Auteur : Jose Antonio Lanz
Compilation : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Des options Bitcoin d'une valeur de 6,44 milliards de dollars expireront de manière concentrée vendredi sur Deribit, correspondant à 81 700 contrats, avec un ratio put/call de 0,83, globalement orienté à la hausse. Le point de douleur maximum (max pain) se situe aux alentours de 70 000 dollars, bien en dessous du prix actuel du Bitcoin ; cependant, la majorité des contrats sont hors de la monnaie et expireront sans valeur, et historiquement, des expirations de taille similaire n'ont souvent pas perturbé le prix de manière significative.
Des options Bitcoin d'une valeur de 6,44 milliards de dollars expireront vendredi sur l'échange de produits dérivés cryptographiques Deribit. C'est un chiffre considérable, coïncidant avec un regain d'activité du marché du Bitcoin et un changement de sentiment du marché après un hiver cryptographique calme. Mais cette expiration affectera-t-elle réellement le prix du Bitcoin ?
L'expiration des options Bitcoin est l'un des nombreux catalyseurs que les traders cryptographiques surveillent de près. Elle coïncide avec le deuxième jour du symposium de politique économique de Jackson Hole – où le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, prononcera son premier discours principal en tant que banquier central – alors même que la hausse du Bitcoin fait face à son premier véritable test de résistance au-dessus des 80 000 dollars.
Une expiration de cette ampleur est importante car les institutions qui ont vendu ces options doivent se couvrir en achetant ou vendant du Bitcoin réel en fonction des variations de prix ; et un carnet d'ordres de 6,44 milliards de dollars peut générer des flux de trésorerie de couverture indépendants, capables à eux seuls de secouer le marché, indépendamment de toute actualité.
Ces 6,44 milliards de dollars correspondent à 81 700 contrats – 44 639 contrats d'achat (call) contre 37 061 contrats de vente (put) – avec un ratio put/call de 0,83, une répartition orientée à la hausse. Ce chiffre représente près d'un cinquième de l'intégralité des positions ouvertes en Bitcoin sur Deribit expirant lors d'une seule séance de négociation.
Ces 6,44 milliards de dollars représentent une valeur notionnelle, pas des fonds réellement échangés. La plupart des contrats de vendredi sont profondément hors de la monnaie et expireront sans déclencher aucun règlement. Les prix d'exercice (strikes) les plus chargés – 75 000 dollars et 80 000 dollars – indiquent où les vendeurs d'options détiennent les positions les plus importantes, et non le prix auquel le marché est destiné à atterrir.
Les traders surveillent un prix appelé « point de douleur maximum (max pain) », qui est le prix d'exercice auquel le plus grand volume de contrats expire sans valeur. Le max pain pour l'expiration du 28 août fourni par Deribit se situe aux alentours de 70 000 dollars, soit environ 9 000 à 11 000 dollars en dessous du prix actuel du Bitcoin.
Ne vous attendez pas à ce que tout le monde prépare la tempête. Frank Hepworth, PDG de New Market Trading, a déclaré à TheStreet que la semaine d'expiration « sonne toujours plus effrayante qu'elle ne l'est en réalité », soulignant que 62 % des contrats de vendredi sont en passe d'expirer sans valeur, tandis que l'expiration de septembre montre déjà un volume près du double.
Hepworth a noté que si le repli déclenché cette semaine par des données PCE chaudes se prolongeait jusqu'à vendredi, un niveau à surveiller serait la moyenne mobile sur 200 jours du Bitcoin (environ 69 000 dollars).
Une expiration massive ne pousse pas automatiquement le prix du Bitcoin. L'expiration de 15 milliards de dollars en juin 2025, avec un max pain à 102 000 dollars et une volatilité implicite à son plus bas depuis octobre 2023, n'avait presque pas fait bouger le Bitcoin.
L'expiration de 13,3 milliards de dollars sur Deribit en décembre, malgré un max pain situé autour de 100 000 à 102 000 dollars, avait également suscité une réaction discrète du marché.
La différence dans le schéma de vendredi réside dans la position où se situe la pression, plutôt que dans la distance entre le max pain et le prix spot. Le Bitcoin se négocie suffisamment proche des prix d'exercice de 75 000 et 80 000 dollars pour maintenir actives les couvertures des teneurs de marché ; et cette expiration coïncide avec d'autres catalyseurs cette semaine, y compris les entrées dans les ETF spot Bitcoin et Ethereum mercredi, et le discours de Warsh à Jackson Hole vendredi.
Les contrats de Deribit seront réglés vendredi à 08:00 UTC, ce qui coïncide à peu près avec la fenêtre horaire du discours de Warsh à Jackson Hole. Selon Hepworth, le carnet d'options de septembre s'accumule déjà vers un volume près du double de celui de vendredi, préparant un test encore plus important dans trois semaines.
