美东时间6月17日下午，美国参议院以两党支持的结果通过了《GENIUS稳定币法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），这是参议院首次通过针对加密货币行业的重要立法，下一步将提交众议院审议。若未作修订顺利通过，将很快呈递美国总统特朗普签署生效。
这项立法不仅强制要求透明度，还为稳定币的运作引入了更严格的规定，将其置于美国政府的严密监管之下。本文将解析《GENIUS法案》的要点，对当前的稳定币巨头Tether的影响，以及它为合规竞争者开辟的发展空间。
法案核心解读
GENIUS，是由田纳西州参议员Bill Hagerty提出的综合性稳定币监管框架。法案将规范支付型稳定币（即锚定记账货币单位如美元，且发行方承诺按固定价值兑付的数字资产）。
根据法案，只有"获准支付稳定币发行商"（受保银行子公司或合格发行机构）及特定"外国支付稳定币发行商"（注册于监管框架获美国认可的国家）可在美开展业务。值得注意的是，该立法禁止支付稳定币向持有者派息（某些观点认为派息会使其构成证券），且不适用于法定货币、银行存款或证券化资产。
所有支付稳定币发行商必须以不低于1:1的比例持有以下储备资产：美元现钞、美联储存款、银行活期存款、93天内到期的国债或隔夜逆回购协议。
此外，发行商不得挪用储备金，须每月发布经注册会计师事务所审计的储备证明，并遵守《银行保密法》。
由于高质量资产背书使其损失概率远低于银行存款，支付稳定币不纳入FDIC保险范围，法案严禁发行商进行误导性宣传。值得关注的是，GENIUS允许个人自托管稳定币，也不涉及无中介的个人间合法转账或同一实体的境内外账户交易。
法案限制了科技巨头发行稳定币的权利，比如Meta（原Facebook）、亚马逊等上市公司除非满足金融风险和数据隐私标准，否则不得发行稳定币。
对Tether的影响
目前全球最大的稳定币发行商Tether（USDT）可能成为受冲击最严重的企业。就目前情况而言，Tether几乎肯定无法完全满足GENIUS中的要求。
根据其最新季度储备报告（2025Q1），USDT仅有约85%由现金及现金等价物支持，未达到GENIUS法案的100%要求。此外，其审计机构BDO Italia不符合美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）标准，进一步加剧合规障碍。
而且长期以来，Tether一直是稳定币透明度和安全辩论的焦点。尽管声称由储备金完全支持，但Tether因其抵押品构成缺乏透明度而受到审查。该公司一直受到美国监管机构的调查，其储备金支持的合法性也受到质疑。
Tether CEO Paolo Ardoino近期暗示，公司可能不会让主导市场的USDT直接进入美国，而是考虑推出完全受美国监管的境内结算稳定币分支。
比推此前报道，Tether近期已将总部迁至加密避风港萨尔瓦多，这个全球最赚钱的企业之一可能继续聚焦《GENIUS法案》影响有限的新兴市场。
德勤数字资产监管业务负责人Richard Rosenthal认为，针对该法案，外国发行商面临两个未知障碍：1)最终法律允许外国发行商对美国客户开展哪些业务及条件；2)相关监管裁量权如何行使以允许或限制进入美国市场。这是政治敏感领域，结果尚待观察。"
众议院能否通过？
尽管参议院通过GENIUS法案取得了实质性进展，但下一个挑战在于众议院。众议院金融服务委员会已经推进了自己的稳定币立法——《稳定币透明度和更好的分类账经济问责法案》。然而，它尚未提交众议院全体投票，立法者可能会选择支持GENIUS法案而非其自身版本。
围绕稳定币和加密货币监管的更广泛讨论日益政治化，特别是随着特朗普家族涉足加密领域，与加密企业（如World Liberty Financial及其稳定币）日益加深的关系引发了对潜在利益冲突的讨论。
此外，批评者指出法案仍存在重大漏洞，允许未受监管的外国稳定币通过去中心化平台在美国流通。
该法案主要反对者、参议院银行委员会资深民主党议员伊丽莎白·沃伦指出："特朗普政府可与Tether所在的萨尔瓦多布克尔政权签订互惠协议，使Tether在规避法案要求的同时完全进入美国市场…若国会不修正《GENIUS法案》，像埃隆·马斯克和杰夫·贝索斯这样的亿万富翁将能发行追踪用户消费数据、挤压竞争对手的稳定币。当这个泡沫最终破裂时，他们必然又会来乞求纳税人买单。" 尽管沃伦阵营措辞强硬，但未能阻止许多民主党同僚支持该法案，支持者认为这至少能开始监管这个关键领域。
尽管围绕特朗普参与的争议不断，但他曾表示，希望在8月前拿出一份稳定币法案。值得注意的是，特朗普政府中Tether的盟友、商务部长Howard Lutnick（前Cantor Fitzgerald CEO）可能影响立法走向。上周特朗普顾问已表态支持GENIUS法案，增加了其在8月截止日期前通过的可能性。
Chainlink数据显示，链上稳定币规模超过 2500 亿美元，是应用最广泛、验证最充分的链上用例之一，若GENIUS法案最终落地，合规稳定币发行商（如Circle的USDC）可能成为最大受益者，传统银行系稳定币和受监管的外国发行商（如日本或瑞士企业）也将获得市场扩张机会。随着立法进程推进，全球稳定币市场格局或将迎来洗牌。
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