Autor: Simon
Compilado por: Deep Tide TechFlow
El siguiente contenido está extraído del próximo "Informe de Perspectivas de Aplicaciones para 2026" de Delphi, centrándose en Pump(. )fun, una de las aplicaciones de consumo que más nos interesa para el próximo año.
Mucho ha cambiado desde que publicamos nuestro informe inicial sobre Pump (antes de su ronda de financiación). Muchas de las dinámicas que predijimos se han materializado, pero algunas áreas no han cumplido las expectativas, decepcionando a usuarios e inversores. Sin embargo, el desafío central de Pump sigue siendo el mismo.
Para lograr la gran ambición de Pump, el equipo necesita encontrar un equilibrio entre la naturaleza de búsqueda de ganancias a corto plazo de la industria cripto y su visión a largo plazo para la plataforma. Es importante señalar que una vez que un proyecto lanza un token, su entorno operativo cambia; el token en sí se convierte en un producto independiente, con una reflexividad inherente que influye continuamente en las expectativas de los usuarios. Pump no es una excepción.
Desde que completó su financiación, el equipo de Pump ha aumentado su enfoque en el live-streaming nativo de cripto, pero este espacio no ha progresado como esperábamos, al menos aún no de manera ideal.
Pump no ha logrado atraer a creadores centrales fuera del ecosistema cripto, y el meta CCM (Creator Coin Meta) que surgió en la plataforma Pump fue efímero. El momento más notable vino de la campaña "Bagwork", que mostró tanto el potencial de los tokens impulsados por creadores como los problemas estructurales que impiden el desarrollo de este modelo.
Este estallido fenomenal fue liderado por un grupo de adolescentes que, con cierto apoyo de Pump, llevaron a cabo una serie de eventos que generaron gran revuelo: quitarle el gorro a Bradley Martyn, irrumpir en un partido de los Dodgers, entrar en la cancha de los Knicks e incluso tatuarse Pumpfun y Bagwork.
El ascenso de @onlybagwork coincidió casi perfectamente con el pico de la fiebre de Pump.fun a mediados de septiembre. En ese momento, la valoración totalmente diluida (FDV) de $PUMP alcanzó aproximadamente $8500 millones, y la capitalización de mercado de Bagwork superó brevemente los $50 millones.
Sin embargo, desde entonces, ningún otro token de creador se ha acercado a ese impulso orgánico o a picos de valoración similares.
El incidente de la cancha de los Knicks ocurrió más recientemente, mucho después del frenesí inicial, y hoy la capitalización de mercado de Bagwork es apenas superior a los $2 millones.
Bagwork es uno de los pocos casos en el experimento de streaming de Pump que funcionó realmente como se pretendía. El equipo de Bagwork ganó más de 2300 SOL en ingresos para creadores (aproximadamente $300,000 al precio actual) a partir de las tarifas de transacción de $BAGWORK.
Notablemente, todo esto se logró sin que el equipo vendiera sus participaciones. Los eventos virales se tradujeron directamente en atención, volumen de negociación e ingresos por tarifas, creando el caso más cercano hasta ahora al efecto de volante de inercia (flywheel) de un token de creador genuino para Pump.
Sin embargo, más allá de Bagwork, Pump sigue luchando por hacer realidad su visión de streaming. Los tokens de creadores no han logrado mantener su valor. Esto se remonta a un problema fundamental: el token en sí es parte del producto.
Actualmente, la justificación económica para poseer o apoyar el token de un streamer sigue sin estar clara. El éxito temprano de Bagwork se desvaneció rápidamente, y desde entonces, todos los tokens principales de streamers no han logrado una atención similar, tendiendo finalmente a cero.
Los creadores pueden obtener ganancias a corto plazo a través de la estructura de tarifas de CCM, pero el riesgo reputacional asociado con tokens que se hunden hace que este modelo sea poco atractivo para creadores más establecidos y de mayor perfil, que de otro modo podrían ayudar a la plataforma a llegar a una audiencia más amplia. Desde la perspectiva de un trader, estos tokens siguen siendo un entorno de suma cero, no comunidades genuinas.
Este es el problema más importante que Pump necesita resolver al entrar en 2026.
Hasta ahora, el equipo no ha realizado intentos significativos en incentivos para creadores más profundos, y la asignación de airdrops tampoco se ha tocado. Aparte del apoyo informal durante el auge de Bagwork, Pump no ha tomado medidas coordinadas, como airdrops dirigidos, recompensas para creadores u otros incentivos que podrían haberse utilizado para impulsar la actividad inicial, crear más incentivos tipo PvE (Player vs Environment) y dar a los creadores espacio para experimentar sin arruinar inmediatamente sus comunidades.
La buena noticia es que esto le da a Pump una gran flexibilidad.
El fondo sin utilizar de "Iniciativas Comunitarias y del Ecosistema" sigue siendo una palanca importante que el equipo puede aprovechar una vez que el modelo madure. Si Pump puede diseñar una estructura de incentivos de tokens para creadores sostenible, abriría una nueva categoría económica para los creadores que desean aprovechar los mecanismos cripto para monetizar y ampliar su audiencia.
Aunque esta ganancia potencial es sustancial, hasta que eso suceda, el streaming seguirá manifestándose como una serie de ciclos de frenesí efímeros, en lugar de una vertical duradera y repetible.
En cuanto al token, el principal catalizador que impulsó a $PUMP desde aproximadamente $0.025 hasta $0.085 fue la decisión del equipo de destinar el 100% de sus ingresos netos a recompra.
Pump pasó de un plan inicial de destinar aproximadamente una cuarta parte de los ingresos a recompra, a adoptar casi por completo un modelo de recompra al estilo de Hyperliquid. Este cambio se produjo después de que el mercado dejó claro que un modelo de recompra parcial no sería bien recibido. Este cambio encendió uno de los rebotes más fuertes entre los tokens de gran capitalización en un mercado de altcoins con escasez de liquidez y lleno de desafíos este año.
En términos de la relación recompra / capitalización de mercado, actualmente ningún token principal cotiza con un múltiplo más bajo.
Según los datos actuales, los ingresos anualizados de Pump son de $422 millones, con una capitalización de mercado de $1840 millones, lo que implica un ratio Capitalización de Mercado/Ingresos (MC/Rev) de 4.36x y un rendimiento anualizado por recompra de aproximadamente 12.8%. Este nivel es significativamente más bajo que el de otros tokens de gran capitalización, incluido Hyperliquid con aproximadamente 8.01x MC/Rev y un rendimiento de ~3.34%.
Aun así, el mercado sigue siendo escéptico sobre las perspectivas comerciales a largo plazo de Pump.
Las preocupaciones del mercado pueden incluir: si el equipo puede lanzar productos significativos de manera constante; el impacto del desbloqueo futuro en el mercado dado que ~40% del suministro de tokens aún está bloqueado; y la incertidumbre sobre cómo se asignarán finalmente las distribuciones de airdrops e incentivos para creadores. Además, persisten dudas sobre la contracción general de la actividad de memecoins en el mercado cripto, la disminución de la actividad final y la sostenibilidad de la base de ingresos de Pump.
A pesar de estas preocupaciones, Pump sigue dominando el espacio de plataformas de lanzamiento de memecoins, ganando (y recomprando) alrededor de $1 millón por día incluso en el entorno de mercado extremadamente difícil actual.
Los ingresos diarios por lanzamientos (Launchpad) de Pump han disminuido casi un 85% desde su pico cercano a los $14 millones a principios de año, hasta alrededor de $2 millones actualmente. Sin embargo, los competidores solo han representado una amenaza para la posición de Pump durante breves períodos, sin presentar un desafío sustancial. Esto coincide con nuestra predicción en el informe inicial sobre la fase de desafío efímero de Bonk y Raydium: incluso durante las contracciones cíclicas del volumen de negociación, Pump ha mantenido ventajas estructurales, dominando la participación de la actividad de la industria.
La adquisición de Padre respalda la idea de que Pump tiene la intención de expandirse más allá de Solana hacia un ecosistema multichain, y a través del frontend de Padre ha logrado admitir activos del ecosistema BNB. Esto también se alinea con nuestra predicción anterior de que Pump eventualmente adquiriría un terminal o un activo relacionado con terminales para fortalecer la adquisición de usuarios e integrar más el recorrido del usuario.
Aparte de estas acciones, el equipo ha mantenido recientemente un perfil bajo. Actualmente está planeada una llamada con inversores, pero aún no se ha celebrado en el momento de redactar este artículo, por lo que podrían revelarse más detalles posteriormente.
El equipo de liderazgo también ha expresado interés en la categoría más amplia de ICM (Initial Community Offering / Oferta Inicial Comunitaria), aunque creemos que este no es el área central del posicionamiento de marca o la ventaja de producto actual de Pump. Pump intentó previamente el modo Believe, pero no logró captar una atención significativa del mercado. Y MetaDAO se ha convertido en el dominante en el espacio de financiación de "fundadores de alta calidad + comunidad".
Además, la cultura y estructura del ICM parecen no alinearse perfectamente con el posicionamiento de marca de Pump. La marca central de Pump gira en torno a la especulación, la velocidad y la cultura meme de los creadores, no a la gobernanza a largo plazo o sistemas basados en Futarquía (Futarchy). Para que Pump tenga éxito en el espacio ICM, necesitaría inclinarse hacia estructuras más centradas en la gobernanza y atraer equipos fuera del ámbito cripto que deseen operar on-chain. Sin embargo, esto no se alinea completamente con las necesidades y el posicionamiento de los usuarios y creadores actuales de Pump. Aunque, en teoría, el ICM podría ofrecer cierta ganancia potencial si el equipo actuara, lo vemos más como una dirección secundaria u opcional, en lugar de una extensión natural del efecto de volante de inercia existente de Pump en 2026.
Mirando hacia 2026, las principales preguntas para Pump se centran en: si finalmente puede construir un modelo de token de creador con incentivos compatibles, si puede lograr una expansión sustancial del mercado multichain a través de Padre, cómo gestionar el riesgo del desbloqueo de tokens y la disminución de la visibilidad de los ingresos, y qué vertical de producto elegir como enfoque principal. Actualmente, la estrategia de Pump parece estar dispersa en múltiples direcciones, incluidos streaming, ICM y móvil.
En algún momento, el equipo probablemente necesite concentrarse claramente en un突破口 (punto de突破口) central. Durante la mayor parte de 2025, ese突破口 parecía ser el streaming, pero ahora eso ya no está claro.
La pregunta más grande es si Pump puede atraer a creadores más grandes fuera del espacio cripto. Esto probablemente requerirá rediseñar el mecanismo de volante de inercia del token del creador, proporcionando incentivos más sólidos y a más largo plazo para apoyar la viralidad más allá de la base de usuarios nativa de cripto. Pump tiene los ingredientes básicos para lograrlo. El frenesí de Bagwork en 2025 mostró brevemente el potencial de este modelo, cuando Pump parecía estar cerca de cruzar el abismo.
Además, Pump todavía tiene un amplio espacio para expandir su suite de productos. Una dirección estratégica que el equipo debería evaluar seriamente es ingresar en la vertical de iGaming (juegos de azar en línea) o relacionada con casinos. Adoptar un modelo similar a Kick o Stake se alinearía naturalmente con la base de usuarios impulsada por la especulación de Pump. Esta dirección tendría una profunda sinergia con sus objetivos estratégicos de memecoins y streaming, y el potencial de ganancias en este espacio ya está comprobado.
Los ingresos netos de apuestas de Shuffle y la asignación semanal de lotería demuestran el enorme potencial de este espacio con una ejecución exitosa.
La aplicación móvil de Pump es otra ventaja infrautilizada. Una expansión más profunda en móviles podría ampliar los canales de adquisición de usuarios, hacer que el producto sea más accesible para los usuarios convencionales y brindar más escenarios de monetización para los creadores. Si se combina con iGaming, esto no solo ampliaría significativamente la audiencia potencial de Pump, sino que también fortalecería los elementos existentes de éxito de la plataforma.
A pesar de las incertidumbres, Pump sigue siendo una de las aplicaciones de consumo más resistentes de este ciclo, manteniendo su dominio incluso mientras todo el panorama del mercado ha cambiado. Un progreso sustancial en cualquiera de las direcciones clave podría provocar un cambio significativo en el sentimiento del mercado y ayudar a Pump a lograr un avance, atrayendo a una base de usuarios no nativa de cripto más amplia.
