Interview : Presley, PANews
Rédaction : Nancy, PANews
Un an après avoir quitté Northeast Securities, l'économiste renommé Fu Peng a pris un nouveau tournant. Économiste célèbre en Chine continentale, Fu Peng est connu pour ses analyses macroéconomiques et son style direct, jouissant d'une grande notoriété et influence. Récemment, le groupe New Fire, coté à Hong Kong, a officiellement annoncé que Fu Peng avait rejoint l'entreprise en tant qu'économiste en chef. Cette incursion dans le domaine des actifs numériques a rapidement suscité une attention et des discussions généralisées sur le marché.
Le 23 avril, Fu Peng a prononcé son premier discours public après sa nomination lors du Bitfire Day · 2026 Hong Kong Institutional Digital Wealth Management Summit. Après cela, il a accordé une interview à PANews et à d'autres médias, partageant les raisons de son choix de rejoindre le domaine des actifs cryptographiques ainsi que ses réflexions sur les tendances financières futures.
Fu Peng a souligné que nous nous trouvons actuellement dans la deuxième grande période de fusion entre la finance et la technologie, où la nouvelle vague technologique centrée sur l'IA, les données et la puissance de calcul pousse les actifs cryptographiques vers une nouvelle ère d'institutionnalisation, de conformité et de financiarisation.
La nouvelle fusion de la finance et de la technologie, FICC+C est un choix inévitable
En tant que vétéran du domaine traditionnel des FICC, Fu Peng estime que le secteur financier est à l'aube d'une nouvelle grande fusion, entrant dans une nouvelle ère de FICC+C, où le dernier C représente Crypto. Il espère que son rôle dans ce processus sera aussi marquant que celui de Blythe Masters de JPMorgan dans le développement des activités FICC (acronyme pour Fixed Income, Currencies, and Commodities).
Fu Peng a indiqué que la finance n'est jamais statique, mais évolue constamment avec les progrès technologiques. Historiquement, le trading des grandes classes d'actifs FICC a véritablement émergé dans les années 70-80, parallèlement à la révolution de l'informatique et des technologies de l'information. Wall Street a commencé à fusionner les matières premières, les devises, les obligations, les actions et autres actifs, donnant naissance à des produits innovants tels que la tarification des dérivés, les contrats à terme, les options, les swaps de taux d'intérêt, qui sont progressivement devenus des sources de profit centrales pour les grandes institutions financières.
Aujourd'hui, les actifs cryptographiques sont, par essence, une nouvelle classe d'actifs née de cette nouvelle vague de progrès technologique. Cette vague de progrès est centrée sur l'IA, les données et la puissance de calcul, et le minage de Bitcoin en est une manifestation directe de cette puissance de calcul, un résultat naturel des transformations de la productivité de notre époque. Tôt ou tard, ces actifs seront systématiquement intégrés dans les cadres de portefeuille d'investissement institutionnel, tout comme les FICC en leur temps.
Fu Peng a en outre souligné que les lois GENIUS et Clarity introduites par les États-Unis ont essentiellement mis un point final crucial à la régulation de la dernière décennie, les qualifiant avec précision d'actifs numériques. Parmi elles, la régulation des stablecoins a séparé relativement les attributs de paiement et monétaires, permettant à ces actifs d'être plus clairement positionnés comme des instruments financiers ayant une fonction de réserve de valeur et étant négociables. Cela marque le moment où les institutions financières traditionnelles peuvent véritablement entrer sur le marché de manière massive et conforme.
À ses yeux, ce parcours est extrêmement similaire à celui des années 70-80. À l'époque, le cœur de l'activité boursière s'est déplacé du NYSE vers le NASDAQ, une grande partie des transactions s'effectuant sur des terminaux informatiques, la vitesse passant du niveau de la minute à celui de la seconde, de la milliseconde et, potentiellement à l'avenir, du bit. La technologie a non seulement changé les modes de transaction, mais restructure également l'ensemble de l'écosystème financier. L'année 2025 peut être considérée comme la deuxième grande fusion entre la finance et la technologie depuis la Seconde Guerre mondiale, cette fois-ci propulsée par la puissance de calcul, les données et l'IA, s'appuyant fondamentalement sur la blockchain et les technologies cryptographiques, et restructurant de nouvelles relations de production.
Par conséquent, la compréhension que l'on a du monde des cryptomonnaies doit être radicalement différente de celle de la dernière décennie. Autrefois, c'était une phase de croissance sauvage initiale et de motivation par la croyance, mais nous entrons maintenant dans une nouvelle phase mature d'institutionnalisation, de normalisation et de financiarisation. « FICC + C » (l'allocation d'actifs traditionnelle de grandes classes plus les actifs cryptographiques) n'est pas une simple intersection, mais un choix inévitable顺应这一历史趋势的必然选择 (suivre cette tendance historique).
Les RWA ne sont qu'un outil, il existe des différences Est-Ouest dans l'innovation financière
Concernant l'engouement actuel pour les RWA (Real World Assets), Fu Peng estime que les RWA sont essentiellement un outil, et non une classe d'actifs indépendante. Ils sont comme les options, les swaps, les contrats à terme et autres instruments dérivés ; le cœur du sujet est la titrisation d'actifs, simplement transposée sur la blockchain.
On peut les comprendre comme la titrisation sur chaîne d'actifs du monde réel, ou inversement comme la titrisation d'actifs cryptographiques. Tout comme le marché boursier, qui est passé de positions uniquement acheteuses à l'introduction progressive de mécanismes de vente à découvert, d'options sur actions, de swaps, de contrats à terme et d'autres instruments dérivés, les RWA peuvent également être superposés à n'importe quel actif pour offrir plus de fonctionnalités financières.
Fu Peng a souligné que la technologie blockchain est elle-même un outil qui peut être largement appliqué à de nombreux scénarios, comme la prévention de la falsification des documents commerciaux. En fin de compte, ces outils technologiques donneront naissance à de nouvelles formes d'actifs et applications, mais il ne faut pas considérer les RWA eux-mêmes comme une nouvelle classe d'actifs indépendante à spéculer ou à comprendre simplement.
En ce qui concerne l'attraction des capitaux internationaux, Fu Peng estime que les secteurs liés aux cryptomonnaies comme les RWA ne peuvent difficilement devenir le principal moteur d'une attraction significative de capitaux étrangers à Hong Kong. D'un point de vue logique civilisationnel sous-jacent, la région asiatique dans son ensemble est plutôt conservatrice en matière d'innovation financière. La logique de la civilisation occidentale maritime est « tout ce qui n'est pas interdit est permis », encourageant l'audace de l'exploration et du développement, exposant les problèmes au cours de la pratique, pour que la régulation suive progressivement, relevant du « d'abord innover, ensuite réglementer ». La civilisation est-asiatique, quant à elle, tend davantage vers « mieux vaut ne rien faire que mal faire, mieux vaut lentement que vite », attendant habituellement que les autres aient ouvert la voie, pleinement validé les risques, avant de suivre prudemment.
En réalité, les activités FICC en Orient n'ont véritablement démarré qu'en 2009, précisément parce qu'il fallait attendre que le marché occidental les valide pleinement avant de pouvoir les déployer à grande échelle. Hong Kong, en tant que fenêtre de connexion entre l'Est et l'Ouest, est relativement plus ouverte que la Chine continentale, mais se trouve toujours dans un état intermédiaire, voulant à la fois saisir l'efficacité et les opportunités, tout en assurant l'équité et le contrôle des risques, devant donc souvent trouver un équilibre prudent entre les deux.
Bien sûr, les stablecoins sont indispensables. Fu Peng estime que ne pas le faire risquerait de se laisser distancer dans la prochaine ère financière. Mais en même temps, on ne peut pas non plus laisser complètement le secteur privé s'en charger, donc la politique doit souvent trouver un équilibre entre innovation et contrôle des risques. Quant au stablecoin en yuan, il pense qu'il finira par arriver, mais que cela prendra beaucoup de temps. Il attendra certainement que le monde extérieur ait exposé tous les risques, ait essentiellement surmonté tous les obstacles, avant d'avancer prudemment à son propre rythme.
La fin de la macro-baisse est prévue cette année, il est recommandé de privilégier les actions liées à l'IA
Alors que les actifs cryptographiques tendent progressivement vers le mainstream, la liquidité macroéconomique devient un facteur dominant influençant le marché.
Fu Peng estime que lorsque les actifs cryptographiques seront officiellement intégrés au système financier traditionnel, devenant une classe d'actifs standard, ils entreront en résonance significative avec le cadre financier construit au cours des 40 dernières années, leur corrélation augmentera considérablement, et leur logique de trading fusionnera progressivement avec le cadre des actifs financiers traditionnels.
Autrefois, le marché des actifs cryptographiques ressemblait plus aux premières heures des marchés boursiers de Hong Kong ou de Chine, où les facteurs clés étaient les jetons en circulation, les positions des gros porteurs et les comportements des manipulateurs, plutôt que la macroéconomie. Les investisseurs se concentraient principalement sur la quantité de jetons détenus par une adresse ou un portefeuille, qui vendait, qui attaquait, sans avoir besoin d'étudier en profondeur la liquidité macroéconomique. C'était une caractéristique typique du early crypto, alors dépourvu d'une participation institutionnelle à grande échelle.
Aujourd'hui, cette situation a changé. Avec le niveau croissant d'institutionnalisation, la performance des grands actifs cryptographiques se rapproche de plus en plus de celle des marchés matures. Par exemple, il est désormais difficile pour des entreprises comme Alibaba ou Tencent de connaître les manipulations violentes purement motivées par les jetons comme autrefois. À ce stade, la macroéconomie et la liquidité commencent à devenir des facteurs d'influence importants, car ils agissent directement sur les portefeuilles de allocation d'actifs des grandes institutions, qui se répercutent ensuite sur les actifs cryptographiques.
Fu Peng a indiqué que ce phénomène de résonance est déjà visible. Une corrélation notable commence à apparaître entre les actions liées à l'IA (comme NVIDIA) et les actifs cryptographiques, et la voie par laquelle la liquidité sur les marchés traditionnels compresse les valorisations affecte substantiellement les actifs cryptographiques.
Concernant l'environnement de marché actuel, Fu Peng analyse qu'à partir de novembre dernier, la contraction du bilan de la Fed a atteint un certain niveau, entraînant un resserrement global de la liquidité. Bien que le marché se concentre généralement sur la baisse des taux, beaucoup négligent le fait que la liquidité n'est pas seulement une question de prix des taux d'intérêt, mais aussi de quantité monétaire. Lorsque la pression sur la liquidité due à la réduction du bilan dépasse la stimulation apportée par la baisse des taux, la liquidité globale du marché se resserre en réalité. Dans un tel environnement, tous les actifs à valuation élevée sont les premiers à subir des pressions. Cette logique est depuis longtemps courante dans les actifs traditionnels, et au cours des six ou sept dernières années, les actifs cryptographiques ont également été clairement affectés de manière similaire, ce qui indique que l'interaction entre le marché crypto et la finance traditionnelle se renforce progressivement.
Concernant le cycle baissier actuel, Fu Peng estime qu'il pourrait durer jusqu'à la fin de cette année. Il pense qu'il n'est pas nécessaire de faire des prévisions précises trop tôt pour ce type d'ajustement macroéconomique, il suffit d'avancer pas à pas. Lorsque la liquidité macroéconomique devient le facteur dominant, les signaux de timing deviendront naturellement plus clairs.
Concernant la théorie du cycle quadriennal du Bitcoin, Fu Peng a clairement indiqué qu'elle n'était plus applicable, car elle appartenait à une ère révolue. Lorsque les actifs cryptographiques entrent dans l'ère de la gestion institutionnelle des actifs, l'influence des comportements des gros porteurs sur les prix diminue significativement, et la volatilité du marché diminuera progressivement.
Il a souligné qu'il ne faut pas simplement prédire le prix de n'importe quel actif. Les matières premières ont une ligne de coût de référence, les actions ont les bénéfices des entreprises comme support, tandis que le Bitcoin actuel, bien qu'ayant une fonction de réserve de valeur, manque de valeur fondamentale au sens traditionnel. Il ressemble plus à un actif financier négociable, purement motivé par la valorisation, avec une fonction de maintien de la valeur, ce qui est aussi sa définition la plus standard par les régulateurs américains.
L'offre de Bitcoin a une limite supérieure fixe, contrairement aux matières premières traditionnelles affectées par les coûts de production des mineurs et le rythme d'extraction, et contrairement au marché boursier qui peut continuellement augmenter la capitalisation boursière totale via des introductions en bourse. C'est à la fois son avantage de rareté, mais cela limite également sa proportion maximale future dans l'allocation d'actifs mondiale, ne permettant pas d'augmenter les positions de manière illimitée comme on le ferait avec des actions ou des matières premières traditionnelles.
En matière d'allocation d'actifs, Fu Peng a donné des conseils. Si l'on recherche des actifs de valeur plus stables, il convient de privilégier les actions liées à l'IA ; le Bitcoin se situe dans une position intermédiaire, c'est une variété relativement plus certaine parmi les actifs cryptographiques, mais il n'occupera pas une proportion de allocation aussi élevée que les grandes classes d'actifs traditionnelles. Si l'on souhaite amplifier la volatilité, on peut alors choisir l'Ethereum.
