Autor: Curry, Deep Tide TechFlow
El 11 de marzo, una empresa llamada Strive anunció varias cosas.
Aumentó su tenencia de Bitcoin en 179 monedas, llegando a un total de 13,311 bitcoins, con un valor aproximado de 930 millones de dólares. Subió la tasa de dividendo de sus acciones preferentes SATA al 12.75%. Y gastó 50 millones de dólares en comprar acciones preferentes STRC de Strategy.
50 millones, más de un tercio de la tesorería corporativa de Strive.
¿A qué se dedica Strive? A acumular Bitcoin. ¿Y Strategy? También a acumular Bitcoin.
Esto se convirtió en: una empresa que acumula Bitcoin, gasta un tercio de su dinero en comprar acciones emitidas por otra empresa que acumula Bitcoin.
El director de riesgos de Strive, Jeff Walton, publicó un tuit diciendo que STRC es un "producto crediticio de alta calidad, con buena liquidez y una relación riesgo-rendimiento mejor que la de la deuda tradicional". Traducción: creemos que esto es mejor que los bonos del Tesoro.
También hizo un cálculo: si esos 50 millones se hubieran invertido en bonos del Tesoro estadounidense, el interés anual sería de unos pocos millones. Al comprar STRC, el rendimiento anualizado podría ser 3.9 millones de dólares mayor.
Suena muy rentable.
Pero si lo piensas detenidamente, ¿de dónde viene el dinero que Strategy obtiene al emitir STRC?
Strategy financia la compra de Bitcoin emitiendo STRC. STRC puede pagarte intereses, siempre que el Bitcoin de Strategy no caiga demasiado.
Así que la lógica subyacente de esta inversión de Strive es: mi Bitcoin subirá, su Bitcoin también subirá, y solo si su Bitcoin sube podrá pagarme intereses, y yo usaré esos intereses para acumular más Bitcoin.
Esto no se llama diversificación, se llama *matrioshka* (encajamiento).
Por si no conocías Strive
Mucha gente conoce Strategy (la antigua MicroStrategy), pero poca conoce Strive.
Pero ahora esta empresa tiene 13,311 bitcoins, valorados en aproximadamente 930 millones de dólares, superando recientemente las tenencias de Tesla y situándose alrededor del décimo puesto entre las empresas cotizadas a nivel mundial.
El fundador de Strive se llama Vivek Ramaswamy, hijo de inmigrantes indios, graduado de Harvard y Yale Law School. En 2022, junto con un compañero del instituto, fundó Strive en Ohio, dedicándose a la gestión de activos y a fondos ETF.
Los primeros inversores incluyen al cofundador de PayPal, Peter Thiel, y al gestor de fondos de cobertura Bill Ackman.
En un año y medio, el volumen de activos bajo gestión superó los mil millones de dólares. Pero Vivek no se quedó mucho tiempo, renunció a principios de 2023 para postularse a la presidencia de EE. UU.. No pudo competir con Trump en las primarias republicanas, y este año se pasó a la candidatura para gobernador de Ohio. Curiosamente, tanto Trump como Musk lo apoyaron...
Después de la partida de Vivek, el CEO que tomó el relevo fue Matt Cole, quien anteriormente gestionó 70 mil millones de dólares en el fondo de pensiones de empleados públicos de California, proveniente de las finanzas tradicionales. Pero el año pasado tomó una decisión poco tradicional.
En septiembre de 2025, Cole anunció la transformación de Strive, pasando de ser una empresa de fondos a una "compañía tesorera de Bitcoin". De una vez, gastó 675 millones de dólares en comprar más de 5800 bitcoins, a un precio promedio de 116,000 dólares. En el mismo mes, anunció la adquisición de otra empresa cotizada, Semler Scientific, fusionándose y superando las 10,000 monedas de Bitcoin.
Medio año después, hoy, la tenencia ha aumentado a 13,311 monedas.
Una empresa de fondos fundada en 2022 se convirtió tres años después en uno de los diez mayores tenedores corporativos de Bitcoin del mundo. Muy rápido, tan rápido que hace que uno se pregunte:
¿Con qué dinero se compraron estos bitcoins?
Encajamiento mediante emisión de acciones
¿De dónde viene el dinero que Strive usa para comprar Bitcoin? De la emisión de acciones.
En noviembre del año pasado, Strive emitió una acción preferente llamada SATA. Los inversores compran, y Strive paga intereses trimestrales, actualmente con un rendimiento anualizado del 12.75%. El dinero recaudado, Strive lo usa para comprar Bitcoin.
Este玩法 (juego/estrategia) no lo inventó Strive. El inventor fue Michael Saylor.
La empresa de Saylor, Strategy, posee más de 730,000 bitcoins, siendo el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo. El año pasado lanzó un producto similar llamado STRC. Los inversores compran, Strategy paga intereses, actualmente con un rendimiento anualizado del 11.5%. El dinero recaudado, Strategy también lo usa para comprar Bitcoin.
Hasta aquí, las dos empresas juegan por su cuenta, la misma lógica, independientes.
Pero la transacción del 11 de marzo conectó las dos líneas. Strive gastó 50 millones de dólares en comprar STRC.
La cadena se volvió así:
Strategy emite STRC para recaudar dinero y comprar Bitcoin, Strive compra su STRC para obtener intereses, Strive emite su propia SATA para recaudar dinero y continuar comprando Bitcoin y STRC.
Una capa sobre otra, cada capa paga intereses de dos dígitos a los inversores, y la confianza para pagar esos intereses en cada capa proviene de la misma cosa: que el Bitcoin no caiga bruscamente.
Si el Bitcoin sube, todos ganan dinero. Si el Bitcoin cae, los intereses de todos están en peligro, pero ninguna capa puede detener las pérdidas por separado, porque tu activo es el pasivo de otro.
Tres productos, tres capas de intereses, tres capas de inversores. Debajo, un solo activo: el BTC que no puede caer.
Y la propia acción de Strive, ASST, tuvo un máximo de 52 semanas en 268 dólares, ahora está por debajo de 9 dólares, una caída del 97%. Incluso el día que anunció la compra de STRC (11 de marzo), la acción solo subió un 5.52%.
A finales de octubre del año pasado, ASST cayó一度 (en un momento) por debajo de 0.80 dólares, casi un 50% por debajo del valor neto de sus activos en Bitcoin.
Así que el panorama es este: una empresa que posee 930 millones de dólares en Bitcoin, tiene una capitalización de mercado de poco más de 500 millones. La acción cayó un 97% desde su máximo. Pero la gerencia sigue apostando fuerte: compra más Bitcoin, compra STRC, aumenta el dividendo de SATA.
Sin embargo, la propia acción de Strategy, MSTR, ha caído durante ocho meses consecutivos este año. El Bitcoin ha retrocedido considerablemente desde los máximos del año pasado.
Pero todos en esta cadena están apostando más fuerte.
Strategy compró 66,000 nuevos bitcoins en los primeros dos meses del año, más que en cualquier año completo anterior. Strive, mientras aumentaba su tenencia de Bitcoin, también gastó 50 millones en comprar STRC. La tasa de dividendo de SATA pasó del 10% inicial al 12.75%. La tasa de dividendo de STRC también aumentó del 10% al 11.5%.
Las tasas de interés suben cada vez más, lo que significa que es cada vez más difícil retener a los inversores, hay que pagar más.
Los datos muestran que ahora hay más de 200 empresas cotizadas en el mundo que han anunciado públicamente la adopción de la "estrategia de tesorería de Bitcoin". Antes de 2025, esta cifra era inferior a 30.
Saylor inventó una nueva forma de jugar, 200 empresas copiaron la tarea. Ahora, han comenzado a comprar mutuamente los productos emitidos por los demás.
Cuando todas las apuestas están en la misma mesa, la diferencia entre "financiamiento estructurado" y "apuesta concentrada" puede ser solo dibujar algunas flechas más en la presentación de PowerPoint.
