Hay rumores generalizados en el mercado de que el presidente de la Reserva Federal, Warsh, intencionalmente elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo a través de una conferencia de prensa para ajustar las condiciones financieras. Bank of America Securities expresó claramente su desacuerdo con esto, señalando que esta lógica no solo no se ajusta al marco operativo de la Fed, sino que tampoco obtendría el apoyo del FOMC.
Según el equipo de Trading Desk, en un informe de investigación sobre tasas de interés publicado el 7 de agosto, Bank of America Securities mencionó que después de la reunión del FOMC en julio, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo mostraron un claro aumento, y las tasas de equilibrio de inflación se ampliaron. Algunos clientes dedujeron que esto fue un acto deliberado de Warsh. Su lógica es: para contener la inflación, combatir las condiciones financieras laxas y el auge de la inversión, Warsh necesita elevar las tasas de interés a largo plazo, y la conferencia de prensa fue precisamente la herramienta que diseñó cuidadosamente.
Mark Cabana, estratega de tasas de interés de Bank of America Securities, y el economista Aditya Bhave refutaron directamente esta afirmación en el informe, considerando que otros miembros del FOMC tampoco estarían de acuerdo. El abrupto aumento de las tasas a largo plazo la semana pasada y la ampliación de las expectativas de inflación precisamente recordaron al FOMC los riesgos que enfrenta al operar fuera de su ámbito de control directo.
Marco de política de la Fed: la tasa de fondos federales es la herramienta central
El informe citó la "Declaración de Objetivos a Largo Plazo y Estrategia de Política Monetaria" del FOMC, señalando que dicha declaración identifica claramente el "ajuste del rango objetivo de la tasa de fondos federales" como el medio principal del FOMC para ajustar la postura de la política monetaria. Solo cuando la tasa de fondos federales está limitada por el límite inferior efectivo, se utilizarían herramientas más amplias. El texto completo de la declaración no menciona en absoluto los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Esta declaración entró originalmente en vigor en enero de 2012 y fue reafirmada nuevamente en enero de 2026.
El informe enfatizó en base a esto que Warsh no tiene la autoridad para cambiar unilateralmente la forma en que la Fed implementa su política. Si tuviera la intención de promover un cambio en el marco operativo, debe obtener el apoyo del FOMC en su conjunto, y este umbral no es bajo.
Tasas a largo plazo: control limitado, riesgos difíciles de manejar
El informe analizó aún más, desde un nivel operativo, por qué la Fed se aferra a la herramienta de las tasas de interés a un día.
El informe señaló que la Fed tiene un control directo y preciso sobre las tasas de interés a un día, puede ajustarlas flexiblemente mediante la administración de tasas y el manejo de las reservas, tiene una rica experiencia histórica en operaciones y la volatilidad de las tasas es relativamente controlable; su limitación radica en que la transmisión a las tasas a largo plazo depende de las expectativas del mercado sobre la trayectoria futura de la política, y la Fed solo puede ejercer influencia indirectamente a través de la comunicación y la orientación prospectiva.
En comparación, la influencia directa de la Fed sobre las tasas a largo plazo es extremadamente limitada, a menos que utilice programas de compra de activos a gran escala (LSAPs). Cualquier otra influencia sobre las tasas a largo plazo es indirecta, transmitida principalmente a través de expectativas de política o del canal de la prima a plazo (term premium). El informe señaló específicamente que la prima a plazo es difícil de controlar con precisión y conlleva riesgos de sobreajuste; una vez fuera de control, la magnitud de la fluctuación puede ser considerable.
El FOMC no renunciará fácilmente a herramientas controlables
El abrupto aumento de las tasas a largo plazo la semana pasada fue en sí mismo una señal de advertencia, haciendo que el FOMC sea consciente del costo potencial de operar fuera de su ámbito de control directo. El informe juzga que es poco probable que el FOMC esté entusiasmado en apoyar este tipo de herramientas de política que aún tienen poca experiencia acumulada y una validación insuficiente.
La conclusión final de Bank of America Securities es clara y concisa: Warsh no puede cambiar unilateralmente las prácticas operativas del FOMC, y es muy probable que el FOMC continúe utilizando la tasa de interés a un día como su principal herramienta de política. La llamada teoría de manipulación de tasas a largo plazo tipo "ajedrez en cuatro dimensiones" no es más que una sobreinterpretación del mercado.
