Autores: Li Dan, Long Yue
En la tarde del jueves 20 de agosto, hora del este de EE. UU., el Secretario del Tesoro de EE. UU., Bassant, lanzó intensas señales políticas, cubriendo desde el punto candente del mercado actual, el mercado de bonos estadounidenses, hasta la cuestión de Irán. Justo el día anterior, el Tesoro había anunciado que duplicaría el tamaño de la recompra de bonos del Tesoro a largo plazo, pero el rebote del mercado apenas duró 24 horas. Ante los rendimientos que volvían a subir, Bassant dejó claro que las herramientas de intervención del Tesoro estaban lejos de agotarse, y avanzó una nueva medida de ajuste fiscal destinada a abordar el problema de los altos costes de endeudamiento plurianuales.
Bassant dijo que el tamaño de una única recompra de bonos del Tesoro a largo plazo podría superar los 4.000 millones de dólares y enfatizó"Tenemos una caja de herramientas enorme, así que, esperen y verán." También reveló que el presidente Trump le había encargado a él y al director de la Oficina de Presupuesto liderar un nuevo plan de ajuste fiscal, que se espera se anuncie a finales de esta semana o principios de la próxima.
Bassant también dijo que los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro no reflejan plenamente los fundamentos económicos de Estados Unidos, especialmente la liquidez del bono del Tesoro a 30 años, que es "muy escasa"; en cuanto al dólar, reiteró que continuaría con la política de dólar fuerte. En cuanto a la financiación empresarial, dijo que las expectativas de inversión en IA están haciendo que las empresas sean "casi insensibles" a los rendimientos al emitir bonos corporativos, y que la inversión empresarial podría finalmente impulsar el crecimiento de la productividad.
En cuanto al tema de Irán, según CCTV,Bassant reveló que celebrará una conferencia de prensa el 24 de agosto, el próximo lunes, para detallar el plan de acción de Estados Unidos contra Irán. Bassant insinuó que aumentar la presión económica podría convertirse en un medio importante para evitar el reinicio de operaciones militares a gran escala. CCTV mencionó que dijo: "Tenemos información asimétrica, no estoy seguro de por qué el problema del petróleo se ha convertido en un punto focal, si ejercemos la máxima presión económica, eso significa que es menos probable que estalle un conflicto militar a gran escala."
Según Xinhua, Bassant dijo que la administración Trump aumentaría la presión económica sobre Irán y amenazó con imponer medidas de "aislamiento económico sin precedentes" a Irán. Bassant también envió un "mensaje" a todos los aliados de Estados Unidos, "Vamos a derrocar este régimen", y advirtió que podrían estar con Estados Unidos o contra Estados Unidos.
Bassant también dijo,reiteró la política de dólar fuerte, diciendo que el dólar estaba volviendo a los niveles de hace dos meses, y no entendía el aumento del precio del petróleo del jueves.
¿El estímulo de la recompra solo duró un día? Bassant dice "todo lo que pasa en 24 horas es ruido"
El 19 de agosto, miércoles, el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que al menos duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para bonos del Tesoro a 10-20 años y 20-30 años, elevando el límite máximo por operación de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares. El Tesoro posicionó esta medida como una acción para mejorar la liquidez del mercado de bonos del Tesoro a largo plazo.
Después del anuncio de esta noticia, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron notablemente por un tiempo, y el mercado de bonos global también recibió un impulso temporal.Sin embargo, este estímulo no duró mucho. El jueves, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo volvieron a subir, con el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años subiendo unos 7 puntos básicos hasta el 5.26%,volviendo al nivel previo al anuncio del aumento de las recompras por parte del Tesoro; el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años también tocó el 4.71%.
Reuters informó que el alivio de las medidas de recompra del Tesoro podría ser solo temporal, ya que el mercado sigue centrado en el enorme déficit fiscal estadounidense, las expectativas de inflación y las presiones de oferta de bonos a largo plazo. El estratega de TD Securities, Howard Du, dijo anteriormente que el mercado no "compró por completo" la idea de que Bassant pudiera realmente contener los rendimientos en el extremo largo. Andrew Canobi, director de renta fija de Franklin Templeton, señaló que existen múltiples fuerzas que impulsan conjuntamente el aumento de rendimientos y el endurecimiento de la curva, incluidas las presiones fiscales en las principales economías desarrolladas y la inflación persistente.
Ante esta volatilidad del mercado, Bassant respondió con calma en una entrevista con CNBC:"Todo lo que ocurre en 24 horas es solo ruido." El objetivo del Tesoro es restaurar el equilibrio en un mercado débil y que los inversores vuelvan a centrarse en los fundamentos, en lugar de perseguir titulares en mercados con poca liquidez.
La "caja de herramientas" de recompras no tiene límite superior, las operaciones únicas podrían superar con creces los 4.000 millones de dólares
Cuando se le preguntó si el Tesoro intervendría aún más en el mercado de bonos del Tesoro, Bassant envió una señal bastante clara.
Dijo que el mercado de bonos del Tesoro actual es un sector de mercado con poca liquidez, y que el Tesoro tiene una caja de herramientas completa en el mercado de bonos del Tesoro, con un poderoso conjunto de herramientas."Tenemos una caja de herramientas enorme, así que, esperen y verán. Parte del trabajo es transmitir señales —mostrar que creemos que los rendimientos no reflejan los fundamentos subyacentes."
Bassant enfatizó especialmente,que el mercado podría no estar prestando suficiente atención a los factores básicos de la economía estadounidense. Cree que los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro no reflejan los fundamentos, y la liquidez del bono del Tesoro a 30 años es particularmente escasa.
En cuanto a cuánto podría ampliarse realmente el tamaño de la recompra,Bassant no estableció un límite superior claro, diciendo solo que dependería de las condiciones.
Esto significa que, después de que el Tesoro anunciara la ampliación del tamaño de las recompras, Bassant no envió una señal de "hasta aquí", sino que mantuvo explícitamente abierta la posibilidad de más acciones. Los informes del mercado muestran que Bassant incluso dijo que el tamaño de una única recompra podría superar los 4.000 millones de dólares anunciados previamente.
Bassant también dijo que Estados Unidos podría salir de la carga de la deuda a través de su propio desarrollo. En otras palabras, mientras el Tesoro alivia las presiones de financiación a largo plazo a través de operaciones de mercado, todavía sitúa el punto final para resolver el problema de la deuda estadounidense en el crecimiento económico y el aumento de la productividad.
El plan de ajuste fiscal está a punto de salir, Bassant: anuncio a finales de esta semana o principios de la próxima
Además de las operaciones de mercado, Bassant también reveló un movimiento político de mayor significado estructural:la administración Trump está a punto de lanzar una nueva ronda de plan de ajuste fiscal.
"Probablemente anunciaremos medidas para fortalecer el ajuste fiscal a finales de esta semana o principios de la próxima,"dijo Bassant en una entrevista con CNBC. También reveló a periodistas que el presidente Trump le había encargado personalmente liderar este plan junto con el director de la Oficina de Administración y Presupuesto, Russ Vought.
Bassant no especificó qué contendría este nuevo plan fiscal. Pero insinuó que podría incluir ahorrar "cientos de miles de millones de dólares" a través de un grupo de trabajo contra el fraude, y recortar fondos federales "despilfarrados" asignados a los estados.
Vale la pena señalar como contexto que, justo el miércoles, los datos del Departamento del Tesoro de EE. UU. mostraron que la deuda pública total de Estados Unidos superó por primera vez los 40 billones de dólares.
Existe una clara división en el mercado sobre la efectividad real de este plan de ajuste fiscal. Sarah Bianchi, estratega jefe de Evercore ISI, escribió en un informe del jueves: "Somos escépticos de que el gobierno pueda tomar medidas sustanciales sobre el déficit. El efecto del anuncio de recompra de esta semana fue efímero, y creemos que el impacto de cualquier anuncio relacionado con el déficit será igualmente limitado."
Sin embargo, Bassant se mantuvo optimista sobre las perspectivas fiscales. Dijo que es "muy probable" que el déficit fiscal de Estados Unidos haya alcanzado su punto máximo. Atribuyó esto a la recuperación de los ingresos por aranceles —después de que la Corte Suprema anulara la mayoría de las medidas de aumento de aranceles de Trump del año pasado, el gobierno está reconstruyendo el sistema de impuestos a las importaciones, y los ingresos arancelarios relacionados se están recuperando.
"Juntando todo esto, las próximas semanas y meses serán muy interesantes, ya que estamos avanzando con este plan."dijo Bassant refiriéndose al nuevo plan fiscal.
Financiar recompras de bonos a largo plazo con emisión de corto plazo, ¿podría funcionar el QT fiscal?
Otro punto de atención del mercado sobre las operaciones de recompra del Tesoro es de dónde viene el dinero.
La declaración del Tesoro del miércoles no especificó la fuente de fondos específica para esta ampliación de las operaciones de recompra. Y el Tesoro, al hacer frente a las fluctuaciones en la demanda de financiación, normalmente depende de la emisión de letras del Tesoro a corto plazo (con vencimiento inferior a un año) para ajustar.
Si el Tesoro financia efectivamente la recompra de bonos del Tesoro a largo plazo aumentando la emisión de letras del Tesoro a corto plazo, entonces esta operación podría tener un efecto similar a una "operación twist" (QT) fiscal —alterando la estructura de plazos del mercado de bonos del Tesoro al aumentar la deuda a corto plazo y reducir la oferta de deuda a largo plazo.
Financial Times citó previamente análisis de profesionales del mercado discutiendo esta posibilidad; Bloomberg también citó un informe de estrategas de Deutsche Bank describiendo este cambio como "llegó el QT".
Pero esto no significa que el Tesoro esté implementando un alivio cuantitativo (QE) en el sentido tradicional.
A diferencia de la Reserva Federal, que puede crear directamente reservas bancarias, el Tesoro no puede crear letras del Tesoro de la nada y usarlas directamente como medio de pago para comprar bonos del Tesoro a largo plazo. Si financia las recompras emitiendo deuda a corto plazo, aún necesita que los inversores compren esas letras del Tesoro a corto plazo.
Por lo tanto, algunos profesionales del mercado creen que el incremento real de la demanda de activos a largo plazo de esta operación podría ser bastante limitado. Un artículo de opinión de Bloomberg incluso señaló que, incluso si se amplía aún más el tamaño de las recompras, en relación con el enorme stock de deuda a largo plazo de Estados Unidos y su volumen de emisión, la nueva demanda sigue siendo muy limitada y es difícil que por sí sola cambie la dinámica de oferta y demanda de los bonos del Tesoro en el extremo largo.
Esta es también una de las razones importantes por las que el mercado volvió a impulsar rápidamente los rendimientos a largo plazo el jueves: el Tesoro puede influir en la estructura de liquidez del mercado, pero difícilmente puede eliminar solo con recompras el déficit fiscal, la oferta de deuda y los riesgos inflacionarios.
La inversión en IA hace que las empresas sean menos sensibles a los costes de financiación, Bassant ve con buenos ojos el crecimiento de la productividad
Además de la deuda gubernamental, Bassant también habló sobre la rápida expansión de la emisión de bonos corporativos en los últimos años y el impacto de la inversión en IA en el mercado de bonos.
Dijo que, debido a que las empresas creen que pueden obtener altos rendimientos de las inversiones en IA en el futuro, la emisión de bonos corporativos que observa es "casi insensible a los rendimientos".
Bassant dijo que es interesante que las empresas emitan bonos a largo plazo, y que si él fuera un ejecutivo empresarial, prestaría más atención a la parte media de la curva de rendimientos, la llamada "panza" (belly).
En su opinión, la inversión empresarial finalmente promoverá el crecimiento de la productividad, por lo que el comportamiento de financiación actual de muchas empresas no cambiará significativamente debido a las variaciones a corto plazo de los rendimientos.
Este juicio también responde a otra presión que enfrenta el mercado de bonos actual: la construcción de infraestructura de IA requiere grandes gastos de capital, y las empresas tecnológicas y las relacionadas en la cadena de suministro continúan financiándose a través del mercado de bonos, aumentando la oferta en el mercado de bonos corporativos.
Pero Bassant se centra más en los posibles rendimientos económicos a largo plazo de la inversión en IA. En su lógica, si la inversión en IA puede transformarse realmente en un aumento de la productividad y el crecimiento económico, entonces los costes de financiación relativamente altos que asumen las empresas actualmente podrían finalmente verse cubiertos por mayores retornos de la inversión.
Bassant reitera la política de dólar fuerte, dice que el dólar está volviendo a los niveles de hace dos meses
En cuanto al dólar, la señal enviada por Bassant es relativamente clara.
Dijo que el dólar ha sido muy estable. El dólar está volviendo a los niveles de hace dos meses. Cuando se le preguntó sobre el debilitamiento del dólar después de que el Tesoro anunciara la ampliación de las recompras el miércoles,Bassant reiteró: "Continuaremos manteniendo la política de dólar fuerte."
Esta declaración se produjo después de que el Tesoro ampliara el tamaño de las recompras de bonos a largo plazo. El mercado anteriormente se preocupaba de que la intervención directa del Tesoro en el mercado de bonos del Tesoro a largo plazo pudiera reforzar la preocupación de los inversores sobre la intervención política estadounidense y los riesgos de los activos en dólares. Bloomberg informó que algunos inversores incluso creían que el dólar podría convertirse en una potencial "víctima" de esta intervención en el mercado de bonos.
Pero Bassant claramente quiere transmitir al mercado el mensaje contrario: las operaciones de mercado del Tesoro no significan que Estados Unidos abandone la política de dólar fuerte.
La administración Trump se vuelca hacia la presión económica, celebrará una conferencia de prensa sobre Irán el próximo lunes
Al hablar del tema de Irán, Bassant envió otra señal política importante.
Según Xinhua, Bassant amenazó el miércoles con aislar económicamente a Irán, diciendo en una entrevista exclusiva con NBC: "Este será el aislamiento económico más grande y coordinado de la historia".
Dijo que celebrará una conferencia de prensa el próximo lunes para discutir las acciones de Estados Unidos contra Irán, y afirmó que Estados Unidos impondrá sanciones "las más duras de la historia" a Irán.
El gobierno estadounidense actual está intentando, mediante una mayor presión económica, financiera y comercial, obligar a Irán a hacer concesiones. Un día antes del discurso de Bassant, Xinhua mencionó que el presidente Trump publicó el 19 en las redes sociales que Irán había perdido una gran oportunidad para llegar a un acuerdo con Estados Unidos, y anunció la imposición de "la acción económica más devastadora contra un país en la historia" a Irán.
Lo que merece especial atención de las últimas declaraciones de Bassant es que, según Xinhua, Bassant dijo que el plan de la administración Trump para golpear duramente la economía iraní podría hacer que Estados Unidos ya no necesite lanzar una operación militar a gran escala contra Irán. Dijo:
"Si ejercemos la máxima presión económica, eso significa que es menos probable que estalle un conflicto militar a gran escala."
Es decir, las herramientas de presión actuales de la administración Trump contra Irán podrían estar inclinándose aún más desde medios militares hacia sanciones económicas y financieras.
Xinhua citó análisis de medios estadounidenses que señalan que la "guerra económica" de Estados Unidos contra Irán no está exenta de dificultades. Irán ha estado bajo sanciones estadounidenses durante mucho tiempo y ha desarrollado cierta capacidad de adaptación a la presión relacionada, y el problema de Irán también está estrechamente relacionado con el suministro energético global y la seguridad del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz, por lo que el aumento de las sanciones económicas por parte de Estados Unidos también podría tener efectos secundarios complejos.
El anuncio de Bassant de que proporcionará más detalles de acción el próximo lunes también significa que el mercado podría obtener pronto más información sobre el alcance, los objetivos y los métodos de ejecución de las sanciones.
El repentino aumento del precio del petróleo deja a Bassant "sin entender", dice que las acciones de EE. UU. harán que los precios bajen
Vale la pena señalar que, mientras Estados Unidos se prepara para ejercer más presión económica sobre Irán, el propio Bassant se mostró sorprendido por el aumento del precio del petróleo del jueves.
"Hoy vimos un gran aumento en el precio del petróleo, realmente no lo entiendo", dijo Bassant.
También dijo que las próximas acciones económicas estadounidenses harán que el precio del petróleo "baje más rápido".
El precio del petróleo se ha convertido en una variable importante que los formuladores de políticas estadounidenses deben enfrentar actualmente. El aumento del precio del petróleo no solo incrementa los costes energéticos de consumidores y empresas estadounidenses, sino que también puede volver a impulsar las expectativas de inflación, elevando aún más los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.
Esto se asocia directamente con los esfuerzos actuales de Bassant para estabilizar el mercado de bonos del Tesoro a largo plazo: si la situación en Irán hace que los riesgos del suministro energético continúen calentándose, el aumento del precio del petróleo y las expectativas inflacionarias podrían contrarrestar parcialmente el impacto de las operaciones de recompra del Tesoro en los rendimientos del extremo largo.
Por lo tanto, por un lado, Bassant enfatiza que el Tesoro tiene suficiente "caja de herramientas" para el mercado de bonos del Tesoro, y por otro lado, intenta reducir los riesgos energéticos relacionados con Irán a través de medios económicos, detrás de lo cual en realidad existe una lógica política común: reducir en lo posible los impactos externos a los que se enfrentan los costes de financiación a largo plazo de Estados Unidos.
En este momento, el mercado ya ha dado una retroalimentación inicial con el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años del jueves volviendo a subir al 5.26%: las operaciones de mercado del Tesoro pueden cambiar rápidamente el sentimiento de negociación a corto plazo, pero para revertir realmente la tendencia de los rendimientos a largo plazo, en última instancia depende de factores fundamentales más amplios como el déficit fiscal, la inflación, el crecimiento económico, los precios de la energía y la oferta y demanda de deuda estadounidense.
