Le rapport trimestriel couvrant les trois mois clos le 30 juin indique que le fonds Grayscale Chainlink Trust (GLNK) détient 10 030 901,11 jetons $LINK comme seul actif. À la clôture du marché principal du fonds, cette participation était évaluée à 72,2 millions de dollars : le nombre de jetons est resté inchangé par rapport au trimestre précédent, mais leur valeur en dollars a chuté de façon marquée en raison de la baisse du prix de Chainlink.
Les rapports de formulaire 10-Q sont des divulgations standard d'informations que tout fonds enregistré aux États-Unis doit soumettre trimestriellement, et la documentation de GLNK ne contient aucun nouvel aspect réglementaire. Cependant, les chiffres qu'ils présentent reflètent la situation d'un jeton qui connaît des difficultés depuis que les investisseurs institutionnels y ont obtenu un accès direct. GLNK a commencé à être négocié sur le NYSE Arca le 2 décembre 2025, faisant ainsi évoluer la fiducie du Delaware, gérée en privé par Grayscale depuis 2020, vers un fonds dont les actions peuvent être achetées par toute personne disposant d'un compte de courtage.
La sortie rapide de GLNK sur le marché est liée à un changement de règles intervenu il y a moins d'un an. En septembre 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé des normes communes de cotation pour les produits de bourse cryptographiques, permettant aux bourses telles que NYSE Arca de coter les fiducies cryptographiques converties éligibles sans la procédure individuelle de dépôt de dossier qui prenait auparavant la majeure partie de l'année. Grayscale a profité de cette procédure accélérée pour lancer GLNK, ainsi que plusieurs autres fiducies converties à actif unique, sur le marché en quelques mois.
Un trimestre difficile pour $LINK
L'indicateur le plus révélateur dans le rapport est le prix du jeton à la fin du trimestre, qui s'établissait à 7,25 dollars (30 juin), en baisse par rapport aux 8,77 dollars au moment du dépôt du précédent rapport 10-Q en mai. Cette baisse de 18 % sur trois mois a entraîné une diminution de la valeur nette d'inventaire (NAV) par action de la fiducie à 6,38 dollars. Les propres calculs de Grayscale illustrent l'ampleur des pertes : rien que sur ce trimestre, la société a subi une perte latente d'environ 16,4 millions de dollars sur son portefeuille d'actions $LINK (malgré un nombre de jetons inchangé).
Pour une fiducie à actif unique comme GLNK, il n'y a pas de coussin de diversification, puisque le destin du fonds dépend entièrement de la dynamique du prix du $LINK – en bien ou en mal.
Une histoire de croissance qui s'est enlisée
À l'aune des ETF cryptographiques, le lancement de GLNK a été un succès. Lors du premier jour de négociation, le fonds a attiré 41 millions de dollars d'afflux, faisant ainsi passer ses actifs sous gestion à environ 64 millions de dollars en 48 heures. En avril, les actifs sous gestion (AUM) avaient atteint environ 73 millions de dollars, et certains analystes prévoyaient que le fonds pourrait atteindre 150-300 millions de dollars dans un scénario de base d'ici mi-2026, et 400-600 millions de dollars dans un scénario optimiste.
Ces prévisions ne se sont pas concrétisées, puisque selon le rapport du deuxième trimestre, la valeur nette des actifs s'établissait à 72,2 millions de dollars, pratiquement inchangée par rapport au chiffre d'avril et nettement inférieure même au scénario de croissance le plus conservateur. Cela ne s'explique pas par des retraits d'investisseurs (puisque le nombre de jetons $LINK est resté stable tout au long du trimestre), mais simplement parce que les nouveaux afflux ont été annulés par la baisse de 18 % du prix.
Des frais plus bas, la même stratégie
Le seul indicateur du rapport qui n'a pas changé est le taux de frais du sponsor. Grayscale facture 0,35 % par an sur les actifs de GLNK – ce taux a été fixé lors de la conversion de la fiducie en ETF en décembre 2025 (contre les 2,5 % que la société facturait aux investisseurs accrédités dans l'ancienne structure de fiducie privée).
Grayscale a également renoncé à percevoir une partie de ces frais jusqu'à début mars 2026 pour faciliter la transition – un schéma que la société a également utilisé pour d'autres conversions de fiducies en ETF. Sur les six mois clos le 30 juin, les frais de sponsor de GLNK s'élevaient à environ 136 000 dollars sur la valeur nette d'inventaire moyenne du fonds, ce qui correspond au taux annuel déclaré de 0,35 %. C'est une somme modeste comparée à la perte latente trimestrielle de 16,4 millions de dollars, mais elle montre à quel point ces fonds cryptographiques à actif unique fonctionnent difficilement.
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