Autor:Trend Research
Desde la caída del mercado el 10/11, el panorama del mercado de criptomonedas ha sido sombrío, con pérdidas significativas para los market makers y los inversores. La recuperación del capital y del ánimo requiere tiempo.
Pero el mercado de criptomonedas nunca carece de nueva volatilidad y oportunidades, y seguimos manteniendo una actitud optimista sobre las perspectivas futuras.
Esto se debe a que la tendencia de fusión de los activos principales de las criptomonedas con las finanzas tradicionales para formar una nueva industria no ha cambiado; por el contrario, durante este período de baja en el mercado, se ha estado acumulando rápidamente una ventaja competitiva.
1. Fortalecimiento del consenso de Wall Street
El 3 de diciembre, Paul Atkins, presidente de la SEC de EE. UU., declaró en una entrevista exclusiva de FOX en la Bolsa de Nueva York: "En los próximos años, es posible que todo el mercado financiero estadounidense migre a la cadena".
Atkins indicó:
(1) La ventaja central de la tokenización es que, si los activos existen en la cadena de bloques, la estructura de propiedad y los atributos del activo serán altamente transparentes. En cambio, las empresas que cotizan en bolsa a menudo no saben exactamente quiénes son sus accionistas, dónde se encuentran o dónde están sus acciones.
(2) La tokenización también tiene el potencial de lograr una liquidación "T+0", reemplazando el ciclo actual de liquidación de transacciones "T+1". En principio, el mecanismo de entrega contra pago (DVP) / recepción contra pago (RVP) en la cadena puede reducir el riesgo de mercado y aumentar la transparencia, mientras que el desfase temporal entre la compensación, la liquidación y la entrega de fondos es actualmente una fuente de riesgo sistémico.
(3) Considera que la tokenización es una tendencia inevitable en los servicios financieros, y los principales bancos y corredores ya están avanzando en esa dirección. Es posible que el mundo no tarde ni 10 años... quizás en unos años se convierta en realidad. Estamos adoptando activamente nuevas tecnologías para garantizar que Estados Unidos mantenga su posición de vanguardia en áreas como las criptomonedas.
En realidad, Wall Street y Washington ya han establecido una red de capital profundamente involucrada en las criptomonedas, formando una nueva cadena narrativa: élites político-económicas de EE. UU. → Bonos del Tesoro (deuda pública) → Stablecoins / Empresas de tesorería de criptomonedas → Ethereum + RWA + L2
En este gráfico se puede ver cómo la familia Trump, los market makers de bonos tradicionales, el Departamento del Tesoro, las empresas tecnológicas y las empresas de criptomonedas están conectadas de manera compleja, siendo las líneas de los óvalos verdes las que forman la columna vertebral:
(1) Stablecoins (USDT, USDC, activos en dólares respaldando WLD, etc.)
La mayor parte de los activos de reserva son bonos del Tesoro a corto plazo + depósitos bancarios, mantenidos a través de corredores como Cantor.
(2) Bonos del Tesoro de EE. UU. (US Treasuries)
Emitidos y gestionados por el lado del Tesoro / Bessent.
Utilizados por Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, etc., como activos de cartera de bajo riesgo para obtener rendimientos.
También son activos de rendimiento buscados por las stablecoins / empresas de tesorería.
(3) RWA (Activos del Mundo Real)
Desde bonos del Tesoro, hipotecas, cuentas por cobrar hasta financiamiento de vivienda.
Tokenizados a través de protocolos de Ethereum L1 / L2.
(4) Derechos sobre ETH y ETH L2
Ethereum es la cadena principal que acoge RWA, stablecoins, DeFi, AI-DeFi.
El capital / Token de L2 representa un derecho sobre los flujos de efectivo futuros de volumen de transacciones y comisiones.
Esta cadena expresa:
Crédito en dólares → Bonos del Tesoro → Reservas de stablecoins → Varios protocolos de tesorería de criptomonedas / RWA → Finalmente se depositan en ETH / L2.
En cuanto al TVL de RWA, en comparación con otras cadenas de bloques en estado de caída tras el 10/11, ETH es la única cadena principal que se recuperó rápidamente de la caída y subió. Actualmente, su TVL es de 12.4 mil millones, representando el 64.5% del total en criptomonedas.
2. Ethereum explora la captura de valor
La reciente actualización Fusaka de Ethereum no causó mucho revuelo en el mercado, pero desde la perspectiva de la evolución de la estructura de red y el modelo económico, fue un "evento histórico". Fusaka no solo se trata de扩容 (escalar) mediante EIPs como PeerDAS, sino que intenta resolver el problema de la captura de valor insuficiente de la red principal L1 que se ha producido con el desarrollo de L2.
A través del EIP-7918, ETH introduce un "precio base mínimo dinámico" para el blob, vinculando su límite inferior al precio base de la capa de ejecución L1, requiriendo que el blob pague al menos una tarifa de DA equivalente a aproximadamente 1/16 del precio base L1; esto significa que los Rollups ya no podrán ocupar el ancho de banda del blob de manera casi gratuita a largo plazo, y las tarifas correspondientes se quemarán, volviendo así a los titulares de ETH.
Hay tres actualizaciones de Ethereum relacionadas con la "quema":
(1) London (unidimensional): Solo quema la capa de ejecución. ETH comienza a tener una quema estructural debido al uso de L1.
(2) Dencun (bidimensional + mercado de blob independiente): Quema la capa de ejecución + blob. La escritura de datos de L2 en el blob también quema ETH, pero en momentos de baja demanda, la parte del blob es casi 0.
(3) Fusaka (bidimensional + blob vinculado a L1): Para usar L2 (blob), se debe pagar al menos una proporción fija del precio base L1, que se quema. La actividad de L2 se mapea de manera más estable como quema de ETH.
Actualmente, las tarifas de blob a las 23:00 del 12/11 (1h) han alcanzado 569,630 millones de veces el nivel previo a la actualización Fusaka, quemando 1527 ETH en un día. Las tarifas de blob se convirtieron en la parte que más contribuye a la quema, con un alto 98%. Cuando L2 de ETH se active aún más, se espera que esta actualización devuelva a ETH a la deflación.
3. Fortalecimiento técnico de Ethereum
Durante la caída del 10/11, el apalancamiento en futuros de ETH se liquidó completamente, llegando finalmente al apalancamiento spot. Simultáneamente, mucha fe en ETH se perdió, lo que llevó a que muchos OG antiguos redujeran sus posiciones y huyeran. Según datos de Coinbase, el apalancamiento especulativo en el mundo de las criptomonedas ha caído a un mínimo histórico del 4%.
En el pasado, una parte importante de los bajistas de ETH provenía de operaciones de pares tradicionales Long BTC/Short ETH, especialmente porque este par generalmente se comportaba muy bien durante los mercados bajistas anteriores, pero esta vez ocurrió una sorpresa. La relación ETH/BTC se ha mantenido en una tendencia lateral de resistencia desde noviembre.
ETH ahora tiene un stock en exchanges de 13 millones de monedas, aproximadamente el 10% del total, en un mínimo histórico. A medida que el par Long BTC / Short ETH comienza a fallar desde noviembre, en momentos de pánico extremo, podría surgir gradualmente una oportunidad de "short squeeze".
En vísperas de la interacción 2025-2026, las futuras políticas monetarias y fiscales de China y EE. UU. han emitido señales amistosas:
EE. UU. será proactivo en el futuro: reducción de impuestos, bajada de tasas de interés, relajación de la regulación de criptomonedas. China se flexibilizará apropiadamente, estabilizando las finanzas (suprimiendo la volatilidad).
En el escenario de expectativas relativamente flexibles de China y EE. UU., que suprimen la volatilidad a la baja de los activos, en medio de un pánico extremo, donde el capital y el ánimo aún no se han recuperado por completo, ETH todavía se encuentra en una buena "zona de golpeo" para comprar.
