Рынок доходности на стейблкоинах переживает структурный слом. Эксперты отмечают, что прежние стратегии с показетелями 4,5%–8% держались на токен-инсентивах и избыточном капитале. Однако теперь такая схема не работает. Исследователи пояснили: после «исчезновения» кредитного плеча в системе и запуска новых механизмов ситуация резко изменилась: то, что выглядело как стабильная доходность, оказалось завязанным на переоцененных токенах и временных субсидиях. Для институционалов это стало очевидным — без 10% прибыльности они не готовы принимать смарт-контрактные риски, предпочитая более привычную инфраструктуру.
Главный фактор падения доходности — исчезновение нерыночных стимулов. Когда токены дорожали, проекты могли субсидировать годовую доходность (APY). После падения цен многих криптовалют на 80%–90% эта модель развалилась. Одновременно снизился показатель общей суммы заблокированных средств (TVL): отток капитала уменьшил спрос на займы, торговые комиссии и активность. Сообщество стало значительно осторожнее, отказавшись от агрессивных стратегий и доходности «из воздуха». Аналитики подчеркнули: протоколы ужесточили параметры, сократили эмиссию и закрыли нерентабельные пулы.
«Дополнительный удар нанес рост ставок в США: государственные облигации начали давать 5%, делая DeFi-доходность неконкурентной на единицу риска. Инвесторы предпочли казначейства, а стейблкоины остались без применения. Разрыв между риском и прибыльностью в DeFi стал слишком большим — и капитал ушел в традиционные рынки», — заявили эксперты.
Результат — большая часть APY теперь основана только на реальной выручке, а она значительно ниже прежних уровней. Доходность 20% оказалась иллюзией, а обещания «безрисковой» прибыли — ошибкой эпохи избытка ликвидности.
