et de l'emballage pourraient être liées à la concurrence de la demande d'IA et au transfert de commandes depuis l'étranger. Awinic a quant à elle indiqué que la hausse des prix de production en technologie mature faisait déjà pression sur ses marges brutes.
La différence vient du modèle d'exploitation. Les fabricants intégrés comme TI et STMicroelectronics possèdent leurs propres capacités de fabrication de plaquettes, les salles blanches non utilisées et les capacités immobilisées constituant un tampon d'approvisionnement ; la majorité des sociétés de puces analogiques chinoises dépendent de fondeurs externes et sont donc plus susceptibles de ressentir en premier les tensions structurelles sur les lignes de production en 8 pouces. La tension peut d'abord survenir au niveau de la production, sans s'être encore propagée en pénurie pour tous les produits terminaux.
Les prévisions de printemps 2026 du WSTS (World Semiconductor Trade Statistics) illustrent davantage les écarts de température entre les différents segments. Le WSTS prévoit que le marché mondial des semi-conducteurs augmentera de 90% en 2026, pour atteindre 1,51 billion de dollars. Cette croissance est principalement tirée par une progression d'environ 250% des puces mémoire ; les puces analogiques devraient croître d'environ 10%, les composants discrets de 8%, et les capteurs et dispositifs optoélectroniques d'environ 3%. Les puces analogiques sont entrées dans une phase ascendante, mais ne constituent pas le segment le plus chaud de la conjoncture actuelle des semi-conducteurs.
Actuellement, les produits relativement tendus se concentrent sur l'analogique automobile, la gestion de l'alimentation, la chaîne d'alimentation des serveurs IA, les frontaux analogiques des modules optiques et certains capteurs. Les produits généraux, l'électronique grand public ainsi que certains composants de puissance et discrets sont encore soumis à la concurrence par les prix.
L'IA intègre les puces analogiques dans le récit principal
L'attention du marché sur le matériel IA s'est longtemps concentrée sur les GPU, la HBM, les technologies de fabrication avancées et l'interconnexion haute vitesse. Avec l'augmentation rapide de la puissance et de la densité des clusters de calcul, la conversion de l'alimentation, la gestion thermique et la transmission des signaux deviennent des contraintes système, et les puces analogiques passent de composants périphériques à la liste des matériaux essentiels.
L'IA dans le cloud ouvre la première voie de croissance additionnelle : l'alimentation des centres de données, les modules optiques, les infrastructures énergétiques, ainsi que le refroidissement et la surveillance environnementale. Un centre de données IA doit convertir l'électricité alternative du réseau en différentes tensions nécessaires pour les GPU, CPU, mémoires et puces réseau, tout en surveillant en continu le courant, la température, la consommation d'énergie et les pannes. De la conversion CA/CC, au bus intermédiaire, à l'alimentation au niveau de la carte jusqu'à l'alimentation au point de charge, chaque étape utilise des puces de gestion de l'alimentation, des composants de puissance, de détection de courant, d'isolation, de connexion à chaud (hot swap), de détection de température et de contrôle. Plus la puissance de calcul par baie est élevée, plus le système d'alimentation est complexe, et plus la valeur des puces analogiques par unité augmente.
Les modules optiques nécessitent des amplificateurs transimpédance, des pilotes, des horloges, des convertisseurs de données et de la gestion de l'alimentation. Les fabricants chinois ont déjà généré des revenus sur cette chaîne. Novosense a déclaré que son activité d'alimentation pour serveurs IA couvrait plusieurs clients leaders, avec une croissance rapide en glissement annuel et séquentiel de ses revenus liés à l'alimentation numérique au premier trimestre. Ses produits sont intégrés dans l'alimentation primaire et secondaire, couvrant l'isolation numérique, le pilotage, l'interface, l'échantillonnage et les capteurs de courant, avec des puces de pilotage GaN haute tension déjà expédiées en volume, et des produits encapsulés GaN basse et moyenne tension en phase de test auprès des clients.
Les contrôleurs numériques multiphases, DrMOS, POL et fusibles électroniques (eFuse) de Bright Power Semiconductor sont également entrés en phase de production et de vente à grande échelle. En 2025, les revenus de l'entreprise provenant des puces d'alimentation pour le calcul haute performance ont atteint 96 millions de yuans, en hausse de 122,26% sur un an ; les nouveaux clients de cartes graphiques ont commencé des expéditions en gros volumes. 3PEAK a déjà plusieurs puces pour modules optiques livrées à grande échelle, les frontaux analogiques (AFE) nécessaires aux modules optiques haute vitesse étant fournis de manière stable ; SG Micro a quant à elle indiqué que ses revenus liés aux modules optiques augmentaient rapidement.
Une autre voie provient du Physical AI, c'est-à-dire l'intégration de l'IA dans les véhicules, robots et équipements industriels. Les robots doivent percevoir l'environnement, contrôler les moteurs, gérer les batteries et assurer la sécurité opérationnelle ; les voitures ont besoin de radars, de capteurs, de gestion de batterie, de contrôle de carrosserie et de systèmes de propulsion ; les équipements industriels dépendent du contrôle en temps réel, de la maintenance prédictive et du calcul en périphérie. Le processeur est responsable du calcul, tandis que les capteurs, frontaux analogiques, isolateurs, pilotes de moteur et puces de gestion de l'alimentation sont chargés de connecter les calculs au monde réel.
Sur ces deux voies, les leaders internationaux ont donné des perspectives : STMicroelectronics a relevé son objectif de revenus pour les centres de données en 2026 à plus de 1 milliard de dollars, anticipant de dépasser les 2 milliards de dollars en 2027 ; les revenus des centres de données de TI ont doublé sur un an au deuxième trimestre ; NXP a quant à elle identifié les centres de données et le Physical AI comme de nouveaux moteurs de croissance, en plus de l'automobile et de l'industrie.
Le président-directeur général d'ON Semiconductor, Hassane El-Khoury, a déclaré dans les résultats que les centres de données IA étaient devenus l'activité à la croissance la plus rapide de l'entreprise, avec des revenus attendus en hausse de plus de 100% sur un an en 2026. L'entreprise a également révélé avoir étendu ses activités d'alimentation dans l'écosystème NVIDIA MGX et obtenu des commandes de conception pour ses produits EliteSiC, MOSFET en silicium et contrôleurs auprès de Great Wall, fournisseur d'alimentation d'infrastructure cloud chinois, pour sa plateforme de centres de données IA.
Les bénéfices apportés par l'IA ont des frontières claires. Ils augmentent la valeur des puces analogiques dans les scénarios de haute densité de puissance, haute fiabilité et transmission de signal à haute vitesse, tandis que les produits généraux grand public en bénéficient difficilement dans les mêmes proportions. Les fabricants impliqués obtiennent ainsi une nouvelle courbe de croissance indépendante du cycle traditionnel de l'électronique grand public, et la différenciation des produits et des marges s'accentuera.
Ces dernières années, les sociétés chinoises de puces analogiques ont généralement élargi leurs gammes de produits, accru leurs investissements en R&D et étendu leur présence vers les marchés de l'automobile, de l'industrie, des télécommunications et de l'alimentation haute performance.
La plateforme de produits de SG Micro couvre déjà plusieurs axes porteurs. Lors de la conférence de présentation des résultats fin juillet, elle a indiqué que les commandes pour le second semestre étaient en hausse par rapport au premier, que l'approvisionnement était normal pour la plupart des produits, avec des délais d'approvisionnement allongés pour certains produits en raison d'une croissance rapide de la demande. Sa large gamme de produits et sa structure client lui permettent de capter simultanément la reprise industrielle, informatique et automobile.
Novosense mesure l'expansion de ses produits par la valeur par véhicule. Actuellement, ses puces automobiles en production de masse peuvent couvrir une valeur par véhicule d'environ 1700 yuans, atteignant près de 2000 yuans en incluant les produits en phase de test client ; son objectif à long terme est de 3000 à 4000 yuans. Ses produits couvrent déjà les systèmes de propulsion électrique, le contrôle et l'éclairage de la carrosserie, la conduite et l'habitacle intelligents, le châssis et la sécurité.
3PEAK dispose actuellement de frontaux analogiques pour modules optiques passés du développement à la livraison stable ; ses puces pour bus audio automobile approvisionnent déjà certains constructeurs de manière stable, son AFE pour BMS de batteries de traction a terminé la validation technique client, et ses produits sur mesure pour lidar sont encore en phase de développement et de livraison.
Après le point bas des stocks
Pour les entreprises chinoises de puces analogiques, il existe encore un décalage temporel entre les coûts et les prix de vente. Novosense a déjà publié un avis de hausse de prix et négocie avec ses clients ; Joulwatt a indiqué qu'elle n'ajusterait les prix que lorsque la hausse des coûts nécessiterait vraiment une transmission ; Awinic a ajusté les prix de certains produits au premier trimestre pour maintenir ses parts de marché, tout en absorbant la hausse du prix des plaquettes en technologie mature, sa marge brute globale en subissant donc la pression. La voie d'amélioration donnée par Awinic est d'augmenter la part des activités industrielle et automobile, aux marges brutes relativement plus élevées. La reprise du marché se traduit d'abord en revenus ; sa traduction en profits dépendra de la vitesse des hausses de prix, de la structure des produits et du contrôle des coûts.
Cet ajustement des puces analogiques a successivement éliminé les stocks du fabricant d'origine, des canaux, des équipementiers Tier 1 et des fabricants d'équipements terminaux. Au deuxième trimestre, l'industrie, l'automobile et les centres de données se sont rétablis simultanément, les niveaux de stocks sont revenus à des niveaux normaux, et les commandes se sont à nouveau transmises aux fabricants d'origine. Des signaux d'allongement des délais et de hausse de prix sont déjà apparus pour certains produits analogiques automobiles, de gestion de l'alimentation et de communication optique, tandis que la pression sur l'offre persiste pour les produits généraux et certains composants de puissance.
Aujourd'hui, le point bas des stocks analogiques est visible.
Cet article provient du compte WeChat "Semiconductor Industry Vertical and Horizontal" (ID : ICViews), auteur : Jiu Lin
