Auteur : 0xMedia
Naval est entré en scène.
Cette fois, il ne parle pas de richesse, de liberté et d'effet de levier dans un podcast, ni ne commente les tendances entrepreneuriales en tant que penseur de la Silicon Valley et investisseur providentiel, mais il assume directement le rôle de président du comité d'investissement de USVC.
Ce signal en lui-même est très révélateur. Car Naval n'est pas du genre à soutenir facilement des produits financiers. Ses étiquettes sont complexes : cofondateur d'@AngelList, figure de proue de la culture de l'investissement early-stage, prédicateur de l'esprit entrepreneurial de la Silicon Valley, et aussi une figure de pensée suivie de longue date dans le monde de la Web3.
Ainsi, lorsque Naval @naval choisit de se mettre au premier plan de USVC, cela ne se résume pas simplement au lancement d'un nouveau fonds. Cela ressemble davantage à une extension de la logique de détailisation de l'infrastructure de financement des startups qu'AngelList a construite au cours de la dernière décennie.
Autrefois, AngelList servait les entrepreneurs, les business angels, les gestionnaires de fonds et les réseaux de capital-investissement. Désormais, il tente de fragmenter une partie de l'accès au capital-risque, autrefois réservée à une minorité, en une porte d'entrée financière accessible au grand public.
USVC est un fonds enregistré auprès de la SEC, avec un investissement minimum de 500 dollars, sans nécessiter le statut d'investisseur accrédité. Son portefeuille early-stage comprend des sociétés comme OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora et Vercel.
C'est là que USVC suscite vraiment le débat. Il ne vend pas simplement un panier d'entreprises stars de l'IA, mais répond à une question d'époque de plus en plus pressante : alors que la croissance technologique la plus explosive se produit de plus en plus tôt sur le marché privé, le grand public peut-il encore participer plus tôt à l'avenir ?
Au cours de la dernière décennie, le changement le plus brutal dans l'investissement technologique n'a pas été l'explosion de l'IA, ni la réévaluation des valorisations des actions SaaS ou des semi-conducteurs, mais le fait que la ligne temporelle de la création de richesse a été globalement avancée.
De nombreuses entreprises les plus importantes ont réalisé plusieurs tours de financement massifs et des sauts de valeur avant même d'entrer sur le marché public. Lorsque les investisseurs ordinaires peuvent enfin acheter via une introduction en bourse (IPO) ou le marché secondaire, l'histoire a souvent été racontée maintes fois, la valorisation a déjà été pleinement tarifée par les capitaux des tours précédents, et le véritable alpha asymétrique a déjà été capturé à l'avance par le capital-investissement.
Par exemple, le bien connu Manus, Benchmark a simplement mené un tour de table de 75 millions de dollars en avril 2025, se positionnant ainsi dans la fenêtre de croissance cruciale de cette nouvelle pépite de l'IA Agent.
À l'époque, Manus @ManusAI était valorisé à environ 500 millions de dollars, et quelques mois plus tard, Meta a finalisé son acquisition pour plus de 2 milliards de dollars, le capital early-stage réalisant ainsi un retour sur papier d'environ 4 fois en très peu de temps.
C'est là que réside tout l'attrait du capital-risque. Le véritable Alpha se produit souvent à un moment où le grand public n'a pas encore le droit d'entrer.
Les noms OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel sont excitants non seulement parce qu'ils représentent l'IA, les grands modèles, les outils pour développeurs et la prochaine génération d'infrastructures logicielles, mais aussi parce qu'ils symbolisent un fait : l'avenir est acheté de plus en plus tôt.
Le grand public utilise quotidiennement ces produits, contribuant aux données, à l'attention, aux revenus d'abonnement et à la croissance de l'écosystème, mais au niveau capitalistique, il doit souvent rester derrière la vitre, regardant les institutions, les fonds et les investisseurs fortunés accrédités participer à la réévaluation de la valeur.
USVC tente précisément de briser cette vitre.
L'entrée qu'il propose est très directe : les particuliers peuvent participer avec un minimum de 500 dollars à un panier de capital-risque composé de sociétés technologiques privées à forte croissance. Ce seuil, placé à côté des noms de ces actifs, crée un contraste.
* Comparaison des rendements entre US Early VC et le S&P 500, provenant du site web de USVC https://usvc.com/
Par le passé, les personnes ayant accès à ce type d'actifs étaient généralement des VC de premier plan, des family offices, des fonds souverains, des fonds de dotation universitaires ou des investisseurs accrédités fortunés. Aujourd'hui, USVC tente de productiviser, conformiser et détailliser cette exposition à ces actifs, et de la mettre devant l'investisseur ordinaire.
Mais précisément pour cette raison, USVC ne doit pas être compris simplement comme un produit d'émotion permettant d'acheter OpenAI pour 500 dollars. Sa véritable complexité réside dans le fait que le capital-risque ne consiste pas seulement à acheter le nom d'une bonne entreprise, mais à l'acheter à quel prix, à quel stade, avec quelle structure, quels frais et quelles conditions de liquidité.
OpenAI, Anthropic, xAI sont bien sûr les sociétés technologiques les plus suivies de notre époque, mais une grande entreprise n'équivaut pas automatiquement à un grand investissement. Surtout lorsqu'elles ont déjà subi plusieurs tours de financement à valorisation élevée, ce que les investisseurs doivent vraiment évaluer n'est pas si ces entreprises sont assez solides, mais si le rendement futur, lors de l'achat via USVC, reste suffisamment attractif.
C'est aussi pourquoi l'arrivée de Naval est cruciale. La signification symbolique de Naval ne réside pas seulement dans son influence, mais dans le fait qu'il représente une compréhension à long terme de l'entrepreneuriat, du capital, des réseaux et de l'effet de levier.
L'une des choses les plus importantes d'AngelList à l'époque était de faire partiellement sortir le financement des startups de cercles fermés très restreints, permettant à plus de business angels, d'entrepreneurs et de nouveaux gestionnaires de fonds de se connecter via la plateforme.
Ce que fait USVC aujourd'hui est, dans un certain sens, la continuation de la même logique : si AngelList a autrefois réduit les coûts d'organisation des réseaux de financement des startups, alors USVC tente maintenant de réduire le seuil d'entrée pour que le grand public accède aux actifs de capital-risque.
Cependant, l'élargissement du droit d'accès n'équivaut pas à la disparition des risques.
USVC n'est pas un ETF. Il ne peut pas être tradé en cours de séance comme un ETF Nasdaq, ni être acheté et vendu à tout moment comme une action cotée. Ses actifs sous-jacents sont des sociétés privées et des parts de fonds privés, présentant naturellement des caractéristiques de faible liquidité, d'opacité de valorisation et de longs cycles de sortie.
L'équipe mentionne l'espoir de réaliser à l'future un rachat maximum de 5% du fonds par trimestre, mais cela ne signifie pas que les investisseurs peuvent sortir à tout moment. Plus précisément, il s'agit d'une liquidité partielle conçue, et non d'une liquidité élevée naturellement présente dans les actifs sous-jacents.
La question des frais ne peut non plus être évitée. Les frais all-in actuels de USVC pour la première année sont de 2,5%. À première vue, si on les compare à un ETF S&P 500, un ETF Nasdaq ou d'autres produits indiciels à faible coût, ce chiffre est bien sûr élevé.
Mais si on le compare au système traditionnel de capital-risque, la situation devient beaucoup plus complexe. La structure tarifaire courante des VC traditionnels est du 2/20, c'est-à-dire des frais de gestion annuels de 2 % plus 20 % de carried interest (partage des bénéfices).
Si l'investissement est effectué indirectement via un fonds de fonds, des frais supplémentaires peuvent se superposer aux frais du VC sous-jacent. L'argument de USVC est que les 2,5 % actuels incluent les frais liés aux fonds sous-jacents, qu'AngelList absorbe la partie des coûts dépassant cette proportion la première année, et que USVC ne facture pas de frais supplémentaires pour les investissements directs.
S'il ne fait que reconditionner pour les particuliers des actifs stars tardifs déjà très chers sur le marché, alors 2,5 % ne peuvent guère être considérés comme bon marché. Mais s'il peut, grâce au réseau d'AngelList et de Naval, obtenir de manière continue des actifs privés de qualité, véritablement rares, totalement inaccessibles au grand public et dont la valorisation reste attractive, alors ces frais ressemblent davantage à un coût d'accès au réseau de capital-risque.
En d'autres termes, la plus grande valeur de USVC ne réside pas dans son faible coût, mais dans sa capacité à fournir continuellement un accès au capital-risque réel, rare et valant la peine d'être payé.
C'est aussi là que le récit de USVC croise subtilement celui de la Web3.
Ces dernières années, la Web3 n'a cessé de parler d'inclusion financière. La DeFi permet aux particuliers de prêter, d'emprunter, de trader, de faire du market making et de participer à des stratégies de yield sur la blockchain ; la RWA (Real World Assets) tente d'apporter les actifs du monde réel sur la chaine ; les stablecoins rendent les paiements en dollars globaux, à faible friction et en temps réel.
Mais USVC emprunte un autre chemin. Il n'utilise pas de Token pour ouvrir les actifs, ni n'utilise de mécanismes on-chain pour fournir de la liquidité, mais passe par un fonds enregistré auprès de la SEC, la NAV (Valeur Nette d'Inventaire), un comité d'investissement, le réseau AngelList et des canaux de distribution conformes, pour amener l'exposition aux actifs technologiques privés autrefois fermés devant l'investisseur ordinaire.
Les chemins diffèrent, mais la question sous-jacente est similaire : qui a le droit de posséder l'avenir ? USVC n'est peut-être pas un billet pour des rendements garantis, mais plus probablement un ticket pour se rapprocher plus tôt de l'avenir, dyor (faites vos propres recherches).
