Encore un moment historique.
Hier soir (10 juillet, heure de Pékin), le leader mondial de la mémoire SK Hynix a officiellement fait son entrée au Nasdaq, avec une hausse intrajournalière dépassant par moments 18 %, clôturant finalement avec une valorisation boursière de 1 220 milliards de dollars (environ 8 300 milliards de yuans).
Il est à noter que cette introduction de SK Hynix a levé 26,5 milliards de dollars, établissant non seulement un record de taille pour une entreprise étrangère s’introduisant aux États-Unis, mais devenant également la seconde plus grande IPO de l’histoire mondiale, juste derrière SpaceX qui a fait son entrée en Bourse le mois dernier.
Derrière cette fête boursière retentissante dans le monde entier se cache une voie de redressement longue de plus de quarante ans. Né en 1983 du groupe Hyundai, SK Hynix, anciennement Hyundai Electronics, a frôlé la faillite avant d’être repris par le groupe SK. Lorsqu’elle a développé sa première génération de HBM en 2013, personne n’aurait probablement imaginé que cette entreprise deviendrait un géant mondial de la mémoire.
Cette année, les entreprises de mémoire font sans aucun doute fortune. Maintenant, c’est au tour de notre cher Changxin Technology de monter sur scène.
Autrefois au bord de la faillite, elle atteint la seconde plus grande IPO mondiale
Le parcours de redressement de SK Hynix est étonnant.
Il faut remonter à 1983, lorsque le groupe sud-coréen Hyundai fonde officiellement Hyundai Electronics Co., Ltd., entrant ainsi dans l’industrie des semi-conducteurs. Après deux ans d’efforts, elle réussit à produire en masse de la DRAM 256K (mémoire vive dynamique) et entre en Bourse de Corée en 1996. Puis en 1999, Hyundai Electronics achète LG Semiconductor, fusion qui permet à Hyundai Electronics de s’étendre rapidement, sa part de marché DRAM dépassant même celle de Samsung à un moment donné. Cependant, les dettes laissées par LG Semiconductor sont devenues une bombe à retardement.
Très vite, la bombe explose. Au début du XXIe siècle, l’industrie mondiale de la mémoire entre dans un cycle baissier profond, les prix de la DRAM chutent continuellement, tandis que Hyundai Electronics croule sous une énorme dette, ce qui provoque la rupture de sa chaîne de trésorerie et la mène au bord de la faillite. Contrainte et forcée, Hyundai Electronics se sépare de ses activités de mémoire en 2001, créant ainsi la société indépendante Hynix Semiconductor, placée sous la tutelle d’un consortium de banques créancières dirigé par des banques d’État coréennes.
Les dix années suivantes, Hynix Semiconductor traverse une longue période de difficultés, avec des rumeurs répétées de liquidation judiciaire, personne n’osant toucher à cette « patate chaude ». Jusqu’en 2011, lorsque le groupe sud-coréen SK décide d’acquérir Hynix Semiconductor, un geste controversé à l’époque, l’agence de notation Standard & Poor’s allant même jusqu’à émettre une perspective négative.
En 2012, Hynix Semiconductor change officiellement de nom pour devenir SK Hynix, ouvrant ainsi la voie à sa renaissance.
SK Hynix concentre ses efforts sur le HBM (mémoire à haute bande passante), une puce capable de transférer des données à haute vitesse. À l’époque, l’industrie considérait généralement que le marché du HBM était étroit et que le retour sur investissement en R&D serait long. La raison pour laquelle SK Hynix a choisi cette voie alternative remonte en réalité à 2009, lorsqu’elle a estimé que la technologie TSV (Through-Silicon Via) et l’encapsulation au niveau de la tranche (WLP) pouvaient surmonter les limites de performance de la mémoire, initiant ainsi des recherches approfondies.
C’est sur la base de ces technologies qu’en 2013, SK Hynix et AMD lancent conjointement le premier produit HBM commercialisé, devenant ainsi un pionnier dans le secteur. Malheureusement, le marché du calcul haute performance n’étant pas encore mature pour adopter largement le HBM, l’accueil du marché n’a pas été à la hauteur des attentes.
Mais SK Hynix n’a pas arrêté ses efforts, décidant au contraire d’augmenter ses investissements. Au cours de ce processus, SK Hynix a appliqué la technologie de remplissage massif par moulage au bas du composant (MR-MUF) au HBM2E, modifiant ainsi la donne du marché. Par la suite, elle a également développé la technologie MR-MUF pour le HBM3 et le HBM3E, combinant empilement de puces fines, dissipation thermique et efficacité de production.
Le tournant arrive en 2022, avec l’émergence de ChatGPT, la vague de l’IA commence à déferler sur le monde, et NVIDIA, grâce à ses puces GPU avancées, devient le grand gagnant. SK Hynix, quant à elle, devient un fournisseur majeur des puces H100 de NVIDIA grâce à son HBM3, renversant ainsi radicalement la situation.
Aujourd’hui, SK Hynix occupe la première place du marché mondial du HBM avec 58 % de parts de marché.
Pour cette introduction au Nasdaq, SK Hynix a levé 26,5 milliards de dollars via l’émission d’American Depositary Receipts (ADR), dépassant le record de 25,6 milliards de dollars de l’introduction de Saudi Aramco aux États-Unis en 2019, et se classant directement deuxième de l’histoire mondiale, devenant la plus grande introduction en Bourse d’une entreprise étrangère aux États-Unis. Ainsi, une IPO épique est officiellement née.
La mémoire rapporte gros : distribution d’argent à tous les employés
Pourquoi SK Hynix est-elle si populaire ?
La réponse est que la mémoire connaît un cycle historique. En avril de cette année, SK Hynix a publié ses résultats financiers du premier trimestre de l’exercice 2026, avec un chiffre d’affaires de 52,5763 billions de wons, un résultat opérationnel de 37,6103 billions de wons et un bénéfice net de 40,3459 billions de wons. Son taux de marge opérationnelle du premier trimestre était de 72 % et son taux de marge nette de 77 %.
Cela signifie que SK Hynix est encore plus rentable que NVIDIA, dont la marge brute sur la même période était de 74,9 % et la marge opérationnelle de 65,6 %.
Concernant ses performances, SK Hynix a déclaré : « Bien que le premier trimestre soit traditionnellement une saison creuse, la demande reste forte, stimulée par l’expansion des investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle (IA). En élargissant les ventes de produits à haute valeur ajoutée tels que la mémoire HBM, les modules DRAM serveur de grande capacité et les disques SSD d’entreprise (eSSD), l’entreprise a poursuivi sa tendance à la hausse des résultats. »
Grâce à cela, l’action de SK Hynix a entamé une forte hausse. Les données montrent que l’action sud-coréenne de SK Hynix a augmenté de plus de 634 % depuis le début de l’année. En mai de cette année, la valorisation boursière de SK Hynix a dépassé pour la première fois les 1 000 milliards de dollars, devenant ainsi la deuxième entreprise sud-coréenne après Samsung Electronics à atteindre ce cap.
Bien que le cours de l’action de SK Hynix ait récemment connu un certain recul, nous pouvons voir que trois géants – NVIDIA, Google et Amazon – dont la capitalisation boursière combinée dépasse les 10 000 milliards de dollars, non seulement font la queue pour passer commande, mais proposent également de prendre des participations dans les nouvelles lignes de production de SK Hynix et de financer l’achat d’équipements de fabrication coûteux.
Cette scène est vraiment rare.
Ce ne sont pas seulement SK Hynix qui fait fortune, mais aussi ses dizaines de milliers d’employés. En septembre dernier, SK Hynix a supprimé l’ancienne limite des primes « ne dépassant pas 1 000 % du salaire de base » et a mis en œuvre un nouvel accord de travail : 10 % du bénéfice opérationnel annuel sont injectés sans limite dans un pool de primes, couvrant tous les employés non externalisés de l’entreprise, selon un système de distribution égalitaire.
Début cette année, SK Hynix a annoncé la prime de performance pour l’exercice 2025, chaque employé des 33 000 salariés recevant en moyenne 140 millions de wons, soit plus de 600 000 yuans. Selon des estimations d’institutions de conseil internationales comme Macquarie, si les prévisions de résultats actuelles se maintiennent, le revenu moyen par employé provenant des primes de SK Hynix en 2026 devrait atteindre 670 millions de wons, soit environ 3,12 millions de yuans.
En un instant, les employés de SK Hynix sont devenus les « tops » du milieu professionnel coréen. Même une blague de rencontre circule : aujourd’hui, lorsqu’un employé de SK Hynix sort avec une personne pour un rendez-vous arrangé, il prétend travailler chez Samsung Electronics ; ce n’est qu’en rencontrant une personne au bon caractère qu’il avoue travailler en réalité chez SK Hynix.
Cette situation est précisément l’expression la plus directe de cette vague de création de richesse sans précédent.
Au tour de Changxin de sonner la cloche : la mémoire chinoise lance sa bataille pour percer
À l’heure actuelle, un « super-cycle de la mémoire » sans précédent est en train d’arriver.
Selon les prévisions de JPMorgan, la taille totale du marché mondial de la mémoire atteindra 1 700 milliards de dollars en 2028. Les revenus du marché DRAM devraient passer de 143 milliards de dollars l’année dernière à 636 milliards en 2026, puis à 1 237 milliards en 2028 ; les revenus du marché NAND devraient quant à eux passer de 71 milliards de dollars à 454,5 milliards sur la même période.
La logique sous-jacente est évidente – il ne s’agit pas d’un simple rebond cyclique, mais d’un changement structurel de la demande sous l’impulsion de la puissance de calcul de l’IA. L’expansion continue de l’entraînement et de l’inférence de l’IA augmentera la quantité de mémoire par serveur IA à plus de 10 fois celle des serveurs de centres de données traditionnels.
Dans un contexte de déséquilibre extrême entre l’offre et la demande, depuis près d’un an, les nouvelles de pénurie de mémoire, de files d’attente pour les commandes et de hausses de prix n’ont pratiquement pas cessé. Le dernier rapport de UBS souligne également qu’avec la croissance continue de la demande en IA et les négociations d’accords d’approvisionnement à long terme (LTA) toujours en cours, le cycle du marché des puces mémoire se renforce encore, et la situation de pénurie structurelle devrait se poursuivre au moins jusqu’au milieu de 2028.
Pour les fabricants chinois de mémoire, c’est une opportunité historique à ne pas manquer.
Lorsque nous détournons notre regard du Nasdaq vers la Chine, une introduction en Bourse très attendue est également sur le point de monter sur scène – selon le site web du Shanghai Stock Exchange (SSE), Changxin Technology commencera officiellement l’offre publique de ses nouvelles actions le 16 juillet. Certaines institutions estiment audacieusement que la valorisation boursière de Changxin Technology pourrait atteindre 3 000 milliards de yuans.
Basée à Hefei, Changxin Technology a été fondée par Zhu Yiming, fondateur de GigaDevice, et est la plus grande entreprise intégrée de R&D, conception et fabrication de DRAM en Chine. Au premier trimestre de cette année, la part de marché mondiale de la DRAM de Changxin Technology était d’environ 7,7 % à 8 %, se classant solidement première en Chine continentale et quatrième mondiale. L’agence américaine d’analyse des semi-conducteurs SemiAnalysis prédit également que Changxin Technology pourrait dépasser Micron fin 2026 pour devenir le troisième plus grand fournisseur mondial de DRAM.
Par ailleurs, Changjiang Memory (YMTC), basée à Wuhan, a également annoncé le début de ses préparatifs pour une introduction en Bourse. Les informations publiques montrent que le groupe mère de YMTC, après sa transformation en société par actions en septembre 2025, était valorisé à environ 160 milliards de yuans. Le marché s’attend généralement à ce que, après son introduction en Bourse, la valorisation de Changjiang Memory atteigne 500 à 800 milliards de yuans, voire dépasse les 1 000 milliards.
La percée des « deux champions chinois de la mémoire » est le reflet d’une course collective des entreprises chinoises de mémoire. Par exemple, Jiangbolong, Dapuwei, Biwin Storage, Demingli et Shannon Core, surnommées les « cinq tigres de la mémoire de Shenzhen », ont vu leur capitalisation boursière combinée atteindre des milliers de milliards de yuans dans ce cycle.
Mais rattraper son retard ne se fait pas du jour au lendemain, nous devons encore faire face à l’écart avec les géants étrangers. Comme le reconnaît Changxin Technology dans son prospectus, « le niveau technologique de notre procédé, etc., présente encore un certain écart avec Samsung Electronics, SK Hynix et Micron Technology, la structure de nos produits est en cours d’optimisation continue, et notre niveau de marge brute reste inférieur à celui des trois premiers fabricants internationaux. »
Le chemin est long et difficile, mais en avançant, on atteint le but. Ce sera sans aucun doute un parcours ardu, mais on peut affirmer avec certitude que le moment de l’ascension de ces grimpeurs chinois de la mémoire finira par arriver.
Cet article provient du compte WeChat « Investment Community » (ID : pedaily2012), auteur : Liu Bo
