Autores: Scott Galloway & Ed Elson
Compilación: Deep Wave TechFlow
Resumen de Deep Wave: Demandas de Apple, rebaja en la calificación de Oracle, guerra de precios: OpenAI atraviesa su peor semana. Lo más crítico es que, si todos estos riesgos se materializan, sus proyecciones de ingresos para 2030 podrían desplomarse un 70%, con un flujo de caja negativo de 165 mil millones de dólares. ¿Podría este gigante de la IA valorado en 100 mil millones convertirse en la burbuja tecnológica más grande de la historia?
OpenAI podría perder el 70% de sus ingresos proyectados para 2030. Aquí están las razones.
Para OpenAI, ha sido otra semana desastrosa. Se reveló que la empresa vendió modelos avanzados de IA a empresas chinas incluidas en la lista negra del Pentágono, se filtró su primer dispositivo de IA (supuestamente un altavoz portátil) y, según las últimas proyecciones de Emarketer, se espera que su negocio publicitario genere un 95% menos de lo previsto.
Y eso no es todo. Apple demandó a OpenAI la semana pasada, acusándola de que sus planes de hardware de consumo son el resultado del robo de propiedad intelectual. S&P Global Ratings también rebajó la deuda de Oracle a BBB-, apenas un escalón por encima del grado especulativo, citando a OpenAI como un "riesgo crediticio crítico". Además, se dice que DeepSeek se está preparando para una OPI, que podría presentarse este mismo año. Una salida exitosa a bolsa de un proveedor chino de modelos de IA más barato podría dificultar aún más la captación de capital para OpenAI y Anthropic.
En conjunto, estos problemas plantean dudas sobre la capacidad de OpenAI para cumplir con sus proyecciones de ingresos y las obligaciones contractuales de miles de millones de dólares con proveedores de potencia de cálculo y empresas de chips.
En primer lugar, la demanda de Apple podría paralizar por completo el negocio de hardware de OpenAI. Apple alega que OpenAI contrató a más de 400 empleados de Apple, obtuvo información confidencial de ellos y luego engañó a proveedores de Apple para que realizaran trabajo propietario para OpenAI sin autorización. Apple exige una indemnización económica y una orden judicial para que OpenAI devuelva o destruya toda la propiedad robada.
En segundo lugar, la guerra de precios en la IA ya ha comenzado, con empresas chinas como DeepSeek como la mayor amenaza. Los modelos de código abierto chinos ahora representan casi el 50% del uso empresarial de tokens en OpenRouter (un mercado de modelos de IA). En la primera mitad de 2025, esa proporción era solo del 4,5%.
Como respuesta, las empresas estadounidenses están recortando precios drásticamente. La semana pasada, Meta anunció su nuevo modelo Muse Spark 1.1, un 75% más barato que OpenAI y Anthropic. Bajo la presión de la industria, OpenAI lanzó un modelo que es un 80% más barato que el suyo propio.
En el peor de los casos, si la demanda de Apple cierra el negocio de hardware de OpenAI, los ingresos publicitarios de ChatGPT son tan bajos como predice EMarketer y la guerra de precios obliga a OpenAI a reducir los precios de sus modelos en un 80%, entonces los ingresos de OpenAI en 2026 caerían un 40% y los de 2030 un 70%.
Para una empresa que, en el mejor de los casos, solo cubriría aproximadamente el 80% de su consumo de efectivo para 2030, esta situación sería catastrófica.
Esto también afecta cuándo OpenAI alcanzará un flujo de caja positivo. Según las proyecciones internas, OpenAI será positivo en efectivo en 2030. Pero en este escenario negativo, en cambio, perdería 165 mil millones de dólares ese año.
El CEO de OpenAI, Sam Altman, intentó calmar las preocupaciones de los inversores con un tuit, pero su declaración finalmente se limitó a prometer "hacer lo correcto". Sea lo que sea que eso signifique.
El mejor modelo de negocio de la historia es robar propiedad intelectual. El segundo mejor es: ofrecer el 80% del valor del producto por la mitad del precio. Eso es precisamente lo que DeepSeek y otros modelos de pesos abiertos chinos están intentando hacer ahora.
Estados Unidos ha hecho una gran apuesta por la IA, y China acaba de presentar un producto de casi vanguardia por una fracción del costo. Una vez que Trump descubra qué está pasando, esto se convertirá en el próximo balón de fútbol geopolítico.
El mercado no se está ampliando; simplemente es mejor ocultando la IA
Los inversores escuchan constantemente que el mercado de valores se está ampliando. Pero, ¿es así? Cuanto más profundizas, más difícil es argumentar que las acciones, los bonos e incluso los activos alternativos no son ahora una gran apuesta única por la IA.
Este patrón es más evidente en el mercado de valores. Las acciones relacionadas con la IA representan más del 50% del S&P 500 por ponderación. Si se eliminaran la IA y la energía del S&P 500 este año, el índice sería negativo.
La IA es el catalizador oculto que impulsa los rendimientos en sectores aparentemente no relacionados. Por ejemplo, 3 de las 4 empresas con mejor desempeño en el sector inmobiliario del S&P 500 son fideicomisos de inversión en bienes raíces (REITs) enfocados en desarrollar centros de datos para IA.
Las empresas de servicios públicos se benefician de la creciente demanda eléctrica de la IA. El año pasado, la demanda eléctrica en EE.UU. alcanzó un récord histórico, y los centros de datos representaron aproximadamente el 50% del aumento de la demanda.
Las acciones industriales se disparan debido a la demanda de construcción para centros de datos de IA. De hecho, por primera vez desde 2021, la relación precio-beneficio futura de las acciones industriales del S&P 500 (26 veces) es más alta que la de las empresas tecnológicas (24 veces).
El sector financiero también depende de la IA. Los grandes bancos están obteniendo tarifas récord por las OPI y actividades de fusiones y adquisiciones de empresas de IA, además de ingresos récord por operaciones derivadas del bombo publicitario en torno a la IA. Robert Armstrong del Financial Times incluso escribió: "No sería una exageración decir: los grandes bancos son ahora una inversión directa en IA".
Incluso el 52% del rendimiento del índice de pequeña capitalización Russell 2000 en el primer semestre provino de empresas relacionadas con la IA.
Los mercados emergentes no son una excepción. Corea del Sur y Taiwán representan el 75% de los rendimientos de los mercados emergentes, y gran parte de esas ganancias provienen de tres proveedores de chips semiconductores para IA: TSMC, Samsung y SK Hynix.
En Europa, solo 9 ganadores de la IA representan aproximadamente el 47% del rendimiento del índice Stoxx Europe 600 este año.
Torsten Slok, economista jefe de Apollo, expresó claramente las implicaciones de esta dependencia: "Esta cosa de la IA mejor que funcione".
Los REITs son empresas que poseen, operan o financian bienes raíces: edificios de apartamentos, hoteles o, cada vez más, centros de datos. Muchos REITs cotizan en bolsa como acciones, por lo que comprar una acción significa comprar una cartera de bienes raíces gestionada profesionalmente. Los REITs deben distribuir al menos el 90% de sus ingresos imponibles anuales como dividendos a los accionistas.
Los expertos de CNBC poseen acciones, por lo que siempre encontrarán razones para que los demás compren más acciones. Pero no se dejen engañar: el mercado no se está ampliando; simplemente ha encontrado una nueva forma de comprar NVIDIA.
Todo se está convirtiendo en acciones de IA. Esto no necesariamente es bajista, pero los inversores se engañan a sí mismos llamándolo "ampliación", como si significara diversificación lejos de la IA. No es así. Comprar "acciones adyacentes a la IA" y llamarlo ampliación es como pedir una Coca-Cola Light con una hamburguesa Double-Double en In-N-Out. Dejemos las cosas claras: igual estás comprando una hamburguesa con queso.
Entre las grandes tecnológicas, ¿quién depende menos de la IA? Apple. Sus acciones subieron un 60% el último año, superando recientemente a NVIDIA para volver a ser la empresa más valiosa del mundo. Amazon, aunque aún relacionada con la IA, es más diversificada que otros grandes proveedores de nube, subió un 11% el último año. Microsoft, central en la IA, bajó un 23%.
Si pudiera invertir en largo en una cesta de acciones, sería en GLP-1. Si pudiera invertir en corto en una, sería en IA. Pero que quede claro: no les estoy diciendo que tengan lingotes de oro o efectivo. Yo siempre estoy en el mercado; nunca sabes qué tan rápido o irracionalmente puede subir. Pero deberían entender qué tan grande es la exposición real del mercado a un solo sector.
Soy un gran fan de los fondos indexados y la inversión pasiva: mete el dinero y deja que el mercado haga el trabajo. Pero ahora debemos preguntarnos qué significa realmente la diversificación. Meter dinero en el S&P 500 ya no logra ese objetivo, lo que significa que debes empezar a hacer tu tarea.
La pregunta es: ¿puedes encontrar sectores realmente alejados de la IA?
Señalaría un sector: la atención médica. Fue una de mis selecciones a principios de año y me mantengo en ella. La IA aún no lo ha tocado, lo que significa que los verdaderos rendimientos aún podrían estar por venir. Pero encontrar estos sectores es el rompecabezas que enfrentan ahora los inversores.
La participación de Netflix disminuye, aumenta la presión competitiva
Netflix reportó resultados decepcionantes en el segundo trimestre. El crecimiento de ingresos del 13% fue inferior al esperado, el gigante del streaming publicó datos débiles de participación y luego anunció que reduciría la frecuencia con la que publica estas métricas, lo que inquietó a los inversores. Las acciones cayeron hasta un 8% el viernes.
Netflix solía alardear de su transparencia; ahora, esa afirmación parece bastante irónica. En el primer trimestre de 2025, Netflix dejó de reportar el número de suscriptores trimestrales, diciendo a los inversores que deberían centrarse en la participación. La semana pasada, la empresa decidió reducir los informes de participación "Lo que vimos" de dos veces al año a una vez al año a partir de 2027.
El último informe semestral de participación se veía débil. El tiempo total de visualización solo creció un 2%, mientras que la base de suscriptores estimada creció un 10%, lo que implica una caída del 8% en la participación diaria por suscriptor.
Netflix ha enfrentado una competencia cada vez mayor de proveedores de videos cortos (especialmente YouTube). En respuesta, añadió "Clips", una función de desplazamiento al estilo TikTok que muestra contenido breve de su propia biblioteca, cerró acuerdos de podcasts en video con Spotify y Barstool, y nuevos acuerdos de licencia con editores externos (BuzzFeed, Condé Nast) para llevar nuevo contenido de video corto a la plataforma.
Netflix perdió más de 250 mil millones de dólares en valor de mercado en el último año, mientras que Disney, otro gigante del streaming, perdió cerca de 500 mil millones. Ambas son empresas bien gestionadas, con ingresos y suscriptores en crecimiento, subiendo precios, y son castigadas por ello. Esto plantea una pregunta importante: ¿el streaming es simplemente un mal negocio? ¿O Netflix y Disney han agotado su creatividad? Dinos tu opinión en los comentarios.
En los próximos seis meses, OpenAI adquirirá la empresa de IA empresarial Sierra y nombrará a Bret Taylor como CEO. Sam Altman será ascendido a presidente. Altman es un innovador, no un operador, y Bret Taylor podría ser el mejor operador de software empresarial de su generación.
