Por: Zhao Ying, Wall Street News
Los datos de inflación de julio en Estados Unidos cumplieron con las expectativas: no fueron tan fríos como para descartar por completo un aumento de tasas, ni tan calientes como para obligar a la Fed a actuar de inmediato, otorgándole un respiro temporal antes de la reunión de septiembre. Sin embargo, las divisiones políticas más profundas y la incertidumbre permanecen sin resolver.
Nick Timiraos, periodista del Wall Street Journal conocido como el "nuevo corresponsal de la Fed", señaló en un artículo el jueves que el informe de inflación de julio se alineó en gran medida con las expectativas, aliviando en cierta medida la presión sobre la Fed para subir tasas el próximo mes. No obstante, para el panorama a más largo plazo, estos datos no ofrecieron una respuesta clara. Al mismo tiempo, el informe de empleo publicado la semana pasada tampoco mostró una nueva aceleración en la demanda laboral, lo que debilita los argumentos a favor de una mayor restricción política.
Según el informe, los datos del grupo CME muestran que tras la publicación del IPC de julio, la probabilidad de mercado de una subida de tasas por parte de la Fed en septiembre ya cayó por debajo del 50%. Sin embargo, la lucha entre halcones y palomas dentro de la Fed continúa, con varios funcionarios manteniendo juicios radicalmente diferentes sobre la trayectoria política, dejando el resultado de la reunión del 15 al 16 de septiembre lleno de incertidumbre.
Datos en línea con expectativas, presión por subir tasas se alivia temporalmente
El IPC subyacente (excluyendo alimentos y energía) de julio aumentó un 0,2% mensual, en línea con las expectativas del mercado, con un aumento interanual del 2,5%.
Neil Dutta, analista de Renaissance Macro, dijo que este resultado "hirió más a los halcones que a las palomas". Considera que, dado que los datos de inflación no son concluyentes, el resultado de las próximas reuniones equivaldría aproximadamente a "lanzar una moneda". También señaló que si la Fed puede aguantar hasta el otoño sin tomar medidas, para entonces los datos podrían ser lo suficientemente buenos como para respaldar seguir sin mover las tasas.
Los funcionarios de la Fed también recibirán un conjunto más de datos de inflación antes de la reunión de septiembre: el informe del IPC de agosto se publicará el 11 de septiembre, una semana antes de la reunión. Además, el indicador de inflación de referencia real de la Fed, el PCE, se publicará a finales de este mes; este indicador ha estado consistentemente por encima del IPC, con un aumento interanual del 3,3% en el PCE subyacente de junio.
División interna se intensifica, controversia sobre la trayectoria política
Nick Timiraos señaló que, aunque en la reunión de julio finalmente optaron por no actuar, las divisiones dentro de la Fed ya eran bastante evidentes. De los 12 miembros votantes, al menos 6 han emitido señales recientemente indicando que podrían apoyar un aumento de tasas, y 3 votaron directamente a favor de subir las tasas en la reunión de julio.
La postura de la mayoría se basa en la evaluación de que el nivel actual de tasas ya es lo suficientemente restrictivo para llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2%, y que la inflación persistentemente alta se debe a factores temporales como el impacto de los aranceles y los precios de la energía, y no a una política demasiado laxa. Sin embargo, esta evaluación enfrenta desafíos cada vez mayores: esos impactos no solo persisten, sino que se superponen con el aumento de la demanda impulsado por la construcción de infraestructura de inteligencia artificial, elevando los precios de equipos y software tecnológicos.
Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, quien votó a favor de subir tasas en la reunión de julio, dijo esta semana que un solo aumento de 25 puntos básicos "probablemente no hará gran diferencia para la economía", y que la Fed podría necesitar realizar ajustes consecutivos en varias ocasiones, comparando esta opción con frenar: cuanto antes se presione suavemente, menos necesidad habrá de frenar bruscamente más adelante.
Presidenta de la Fed de San Francisco: Podría necesitarse una acción más amplia
Nick Timiraos señala que las declaraciones de Mary Daly, presidenta de la Fed de San Francisco, aumentan aún más la complejidad de la decisión política. En un discurso en Japón la semana pasada, describió dos posibles escenarios económicos: primero, que los impactos recientes se desvanezcan gradualmente, permitiendo a la Fed mantener las tasas sin cambios; segundo, que los impactos persistan y se superpongan, formándose un impulso auto-reforzante de inflación. Dijo que el primer escenario sigue siendo su expectativa base, pero la brecha entre ambos escenarios se ha ido cerrando.
Daly señaló que si el segundo escenario se materializa, la respuesta política requerida podría exceder el movimiento habitual de 25 puntos básicos de la Fed. Indicó que en ese caso, los ajustes pequeños y graduales no serían suficientes para abordar "la dinámica subyacente que necesita un tratamiento frontal", y se preguntó directamente: "Si descubrimos que el segundo escenario está tomando forma, ¿por qué actuar de manera incremental?"
Esta declaración esencialmente eleva el listón para la decisión misma: si la respuesta tras un error de juicio sobre la situación económica es al menos de 50 puntos básicos, algunos funcionarios naturalmente querrán estar más seguros antes de actuar.
Actitud del presidente ambigua, mercado busca sus propias señales
Ante este contexto, la actitud del presidente de la Fed, Warsh, se vuelve cada vez más difícil de descifrar. El mes pasado, ya se había retirado gradualmente de la orientación prospectiva al mercado y expresó dudas sobre la capacidad de la Fed para ajustar la economía con precisión, afirmando directamente: "No creo que seamos buenos en el ajuste fino".
Con el presidente reduciendo sus declaraciones públicas, los inversores buscan pistas en otros funcionarios de la Fed. Varios funcionarios habían insinuado previamente que los datos de inflación guiarían la decisión de septiembre. Después de la publicación de los datos del IPC de julio, la probabilidad de mercado de una subida de tasas ya cayó por debajo del 50%, pero la respuesta final quizás no se revele realmente hasta que salgan los datos de inflación de agosto el 11 de septiembre.
