隔夜，英国《金融时报》曝出重磅消息：美国总统特朗普正准备签署行政命令，允许401(k)等退休金计划投资加密货币、黄金及私募股权等"另类资产"。
据三位知情人士透露，该命令将要求监管机构重新审视现行退休金投资限制，为数字资产进入美国8.7万亿美元的退休金市场扫清障碍。
这一动向并非毫无征兆。5月28日，美国劳工部撤销了拜登时期"极端谨慎对待加密资产"的指导文件，称其存在"监管越权"。更早的2022年，共和党众议员彼得·迈耶曾提出《退休储蓄现代化法案》，试图将数字资产纳入1974年《雇员退休收入保障法》（ERISA）框架，虽未获通过，却为今日政策转向埋下伏笔。
特朗普的“数字资产”雄心
这项行政令的核心意图在于打破401(k)计划长期以来侧重传统股票和债券的局面，赋予其更广泛的资产配置灵活性。
命令将明确指示华盛顿的监管机构，深入研究并着手移除那些阻碍另类资产，特别是数字资产、贵金属以及专注于企业并购、私人贷款和基础设施交易的基金，被纳入401(k)专业管理基金的现有壁垒。
白宫在给予《金融时报》的声明中谨慎表态：“特朗普总统致力于为普通美国人恢复繁荣并保障他们的经济未来。但任何决定只有在总统本人正式宣布后才应被视为官方政策。”然而，这番言论并未掩盖特朗普政府推动加密货币主流化的强烈信号。
实际上，此举是特朗普一系列亲加密政策的延续。从竞选时期就承诺将数字货币从他口中“过度严厉的监管”中解放出来，到其家族企业——特朗普媒体与技术集团（Trump Media & Technology Group）斥资逾20亿美元购买比特币等数字货币，乃至推出自身的稳定币和其他数字代币，特朗普本人已成为数字资产领域的重量级玩家，其个人披露的加密资产持仓就已超过5100万美元。
其政府也已有所行动，劳工部在5月便撤销了拜登时代劝阻401(k)计划管理者提供加密货币投资选项的政策，为此次行政令铺平了道路。
解读：开放美国养老金市场的深层意义
要洞悉这项政策的潜在影响力，需透视美国退休金市场的结构与规模。作为全球最大的退休金体系之一，美国退休金市场总规模高达9万亿美元。
具体而言，根据公开数据，截至2025年3月31日，所有雇主主导的缴费确定型（DC）退休计划总资产已高达12.2万亿美元。其中，最受瞩目的401(k)计划持有8.7万亿美元。
这些庞大的资金主要来源于数以千万计的美国工薪阶层。401(k)计划作为雇主赞助的职业退休金，因其工资扣除、税收优惠和雇主匹配供款等吸引力，是绝大多数工薪家庭长期储蓄的核心。
传统上，这些庞大的退休金主要流向公开交易的证券。截至2025年3月底，仅401(k)计划中就有5.3万亿美元（占比61%）由共同基金管理。其中，股票基金以3.2万亿美元的规模成为最常见的类型，混合型基金（包括目标日期基金）紧随其后，管理着1.4万亿美元。正是这种以股票和债券共同基金为主的资产配置现状，为特朗普此次推动的另类投资“破冰”提供了广阔空间。
而IRA（个人退休账户）则为个人提供了更自主的退休储蓄选择。这些由普通美国人日积月累的财富，构成了驱动美国经济增长和金融市场稳定的巨量“长钱”。
若与中国养老金体系相较，其相似之处在于都力图构建多层次保障。中国的“企业/职业年金”与美国的401(k)有相似的雇主赞助属性，而“个人养老金”则与IRA的个人自主投资模式更为接近。因此，美国此次开放养老金投资的举措，其对普罗大众财富配置理念的冲击，在全球范围内都具有借鉴意义。
私募巨头与新机遇：万亿美元蛋糕的重新分配
除了加密货币，此项行政令对全球最大的私募资本集团，如黑石（Blackstone）、阿波罗（Apollo）和贝莱德（BlackRock）而言，更是一场潜在的饕餮盛宴。这些巨头已将未来的增长希望很大程度上寄托于管理来自普通退休储蓄者的资金。行政命令将要求劳工部考虑为退休计划管理者提供“安全港”机制，以降低他们在向储蓄者提供高费用、流动性较低且估值透明度不如公开股票的私募投资时所面临的法律风险。
私募资本集团预测，一旦成功进入401(k)退休计划市场，可能吸引数千亿美元的行业新资产。
为此，它们已未雨绸缪，积极与大型资产管理公司建立合作关系：黑石已与先锋集团（Vanguard）联手，阿波罗和合众集团（Partners Group）等公司也正为大型401(k)计划赞助商Empower提供投资服务。贝莱德亦已开始与退休储蓄计划第三方管理机构Great Gray Trust展开合作。
在联邦层面政策酝酿之际，部分州级政府已先行试点。比推此前报道，北卡罗来纳州立法者曾提出议案，允许部分退休基金将高达5%的余额配置于加密货币。密歇根州和威斯康星州的退休系统也已实际投资了现货比特币和以太坊ETF，这些地方实践为联邦层面的政策提供了参照。
逆风犹存
在立法方面，美国众议院于当地时间周四通过了三项重要的加密货币相关法案：CLARITY法案、GENIUS法案和反CBDC监控国家法案。其中，CLARITY法案和反CBDC监控国家法案将送往参议院审议。而GENIUS法案则预计将于当地时间周五由特朗普总统签署，正式成为法律。这标志着国会在推动加密货币立法方面取得了实质性进展，为行业发展提供了更清晰的法律框架。
然而，即便立法传来利好，市场仍面临挑战。Palisade联合创始人曼坦·戴夫警告称，如果美国最终未能建立清晰且一致的监管框架，企业可能将资金和创新转向规则更明确的市场。此外，将养老储蓄投入流动性较低的私募资产也并非没有风险，其固有的高额费用、较高的整体杠杆率，以及基金资产估值透明度较低等问题，将是监管机构和投资者需要审慎考量的因素。
在当特朗普的行政令遇上9万亿美元的退休金市场，这场实验或将重新定义"养老储蓄"的含义——是让普通人在数字时代分享科技红利？还是将退休金暴露于新型风险？答案或许取决于监管者如何在创新与保护之间找到平衡点。
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