Autor: qinbafrank
Habiendo superado un fin de semana de incertidumbre, ¿cómo ver el mercado esta semana? El viernes por la noche analicé en detalle los factores de cambio en la segunda mitad de la semana pasada en Wall Street, pero el riesgo ya fue advertido en las notas del miércoles por la noche. (Lectura relacionada: Alerta de corrección en Wall Street: ¿Cuál es el verdadero riesgo de la IA? Un análisis sobre los nuevos flujos de dinero en acciones de software, interconexión óptica, SpaceX y Bitcoin)
La lógica central de este ajuste:
Las ganancias a corto plazo de la IA/semiconductores fueron excesivas, el FOMO del mercado demasiado intenso, la estructura comercial excesivamente congestionada; un crecimiento parabólico en sí mismo es insostenible. Posteriormente, se sumaron la presión de la presentación y suscripción del colosal IPO de SpaceX, la aversión al riesgo natural antes del CPI/PPI/FOMC, y los sólidos datos de empleo que reforzaron la preocupación por "tipos de interés más altos durante más tiempo o incluso nuevos aumentos", lo que finalmente desencadenó el desapalancamiento concentrado en las acciones tecnológicas más populares. Por supuesto, esto vuelve a ser un tema recurrente; lo clave es cómo ver el desarrollo posterior.
1. Primero, se puede repasar los ajustes de los últimos meses
Hubo una caída similar de acciones tecnológicas en diciembre del año pasado. En aquel momento, Oracle encendió la preocupación sobre el retorno de la inversión en IA y el gasto de capital, luego Broadcom continuó la venta tras sus resultados, hasta que los fuertes resultados de Micron y datos de inflación más moderados recuperaron el ánimo. Los puntos en común de ambas ocasiones son la perturbación de las expectativas de tipos de interés; la diferencia es: a finales del año pasado y principios de este, el mercado temía más el retorno en el numerador del capex de IA; esta vez, no se ha formado consenso sobre un "colapso de la lógica de la IA", el mercado está más preocupado por el denominador: tipos de interés, inflación, la Fed, geopolítica y liquidez.
El sector de la memoria ha sido una de las líneas principales más fuertes en esta ronda de operaciones con IA, con las mayores ganancias, la mayor prosperidad y la mayor elasticidad de beneficios, por lo que también es el objetivo más fácil de realización de ganancias cuando se liquida una operación congestionada. Tomando a Micron como ejemplo, en esta ronda cayó desde un máximo de 1089.29 el 3 de junio hasta un cierre de 864.01 el viernes, una corrección de aproximadamente 20.7%; si se toma el mínimo intradía de 850.18, la corrección máxima es de aproximadamente 22.0%. Esto supera la corrección de aproximadamente 20% a mediados de mayo, pero aún no alcanza los niveles de pánico más extremos durante la guerra de marzo.
KORU, como ETF de 3x apalancamiento del mercado surcoreano, puede observarse aproximadamente para ver la aversión al riesgo en las operaciones tecnológicas/de memoria de Corea, pero no equivale directamente al índice coreano en sí. KORU cayó desde un máximo de 1279.70 el 1 de junio hasta un cierre de 610.01 el 5 de junio, una corrección de aproximadamente 52.3%; tomando el mínimo intradía de 599, la corrección es de aproximadamente 53.2%.
En términos de espacio, esta vez ya supera la corrección de mediados de mayo;
En términos de tiempo, esta ronda ya ha ajustado durante 4 sesiones consecutivas, también se acerca a las ventanas de caída principal a corto plazo de las veces anteriores.
Por lo tanto, un juicio relativamente razonable es: bajo el antecedente de que los fundamentos de la IA no han sido refutados, la ola principal de caída a corto plazo probablemente ya ha completado una parte considerable, y la probabilidad de caídas violentas consecutivas disminuye.
Por lo tanto, esta semana no necesariamente continuará con caídas bruscas, pero la probabilidad de un rebote en "V" inmediato no es alta; es más probable una consolidación lateral o una caída lenta con bajo volumen; pero mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro no retrocedan y el CPI/FOMC no se haya concretado, es probable que el mercado siga siendo de alta volatilidad, defensivo, esperando confirmación y mejora en el momento oportuno.
2. Luego, veamos algunos eventos importantes desde el fin de semana hasta hoy
1) Todavía hay fricciones entre Israel y Líbano, los misiles y drones de Irán comenzaron a atacar a Israel, Trump presiona a Netanyahu para que no responda mientras continúa preservando la línea del acuerdo con Irán. Esta línea afectará los precios del petróleo y hará que el mercado recuerde nuevamente las presiones inflacionarias.
Pero por ahora no hay señales de que se recaliente hasta un descontrol total.
Viendo la entrevista de anoche con Trump, está esforzándose por asegurar que la guerra entre EE.UU. e Irán no se intensifique.
2) Se espera que Nvidia y SK anuncien planes de colaboración el lunes. Las palabras de Jensen Huang son directas: hay escasez en los eslabones de memoria, obleas, empaquetado avanzado y fotónica de silicio, y esta escasez podría durar años. Esta frase vuelve a conectar varias líneas que el mercado ya había especulado.
En el estado actual del mercado, esto podría darle cierto apoyo, pero difícilmente impulsará una reversión inmediata. Hoy se puede observar el desarrollo de la sesión: después de la apertura a la baja, ¿pueden estabilizarse los valores centrales? Las empresas con pedidos, clientes y posición en la industria, ¿serán las primeras en ser recuperadas por los capitales?
Si las empresas centrales se estabilizan y las acciones seguidoras están desordenadas, entonces hay divergencia.
Si incluso las empresas centrales no pueden aguantar, la sostenibilidad de este rebote será muy débil.
3. Esperar a que la macro dé la primera señal
En estos dos meses de gran mercado desde principios de abril, el catalizador del fuerte repunte fue primero el alto el fuego geopolítico con Irán, luego la escasez de potencia de cálculo, y luego la aceleración de la comercialización de la IA; estos tres momentos se desarrollaron secuencialmente desde principios hasta mediados de abril, impulsando así una gran ola alcista.
En abril fue "eliminación del riesgo macro → relanzamiento de la lógica industrial de la IA";
Ahora es "la lógica industrial de la IA no está rota → pero el denominador macro presiona las valoraciones → por lo tanto, desde una perspectiva personal, también hay que esperar primero a que la macro deje de sangrar".
Entonces, para una verdadera reversión en este momento, es muy probable que primero haya que esperar a que el nivel macro dé una "señal de alto". No es necesario que aparezca una noticia macro tan grande como el "alto el fuego con Irán" de principios de abril; es más realista que el mercado necesite ver que el lado del denominador deje de empeorar.
¿Por qué esta vez se necesita primero una señal macro?
Porque la principal contradicción de esta caída no es que "la lógica de la IA se haya roto", sino que los tipos de interés, la inflación, la próxima reunión de la Fed, la geopolítica, la absorción de liquidez por el colosal IPO de SpaceX y el excesivo entusiasmo y congestión del mercado, impactaron juntos las valoraciones, provocando desapalancamiento.
En otras palabras, el mercado ahora no se está preguntando: "¿Sigue habiendo demanda de IA?"
Sino que se está preguntando:
"Si los tipos de interés continúan subiendo, ¿podrán las acciones de IA mantener valoraciones tan altas?"
Por lo tanto, para esta reversión, la prioridad no es mirar primero la historia industrial, sino ver primero si la presión macroeconómica deja de aumentar.
El orden probablemente sea similar: primero debe haber un alto en el nivel macro, al menos el CPI no debe ser terrible, los rendimientos de los bonos del Tesoro no deben seguir subiendo, ver si después del IPO de SpaceX se libera parte de la liquidez, y el FOMC no debe endurecerse aún más. Solo después de que la presión del denominador se alivie, el mercado volverá a enfocarse en el numerador de la IA, y recomenzará a operar con la escasez de potencia de cálculo, el aumento de precios de la memoria, el capex de IA y la aceleración de la comercialización.
En este momento, para revertir, primero hay que mirar las señales macro; pero no se necesita que la macro mejore completamente, solo que deje de empeorar. Una vez que la macro detenga la hemorragia, la lógica industrial de la IA se reconectará rápidamente. Por eso también se comentó el viernes por la noche, es difícil una reversión completa a corto plazo, se necesita paciencia para esperar.
