Solayer (LAYER) Subida

El fondo tokenizado JPMorgan JLTXX ha experimentado un aumento del 250% en su TVL en un mes, alcanzando casi $7 mil millones, ya que instituciones como BitMine continúan acumulando ETH. A pesar de la caída del precio de ETH, la demanda institucional por Ethereum como capa base para activos regulados, como fondos monetarios tokenizados y reservas de stablecoins, está creciendo. JLTXX, que invierte en letras del Tesoro de EE. UU., opera en la red principal de Ethereum, lo que subraya la adopción de la cadena pública para productos financieros tradicionales. BitMine, dirigido por Tom Lee, ha aumentado sus tenencias de ETH a aproximadamente 5.74 millones, cerca del 4.8% del suministro circulante. Esta acumulación institucional refleja una apuesta a largo plazo en la infraestructura de Ethereum, aunque no garantiza un soporte inmediato para los precios a corto plazo.

La mayoría cree que las stablecoins replican la función del eurodólar, pero esto no es exacto. Mientras que las stablecoins reemplazan parcialmente los saldos en dólares para transacciones diarias, no replican la capacidad de expansión crediticia del sistema offshore tradicional. El artículo introduce el concepto del "dólar colateral": una capa secundaria de pasivos en dólares creada sobre stablecoins. Esto ocurre cuando un intermediario financiero emite un pasivo (préstamo, línea de crédito) respaldado por stablecoins bajo su control, y un tercero está dispuesto a financiar o mantener ese pasivo a un valor cercano a la par. La elasticidad monetaria no surge de la stablecoin en sí, sino de esta segunda capa de promesas. Se explican tres niveles: la transferibilidad (que tienen las stablecoins), la capacidad de obtención de financiación (garantizada con descuentos) y la aceptación monetaria (cuando el pasivo del intermediario se trata como casi dinero). La presión en este sistema se manifiesta primero en la capa superior: un aumento en los descuentos (haircuts) aplicados a las stablecoins como garantía reduce el crédito disponible, desencadenando llamadas de margen, ventas forzosas y una posible ruptura del pasivo secundario, mucho antes de que la stablecoin subyacente pierda su paridad. En conclusión, mientras que el sistema del eurodólar se expande a través de pasivos bancarios, el "dólar colateral" depende de que un intermediario cree un pasivo sobre una stablecoin y que otro lo acepte como cuasi-dinero. La distancia entre el control del token y su conversión fiable a dólares bancarios es lo que se descuenta, y esa es la brecha que se amplía bajo estrés.

Los stablecoins son pasivos privados dolarizados tokenizados que pueden operar “offshore” en su uso, incluso si el emisor y sus reservas están sujetos a la jurisdicción estadounidense. Este artículo argumenta que, a diferencia del sistema eurodólar donde la elasticidad monetaria surge de los pasivos de un banco que expande su balance, los stablecoins por sí solos no crean dicha elasticidad. Actúan principalmente como sustitutos de ciertos saldos operativos en dólares offshore. La creación monetaria significativa ocurre solo cuando un intermediario (como un comerciante o una plataforma) emite un pasivo de segunda capa (un préstamo garantizado) contra estos tokens bloqueados como garantía, y cuando un tercero (un proveedor de fondos) está dispuesto a financiar o mantener ese pasivo cerca de su valor nominal. Este "dólar de garantía" representa la segunda capa de promesas construida sobre el stablecoin. La prima de riesgo (haircut) refleja la distancia entre el control sobre el token y su conversión confiable a dólares bancarios. En tiempos de estrés, esta capa superior es la más vulnerable: puede colapsar debido al aumento de los descuentos y a las llamadas de margen, incluso si el stablecoin subyacente sigue siendo solvente, revelando una estructura fundamentalmente diferente a la del sistema eurodólar tradicional.

Base ya no es solo el experimento de capa 2 de Coinbase. Su volumen diario en DEXs ha superado al de Arbitrum en los últimos datos, lo que marca un punto de inflexión significativo en la carrera entre las redes de capa 2 de Ethereum. Este cambio destaca la velocidad con la que la liquidez puede rotar entre estas redes y que Base compite cada vez más en actividad real, no solo por su distribución a través de Coinbase. El volumen de DEX es una señal más clara que el simple hype, ya que muestra a los usuarios moviendo capital. Aunque Arbitrum sigue siendo un actor importante, Base cuenta con la ventaja del ecosistema de Coinbase y una creciente oferta de aplicaciones. La cuestión ahora es si esta ventaja se traducirá en una profundidad de liquidez sostenida en la cadena. Para los lectores, la clave es separar el desarrollo confirmado (el dato del volumen) de la especulación que lo rodea, y observar si este movimiento aislado tiene continuidad con futuras actualizaciones y datos. Este evento sirve como un punto de referencia claro sobre dónde se concentra la atención y la actividad del mercado en este momento.

Base, la capa 2 de Coinbase, ha superado a Arbitrum en volumen diario de DEX, según datos de DeFiLlama. Este cambio indica que la competencia entre las soluciones de capa 2 de Ethereum se intensifica, y Base comienza a rivalizar no solo por su distribución a través de Coinbase, sino por su actividad comercial real. El volumen de DEX es una señal clave, ya que refleja el movimiento real de capital por parte de los usuarios. Aunque Arbitrum sigue siendo un actor importante, Base cuenta con la ventaja del ecosistema de Coinbase y una creciente variedad de aplicaciones. La cuestión ahora es si esta ventaja se traducirá en una liquidez sostenida en la cadena. Para el mercado, es crucial no declarar un ganador permanente. Las narrativas más duraderas suelen ser complejas y se construyen con el tiempo. El enfoque debe estar en el seguimiento: observar si este dato aislado se convierte en una tendencia con futuras actualizaciones, movimientos de capital o reacciones del mercado. La distinción entre un desarrollo confirmado y la especulación es esencial para una evaluación prudente. En resumen, este hecho marca un punto de atención en la evolución de las capas 2, destacando dónde se concentra la liquidez y la actividad, y sirve como referencia para observar los movimientos posteriores de constructores, traders y grandes tenedores.