Original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Autor | DingDang(@XiaMiPP)
El 20 de enero, MicroStrategy (MSTR) volvió a anunciar la adquisición de 22,305 bitcoins, con un valor aproximado de 2,130 millones de dólares. Esta es la mayor compra única realizada por MicroStrategy desde 2025.
En los últimos meses, las acciones de MicroStrategy han caído desde un máximo de 457 dólares, con una disminución de casi 200%. Las dudas sobre MicroStrategy también han aumentado constantemente. Desde el alto apalancamiento y la capacidad de refinanciación, hasta la volatilidad del precio de Bitcoin y el mecanismo de transmisión del precio de las acciones, casi todas las lógicas negativas han sido revisadas. Especialmente después de que el mNAV cayera por debajo de 1, las voces pesimistas sobre MSTR no han cesado.
Entre estas dudas, un artículo ampliamente difundido, "La Fed vs el Tesoro: La guerra monetaria detrás de la caída de Bitcoin", incluso comparó a MicroStrategy con un "banco central de Bitcoin", sugiriendo que está involucrada en una batalla entre el sistema financiero tradicional (la Fed, Wall Street, JPMorgan) y el sistema emergente (el Tesoro, las stablecoins, la financiación colateralizada con Bitcoin), y acusó a instituciones como JPMorgan de realizar ventas cortas sistemáticas de MSTR mediante la demora en liquidaciones y la supresión en el mercado de opciones.
Al mismo tiempo, el proveedor de índices MSCI señaló que podría eliminar a MSTR de sus índices. De ocurrir esto, teóricamente podría desencadenar ventas pasivas por un valor de aproximadamente 8,800 millones de dólares; y los cálculos de MicroStrategy también muestran que, en casos extremos, podrían desencadenarse liquidaciones de acciones por 2,800 millones de dólares.
El pánico parece estar intensificándose...... Mientras el mercado se preocupaba por si "vendería Bitcoin" o "si podría refinanciarse nuevamente", MicroStrategy optó por la postura más clara y contundente para practicar la etiqueta de firme creyente en Bitcoin.
El fondo no es un precio, sino el momento en que comienza a aparecer un comportamiento
En el artículo "Se materializan 1,440 millones de dólares en reservas para dividendos, pero las acciones caen un 10%. ¿Cuál es el verdadero problema de MicroStrategy?" publicado por Odaily Planet Daily el 3 de diciembre, se señaló: La estructura altamente concentrada de activos de MicroStrategy, su dependencia de la refinanciación en los mercados de capitales, y su modelo de valoración profundamente vinculado al precio de Bitcoin son inherentes a su ADN endógeno. Por ello, cuando la tendencia del mercado se invierte, estas características estructurales no "fallan repentinamente", sino que amplifican la volatilidad de manera más intensa. Y la rápida caída de los precios, a su vez, refuerza la narrativa pesimista, haciendo que los riesgos se amplifiquen y discutan repetidamente a nivel emocional.
Por eso, cuando casi todos son extremadamente bajistas y las noticias son todas negativas, a menudo significa que las malas noticias pueden estar siendo digeridas, o incluso ya lo han sido. Esta es también la razón por la que la frase de Buffett, "Sé codicioso cuando otros tienen miedo", se cita repetidamente.
Por lo tanto, lo que realmente vale la pena observar en el mercado no es si estos aspectos negativos son válidos, sino si, en el momento más extremo de la emocionalidad y cuando las malas noticias aún persisten, ¿ya han aparecido en el mercado "valientes solitarios" que eligen ser alcistas con MSTR?
La respuesta es: Sí, y no solo de un tipo.
Vanguard Group: La entrada de capital institucional
Vanguard es una de las mayores empresas de gestión de activos del mundo, con activos bajo gestión que superan los 12 billones de dólares. Desde principios de 2026, dos de sus fondos indexados han divulgado sucesivamente la compra de MSTR, con una adquisición total de aproximadamente 707.5 millones de dólares.
Es importante destacar que esto no es una expresión activa de una postura alcista, ya que la mayor parte de los activos de Vanguard se ajustan automáticamente según los cambios en los componentes del índice, lo que significa que la compra actual probablemente se deba a la necesidad de seguimiento pasivo del índice.
El 20 de enero, Vanguard Value Index Fund (VVIAX) divulgó su primera compra de acciones de MSTR, un total de 1.23 millones de acciones, con un valor de aproximadamente 202.5 millones de dólares. Este es un fondo indexado de valor, centrado en acciones de grandes empresas infravaloradas por el mercado, con criterios clave de selección que incluyen ratios precio-beneficio (P/E) y precio-valor contable (P/B) bajos, así como un alto rendimiento por dividendo, entre otras características de valor.
Lo mismo ocurrió con otro fondo indexado de mediana capitalización, Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). Este fondo divulgó la compra de 2.91 millones de acciones de MSTR, con un valor de aproximadamente 505 millones de dólares. El crecimiento continuo de la capitalización de mercado de MSTR hace que cumpla con los criterios de inclusión en el índice de mediana capitalización, por lo que el fondo debe aumentar su tenencia para igualar la ponderación del índice.
En general, es probable que las dos compras de Vanguard se deban principalmente al comportamiento de seguimiento de los fondos indexados, más que a una inversión activa. Pero es precisamente en esta entrada de capital "sin opinión" donde está ocurriendo un cambio clave: MSTR está siendo incorporada institucionalmente en el sistema tradicional de asignación de activos, convirtiéndose en un vehículo合规izado para el riesgo de Bitcoin.
La exploración de los fondos de pensiones: La señal detrás de una pequeña posición
En el ámbito más conservador de los fondos de pensiones, Louisiana State Employees’ Retirement System (LASERS) divulgó al 31 de diciembre de 2025 que poseía 17,900 acciones de MSTR, con un valor de aproximadamente 3.1 millones de dólares, lo que representa 0.02% de sus activos de aproximadamente 16,000 millones de dólares.
Esta no es una asignación agresiva, incluso se podría decir que la posición es extremadamente pequeña.
Pero LASERS es el sistema de jubilación para empleados públicos del estado de Louisiana, gestionando los activos de jubilación de más de 100,000 empleados estatales (incluyendo maestros y otros trabajadores públicos), con un tamaño total de aproximadamente 15,600 millones de dólares. La cartera de inversiones de este fondo se concentra principalmente en grandes acciones tecnológicas estadounidenses, como NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon y Alphabet, entre otras. En tal cartera de inversiones, la aparición de MSTR, ¿podemos considerarla como: la exposición indirecta a Bitcoin a través de la estructura de una empresa cotizada está siendo vista por algunos fondos públicos estatales como una opción discutible y explorable? Aunque el tamaño de la tenencia de MSTR por parte de LASERS es pequeño, es un interés cauteloso y preliminar en los activos cripto.
Cuando los fondos de gestión activa eligen estar al otro lado
A diferencia del capital indexado pasivo, la elección del capital de gestión activa se acerca más a un juicio directo sobre el riesgo y la rentabilidad.
A finales del cuarto trimestre de 2025, el conocido grupo de negociación cuantitativa y creación de mercado Jane Street Group divulgó que su posición en MSTR aumentó un 51.72%, con el número de acciones incrementando de aproximadamente 11.0588 millones a 16.7784 millones, y al mismo tiempo manteniendo una gran posición de opciones de compra (call options).
En el mismo trimestre, Capital International Investors también divulgó que su posición en MSTR aumentó un 713.07%, con el número de acciones pasando de aproximadamente 1.5589 millones a 12.6749 millones.
Además, el cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, también declaró que su estrategia de trading más central este trimestre es comprar MicroStrategy (MSTR) y Metaplanet, utilizándolas como herramientas de alto apalancamiento para apostar por la tendencia de Bitcoin.
Varias firmas de gestión de activos, como Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, entre otras, también mantienen su calificación de compra para MSTR. Por ejemplo, TD Cowen señaló que, aunque los rendimientos a corto plazo están bajo presión, se espera que los indicadores relacionados mejoren en el año fiscal 2027 a medida que el precio de Bitcoin se recupere.
Finalmente
El analista de CoinDesk, James Van Straten, propuso una perspectiva de observación que vale la pena considerar: en este ciclo, MicroStrategy (MSTR) ha absorbido aproximadamente el 75% de la corrección, haciendo que el Bitcoin en sí no tenga que experimentar una caída de la misma magnitud, porque la volatilidad se transfirió del Bitcoin spot a las acciones ordinarias de MSTR.
Al mismo tiempo, que Michael Saylor emitiera acciones a aproximadamente 1 vez el mNAV, actuó esencialmente como el último absorbedor de riesgo. En este rango de valoración, el nuevo riesgo se transfirió a los inversores dispuestos a comprar MSTR a ese nivel de precio, en lugar de continuar presionando el mercado spot de Bitcoin, lo que en cierta medida inhibió la formación de un mercado bajista.
El significado de esta perspectiva es que redefine la relación entre MSTR y Bitcoin. MSTR ya no es solo un mapeo de alto apalancamiento de Bitcoin, sino que en la estructura actual del mercado, ha evolucionado gradualmente hacia una capa intermedia que carga, transmite y libera la volatilidad de Bitcoin. Dado que sus acciones tienen una mayor liquidez, mecanismos consolidados de venta corta y herramientas ricas de opciones, cuando la aversión al riesgo del mercado disminuye, los inversores pueden inclinarse por vender o cubrir MSTR para expresar su juicio de riesgo sobre Bitcoin, en lugar de vender directamente Bitcoin spot.
Por supuesto, estas instituciones e individuos que eligen ser alcistas con MSTR pueden no estar necesariamente en lo correcto. Pero su mera existencia merece ser observada seriamente. Porque el fondo estructural del mercado a menudo no nace después de que mejora la emocionalidad, sino en el momento en que la emocionalidad aún es extrema, pero ya hay quienes eligen actuar de manera contraria.
Y en esta etapa, observar el comportamiento de los inversores respecto a MSTR, es en realidad observar cómo ven el riesgo, las expectativas y la posición cíclica de Bitcoin.
