Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Introduction de Shenchao : Circle publie ses résultats financiers du T1 2026, avec un bénéfice ajusté par action de 0,21 $ supérieur aux attentes, mais un chiffre d'affaires de 694 millions de $ inférieur aux prévisions. La circulation de l'USDC atteint 77 milliards de $, et le volume des transactions on-chain explose de 263 % pour atteindre 21 500 milliards de $. Le même jour, l'entreprise annonce avoir finalisé une prévente de tokens pour sa blockchain Arc, ayant levé 222 millions de $ sur une valorisation de 3 milliards de $, avec a16z en tête de file pour 75 millions de $, et la participation de BlackRock, Apollo, entre autres. La société lance également la suite d'outils Agent Stack, permettant aux agents IA de détenir de l'USDC de manière autonome, d'initier des paiements et d'utiliser des services. L'action CRCL a bondi de 16 % le jour même pour clôturer à 131,76 $, avec une hausse de 66 % depuis le début de l'année.
Circle traverse sa période de sorties stratégiques la plus intense depuis son introduction en bourse.
Le 11 mai, cet émetteur du deuxième stablecoin mondial, l'USDC, a simultanément envoyé trois signaux forts : ses résultats du T1 2026, l'achèvement de la prévente de tokens pour la blockchain Arc, et le nouveau kit d'infrastructure Agent Stack destiné aux agents IA. Selon Cointelegraph, l'action CRCL a clôturé en hausse de près de 16 % à 131,76 $, atteignant son plus haut niveau depuis le 18 mars, portant sa hausse depuis le début de l'année à 66 %, pour une capitalisation boursière d'environ 35 milliards de $.
Jeremy Allaire, PDG de Circle, a déclaré dans une interview avec CNBC : « Nous sommes en train de devenir une entreprise de plateforme internet plus large, nous entrons dans le métier des systèmes d'exploitation. » Il positionne Arc comme un réseau distribué multi-parties prenantes, analogue aux systèmes d'exploitation mobiles et aux plateformes cloud.
Ces trois événements, examinés ensemble, pointent vers le même constat : Circle tente d'échapper au récit de valorisation reposant sur « la seule source de revenus d'intérêts de l'USDC » pour se transformer en une entreprise de plateforme d'infrastructure.
Résultats financiers : Chiffre d'affaires inférieur aux attentes, bénéfices supérieurs, volume de transactions USDC en hausse de 263 %
Selon CoinDesk, le chiffre d'affaires de Circle au T1 2026 s'élève à 694 millions de $, en hausse de 20 % sur un an, mais en dessous des attentes consensuelles de Wall Street d'environ 715 millions de $. Le bénéfice ajusté par action est de 0,21 $, dépassant les attentes des analystes de 0,17 $. L'EBITDA ajusté s'élève à 151 millions de $, en hausse de 24 % sur un an. Le bénéfice net est de 55 millions de $, en baisse de 15 %, principalement freiné par les charges liées aux incitations en actions post-IPO et une augmentation de 76 % des dépenses opérationnelles.
Cependant, les indicateurs opérationnels clés sont solides.
À la fin du premier trimestre, la circulation de l'USDC atteint 77 milliards de $, en hausse de 28 % sur un an. Plus remarquable encore est le volume des transactions on-chain de l'USDC, qui a atteint 21 500 milliards de $ pour le trimestre, bondissant de 263 % en glissement annuel. Selon un rapport d'analystes de Mizuho, le volume ajusté des transactions USDC depuis début 2026 est d'environ 2 200 milliards de $, dépassant celui de l'USDT de Tether (environ 1 300 milliards de $), lui permettant de décrocher la première place en termes de volume ajusté des stablecoins avec environ 64 % de parts de marché. C'est la première fois depuis 2019 que l'USDC domine sur cet indicateur.
Mais la raison centrale du chiffre d'affaires inférieur aux attentes est claire : les taux d'intérêt. Plus de 95 % des revenus de Circle proviennent des revenus d'intérêts des actifs de réserve de l'USDC. Les revenus de réserve du T1 s'élèvent à 653 millions de $, en hausse de 17 % sur un an. Le taux de rendement des réserves au T4 2025 avait déjà chuté de 68 points de base à 3,8 % en glissement annuel, et l'effet dépressif du cycle de baisse des taux sur les revenus de Circle se manifeste progressivement. Même si la circulation de l'USDC continue de s'étendre, la baisse des taux reste une épée de Damoclès. C'est précisément la motivation fondamentale qui pousse Circle à raconter l'histoire d'« une deuxième courbe de croissance ».
Prévente de tokens Arc : Construire sa propre blockchain, valorisation de 3 milliards de $
L'autre annonce lourde divulguée en même temps que les résultats est l'achèvement de la prévente des tokens de la blockchain Arc. Selon une exclusive de CNBC, Circle a vendu 740 millions de tokens ARC à un prix unitaire de 0,30 $, levant ainsi 222 millions de $ sur une valorisation entièrement diluée de 3 milliards de $. Il s'agit de la première émission de tokens par une société cotée en bourse.
a16z crypto a mené le tour de table avec un investissement de 75 millions de $. Les autres investisseurs forment un casting prestigieux : BlackRock, Apollo Global Management, Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered Ventures, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures et Bullish.
Actuellement, l'USDC dépend fortement de réseaux tiers comme Ethereum et Solana pour le règlement, et de partenaires de distribution comme Coinbase pour atteindre les utilisateurs. Construire sa propre blockchain signifie que Circle souhaite contrôler davantage l'infrastructure sous-jacente sur laquelle fonctionne l'USDC. D'un point de vue défensif, avec la loi GENIUS déjà promulguée et le projet de loi CLARITY devant être soumis à un vote préliminaire cette semaine au comité bancaire du Sénat, la légalisation réglementaire des stablecoins réduit les barrières à l'entrée, permettant aux banques et aux entreprises de fintech de lancer leurs propres jetons en dollars. En construisant son propre réseau, Circle tente de verrouiller un avantage de premier arrivant au niveau de l'infrastructure avant que ce paysage concurrentiel ne se cristallise.
Circle indique clairement dans ses résultats que ses prévisions actuelles n'intègrent pas « les futurs flux de revenus liés à Arc », laissant entendre qu'Arc pourrait devenir une source de revenus indépendante en dehors de l'USDC.
Agent Stack : Quand les agents IA deviennent des « clients »
La troisième carte dévoilée le même jour est Circle Agent Stack, une suite d'outils d'infrastructure financière conçus pour les agents IA.
Selon Decrypt, Agent Stack comprend quatre composants principaux : Agent Wallets permet aux agents IA de détenir des actifs de manière autonome ; Circle CLI permet aux développeurs et aux agents IA de créer des applications sur la plateforme Circle ; Agent Marketplace permet aux agents IA de parcourir, évaluer et payer les services fournis par d'autres agents ; Nanopayments, basé sur Circle Gateway, prend en charge des transferts USDC sans frais de gaz à partir de 0,000001 $.
Allaire a déclaré dans un communiqué : « L'infrastructure financière a historiquement été construite pour les humains, avec des processus d'onboarding manuels, des approbations et des flux de paiement, jamais conçus pour des logiciels fonctionnant de manière autonome. Agent Stack est la première fois que nous proposons une suite complète de services dont le client est l'agent IA lui-même, et pas seulement les développeurs et les entreprises. »
Circle parie sur un avenir de paiements machine à machine : des agents IA échangeant de manière autonome, s'engageant mutuellement pour des services, réglant instantanément à la demande, le tout via l'USDC.
Mais Circle n'est pas le seul joueur ; récemment, Amazon avec Coinbase et Stripe, Google Cloud avec la Solana Foundation, ainsi que MoonPay ont tous lancé des solutions de paiement en stablecoin similaires pour les agents IA.
Une valorisation de 35 milliards de $, est-elle justifiée ?
La capitalisation boursière actuelle de CRCL est d'environ 35 milliards de $, avec un ratio cours/bénéfice anticipé d'environ 135, bien supérieur à la médiane du secteur d'environ 33. L'analyste de Citi, Peter Christiansen, donne un prix cible de 243 $, Gautam Chhugani de Bernstein donne 190 $, et les 12 analystes suivis par TipRanks donnent tous une recommandation « acheter », avec un prix cible consensuel de 138,50 $.
Mais certains mettent un frein. Compass Point a rétrogradé CRCL à « vendre » en avril, avertissant que la marge brute se réduisait au premier semestre 2026 en raison du déplacement de l'offre d'USDC vers des domaines à faible marge. Même selon les prévisions de la direction, les revenus non liés aux réserves (1,5 à 1,7 milliard de $ annuels) restent insignifiants par rapport au moteur de revenus des réserves. La capacité d'Arc à passer du livre blanc à une ligne d'affaires contribuant réellement aux revenus sera le nœud de validation central du second semestre 2026.
L'analyste d'William Blair, Andrew Jeffrey, a déclaré à ses clients que l'action Circle « pourrait rester volatile à court terme », mais que la société bénéficiait de plusieurs catalyseurs positifs, issus de son « avantage commercial significatif dans le domaine des stablecoins ».
Le 4 mai, lorsque le compromis bipartite sur le projet de loi CLARITY a été conclu, CRCL avait déjà bondi de près de 20 %. Le vote préliminaire cette semaine au comité bancaire du Sénat sera le prochain point de catalyse. Certains analystes estiment que ce projet de loi offre en réalité à Circle un « bouclier réglementaire » : les restrictions de conformité empêchent Circle de devoir distribuer les revenus des réserves de l'USDC aux utilisateurs, ce qui équivaut à préserver sa marge bénéficiaire sous couvert de réglementation.
Trois cartes jouées, le récit de valorisation de Circle est passé d'« action à revenus d'intérêts sur stablecoin » à « plateforme d'infrastructure + point d'entrée de l'économie des agents IA ». La concrétisation de ce récit dépendra de l'adoption réelle d'Arc après le lancement de son mainnet et de la performance concurrentielle d'Agent Stack dans le segment des paiements machine à machine.
