Autor original: Bao Yilong
Fuente original: Wall Street Journal
SpaceX ha presentado formalmente su prospecto de oferta pública inicial (OPI) ante la Comisión de Valores de los Estados Unidos, lo que podría convertirse en la mayor OPI de la historia y posiblemente convertir al fundador Elon Musk en la primera persona del mundo cuyo patrimonio neto supere el billón de dólares.
El prospecto del 20 de mayo muestra que SpaceX alcanzó unos ingresos anuales de 18.700 millones de dólares en 2025, un aumento del 33% interanual, pero con una pérdida neta de 4.900 millones de dólares. En el primer trimestre de 2026, los ingresos fueron de aproximadamente 4.700 millones de dólares, con una pérdida neta de 4.300 millones de dólares.
El prospecto no revela el tamaño de la financiación prevista, y detalles como el rango de precios se publicarán en documentos complementarios posteriores.
Los fondos recaudados en la OPI se destinarán principalmente a pagar un préstamo puente provisional de 20.000 millones de dólares, expandir la infraestructura de computación de IA, actualizar las plataformas de lanzamiento y ampliar la constelación de satélites.
Wall Street Journal menciona que los puntos centrales de esta cotización son el lanzamiento espacial de SpaceX, el servicio de banda ancha por satélite Starlink y el negocio de IA integrado tras la adquisición de xAI.
El prospecto muestra que el negocio de conectividad ya alcanzó rentabilidad a escala, pero el segmento de IA aún se encuentra en una fase de grandes inversiones y pérdidas, con un gasto de capital que supera con creces la suma de los otros dos segmentos.
Al mismo tiempo, Musk poseerá aproximadamente el 85,1% de los derechos de voto tras la OPI. Según datos de Bloomberg, el patrimonio neto actual de Musk es de unos 6.670 billones de dólares. Si SpaceX finalmente sale a bolsa con una valoración de 2 billones de dólares, sumada a su participación en Tesla, su riqueza personal podría superar por primera vez el umbral del billón de dólares.
Starlink sostiene los ingresos base, las inversiones en IA lastran la rentabilidad
SpaceX divide sus negocios en tres segmentos: espacial, conectividad e IA, con un rendimiento financiero claramente divergente.
El segmento de conectividad, centrado en el servicio de internet por satélite Starlink, es actualmente el único negocio rentable de la empresa.
En el primer trimestre de este año, Starlink generó unos ingresos de 3.260 millones de dólares, representando el 69% de los ingresos totales de la empresa, con un beneficio operativo de 1.190 millones de dólares.
Hasta la fecha del prospecto, Starlink ya cuenta con 10,3 millones de usuarios globales, el doble que los 5 millones de hace un año. Sin embargo, la empresa también señala que el ingreso promedio por usuario está disminuyendo debido al aumento de la proporción de usuarios fuera de Norteamérica y a la promoción de paquetes de precios bajos.
El segmento espacial registró una pérdida operativa de 619 millones de dólares en el primer trimestre. El prospecto indica que SpaceX ha invertido más de 15.000 millones de dólares en el cohete pesado Starship, con una inversión de aproximadamente 30.000 millones de dólares solo en 2025. Se espera que el duodécimo vuelo de prueba de Starship se realice esta semana.
El segmento de IA registró una pérdida operativa de 2.500 millones de dólares en el primer trimestre, siendo el factor que más lastra la rentabilidad general de la empresa. En el primer trimestre de este año, el gasto de capital relacionado con la IA ascendió a 7.700 millones de dólares, más del 75% de los 10.100 millones de dólares del gasto de capital total de la empresa. El gasto de capital en IA para todo 2025 fue de aproximadamente 12.700 millones de dólares, casi el doble que el año anterior.
Los centros de datos terrestres siguen siendo el campo de batalla principal, la computación espacial aún es un plan
Cuando Musk integró xAI en SpaceX en febrero de este año, presentó el centro de datos orbital alimentado por energía solar como una lógica central, afirmando que el coste de ejecutar potencia computacional en el espacio sería inferior al terrestre en tres años.
Sin embargo, el prospecto revela que xAI todavía está expandiendo masivamente instalaciones terrestres impulsadas por turbinas de gas natural, incluyendo una transacción de unos 2.000 millones de dólares.
El prospecto indica claramente que la capacidad de SpaceX para expandir la infraestructura de centros de datos depende del suministro de turbinas, el acceso al gas natural y los permisos regulatorios.
No obstante, SpaceX sigue posicionando los satélites de computación de IA en órbita como el próximo gran motor de crecimiento en el prospecto, y planea iniciar su despliegue a partir de 2028.
La empresa escribe en el prospecto:
La computación de IA orbital es un desafío tecnológico extremadamente complejo; creemos que somos la única empresa con una vía comercialmente viable para construir capacidad de computación de IA orbital a gran escala.
El prospecto muestra que lograr este objetivo depende crucialmente de que el cohete Starship cumpla sus objetivos de rendimiento establecidos, para permitir un despliegue en órbita económicamente viable.
SpaceX ha solicitado permiso a la Comisión Federal de Comunicaciones de EE.UU. para lanzar hasta 1 millón de satélites. Estos satélites, equipados con GPU y alimentados por energía solar, formarían una red de centros de datos espaciales para servir proyectos de IA.
La empresa estima que el mercado potencial asciende a 285 billones de dólares, de los cuales la oportunidad de IA representa unos 265 billones de dólares, abarcando centros de datos espaciales, suscripciones de consumo, publicidad digital y aplicaciones empresariales, entre otras direcciones.
La integración de xAI remodela el panorama de la IA, Grok enfrenta riesgos regulatorios
SpaceX completó la fusión con la startup de IA xAI, también propiedad de Musk, en febrero de este año, con una valoración combinada de 1,25 billones de dólares.
En la sección de factores de riesgo, el prospecto señala que Grok está enfrentando "investigaciones e indagaciones" de múltiples agencias reguladoras y organismos encargados de hacer cumplir la ley en relación con contenido de deepfake pornográfico, lo que podría resultar en responsabilidades legales, publicidad negativa u otras sanciones.
Según informes, ocho agencias de aplicación de la ley y reguladoras han confirmado que las investigaciones aún están en curso. El propio Musk admitió que la tecnología de xAI "no se construyó correctamente desde el principio" y necesita "una reconstrucción desde los cimientos".
En cuanto a la comercialización de la IA, SpaceX firmó un acuerdo de cooperación de 40.000 millones de dólares en capacidad computacional con Anthropic este mes. Este último alquilará toda la capacidad computacional del centro de datos Colossus 1 de SpaceX en Memphis, Tennessee, por 1.250 millones de dólares mensuales, en un acuerdo que se extiende hasta mayo de 2029.
Sin embargo, este acuerdo incluye una cláusula inusual. Cualquiera de las partes puede cancelar unilateralmente el contrato con un preaviso de 90 días, una disposición extremadamente rara para un acuerdo de capacidad computacional de esta magnitud, lo que dificulta a los inversores considerarlo como una fuente de ingresos estable en sus modelos de valoración.
Además, SpaceX planea adquirir la startup de herramientas de edición de código Cursor por 60.000 millones de dólares en acciones, una transacción que se espera avance tras la finalización de la OPI. Si la adquisición no se materializa, Cursor podría recibir una tarifa de terminación de 1.500 millones de dólares y una tarifa de servicio diferida de 8.500 millones de dólares.
Transacciones vinculadas de gran escala, apoyo mutuo dentro del imperio de Musk
El prospecto revela por primera vez con cifras concretas la escala de las transacciones vinculadas entre SpaceX y otras empresas del grupo de Musk.
En 2025, SpaceX compró 131 millones de dólares en Cybertrucks a Tesla al precio minorista sugerido, y también adquirió productos de almacenamiento de energía Megapack de Tesla por valor de 506 millones de dólares en el mismo período.
Desde principios de 2024 hasta febrero de 2026, xAI ha pagado aproximadamente 731 millones de dólares a Tesla.
La colaboración entre las empresas va más allá de las compras. SpaceX y Tesla están impulsando conjuntamente un proyecto de fábrica de chips a gran escala llamado "Terafab", así como un proyecto de colaboración de inteligencia artificial llamado "Macrohard".
Tesla se menciona 87 veces en el prospecto, y el documento también indica que "planeamos explorar más áreas de colaboración estratégica con Tesla en el futuro".
Musk controla firmemente los derechos de voto, su remuneración vinculada a la colonización de Marte
El prospecto revela por primera vez de manera completa la estructura de capital y el gobierno corporativo de SpaceX.
Musk posee 849,5 millones de acciones de clase A y 5.570 millones de acciones de clase B (10 votos por acción), controlando en conjunto el 85% de los derechos de voto de la empresa, lo que garantiza su control absoluto incluso después de la OPI.
Aparte de Musk, ningún individuo o institución posee más del 5% de las acciones. La entidad de capital privado Valor Entities posee el 7,3% de las acciones ordinarias, siendo el segundo mayor accionista.
La última remuneración de Musk en SpaceX está compuesta por dos grandes apuestas de opciones de nivel astronómico, sin plazo definido, vinculadas directamente a la colonización de Marte y la infraestructura de IA:
- El esquema de colonización de Marte se desbloquea cuando la capitalización bursátil de SpaceX alcance los 7,5 billones de dólares.
- El esquema del centro de datos orbital se desbloquea cuando la capitalización bursátil de la empresa alcance los 6,6 billones de dólares.
Musk, aparte de un salario base de 54.000 dólares anuales, no recibirá nada si no se alcanzan estos hitos tecnológicos y de valoración de mercado.
Los miembros de la junta directiva de la empresa también se hacen públicos por primera vez. Además de Musk como presidente, la presidenta y directora de operaciones Gwynne Shotwell, el director financiero Bret Johnsen y varios ejecutivos de capital riesgo y capital privado forman parte de la junta, al igual que Donald Harrison, ejecutivo de Google.
Pérdidas financieras profundas, la lógica de valoración pone a prueba a los inversores
La situación financiera de SpaceX es particularmente especial entre las empresas tecnológicas de gran capitalización que planean salir a bolsa.
En 2025, la empresa obtuvo ingresos de aproximadamente 18.700 millones de dólares, pero registró una pérdida neta de 4.900 millones de dólares. En comparación, Meta, con una valoración en el mismo orden de magnitud, tuvo unos ingresos más de 11 veces superiores a los de SpaceX el año pasado, con un beneficio neto de 60.000 millones de dólares.
Si la valoración final de la OPI se sitúa por encima de los 1,5 billones de dólares, la relación precio-ventas (P/S) de SpaceX sería de aproximadamente 80 veces, mientras que la relación P/S media de las 15 mayores empresas por capitalización en EE.UU. es solo de unas 7 veces.
Esta lógica de fijación de precios es similar a la de otra empresa de Musk, Tesla. Esta última, debido a sus grandes inversiones en IA, robots humanoides y Robotaxi, tuvo un beneficio extremadamente bajo en 2025, pero aún cotiza con una relación precio-beneficio (P/E) cercana a 400 veces.
El análisis sugiere que los inversores que apuestan por SpaceX o Tesla están esencialmente confiando en que Musk pueda convertir las enormes inversiones actuales en un valor enorme en un futuro lejano.
