Resumen
Morgan Stanley considera que las posiciones en SanDisk mantenidas por inversores institucionales son significativamente superiores a su ponderación en el índice S&P 500. El informe ha generado preocupación en el mercado sobre operaciones aglomeradas y potenciales reducciones de posiciones. Las acciones cayeron primero un 9%, y al día siguiente retrocedieron otro 2.2% en la sesión, aunque las altas expectativas de crecimiento mantienen la divergencia en el mercado sobre si la valoración es demasiado alta.
La caída de las acciones de SanDisk no comenzó con unos resultados trimestrales débiles, sino que fue impulsada por una palabra que suena algo abstracta: sobretenido (over-owned).
Un artículo de The Motley Fool publicado a través de Yahoo Finance señaló que Morgan Stanley comparó la ponderación de SanDisk en el índice S&P 500 con la proporción real mantenida en las carteras de grandes inversores institucionales. Los resultados mostraron que la asignación institucional a SanDisk es superior a su peso en el índice. Tras la publicación del informe, las acciones de SanDisk cerraron con una caída del 9% ese día; para las 11:30 a.m. hora del este del día siguiente, las acciones habían caído otro 2.2%.
Una posición demasiado concentrada también puede convertirse en motivo de venta
El término "sobretenido" no indica directamente un deterioro del negocio de la empresa, ni que el precio de las acciones sea ya tan alto que no pueda justificarse. Señala la estructura de los titulares: cuando muchas grandes instituciones ya tienen una posición significativa en una acción, el capital disponible para continuar aumentando posiciones disminuye, y cualquier ajuste de gestión de riesgos, reequilibrio de índices o toma de beneficios puede concentrarse y convertirse en presión vendedora.
La razón por la que este tipo de informes puede deprimir rápidamente el precio de las acciones es que las instituciones no solo juzgan acciones individuales, sino que también deben controlar la desviación de su cartera respecto al índice de referencia. Si la posición en SanDisk excede claramente su peso en el índice, los gestores de fondos, incluso si siguen viendo con buenos ojos las perspectivas de la empresa, pueden reducir primero la parte excedente. Una vez que las acciones de venta aparecen de manera concentrada, el precio primero se debilita, y las expectativas sobre los fundamentales no necesariamente cambian el mismo día.
En la comparación de Morgan Stanley, Apple, Microsoft y Amazon fueron clasificadas, por el contrario, como "infratenidas", porque la proporción mantenida por las instituciones es inferior a su ponderación en el S&P 500. Que SanDisk sea más popular era originalmente el resultado de la confianza del mercado, pero ahora se ha convertido en el desencadenante de un ajuste a corto plazo.
La controversia radica en si se materializará el crecimiento
El autor original del artículo no está completamente de acuerdo en que SanDisk ya esté sobrevalorada. Los analistas encuestados por S&P Global Market Intelligence prevén que la tasa de crecimiento de los beneficios de SanDisk en los próximos cinco años será de aproximadamente un 40%, claramente superior al 13% de Apple, el 16% de Microsoft y el 21% de Amazon. Calculado con un ratio P/E de aproximadamente 24 veces, su PEG (relación precio-beneficio/crecimiento) es de alrededor de 0.6, por debajo del 1.0 que muchos inversores en valor utilizan como referencia para una valoración razonable.
Este conjunto de cifras explica por qué las instituciones están dispuestas a mantener posiciones más grandes y deja la pregunta sobre el desempeño futuro. Una tasa de crecimiento del 40% es solo una previsión; si se materializa, un PER de 24 veces no parece descabellado; si el ciclo del sector del almacenamiento retrocede o el crecimiento es inferior al esperado, la posición aglomerada y la presión sobre la valoración se amplificarán simultáneamente.
La relación causa-efecto de la caída a corto plazo es relativamente clara: el informe de Morgan Stanley hizo que el mercado tomara conciencia de que las posiciones ya estaban concentradas y amplificó la preocupación de que las instituciones pudieran reducir sus posiciones sobreponderadas. En cuanto a si este ajuste cambiará la tendencia a medio plazo de SanDisk, dependerá de si, una vez digerida la presión vendedora, el crecimiento de los beneficios puede satisfacer las altas expectativas del mercado anteriores. El precio actual está gestionando el problema de las posiciones y aún no ha dado una respuesta final a la controversia sobre el crecimiento.
