Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Asher (@Asher_ 0210)
Aunque el mercado de los memes se ha enfriado notablemente desde su punto álgido, Pump.fun sigue siendo uno de los protocolos más rentables de Web3. Según datos de DefiLIama, en los últimos 30 días, los ingresos del protocolo Pump.fun alcanzaron los 28,4 millones de dólares, superando a Polymarket (22,12 millones de dólares mensuales) y solo por debajo de Hyperliquid (43,93 millones de dólares mensuales).
Ranking de ingresos mensuales de protocolos Web3
Alguien emite tokens, ellos cobran; alguien negocia, ellos cobran; un token meme pasa de nacer a morir, y ellos pueden cobrar una comisión por cada compra y venta. En poco más de dos años desde su lanzamiento, Pump.fun ha emitido más de 12 millones de tokens, con ingresos acumulados en la plataforma de aproximadamente 1.050 millones de dólares, convirtiéndose en la primera aplicación en Solana en superar los 10.000 millones de dólares en ingresos.
Pump.fun utiliza parte de sus ingresos para recomprar y quemar PUMP, transformando el dinero ganado por la plataforma en demanda de compra del token. Pero anoche a las 10, este ciclo de valor enfrentó su mayor prueba. PUMP desbloqueó por primera vez los tokens del equipo e inversores, un total de 82.500 millones de unidades, lo que representa el 8,25% del suministro total, equivalente al 20,23% de la circulación antes del desbloqueo, con un valor de aproximadamente 125 millones de dólares.
En comparación, el volumen de negociación de PUMP en las últimas 24 horas fue de solo 28 millones de dólares. Entonces, ¿esta presión de venta potencial de 125 millones de dólares hará que el precio de PUMP caiga en picado? ¿Cuánto podrá soportar la demanda de recompra de la plataforma? ¿Vale la pena comprar PUMP?
En abril se quemaron 129.000 millones de PUMP, ¿por qué aún no se pudo contener la presión del desbloqueo?
El 29 de abril de este año, Pump.fun quemó de una vez 129.000 millones de PUMP, el 12,9% del suministro máximo, siendo la quema más grande en la historia de PUMP.
En términos de cantidad, los 129.000 millones quemados superan incluso los 82.500 millones desbloqueados esta vez, pero ambos no se pueden contrarrestar directamente. La mayor parte de los PUMP quemados ya habían sido recomprandos previamente por la plataforma y almacenados en carteras específicas, por lo que no estaban circulando libremente en el mercado en primer lugar. La quema concentrada simplemente eliminó estos tokens por completo, no creó una demanda adicional de 129.000 millones de unidades ese día de abril.
Este desbloqueo es todo lo contrario: 82.500 millones de fichas, que antes no se podían negociar y pertenecían al equipo e inversores, anoche obtuvieron la posibilidad de ingresar al mercado. En abril se redujo el suministro total contable, en julio se aumentan las fichas potencialmente vendibles.
Además, los 82.500 millones son solo el primer lote. El equipo y los inversores poseen en conjunto 330.000 millones de PUMP, esta vez solo se desbloquea una cuarta parte, quedando aún 247.500 millones bloqueados. Cabe destacar que también hay 240.000 millones de tokens comunitarios sin un calendario de liberación claro.
Diagrama de distribución de tokens PUMP
Las dos partes suman 487.500 millones, equivalentes a 1,2 veces la circulación antes del desbloqueo. El mercado no solo tiene que digerir los 82.500 millones actuales, sino también enfrentar a largo plazo la incertidumbre del suministro posterior.
Cuando se abren las compuertas del desbloqueo, la recompra está menguando
La demanda de compra más estable de Pump.fun en el pasado provenía de la recompra de tokens por parte de la plataforma.
Tras el inicio de las recompras en julio de 2025, Pump.fun llegó a utilizar el 100% de los ingresos netos del protocolo para comprar PUMP. En septiembre del año pasado, el monto de recompra mensual se disparó a 55,3 millones de dólares, incluso superior a los ingresos del protocolo de ese mes, que fueron de 42,8 millones.
Sin embargo, justo en abril de este año, Pump.fun anunció que reduciría la proporción de recompra del 100% al 50%, destinando la otra mitad de los fondos a la empresa para contrataciones, promoción de mercado y adquisiciones. En junio de este año, el monto de recompra mensual de PUMP fue de solo 9,2 millones de dólares, una contracción de más del 80% desde el punto máximo.
Gráfico comparativo de ingresos de PUMP y recompras de tokens
Mirando a un plazo de medio año, la diferencia es aún más evidente. En el segundo semestre de 2025, Pump.fun invirtió aproximadamente 217 millones de dólares en recomprar PUMP; en el primer semestre de 2026 solo invirtió 72,2 millones de dólares, una disminución del 67%, mientras que los ingresos del protocolo en el mismo período solo cayeron un 18%.
Pump.fun sigue siendo muy rentable, pero los fondos que realmente fluyen hacia PUMP se han reducido mucho. Según el volumen de recompra de junio de 9,2 millones de dólares, con solo vender aproximadamente el 7% de las fichas desbloqueadas esta vez, se contrarrestaría un mes de recompras de la plataforma.
Entre los menos malos, PUMP sigue siendo un activo escaso en el mercado bajista
La presión de venta es evidente, pero mirando a todo el mercado, realmente no hay muchas plataformas que puedan obtener ingresos altos de manera sostenida.
Hyperliquid, cuyos ingresos superan a los de Pump.fun, tuvo ingresos por protocolo de aproximadamente 43,93 millones de dólares en los últimos 30 días, pero la capitalización de mercado actual de HYPE ronda los 150.000 millones de dólares, más de 20 veces la de PUMP. Polymarket tuvo ingresos de aproximadamente 22,12 millones de dólares en los últimos 30 días, actualmente aún no ha emitido un token, y la valoración de la empresa en rondas de financiación anteriores se rumoreaba que alcanzaba los 150.000 millones de dólares. Incluso si emitiera un token en el futuro, la valoración probablemente no sería barata.
En comparación, Pump.fun tuvo ingresos de 28,4 millones de dólares en los últimos 30 días, mientras que la capitalización de mercado de PUMP es de solo unos 610 millones de dólares. Tiene presión de desbloqueo, las recompras también están disminuyendo, pero al menos los ingresos de la plataforma son reales, el modelo de negocio es estable, y el token ya ha caído a una valoración relativamente baja.
Lo más importante es que Pump.fun no depende de un token meme exitoso específico; siempre que el mercado siga emitiendo tokens y negociando, la plataforma puede seguir cobrando comisiones. Apostar por PUMP no es esencialmente apostar por el próximo meme, sino apostar a que, tanto en mercados bajistas como alcistas, el mercado de memes seguirá generando puntos calientes repetidamente, y que Pump.fun podrá mantener esta entrada de tráfico.
Seleccionar activos para inversión periódica (DCA) en un mercado bajista no consiste en encontrar proyectos sin problemas, sino en priorizar, entre un montón de riesgos, aquellos protocolos que aún tienen usuarios, aún son rentables y aún tienen capacidad de recompra. Desde esta perspectiva, PUMP no es perfecto, pero sigue siendo una de las pocas opciones entre los tokens de plataformas de altos ingresos cuya valoración aún no ha sido impulsada hasta el cielo.
Los 82.500 millones de unidades desbloqueadas ponen a prueba la capacidad de absorción a corto plazo, pero los ingresos de Pump.fun son los que determinarán qué tan lejos puede llegar PUMP. Mientras esta máquina de memes siga generando dinero, PUMP no necesariamente seguirá el guion de "desbloqueo igual a muerte"; de hecho, el momento actual podría ser un buen momento para una inversión periódica a largo plazo.
