La presión vendedora sobre las acciones de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) aumentó el 31 de julio tras la publicación de los resultados del segundo trimestre y las críticas de Peter Schiff al objetivo declarado por la empresa de mantener el precio de STRC cerca de su valor declarado de 100 dólares. Estas críticas cambiaron el foco de la acumulación de Bitcoin a si las obligaciones de Strategy con las acciones preferentes podrían debilitar los rendimientos, la liquidez o el acceso al capital para los tenedores de acciones ordinarias.
El 31 de julio, Schiff escribió en una publicación de X que la política de Strategy sobre STRC crea un conflicto directo entre los inversores en acciones preferentes y los tenedores de acciones ordinarias negociadas públicamente de la compañía:
"Hoy Bitcoin cae, y a la vanguardia de esa caída está $MSTR, que ha bajado un 7% tras una publicación de Saylor en X esta mañana, en la que declaró que el 'principal objetivo corporativo' de Strategy no es maximizar el valor para el accionista, sino lograr que '$STRC cotice en el rango de 99-100 dólares con el tiempo'. En otras palabras, los accionistas de MSTR han quedado relegados".
Su conclusión representa una opinión de inversión, mientras que Strategy describe el objetivo de STRC como parte de su concepto más amplio de capital de crédito digital, diseñado para estabilizar la estructura de capital de la empresa. El desacuerdo gira en torno a si la protección de los valores preferentes fortalece el modelo de financiación de la empresa o desvía recursos que de otro modo podrían respaldar a los accionistas de MSTR.
El respaldo a las acciones preferentes modifica el plan de gestión de capital de Strategy
Los informes de la empresa describen los dividendos variables de STRC y el objetivo de cotización a 100 dólares. STRC son acciones preferentes perpetuas de Strategy, que cotizan en Nasdaq y se venden bajo la marca Stretch, y que actualmente pagan un dividendo en efectivo anual del 12%, distribuido dos veces al mes. La tasa de dividendo variable se ajusta mensualmente para incentivar que las acciones se negocien cerca de su valor nominal de 100 dólares y reducir la volatilidad del precio. Esta estructura proporciona a Strategy un canal de financiación adicional para adquirir Bitcoin, al tiempo que requiere que la dirección equilibre las obligaciones de dividendos, las reservas de liquidez, la fijación de precios de las acciones preferentes y la dinámica de las acciones ordinarias.
La estructura de capital de crédito digital más amplia permite recompras de valores de crédito digital por hasta 1.000 millones de dólares y otros 1.000 millones de dólares para posibles recompra de acciones de MSTR. La empresa también ha establecido una reserva en dólares más grande y ha definido términos que permiten la venta de Bitcoin, creando así un conjunto de herramientas para respaldar los dividendos de las acciones preferentes, la fijación de precios de mercado y la flexibilidad corporativa.
Los inversores sopesan el riesgo de dilución y la estabilidad financiera
La dirección aumentó su reserva en dólares a aproximadamente 3.750 millones de dólares, asegurando la cobertura de dividendos de acciones preferentes y gastos por intereses durante aproximadamente 2,1 años, al tiempo que recompró 288.930 acciones de STRC por unos 25 millones de dólares. Estas acciones demuestran el compromiso de Strategy de fortalecer la estructura de acciones preferentes mientras mantiene la flexibilidad financiera, aunque las opiniones de los inversores sobre las implicaciones a largo plazo para los tenedores de acciones ordinarias siguen divididas.
Schiff, un crítico de Bitcoin desde hace tiempo, ha argumentado repetidamente que el uso de Strategy de valores preferentes y la captación de capital podrían conducir a la dilución para los tenedores de acciones ordinarias, beneficiando cada vez más a los acreedores y los inversores en acciones preferentes. Otros participantes del mercado han llegado a conclusiones diferentes. Grayscale Research argumentó que la venta de Bitcoin por parte de Strategy por 216 millones de dólares redujo los riesgos de financiación, y la posterior recuperación del precio de STRC reflejó una mayor confianza del mercado en la estructura de capital y las obligaciones financieras de la empresa.
La próxima prueba llegará cuando Strategy equilibre futuras compras de Bitcoin, obligaciones de dividendos de acciones preferentes, posibles recompra de acciones y presiones del mercado sobre sus acciones ordinarias. Cualquier venta adicional de Bitcoin o cambios en las reservas podrían mostrar si el respaldo a STRC fortalece la estructura general de capital o intensifica las preocupaciones de Schiff sobre los accionistas de MSTR.
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