El emprendimiento en grandes modelos nunca ha sido una oportunidad para que todos obtengan su parte, sino un campo de batalla donde sobreviven los fuertes y son eliminados los débiles.
En los últimos dos años, el mercado de emprendimiento de grandes modelos de IA en China ha experimentado una despiadada reestructuración del sector. Los Seis Pequeños Dragones de IA que destacaron en la batalla de los cien modelos de 2023, pronto se redujeron a los Cuatro Pequeños Fuertes con mayor solidez, y a principios de 2026, Zhipu AI y MiniMax se adelantaron para cotizar en la bolsa de Hong Kong, convirtiéndose en las primeras empresas de grandes modelos en salir a bolsa en el sentido real del término. Toda la industria independiente de grandes modelos de IA ha experimentado un cambio radical en solo dos años: algunos se han esforzado al máximo para llegar al mercado de capitales, otros se han quedado atrás perdiendo competitividad, algunos han surgido con fuerza gracias a una tecnología sólida, y otros se han visto obligados a transformarse y sobrevivir con dificultad en nichos específicos.
El núcleo de este gran cambio en la industria es la transición de toda la carrera de contar historias basadas en la tecnología a hablar con fortaleza comercial; del frenesí de capital arrojando dinero para promocionar, al regreso de valoraciones racionales; de todos amontonándose en grandes modelos genéricos, a un posicionamiento preciso en nichos verticales específicos. Y la salida a bolsa nunca ha sido el punto final para estas empresas de IA, sino un punto crítico que determina su supervivencia — las empresas que salen a bolsa con éxito parecen obtener un pase de capital, mientras que las que no lo hacen se enfrentan directamente a la presión de supervivir, y toda la industria ha entrado en la fase final donde los fuertes se quedan y los débiles son eliminados.
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De los Seis Dragones a la OPA de los Dos Gigantes:
La Reestructuración Industrial Acelerada Dirigida por el Capital y el Poder de Cómputo
Las empresas conocidas como los Seis Pequeños Dragones de IA entre 2023 y 2024, fueron en su momento la esperanza nacional para competir con los grandes modelos internacionales de primer nivel. Sus fundadores eran talentos de élite en la industria, la financiación llegaba fácilmente, las valoraciones se disparaban, y todos miraban hacia la carrera de los grandes modelos genéricos, queriendo crear productos que pudieran igualar el nivel internacional de primer nivel. Pero esta burbuja ardiente solo duró un año antes de estallar por completo, y la velocidad de eliminación en la industria fue más rápida de lo que todos esperaban.
Los primeros en ser eliminados fueron los jugadores que no podían seguir el ritmo, y los Seis Dragones perdieron directamente a dos miembros: Baichuan AI y 01.AI se quedaron atrás primero. Hacer grandes modelos de IA nunca ha sido un negocio de bajo costo; requiere una inversión continua de fondos, un enorme poder de cómputo y talento tecnológico de primer nivel. Cada actualización del modelo cuesta cientos de millones de fondos, y sin una inversión anual en I+D de decenas de miles de millones, es imposible mantener la competitividad tecnológica. Cuando DeepSeek surgió de entre la multitud con una sólida fuerza tecnológica y un modelo de negocio más pragmático, aquellas empresas que originalmente carecían de solidez perdieron instantáneamente su lugar.
Baichuan AI, incapaz de competir en modelos genéricos, se vio obligada a girar por completo hacia el campo vertical de la salud, centrándose en modelos especializados para la industria médica. Aunque tuvo cierto éxito en el campo profesional, había abandonado por completo la competencia de grandes modelos de primera línea; 01.AI contrajo aún más sus operaciones, abandonando la carrera de desarrollo de grandes modelos y pasando a hacer modelos personalizados ligeros para la industria, con una pérdida constante de talento clave y dificultades para mantener la financiación, desvaneciéndose gradualmente de la vista del público. En este punto, los Seis Dragones se redujeron a cuatro: Zhipu AI, MiniMax, Kimi y StepFun, conocidos en la industria como los Cuatro Pequeños Fuertes, pero la competencia no se detuvo ahí.
Posteriormente, la Bolsa de Hong Kong relajó las normas de cotización para empresas tecnológicas no rentables, ofreciendo una nueva salida a estas empresas de IA que no dejaban de quemar dinero. Zhipu AI y MiniMax se adelantaron para cotizar en la bolsa de Hong Kong, convirtiéndose en las primeras empresas de grandes modelos en salir a bolsa. Esto parece una ruptura de la industria, pero en realidad es una elección inevitable bajo la presión del capital y la supervivencia: las instituciones de inversión inicial necesitan vías de salida, las enormes pérdidas anuales de las empresas solo pueden mantenerse con financiación, y la salida a bolsa se convierte en la única forma de sobrevivir.
Pero después de la salida a bolsa, todos los problemas se exponen claramente, y dos informes financieros pincharon directamente la burbuja de la industria de la IA. Aunque los ingresos de Zhipu AI en 2025 experimentaron un gran crecimiento, las pérdidas se acercaron a los 5.000 millones de yuanes, y los ingresos ni siquiera alcanzaron una cuarta parte de la inversión en I+D, ya que la mayor parte de los ingresos provenían de proyectos personalizados, lo que dificulta lograr una rentabilidad a escala; MiniMax también tuvo graves pérdidas, pero su valoración de mercado se situó en una posición extremadamente alta. Sus ingresos dependen principalmente de productos de consumo en el extranjero, el crecimiento de usuarios gradualmente alcanza su techo, los altos costes de cómputo devoran constantemente los ingresos, y nunca logra alcanzar la rentabilidad.
Para estas dos empresas, salir a bolsa no es en absoluto una victoria, sino avanzar con una presión aún mayor. Las valoraciones extremadamente altas, las pérdidas en continuo aumento, la enorme presión por el crecimiento de los negocios, son como tres grandes montañas que las oprimen. Aparentemente han llegado a tierra firme, pero en realidad cada paso que dan es como caminar sobre hielo fino; si los resultados no cumplen las expectativas, su valor de mercado se reducirá inmediatamente de forma significativa.
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La Salida a Bolsa como Punto Crítico:
Los Tres Destinos Divergentes de las Empresas Independientes de IA
La salida a bolsa de Zhipu AI y MiniMax estableció directamente las reglas del sector: 2026 se convirtió en el año de la supervivencia para las empresas independientes de grandes modelos, y el hecho de haber salido a bolsa o no determinó directamente destinos de desarrollo completamente diferentes para estas empresas.
Las dos empresas que ya han salido a bolsa, aparentemente tienen un canal de financiación continuo, pero están firmemente secuestradas por las altas valoraciones. Zhipu AI se apoya en la colaboración gubernamental y empresarial y en pedidos personalizados para empresas para estabilizar su base, y sus modelos de código abierto también tienen cierto reconocimiento en el mercado, pero su negocio depende demasiado de la entrega de proyectos, lo que dificulta un crecimiento rápido y escalable, y lograr la rentabilidad llevará varios años más, por lo que en el futuro aún necesitará seguir quemando dinero. MiniMax se centra en productos multimodales, con una proporción considerable de usuarios en el extranjero, y sus productos para el consumidor final tienen cierta fidelidad, pero su modelo de rentabilidad es muy frágil: la tasa de pago de los usuarios es baja, la competencia en el mercado es feroz, los costes de cómputo son cada vez más altos, y el crecimiento de los ingresos nunca alcanza el ritmo del aumento de los costes. Digerir una valoración tan alta es casi una misión imposible.
Por otro lado, DeepSeek y Kimi, que no han salido a bolsa, han tomado un camino diferente de surgimiento逆袭, convirtiéndose en referentes entre las empresas independientes de IA. DeepSeek, como recién llegado, tiene un rendimiento de modelo que se acerca al nivel internacional de primer nivel, al mismo tiempo que controla extremadamente bien los costes de desarrollo y operación. Se centra en los mercados extranjeros para evitar la competencia de los gigantes nacionales, el crecimiento de usuarios es rápido, y el flujo de caja también es saludable. No tiene prisa por salir a bolsa, por lo que puede concentrarse en perfeccionar la tecnología, optimizar los productos y construir gradualmente sus barreras competitivas.
Kimi, por su parte, ha identificado el nicho del procesamiento de textos largos, llevando una única función al extremo, captando con precisión las necesidades de grupos profesionales como oficinas, investigación científica, derecho, etc., con una极强的极强的极强的极强的用户粘性 (fidelidad de usuario extremadamente fuerte) y una alta disposición a pagar. Aunque en su momento fue menospreciada, ha resurgido gracias a iteraciones tecnológicas, con financiación顺利 (sin problemas), ingresos en rápido crecimiento, y sin prisa por salir a bolsa. Esto no solo le permite mantener el control del equipo sobre la empresa, sino también concentrarse en el desarrollo tecnológico, disfrutando así de un espacio de desarrollo más tranquilo.
En cambio, las empresas que se han quedado atrás no lo están pasando tan bien. Empresas como Baichuan AI y 01.AI, al no poder seguir el ritmo en fondos, tecnología y talento, se vieron obligadas a abandonar la carrera de los grandes modelos genéricos y se adentraron en el campo vertical de la IA. Pero los campos verticales no son en absoluto un refugio seguro. Carecen de barreras tecnológicas centrales, solo pueden hacer proyectos personalizados para la industria, con clientes dispersos, altos costes de entrega, beneficios escasos, y además enfrentan la presión de grandes empresas como Baidu, Alibaba y Huawei, por lo que solo pueden luchar con dificultad en los intersticios, perdiendo por completo la posibilidad de volver a la carrera de primera línea.
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La Verdad de la Industria: Tres Leyes de Hierro
Determinan el Resultado Final de las Empresas de Grandes Modelos
El gran cambio industrial de los últimos dos años es en realidad, después de que la fiebre del capital retrocediera, la ley del mercado corrigiendo la burbuja del sector. Tres leyes de hierro industriales muy realistas ya habían predeterminado el resultado de la mayoría de las empresas de grandes modelos de IA.
La primera ley de hierro: los grandes modelos genéricos siempre han sido un juego para unos pocos jugadores, y quedan muy pocas empresas independientes. Hacer grandes modelos genéricos requiere un apoyo masivo de fondos, poder de cómputo, datos y talento. Cuanto mayor sea la escala y más usuarios, menores serán los costes y mayor la competitividad. Grandes empresas de Internet como ByteDance, Alibaba y Baidu tienen ventajas naturales en datos, fondos y ecosistemas, con las que las empresas independientes de IA no pueden competir全面 (de manera integral). En el futuro, en la carrera de grandes modelos genéricos, solo quedarán unas pocas grandes empresas y dos o tres empresas independientes de primer nivel; el resto serán eliminadas o se verán obligadas a transformarse.
La segunda ley de hierro: salir a bolsa es un arma de doble filo; las empresas de IA que aún no son rentables finalmente enfrentarán un regreso a valoraciones racionales. Las altas valoraciones de Zhipu AI y MiniMax anteriormente no eran más que una sobrexplotación por parte del mercado de capitales del futuro de la IA. Pero el mercado de capitales solo mira los resultados reales, no historias etéreas. Si las pérdidas continúan y la rentabilidad está lejana, la valoración inevitablemente caerá significativamente. Para las empresas que ya han salido a bolsa, los próximos dos o tres años son la gran prueba de rentabilidad; si no la superan, serán abandonadas por el mercado. Para las empresas que no han salido a bolsa, si no pueden acceder al mercado de capitales en poco tiempo, sus valoraciones se reducirán drásticamente, y serán adquiridas por grandes empresas o quebrarán directamente.
La tercera ley de hierro: la IA vertical no es una salida, sino un pantano de competencia aún más cruel. Muchas empresas piensan que si no pueden competir en la pista genérica, se dedicarán a los campos verticales, pero este es en realidad el mayor error. Los campos verticales no tienen un alto listón tecnológico, las grandes empresas pueden lanzar rápidamente productos similares y acaparar el mercado con precios bajos; además, los clientes de la industria vertical están dispersos, las demandas son muy personalizadas, los ciclos de entrega son largos, los beneficios son bajos y los pagos son lentos. Sin ventajas tecnológicas centrales y de escala, es imposible sobrevivir a largo plazo, y solo se caerá en la dificultad de trabajar cada vez más y ganar cada vez menos.
Las empresas de IA que realmente pueden llegar lejos nunca son aquellas que abandonan la pista principal para adentrarse en campos verticales, sino aquellas que, basándose en la tecnología central de grandes modelos, profundizan en escenarios específicos, utilizan ventajas tecnológicas para reducir los costes de implementación, mantienen tanto las barreras tecnológicas como logran la implementación comercial. Este es el camino correcto para las empresas independientes de IA.
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Predicción Futura:
En Uno o Dos Años, el Panorama de la Industria se Definirá Completamente
En el momento actual, en uno o dos años, el panorama de la industria china de grandes modelos de IA se definirá completamente.
Las empresas que ya han salido a bolsa, Zhipu AI y MiniMax, mostrarán una clara divergencia. Zhipu AI, con sus estables negocios B2B, podrá sobrevivir, pero su crecimiento se ralentizará gradualmente y su valoración de mercado volverá a un nivel razonable; si MiniMax no puede resolver el problema de la rentabilidad en el segmento de consumo, su valoración probablemente se reducirá significativamente, e incluso podría ser adquirida por una gran empresa.
Empresas líderes no cotizadas como DeepSeek y Kimi, gracias a sus ventajas tecnológicas y de producto, continuarán liderando, su flujo de caja se volverá positivo gradualmente, su valoración aumentará de manera estable, y cuando su modelo de negocio esté completamente probado y sean rentables, saldrán a bolsa obteniendo un mayor reconocimiento del mercado, convirtiéndose en referentes de las empresas independientes de IA.
Y empresas que se han quedado atrás y se han transformado, como Baichuan AI y 01.AI, serán adquiridas a bajo precio por gigantes de industrias relacionadas, o quebrarán por la ruptura de la cadena de fondos, perdiendo para siempre la oportunidad de volver a la primera línea.
Toda la industria eventualmente formará un panorama estable dominado por grandes empresas, con la coexistencia de unas pocas empresas independientes de primer nivel y pequeñas empresas verticales que se profundizan en nichos específicos. La puerta de la carrera de grandes modelos genéricos se cerrará completamente, los recién llegados no tendrán más oportunidades de entrar, los campos verticales también serán repartidos por las grandes empresas y las empresas independientes líderes, y la industria se despedirá por completo del crecimiento salvaje.
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Conclusión:
Salir a Bolsa No Es Llegar a Tierra Firme,
Es el Rito de Paso de las Empresas de IA
En los últimos dos años, la industria de grandes modelos de IA ha pasado del fervor del capital a la racionalidad del mercado, de la competencia entre cientos de escuelas a una despiadada reestructuración, despidiéndose por completo de la era de la burbuja donde se podía mantenerse contando historias y quemando dinero, y entrando en una fase práctica donde se compite por la tecnología, los productos y la capacidad de generar beneficios.
Salir a bolsa nunca ha sido el destino final para las empresas independientes de IA, sino un rito de paso que deben enfrentar. O aguantan la presión, logran la transición de empresa tecnológica a empresa comercial, y realmente hacen funcionar un modelo de rentabilidad; o fracasan en la prueba del mercado y se convierten en víctimas de la reestructuración del sector.
Para empresas como DeepSeek y Kimi, no tener prisa por salir a bolsa se ha convertido en su mayor ventaja, dándoles tiempo suficiente para perfeccionar la tecnología, consolidar usuarios y perfeccionar el modelo de negocio. Para empresas que ya han salido a bolsa como Zhipu AI y MiniMax, la salida a bolsa es solo el beginning, y cada informe financiero es una prueba de supervivencia.
Esta reestructuración industrial también sirve como recordatorio para todos los emprendedores de IA: el emprendimiento en grandes modelos nunca ha sido una oportunidad para que todos obtengan su parte, sino un campo de batalla donde sobreviven los fuertes y son eliminados los débiles. No se puede llegar lejos con capital e historias; solo con una tecnología sólida y un modelo de negocio saludable se puede mantener una posición duradera en la industria, y esta es la ley de supervivencia final de la industria de grandes modelos de IA.
Este artículo proviene del WeChat público "Jinghe Artificial Intelligence", autor: Jinghe
