Auteur : Claude, Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Le 2 juillet, Ondo Finance a annoncé avoir tokenisé l'ETF BlackRock S&P 500 (IVV) et des actions de Micron, devenant le premier cas pratique concret du modèle de « garde par un tiers » proposé par la SEC en janvier de cette année. Les actions sous-jacentes restent dans le système de garde traditionnel, et les détenteurs de tokens peuvent exercer leurs droits de vote via Broadridge. Cependant, le produit n'est pas encore accessible aux investisseurs américains, et la déclaration du personnel de la SEC n'équivaut pas à une règle formelle.
Les tokens d'actions ont enfin une version ayant reçu un signe de tête réglementaire aux États-Unis.
Selon un rapport de CoinDesk, Ondo Finance a annoncé le 2 juillet l'émission de versions tokenisées sur Ethereum de l'ETF BlackRock S&P 500 (IVV) et des actions de Micron Technology (MU). Il s'agit du premier déploiement en environnement de production du modèle de « garde par un tiers » depuis la déclaration du personnel de la SEC sur les titres tokenisés en janvier, et également de la première fois que des titres cotés américains sont tokenisés par un tiers sans quitter le territoire ou passer par des structures offshore.
Le PDG d'Ondo, Ian De Bode, a déclaré dans un communiqué : « L'étape d'aujourd'hui démontre que nous pouvons tokeniser des titres d'une manière qui répond aux exigences du marché et de la réglementation, au service des investisseurs américains et mondiaux, et jette les bases pour l'entrée de davantage d'investisseurs américains dans l'investissement sur chaîne. »
Les deux premiers actifs choisis sont parmi les plus courants
Les deux actifs tokenisés ne sont pas des valeurs obscures. L'IVV est l'ETF phare de BlackRock qui suit le S&P 500, et Micron est une action vedette dans le cycle actuel des puces mémoire. En validant le nouveau modèle avec un ETF large et une action technologique populaire, l'intention d'Ondo est claire : prouver d'abord que « les actifs grand public peuvent également être mis sur chaîne de manière conforme ».
En termes d'architecture spécifique, les actions sous-jacentes IVV et Micron restent toujours dans la chaîne de garde traditionnelle américaine, détenues par des institutions de garde réglementées. Oasis Pro TA, l'agent de transfert enregistré auprès de la SEC qu'Ondo a acquis l'année dernière, frappe les tokens correspondants sur Ethereum au ratio de 1:1. Les restrictions de transfert sont appliquées conjointement par les courtiers participants, l'agent de transfert et le dépositaire.
Selon les informations divulguées par Ondo, sa plateforme internationale Global Markets a déjà tokenisé plus de 10 milliards de dollars d'actions et d'ETF, couvrant plus de 430 titres, se classant au premier rang de l'industrie en termes de valeur totale des titres tokenisés. Il s'agit de la première fois que l'entreprise étend ses activités au cadre réglementaire américain.
Une différence fondamentale avec le modèle de Robinhood contredit par OpenAI
Pour l'investisseur ordinaire, la question vraiment pertinente à se poser suite à cette annonce est de savoir si les tokens d'actions achetés représentent réellement des actions.
Cette question a suscité la controverse l'année dernière. Après que Robinhood ait lancé en Europe des produits tokenisés liés aux actions d'OpenAI, OpenAI a publiquement déclaré ne pas avoir autorisé ces produits et a averti que ces tokens ne représentaient pas des actions de l'entreprise. Ces produits relèvent du modèle « synthétique », où l'émetteur n'a aucun lien avec l'entreprise sous-jacente, et les investisseurs n'obtiennent qu'une exposition au prix, sans le statut d'actionnaire.
La déclaration du personnel de la SEC en janvier de cette année a tracé une autre voie. Dans le modèle de garde par un tiers, un intermédiaire réglementé détient les véritables actions, puis émet des tokens sur chaîne représentant les droits du détenteur. Selon un rapport de The Block, le produit d'Ondo est construit précisément autour de ce cadre. Les détenteurs de tokens bénéficient des mêmes droits et protections d'actionnaires que les investisseurs détenteurs d'un compte chez un courtier traditionnel, y compris les notifications de l'émetteur et le vote par procuration sur chaîne.
Vu sous l'angle de la détention, cette distinction signifie que dans le modèle de garde, le token est adossé à de vraies actions, avec droit de vote et information. Dans le modèle synthétique, il n'y a qu'une ombre de prix.
L'entrée en scène de Broadridge, l'infrastructure traditionnelle de Wall Street, pour gérer les votes
L'autre signal de cette annonce est la participation en profondeur des infrastructures financières traditionnelles.
Broadridge (symbole NYSE : BR) est un géant de l'infrastructure américaine dans le domaine de la communication avec les actionnaires et du vote par procuration. Un grand nombre de votes d'actionnaires de sociétés cotées aux États-Unis transitent par sa plateforme ProxyVote.com. Dans le cadre de ce partenariat, Broadridge est responsable de fournir aux détenteurs de tokens d'Ondo des services de vote par procuration, de divulgation réglementaire et de communication avec les actionnaires. Les détenteurs de tokens peuvent participer directement au vote sur la chaîne.
Doug DeSchutter, président des solutions de communication aux investisseurs chez Broadridge, a déclaré dans un communiqué : « En fournissant aux détenteurs de tokens d'Ondo le vote par procuration, les communications de l'émetteur et les divulgations réglementaires, nous tenons notre promesse d'offrir aux investisseurs et aux émetteurs des capacités de gouvernance complètes et fiables, quelle que soit la structure sous laquelle l'actif existe. »
Le secteur de la tokenisation connaît une activité intense récemment. Robinhood a lancé sa propre blockchain publique le 1er juillet et étendu ses tokens d'actions hors d'Europe. Le DTCC (Dépôt de Titres et Chambre de Compensation des États-Unis) a annoncé en mai l'introduction d'actifs tokenisés sur la chaîne Stellar. Nasdaq a obtenu l'approbation de la SEC en mars pour effectuer des transactions sur titres tokenisés, et la Bourse de New York a également annoncé des plans connexes. Selon un rapport de Citigroup en juin cité par CoinDesk, la taille du marché des titres tokenisés pourrait atteindre 5,5 billions de dollars d'ici 2030.
Pas encore accessible aux investisseurs américains, deux points de risque à noter
Pour les lecteurs intéressés à participer, il faut d'abord tempérer l'enthousiasme sur deux points.
Premièrement, selon le rapport de CoinDesk, ce produit n'est actuellement pas accessible aux investisseurs américains. L'objectif principal d'Ondo cette fois-ci est plutôt de valider la faisabilité de l'architecture, et le moment où il sera effectivement ouvert aux particuliers américains n'est pas encore déterminé.
Deuxièmement, la déclaration de la SEC de janvier est une déclaration du personnel (staff statement). Elle ne représente que l'orientation de pensée du personnel de régulation et n'a pas la force d'une règle formellement adoptée par la Commission. En d'autres termes, la conformité de ce modèle pourrait encore être modifiée par des règles formelles ultérieures.
Pour les détenteurs du token ONDO, au moment de la publication, l'ONDO cote environ 0,33 dollar, en hausse d'environ 4% sur 24 heures. L'impact direct de la nouvelle sur le prix du token est limité. La logique à moyen terme dépend du moment où les investisseurs américains pourront réellement acheter ces produits, et de la possibilité pour le modèle de garde de s'étendre des deux actifs actuels aux plus de 430 titres de la plateforme internationale d'Ondo. Avant que ces deux étapes ne soient franchies, la signification de cette annonce reste principalement au niveau réglementaire, plutôt que sur le plan des revenus.
