Autor: Ba Xiao Ling, Canal de Wu Xiaobo
En sí mismo, el suspense no era grande, solo faltaba el último empujón.
Después de casi un mes de expectativas sobre que "el yuan está a punto de romper el 7", un analista de Goldman Sachs dio un impulso clave.
Recientemente, Goldman Sachs publicó su "Perspectiva de los Mercados de Valores Globales para 2026". Al mencionar el yuan, y según su modelo de tipo de cambio de equilibrio dinámico (GSDEER), calculó el valor razonable del yuan, mostrando que el yuan está subvalorado en casi un 30% frente al dólar.
Sin embargo, el eslogan es más llamativo que los números. El informe decía:
El grado de subvaloración del tipo de cambio del yuan frente al dólar es comparable al de mediados de la década de 2000.
En el año 2000, el tipo de cambio promedio anual del dólar estadounidense frente al yuan era de aproximadamente 8.28. Posteriormente, el yuan entró en un ciclo de apreciación que duró casi una década, y su tipo de cambio frente al dólar subió a alrededor de 6.1.
Los cálculos de Goldman Sachs dieron al mercado más confianza para "ser optimistas", lo que hizo que el yuan offshore, que ya estaba en una tendencia de apreciación, comenzara a ganar fuerza abruptamente.
En la mañana del 25 de diciembre, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al yuan offshore subió rápidamente por encima del nivel de 7.0, alcanzando un nuevo máximo en 15 meses y entrando oficialmente en la "era del 6".
Tendencia USD/RMB 2005—2025
Fuente: CnYES.com
Al mismo tiempo, el tipo de cambio del yuan onshore tocó un fondo de 7.0053, a solo un paso de "romper el 7". El precio central del yuan frente al dólar anunciado por la China Foreign Exchange Trade System también se ajustó al alza en 79 puntos básicos. Ahora, con el "desenlace" finalmente llegado, finalmente podemos hacernos estas preguntas:
¿Por qué el yuan pudo tener un rendimiento independiente en 2025? Cuando el tipo de cambio entra en la era del "6", ¿qué cambios significará para las operaciones de nuestras empresas y la asignación de activos personales?
¿"Romper el 7" es a corto o largo plazo?
Mirando todo el año, el tipo de cambio del yuan se comportó de manera muy particular.
En abril de este año, el tipo de cambio del yuan tocó un mínimo de 7.429, y el mercado aún estaba preocupado por el riesgo de depreciación del yuan. Sin embargo, para sorpresa de muchos, hacia finales de año, la tendencia del tipo de cambio del yuan dio un giro.
Esto tiene que ver con el momento oportuno.
Por convención, hacia finales de año, las empresas exportadoras nacionales necesitan liquidar cuentas con sus proveedores, convirtiendo los dólares ganados durante el año en yuanes para "cerrar cuentas" y pagar bonos de fin de año, etc., lo que genera una demanda estacional de liquidación en yuanes.
Cuando cada vez más personas "necesitan" yuanes, a partir de finales de noviembre, el "precio" del yuan subió, y la línea de tiempo coincide.
24 de diciembre, intenso trabajo en un muelle de contenedores de comercio exterior
Además, debido a la reciente "alentadora subida" del yuan, las empresas exportadoras que habían acumulado dólares anteriormente, para evitar mayores pérdidas por conversión, presentaron en mayor o menor medida un comportamiento de "liquidar divisas" de forma apresurada, lo que impulsó aún más la apreciación del yuan.
Vale la pena mencionar que esta ola de demanda este año parece ser claramente mayor que en años anteriores.
Según datos publicados por la Administración General de Aduanas, en los primeros 11 meses de este año, el comercio de mercancías de China mantuvo un crecimiento, con un valor total de importación y exportación de 41,21 billones de yuanes, un aumento interanual del 3,6%. En los primeros 11 meses, el superávit comercial de China superó por primera vez 1 billón de dólares.
Esto significa que algunas empresas exportadoras tienen ingresos en divisas mayores que en años anteriores.
Wang Qing, analista macrojefe de Oriental Gold Rating, cree que, al acercarse fin de año, el aumento de la demanda de liquidación de divisas por parte de las empresas también está impulsando el fortalecimiento estacional del yuan; especialmente después de la continua apreciación del yuan frente al dólar en tiempos recientes, la demanda de liquidación acumulada por el alto crecimiento de las exportaciones previas podría estar liberándose de forma acelerada.
Sin embargo, Huatai Futures escribió en su "Informe Anual de Divisas: Entrando en una buena situación, el yuan entra en una tendencia de apreciación": Debido al impacto del diferencial de tipos de interés entre China y Estados Unidos, la relación coste-beneficio entre liquidar y mantener divisas es más similar, y las estrategias de liquidación de las empresas tienden a la diversificación y el equilibrio. Por lo tanto, aunque la "ola de liquidación" de fin de año de este año proporcionará un apoyo marginal temporal al yuan, no constituye un factor dominante de tendencia.
La apreciación del yuan también tiene que ver con ventajas situacionales.
En 2025, la Reserva Federal implementó tres recortes de tasas de interés, lo que condujo directamente a un debilitamiento del índice del dólar. Hasta el 25 de diciembre, el índice del dólar cayó un 9,69% este año, no solo rompiendo el nivel de 100 y cerrando en 97,97, sino también registrando la mayor caída anual en casi 8 años.
10 de diciembre, tercer recorte de tasas de la Fed
El tipo de cambio es un "subibaja". Cuando el dólar se debilita, significa que las monedas no estadounidenses, incluido el yuan, se fortalecen, y el yuan logra una "apreciación pasiva".
Otra ayuda radica en que, tras la llegada de Trump al poder, se desató una "guerra arancelaria" global, destruyendo el sistema comercial global basado en reglas existentes que había funcionado durante años.
Cuando los flujos comerciales se vuelven inciertos, los costes de liquidación comercial y financiación de la cadena de suministro denominados en dólares naturalmente aumentan, lo que further socava la base del dólar como moneda ideal para liquidaciones comerciales.
Sumado al cierre del gobierno de EE.UU. durante 35 días y la rebaja de la calificación crediticia soberana de EE.UU. por parte de una de las tres grandes agencias calificadoras, Moody's, el capital global comenzó a buscar refugios seguros, y los activos en dólares salieron a gran escala de Estados Unidos; el yuan y los activos en yuan也因此迎来了属于自己的"revalorización".
Según datos de la agencia de monitoreo de flujos de capital global EPFR Global, durante el período de mayo a octubre de 2025, los fondos de inversión en acciones centrados en acciones de Hong Kong atrajeron una entrada neta acumulada de capital de 67.700 millones de dólares de Hong Kong, revirtiendo completamente la tendencia de salida neta del mismo período en 2024.
La apreciación del yuan, lo más importante, se debe a factores humanos.
El 11 de diciembre, el Banco Mundial, en su último informe económico sobre China, revisó al alza el crecimiento del PIB de China en un 0,4%, y el Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó al alza el crecimiento del PIB de China de este año en un 0,2%, y proyectó que alcanzaría el 5%.
El hecho de que dos instituciones internacionales revisaran simultáneamente al alza las expectativas económicas de China es claramente un pleno reconocimiento del potencial de funcionamiento actual y desarrollo a largo plazo de la economía china.
Entre ellos, la estabilidad de las exportaciones proporciona la base más sólida para la apreciación del tipo de cambio del yuan.
Por un lado, el récord de superávit comercial es una base sólida para el tipo de cambio del yuan; por otro lado, el valor añadido de las exportaciones también ha aumentado.
Del mismo modo, los datos de la Administración General de Aduanas muestran: en los primeros 11 meses de este año, China exportó circuitos integrados por un valor de 1,29 billones de yuanes, un aumento del 25,6%; automóviles por 896.910 millones de yuanes, un aumento del 17,6%. Esto significa que los pilares de las exportaciones han pasado de ser productos tradicionales intensivos en mano de obra a industrias manufactureras de gama alta como la construcción naval, los circuitos integrados y los vehículos de nueva energía.
Vehículos de exportación estacionados en el puerto
Guan Tao, economista jefe global de BOC International, cree que: la mayor diversificación de los mercados de exportación, la aceleración de la transformación y mejora de la manufactura nacional y el aumento de la competitividad de los productos de exportación influyen en que las exportaciones de mercancías de China mantengan un crecimiento relativamente rápido, lo que proporciona un importante apoyo para que la cuota de las exportaciones chinas en el mercado global se mantenga estable o incluso aumente.
La apreciación del yuan y la inversión personal
A continuación, respondemos a una pregunta que preocupa a todos: ¿esta apreciación del yuan es buena o mala para las acciones A?
Sobre el impacto del tipo de cambio en la tendencia de las acciones A, ha habido mucha investigación a lo largo de los años. El equipo de estrategia de Xingye Securities Zhang Qiyao cree que, después de la reforma del tipo de cambio en 2015, el tipo de cambio del yuan y la tendencia de las acciones A muestran una correlación positiva significativa.
También se puede ver en el gráfico de correlación entre el tipo de cambio del yuan y la tendencia de las acciones A que, desde 2017, la correlación entre el yuan y la tendencia de las acciones A ya es bastante evidente.
Por ejemplo, durante el "Nifty 50" de 2017 al primer trimestre de 2018, y durante la tendencia de apreciación del yuan desde el segundo trimestre de 2020 hasta 2021, las acciones A operaron en territorio alcista. Correspondientemente, la inversión extranjera se convirtió en un importante incremento que impulsó al alza el mercado bursátil chino.
Además, Goldman Sachs alguna vez realizó un estudio sobre las acciones estadounidenses, concluyendo que: cuando no hay divergencia en los fundamentos, un aumento del tipo de cambio de 0,1 puntos porcentuales aumenta la valoración de las acciones entre un 3% y un 5%.
Por supuesto, dado que el mecanismo de influencia entre el tipo de cambio y el precio de las acciones es bastante complejo, no podemos afirmar que siempre que el yuan se aprecie, las acciones individuales y el mercado general subirán, pero sintetizando los juicios de varios, se espera que esta apreciación del yuan estimule un mayor aumento de las acciones A.
Sin embargo, la apreciación del yuan afecta tangiblemente a diferentes industrias, y por lo tanto afecta el precio de las acciones de las empresas cotizadas relacionadas.
La apreciación del yuan offshore significa que los productos chinos denominados en moneda local tienen un precio más alto en el mercado internacional, son más caros para los compradores extranjeros, lo que naturalmente debilita la competitividad de precios y puede reducir los pedidos de exportación.
Especialmente las industrias tradicionales orientadas a la exportación, como electrodomésticos, textiles, etc., dado que estas industrias tienen márgenes de beneficio relativamente delgados y son más sensibles a las fluctuaciones cambiarias, el impacto en sus beneficios será más evidente.
Todo tiene dos caras, la apreciación del yuan también es una gran ventaja para ciertas industrias. Por ejemplo, las industrias nacionales dependientes de la importación se benefician directamente de esta apreciación.
Según los datos de importación y exportación de la Oficina Nacional de Estadísticas, las industrias con "importación neta" de China, que incluyen energía, agricultura, materiales y otros campos, se benefician directamente de esta apreciación.
Al mismo tiempo, las industrias con mucha deuda en dólares también se benefician de la apreciación del yuan, como, dentro del scope de Stock Connect de Hong Kong, aquellas con una alta proporción de deuda en dólares en su deuda a corto y medio plazo, como internet, transporte marítimo, aeronáutica, servicios públicos, energía, etc.
Además, la apreciación del yuan también cambiará el estilo de trading de los inversores individuales.
A principios de año, los "depósitos en dólares" y los bonos del tesoro en dólares eran muy populares. Algunos inversores cambiaron una cantidad considerable de yuanes por dólares para invertir, pero como resultado, con la fuerte apreciación del yuan, los depósitos en dólares se convirtieron en "rendimiento negativo", e incluso los bonos del tesoro en dólares, aunque disfrutaron de una tasa de rendimiento del 5%, considerando la pérdida por tipo de cambio, apenas equivalían a la tasa de un depósito a plazo fijo de un año.
Por supuesto,也有人问, ya que ahora el yuan se fortalece, ¿puedo aprovechar la apreciación del yuan para comprar más dólares y guardarlos para uso futuro?
Para las personas, si es para compras transfronterizas, quizás sea una buena opción. La apreciación del yuan equivale a disfrutar de un descuento al consumir en el extranjero, y al pagar compras en el extranjero (haitao) en dólares, el pago en yuanes también será entre un 5% y un 10% más barato que antes.
Pero si es puramente para especular, es mejor ser cauteloso. Debido a que la probabilidad de grandes fluctuaciones en el tipo de cambio del yuan no es alta, no se debe cambiar depósitos en yuanes por depósitos en dólares por especulación, persigiendo ciegamente tendencias alcistas y vendiendo en caídas.
¿Hacia dónde va después de "romper el 7"?
Vale la pena señalar que la apreciación de la que hablamos actualmente se refiere principalmente a que el yuan solo se aprecia frente al dólar, y no a un "fortalecimiento general".
Según datos de la China Foreign Exchange Trade System, desde el comienzo de este año hasta ahora, el tipo de cambio del yuan frente al índice de tipo de cambio CFETS del yuan, el índice de tipo de cambio del yuan de la canasta BIS y el índice de tipo de cambio del yuan de la canasta SDR han caído, y dos de los índices incluso cayeron por debajo de 100.
Estos tres índices son el "boletín de calificaciones promedio" que mide el valor integral del yuan frente a una canasta de monedas extranjeras.
El debilitamiento de los índices significa que, aunque el yuan se ha apreciado significativamente frente al dólar, para otras monedas, como la libra esterlina, el euro y otras monedas extranjeras de la canasta, su nivel de valor está disminuyendo.
Pero hay un consenso entre instituciones, incluida Goldman Sachs, de que, con el desarrollo continuo de la economía china y la profundización de la internacionalización del yuan, se espera que la "apreciación moderada" del yuan se convierta en una gran tendencia.
Por ejemplo, Yuekai Securities cree que, en los últimos dos años, los precios nacionales han sido bajos y la inflación en el extranjero alta, incluso el centro del índice de tipo de cambio CFETS del yuan se ha desplazado hacia abajo, y el tipo de cambio del yuan tiene impulso para un repunte. Y en 2026, el tipo de cambio del yuan frente al dólar mantendrá un fuerte impulso, "6.8" podría ser un punto clave.
Según una recopilación de Bloomberg, los expertos de seis grandes bancos de inversión internacionales普遍认为, el dólar se debilitará frente a las principales monedas, y para fines de 2026, el índice del dólar caerá aproximadamente un 3%, lo que formará una tendencia de fortalecimiento pasivo continuo del yuan.
Sin embargo, ya sea que el yuan continúe apreciándose en el futuro o tenga algunas fluctuaciones, es poco probable que aparezcan tendencias demasiado inesperadas.
La reciente Conferencia Central de Trabajo Económico ya ha enfatizado por cuarto año consecutivo la necesidad de "mantener el tipo de cambio del yuan básicamente estable en un nivel razonable y equilibrado".
Además, como dijo el Banco Popular de China: "El tipo de cambio del yuan a medio y largo plazo tiene una base sólida, continuaremos adhiriéndonos al papel decisivo del mercado en la formación del tipo de cambio, mantendremos la flexibilidad del tipo de cambio, fortaleceremos la guía de expectativas, preveniremos el riesgo de sobreajuste del tipo de cambio y mantendremos el tipo de cambio del yuan básicamente estable en un nivel razonable y equilibrado."
Incluso Goldman Sachs也表示: "Esperamos que la apreciación del yuan sea gradual y gestionada, pero incluso así, creemos que aún tiene el potencial de superar los precios a plazo."
Para los inversores individuales, no deberíamos centrarnos en predecir puntos exactos del tipo de cambio, sino en comprender la tendencia, adaptarnos a la mejora industrial, utilizar bien los instrumentos de cobertura, aprovechar las oportunidades que trae la apreciación y también prevenir los riesgos que conlleva la volatilidad.
