Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) anunció el 19 de agosto la publicación de materiales informativos para inversores dedicados a sus acciones ordinarias y a cinco valores preferentes. El presidente ejecutivo Michael Saylor complementó este mensaje en X, compartiendo el anuncio de la empresa con un comentario de cuatro palabras: "Seis valores. Una Strategy". Cada instrumento está dirigido a un objetivo de inversor diferente, aunque todos dependen de la situación financiera de Strategy y de las decisiones de gestión de capital.
Las estrategias corporativas en torno al bitcoin suelen financiar las compras mediante acciones ordinarias, bonos convertibles y acciones preferentes, creando diferentes derechos de reclamación y obligaciones periódicas. Las empresas pueden obtener capital emitiendo acciones preferentes sin diluir inmediatamente la participación de los titulares de acciones ordinarias, aunque esta estructura conlleva pagos regulares de dividendos y derechos de reclamación prioritarios sobre los activos corporativos. Los valores de Strategy aplican esta estructura a varios niveles de riesgo, en lugar de proporcionar una propiedad directa de bitcoins en una proporción uno a uno.
MSTR ocupa la parte inferior de la estructura de capital y absorbe las ganancias o pérdidas que quedan después de pagar las deudas y satisfacer los derechos de reclamación prioritarios. La estructura de acciones ordinarias de MSTR proporciona a los accionistas una participación residual en las reservas netas, así como en las líneas de negocio de Strategy relacionadas con el software y los mercados de capitales. Los titulares no tienen derecho de reclamación sobre bitcoins específicos, mientras que la dilución de la participación, los costes de financiación, la volatilidad del bitcoin y los cambios en las primas de valoración pueden amplificar los resultados en cualquier dirección.
Cinco tipos de valores preferentes con diferentes distribuciones de flujos de efectivo y prioridad
STRC ofrece dividendos acumulativos variables, actualmente establecidos en un 12 % anual sobre la cantidad nominal de 100 dólares, con pagos en efectivo dos veces al mes después del anuncio. Los términos de las acciones preferentes STRC permiten a Strategy revisar la tasa mensualmente, con el objetivo de alcanzar un nivel objetivo de negociación entre 99 y 100 dólares. Las acciones STRC son perpetuas, no tienen una fecha de vencimiento común para el valor nominal de 100 dólares y no están garantizadas con los bitcoins de la empresa.
STRF ocupa una posición más alta en comparación con otras emisiones preferentes, pagando dividendos anuales acumulativos fijos del 10 % sobre el valor nominal de 100 dólares con anuncios de pagos trimestrales en efectivo. $STRK ocupa una posición más baja y combina dividendos acumulativos del 8 % con el derecho a convertir cada acción en 0.1 acciones de MSTR, sujeto a posibles ajustes. Ninguno de los instrumentos tiene una fecha de vencimiento programada, y ambos siguen siendo subordinados en prioridad a los acreedores y obligaciones de las subsidiarias.
STRD establece una tasa de dividendos anual del 10 %, pero proporciona el derecho de reclamación preferente más débil de la gama. Sus dividendos trimestrales en efectivo no son acumulativos, por lo que un pago omitido no se convierte en una deuda pendiente. Por el contrario, los STRE denominados en euros ofrecen dividendos acumulativos del 10 % sobre una cantidad establecida de 100 euros, pagaderos trimestralmente en efectivo tras el anuncio, ocupando una prioridad más alta que $STRK y STRD, pero más baja que STRF y STRC.
El alto rendimiento conlleva riesgos corporativos y riesgos relacionados con el bitcoin
El concepto más amplio de "Capital de Crédito Digital" de Strategy prevé la creación de una reserva en dólares destinada a pagar dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda, así como la autorización para la recompra de acciones preferentes y ordinarias. La política del 29 de junio también permite la venta limitada de bitcoins para financiar la reserva, cumplir con obligaciones y realizar recompras permitidas. Estas medidas proporcionan herramientas de provisión de liquidez, pero no convierten los valores preferentes en reclamaciones garantizadas sobre los activos en bitcoin de Strategy.
La estructura cuatripartita más amplia de dinero digital propuesta por Saylor sitúa al bitcoin en el nivel de capital, y a STRC en el nivel de crédito digital, separando la propiedad de activos volátiles de los valores corporativos orientados a la renta. Esta clasificación refleja la concepción de Strategy, y no es una garantía legal. Cada acción preferente depende de las decisiones del consejo de administración, los fondos legalmente disponibles, la liquidez del mercado y la capacidad del emisor para gestionar sus obligaciones.
Anteriormente, Strategy presentó STRC como un mecanismo para distribuir la economía corporativa ligada al bitcoin entre inversores orientados al capital residual e inversores que buscan renta. En sus argumentos a favor de ampliar el mercado de STRC, Saylor enfatizó la escala, la liquidez y el exceso de garantía a nivel empresarial. Sin embargo, las propias acciones preferentes son capital no garantizado, y los bitcoins de la empresa siguen estando disponibles para satisfacer reclamaciones en todo su balance general, y no están específicamente hipotecados a favor de los titulares.
Los inversores se enfrentan a una serie de riesgos más allá del precio de mercado del bitcoin, incluyendo el riesgo crediticio del emisor, cambios en las tasas de interés, decisiones sobre el pago de dividendos, liquidez y prioridad en la estructura de capital. A diferencia de los bonos o las acciones que pagan dividendos, el bitcoin no genera flujo de efectivo. Los valores preferentes de Strategy añaden un potencial ingreso por dividendos a esta exposición básica, haciendo que el rendimiento dependa de la salud financiera de la empresa, la dinámica del bitcoin y las decisiones de la dirección sobre la asignación de capital.
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