Rédigé par : Liam Akiba Wright
Compilé par : Chopper, Foresight News
TL;DR
- En mai 2026, Bitdeer a miné 921 bitcoins, mais ne détenait que 171 bitcoins en fin de mois.
- Derrière ce contraste, Bitdeer développe simultanément une activité de cloud IA, censée réduire le besoin de vendre des bitcoins pour sa trésorerie.
- Mais les données opérationnelles de mai montrent que la rétention de bitcoins par Bitdeer reste faible. La question demeure : les revenus de l'IA suffiront-ils à financer l'expansion et à réduire les ventes ?
Les dernières données opérationnelles de Bitdeer révèlent une contradiction inhérente à la transition des mineurs de bitcoin vers l'IA : la production minière a considérablement augmenté, mais les réserves totales de bitcoin détenues par l'entreprise ont fondu par rapport à l'année dernière.
Bitdeer a déclaré avoir miné 921 bitcoins en mai 2026, soit une hausse de 370% en glissement annuel. En fin de mois, ses réserves s'élevaient à seulement 171 bitcoins. À titre de comparaison, en mai 2025, l'entreprise avait miné 196 bitcoins et en détenait 1351.
Ce grand écart entre production et détention souligne la pression à la vente dans le contexte de la transition des mineurs vers l'IA. Le message de valorisation de Bitdeer à ses investisseurs est le suivant : ses fermes de minage, ses propres mineurs, ses sites énergétiques, ses ressources de cloud computing IA et ses futurs revenus de colocation de serveurs formeront un écosystème d'affaires complet. Pourtant, le montant des bitcoins au bilan montre que cette stratégie de transition dépend encore largement de la vente des nouveaux bitcoins minés pour financer sa trésorerie opérationnelle.
La situation est mitigée. Les revenus de l'IA pourraient théoriquement créer un tampon de trésorerie, réduisant la pression sur l'entreprise de vendre des jetons pendant les périodes de marché baissier du minage. Les données publiées en mai et au premier trimestre montrent que : la production minière de Bitdeer continue d'augmenter, mais ses réserves comptables de bitcoin ont considérablement diminué ; parallèlement, le développement d'une activité d'infrastructure IA introduit de nouvelles dimensions de risque.
Le contraste entre production et détention de bitcoin est le signal le plus clair
La comparaison des données de mai sur deux ans montre des trajectoires complètement opposées pour deux indicateurs clés. La production minière est passée de 196 à 921 bitcoins, tandis que la détention de bitcoin est passée de 1351 à 171 bitcoins.
Note : Les statistiques de minage de mai 2026 incluent la production propre et conjointe, alors que celles de mai 2025 ne concernaient que la production propre. Même en tenant compte de cette différence méthodologique, l'écart dans les réserves reste flagrant.
Un calcul approximatif basé sur le cours du bitcoin autour de 62 700 à 62 900 dollars le 19 juin montre que : la valeur totale de la production minière de Bitdeer en mai s'élève à environ 57,9 millions de dollars, tandis que la valeur de ses réserves de fin de mois n'était que de 10,7 millions de dollars.
Ceci n'est qu'une estimation au prix spot, et non une donnée financière officielle de l'entreprise, mais elle illustre bien l'écart d'échelle. Le volume de production minière mensuel est considérable, mais le montant de bitcoins conservés au bilan est gravement disproportionné par rapport à l'ampleur globale des activités de l'entreprise.
Les réserves mensuelles ne sont qu'un instantané statique, ne permettant pas de retracer entièrement le flux de capitaux ni de déterminer précisément quelle part des bitcoins produits a été vendue, mise en garantie, conservée ou utilisée à d'autres fins. Mais cette donnée prouve clairement que l'expansion de la puissance de calcul et l'augmentation de la production minière ne se sont pas traduites par un accroissement des réserves de bitcoin de l'entreprise.
Pour un mineur de bitcoin en transition vers l'infrastructure IA, cet écart modifie la logique d'investissement : les nouveaux revenus de l'IA devraient soit aider l'entreprise à conserver plus de bitcoins, soit être investis dans une expansion d'infrastructure capitalistique.
Les résultats du premier trimestre 2026 confirment davantage la tendance observée en mai. Au T1, Bitdeer a produit 2033 BTC, contre seulement 350 BTC au T1 2025. En fin de trimestre, elle ne détenait que 31 bitcoins, contre 1156 un an plus tôt. L'entreprise a également déclaré avoir réalisé 206,8 millions de dollars en vendant des actifs numériques.
Alors que la taille de ses fermes augmente, les revenus miniers de Bitdeer progressent fortement, tandis que ses réserves de bitcoin au bilan continuent de baisser, ce qui indique que l'entreprise convertit continuellement les bitcoins minés en fonds nécessaires à son exploitation et à son expansion.
Au premier trimestre, les flux nets de trésorerie provenant des activités opérationnelles de l'entreprise étaient négatifs à hauteur de 346,9 millions de dollars. Les dépenses en capital se sont élevées à 93,7 millions de dollars, destinées aux infrastructures de centres de données, à l'achat de GPU, au paiement de droits de douane et au déploiement de salles de serveurs pour mineurs. Le total des dettes de l'entreprise atteignait 1,9 milliard de dollars. Le chiffre d'affaires total du trimestre était de 188,9 millions de dollars, l'EBITDA ajusté de 14,4 millions de dollars, et la trésorerie, les équivalents de trésorerie et la trésorerie restreinte combinés s'élevaient à 297,7 millions de dollars.
L'entreprise est engagée dans un vaste plan d'investissement en capital. Les réserves de bitcoin, le financement par dette et les investissements dans les infrastructures sont liés et constituent une stratégie de développement unifiée.
La trésorerie de l'IA peut-elle réduire la pression de vente des bitcoins ?
Les données de l'activité cloud IA de Bitdeer sont l'argument central qui soutient l'optimisme du marché. En mai, l'entreprise a déclaré que ses revenus annuels récurrents (ARR) du cloud IA se stabilisaient à 69 millions de dollars, avec un taux d'utilisation des GPU de 90%. Elle a déployé 4248 GPU et en a loué 3305 autres à des tiers. Elle a également mis en ligne deux clusters de calcul Nvidia GB300 NVL72, et son studio de modèles est désormais compatible avec le grand modèle Nemotron 3 de Nvidia.
Les revenus du cloud IA avaient déjà connu une croissance rapide avant mai. Les données mensuelles de mars montraient un ARR d'environ 43 millions de dollars, passé à 69 millions en avril et maintenu en mai. Le rythme de croissance est passé d'une expansion rapide à une phase d'exploitation stable, ce qui met à l'épreuve la pérennité de l'activité.
L'ARR n'est qu'une projection annualisée. Au premier trimestre, l'entreprise n'a comptabilisé que 3,7 millions de dollars de revenus cloud IA. L'écart est notable : l'ARR représente un potentiel de revenus futurs, tandis que les revenus comptabilisés représentent les flux de trésorerie réels intégrés au compte de résultat. Un ARR de 69 millions de dollars semble pouvoir réduire la dépendance de l'entreprise à la vente de bitcoins, mais les flux de trésorerie doivent encore couvrir les frais d'électricité, les intérêts, les dépenses en capital ainsi que les coûts liés à la cyclicité du secteur minier.
Ce rapport mensuel de Bitdeer soulève également le débat plus large sur la transition des mineurs vers l'IA. CryptoSlate a précédemment rapporté que Wall Street accordait des valorisations plus élevées aux mineurs de bitcoin se positionnant sur l'IA et le calcul haute performance (HPC), même si la plupart des infrastructures de calcul IA n'étaient pas encore opérationnelles. Le rapport opérationnel de mai de Bitdeer ramène cette question sectorielle au niveau d'une seule entreprise : alors que l'activité IA a atteint un niveau justifiant une publication séparée, les réserves de bitcoin de l'entreprise restent minces. Comment interpréter cela ?
Pour un mineur de bitcoin, les avantages de se positionner sur le cloud IA et la colocation sont évidents : les contrats de location de puissance de calcul à long terme permettent de lisser les flux de trésorerie, de réduire le besoin de vendre des bitcoins en période de marché baissier, et d'extraire une valeur supplémentaire des ressources énergétiques propres, au-delà du simple cadre tarifaire du minage.
Mais la transition comporte aussi ses défis : construire une infrastructure IA nécessite beaucoup de capitaux, une clientèle stable, une capacité de livraison mature et du temps. Pendant cette phase de transition, le trésor de bitcoin sert davantage de réserve de liquidité que d'actif de valeur à long terme.
Le projet Tydal : des risques opérationnels sous-jacents
Le centre de données Tydal est la matérialisation la plus concrète de la transition du modèle économique de Bitdeer. En mars, l'entreprise a annoncé que sa filiale Tydal avait collaboré avec un tiers pour convertir le site en un centre de calcul IA de 180 mégawatts, destiné principalement à héberger des équipements Nvidia Vera Rubin. Le projet pourrait être achevé dès décembre 2026.
Les dernières informations de mai indiquent que le site Tydal est en discussions avancées avec des clients potentiels de colocation. Ce projet est devenu la preuve centrale de la thèse de l'entreprise : un site énergétique initialement dédié au minage de bitcoin peut être converti pour héberger la puissance de calcul de clients, générant des revenus contractuels à long terme, et ne plus dépendre uniquement des revenus du minage.
L'activité de minage de bitcoin expose Bitdeer à des risques liés au prix du hashrate, à la difficulté minière, aux frais de transaction, aux coûts énergétiques, aux performances des mineurs et au cours du bitcoin. L'activité de colocation IA introduit de nouveaux risques : la solvabilité des clients, les délais de livraison, l'approvisionnement en GPU, les calendriers de construction, l'allocation d'électricité, les termes des contrats, les coûts de financement, etc. La volatilité globale des risques pourrait diminuer, mais leurs sources se déplacent.
Ainsi, le rapport opérationnel de mai de Bitdeer n'est pas un bulletin brillant, mais plutôt un test de résistance opérationnelle en cours. CryptoSlate avait rapporté en février que Bitdeer avait massivement réduit ses réserves de bitcoin, expliquant la question centrale du marché : même en produisant continuellement des bitcoins, les mineurs continuent de les vendre pour obtenir des fonds nécessaires à l'expansion.
Actuellement, la puissance de calcul minière de Bitdeer continue de s'étendre, ses réserves de bitcoin se sont légèrement redressées après le creux de mars, l'ARR de l'IA est stable à 69 millions de dollars, et l'activité de colocation IA progresse. Mais une lacune cruciale demeure : l'ARR de l'IA ne se transforme pas de manière stable en flux de trésorerie continus, et la production minière ne se cumule pas non plus en réserves de bitcoin pour l'entreprise.
Si, à l'avenir, cette chaîne de profit se met en place, l'activité IA deviendra un tampon de sécurité réduisant les ventes habituelles de bitcoins par l'entreprise. Si cette chaîne ne se forme pas, la transition ne fait que changer la nature des risques : les réserves de bitcoin au bilan continuent de diminuer, l'entreprise devient fortement dépendante de la location de puissance de calcul, tout en subissant la pression liée à ses parcs énergétiques, au développement client et aux marchés financiers.
C'est précisément la question centrale que posent les données opérationnelles de mai de Bitdeer : le fait d'avoir miné 921 BTC ce mois-là mérite certes l'attention, mais les 171 bitcoins restants en fin de mois sont le chiffre qui donne le plus à réfléchir.
