Escrito por: Cathy
Minar un Bitcoin cuesta 87,000 dólares. Venderlo, el mercado solo te da 67,000 dólares.
Por cada moneda minada, una pérdida neta de veinte mil dólares. No son pérdidas por comisiones, ni por fluctuaciones en el costo de la electricidad, es una pérdida sólida y tangible, cada Bitcoin producido representa perder veinte mil dólares. Esta es la realidad de marzo de 2026, los datos de Glassnode y MacroMicro apuntan a la misma conclusión: la minería de Bitcoin, al precio actual, es un negocio que pierde dinero.
Pero los mineros no se han quedado sentados esperando a morir. Tomaron una decisión que todo el mercado no esperaba: dejar de minar y venderle electricidad a la IA.
Para ser exactos, no es "dejar de minar", sino vaciar el tesoro de Bitcoin, invertir todo el capital en centros de datos de IA, y relegar la minería a una actividad secundaria.
Desde que Bitcoin comenzó su descenso en octubre de 2025 desde su máximo histórico de 126,000 dólares, las empresas mineras que cotizan en bolsa han vendido acumulativamente más de 15,000 Bitcoins. Esto no es una liquidación esporádica, sino una retirada estratégica y organizada a gran escala.
Liquidación colectiva de mineros, ¿a dónde fueron a parar 15,000 BTC?
Core Scientific fue el que actuó más temprano y decisivamente.
En enero de 2026, vendió de una vez alrededor de 1900 Bitcoins, obteniendo 175 millones de dólares. Planea liquidar el resto en el primer trimestre. Esta empresa, que alguna vez quebró y se reestructuró, ahora está transformando sus instalaciones mineras en Texas en centros de alojamiento de IA de alta densidad, con el objetivo de destinar toda su capacidad eléctrica total de 1.3GW a la IA.
MARA fue más drástica. Esta empresa conocida por su política de "nunca vender monedas", en su informe anual 10-K de marzo de 2026 modificó silenciosamente su política de tesorería: 53,822 Bitcoins, todos autorizados para la venta. Al precio de entonces, casi 4 mil millones de dólares en fichas, de la noche a la mañana pasaron de ser "reservas estratégicas" a "capital disponible". Inmediatamente después, MARA firmó un acuerdo de empresa conjunta con Starwood Capital para entregar 1GW de capacidad de centros de datos de IA.
La más sorprendente fue Cango. Esta empresa, anteriormente una plataforma de financiamiento automotriz china, ingresó en la minería de Bitcoin a fines de 2024, y para febrero de 2026 ya había vendido 4451 Bitcoins, el 60% de sus reservas, obteniendo 305 millones de dólares para pagar deudas y su transición a la IA. También incorporó al ex ejecutivo de Zoom, Jack Jin, como CTO del negocio de IA, planeando instalar nodos de computación con GPU en contenedores en sus minas globales. Una empresa que hacía préstamos para autos se convirtió en minera en dos años, y luego de minera en proveedora de servicios de inferencia de IA: esta velocidad de cambio de sector solo se ve en el mundo de las criptomonedas.
La elección de Bitdeer se asemeja más a un movimiento calculado. En febrero, liquidó sus tenencias propias de Bitcoin; la respuesta de su fundador, Jihan Wu, fue muy franca: tener cero tenencias no significa que siempre será cero, ahora necesitan liquidez para aprovechar la ventana de oportunidad de adquisición de energía y terrenos. A diferencia de otras empresas mineras, Bitdeer, mientras liquidaba, aceleró a fondo: en enero, la producción de Bitcoin aumentó un 430% interanual, su poder de hash propio alcanzó 63.2 EH/s, superando a MARA y convirtiéndose en la empresa minera cotizada con mayor poder de hash propio del mundo. Vaciar las monedas en sus libros les permitió una gran expansión de poder de cómputo e infraestructura. Hay una determinación de "cortarse el brazo" y una ambición de "preparar la munición".
La misma electricidad, usada para IA vale 10 veces más
¿Por qué los mineros venden tan uniformemente? Porque después de hacer los cálculos, la respuesta es demasiado obvia.
Minar pierde dinero, pero las empresas mineras tienen algo que todo el mundo quiere: tierra con electricidad.
Después del halving de 2024, el margen de beneficio de la minería de Bitcoin se comprimió desde más del 90% en su punto máximo hasta la línea de equilibrio. Pero durante el mismo período, la demanda de energía y centros de datos por parte de la IA creció de manera casi explosiva. Según MarketsandMarkets, se predice que el mercado global de inferencia de IA crecerá desde aproximadamente 106 mil millones de dólares en 2025 hasta nearly 255 mil millones en 2030.
Morgan Stanley hizo un cálculo: redirigir 1 megavatio de energía de la minería al alojamiento de IA puede generar una prima de valoración de más de 10 veces.
Esto no es una exageración. Los contratos de alojamiento de IA suelen ser acuerdos a largo plazo de 10 a 15 años, con clientes como Microsoft o Meta, gigantes con calificación crediticia de inversión, con flujos de efectivo estables y predecibles. En comparación, los ingresos por minería dependen completamente del precio de la moneda, y el precio de la moneda, ya lo sabes.
Wall Street ya votó con dinero real. Morgan Stanley le otorgó a Core Scientific una línea de crédito de 500 millones de dólares, con cláusulas para aumentarla a 10 mil millones. Este no es un préstamo para una "empresa de cripto", es un respaldo crediticio para una "empresa de infraestructura digital". TeraWulf y Cipher Mining, debido a sus modelos híbridos exitosos, fueron calificados como "overweight" por Morgan Stanley, mientras que MARA, que alguna vez se aferró a Bitcoin, fue degradada en su momento por su excesiva exposición al riesgo de la moneda.
La señal del mercado de capitales no podría ser más clara: a los ojos de Wall Street, el valor de estas empresas ya no depende de cuánto Bitcoin tengan, sino de cuánta energía controlen.
Los indicadores on-chain dicen que quizás estemos cerca del fondo
Los mineros venden masivamente, el mercado está en lamentos. Pero si observas los datos on-chain, encontrarás una serie de señales muy interesantes.
La Cinta de Hash (Hash Ribbon) comenzó a invertirse a fines de noviembre de 2025, y para febrero de 2026, había durado tres meses completos, uno de los períodos de capitulación de mineros más largos de la historia. La última vez que apareció una combinación de señales similar fue en diciembre de 2022, cuando Bitcoin tocó fondo en 15,500 dólares. A principios de marzo, la media móvil de 30 días se acercaba por encima a la de 60 días, y la señal de recuperación estaba a punto de activarse.
El MVRV Z-Score se mantuvo entre 0.43 y 0.49 a principios de marzo. Este indicador mide la desviación del precio de mercado respecto al "valor real". Históricamente, cuando el Z-Score cae en el rango de 0 a 1, casi siempre corresponde a una ventana estratégica de acumulación.
El Múltiplo de Puell bajó a alrededor de 0.6, lo que significa que los ingresos diarios de los mineros se han comprimido a aproximadamente el 60% del nivel anual promedio. No está lejos del 0.3 del fondo del mercado bajista de 2022, el espacio de beneficio de los mineros se está comprimiendo a mínimos históricos.
La señal más extrema provino del sentimiento del mercado. Durante el "vórtice polar de Bitcoin" en febrero, el Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas cayó a 5, y el 5 de febrero, la pérdida realizada ajustada por entidades en un solo día estableció un récord histórico de 3.2 mil millones de dólares.
Cuatro indicadores independientes encienden la alarma roja simultáneamente, la última vez que sucedió esto, Bitcoin estaba formando un fondo.
¿Que los mineros vendan monedas es, en realidad, una buena noticia?
Esta es la parte más contraintuitiva de toda la historia.
En el pasado, la venta de mineros siempre se consideraba una señal bajista: estas personas eran los "vendedores nativos" de Bitcoin, minaban y vendían, constituyendo una presión de venta constante en el mercado. Pero la venta de 2026 es de una naturaleza completamente diferente: estas empresas mineras venden Bitcoin y luego se dedican a generar ingresos en dólares con la IA.
Piensa en lo que esto significa. Antes, Core Scientific tenía que vender cientos de Bitcoins cada mes para pagar la electricidad y los costos operativos. Ahora tiene un contrato a largo plazo con Microsoft, una línea de crédito de Morgan Stanley, y aunque aún planea liquidar la mayor parte de sus tenencias restantes de Bitcoin (a fines de año tenía alrededor de 2,537, ya vendió la mayor parte), esto ya no es una "venta forzada para sobrevivir", sino una liquidación activa, concentrando el capital en infraestructura de IA. Una vez que el proyecto conjunto de MARA y Starwood se concrete, el flujo de efectivo en dólares generado por ese centro de datos de 1 GW será suficiente para cubrir todos los costos.
En otras palabras, las empresas mineras que se transforman en IA pasan de ser vendedores estructurales de Bitcoin a ser neutrales o incluso compradores potenciales. El grupo más grande de "vendedores natos" del mercado se está retirando permanentemente.
Y la minería de Bitcoin en sí no desaparece, solo cambia su forma de existencia. El modelo híbrido de MARA ya ha señalado el camino: minar cuando la electricidad es barata, cambiar a computación con GPU durante los picos de demanda de IA. Bitcoin se convierte en una "carga flexible" y un "mecanismo de seguro" para la red eléctrica, la IA se encarga de ganar dinero, la minería se encarga de proporcionar un colchón de seguridad.
Resumen
En 2025, el poder de cómputo de la red Bitcoin acababa de superar el hito de 1 Zetahash. A corto plazo, la transformación de algunas granjas mineras a IA ciertamente ralentizará el crecimiento del poder de hash: por ejemplo, Cango tiene el 31% de su poder de hash fuera de línea para actualizaciones. Pero esto, en realidad, es una salida de capacidad benigna: los mineros ineficientes se retiran, los jugadores restantes son más eficientes y enfocados, y la seguridad de la red no disminuye, sino que aumenta.
Esto no es una capitulación de los mineros, es una evolución de la industria minera.
Cuando la minería se convierte en una actividad secundaria y la IA en la principal, Bitcoin pierde a un grupo de mineros obligados a vender, pero gana una estructura de oferta más saludable.
Los Bitcoins en manos de los mineros se han agotado, pero la electricidad sigue ahí.
