Autor: KarenZ, Foresight News
Título original: Los mineros, los nuevos terratenientes de la era de la IA
Los recursos minerales del mundo tienen un límite: tarde o temprano, se agotan. El oro de California, el carbón de Ruhr, el estaño de Cornualles: el punto de inflexión de la explotación minera siempre obliga a una reestructuración del sector.
La minería de Bitcoin no es una excepción.
El 9 de marzo de 2026, se extrajo oficialmente el Bitcoin número 20 millones, quedando menos de un millón por minar. Con la sombra de la próxima reducción a la mitad de la recompensa por bloque en 2028 acechando, las empresas mineras se ven sumidas en una ansiedad existencial.
Sin embargo, de forma inesperada, la explosión de la ola de la IA ha abierto una "segunda curva de crecimiento" para estas empresas mineras.
Desde 2024, las empresas de IA y los proveedores de servicios en la nube comenzaron a competir ferozmente por la electricidad y los centros de datos de las mineras. Desde la segunda mitad de 2025 hasta ahora, esta tendencia no solo no se ha ralentizado, sino que se ha ampliado y acelerado. Las GPU, la energía eléctrica y los centros de datos necesarios para entrenar modelos grandes están creando una nueva sed de potencia de cálculo.
Justo en este momento, aquellas granjas de minería de Bitcoin que antes fueron etiquetadas como "devoradoras de energía" ya habían desplegado conexiones eléctricas a gran escala, sistemas de refrigeración profesionales y centros de datos de alta potencia.
Estos "equipamientos estándar" de la minería se han convertido ahora en las fichas más codiciadas y escasas de la era de la IA.
Empresas de IA hacen cola para comprar electricidad, mineras de Bitcoin firman pedidos por miles de millones
Entre 2025 y principios de 2026, esos antiguos jugadores que antes "extraían oro" con mineros ASIC, firmaron silenciosamente pedidos de IA por valor de decenas de miles de millones de dólares.
Veamos primero los nombres de los clientes en los grandes pedidos de IA de las mineras: Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. Estos son los jugadores centrales en la carrera armamentística de la computación de IA, haciendo cola para "dar dinero" a las mineras.
El 3 de noviembre de 2025, Microsoft, para asegurar los servicios en la nube de GPU de IREN (empresa minera de Bitcoin y centro de datos de IA), no solo firmó un contrato a largo plazo de 5 años por 9.700 millones de dólares, sino que también pagó por adelantado el 20%.
Para equipar este "motor de computación", IREN a su vez le compró a Dell chips NVIDIA GB300 por valor de 5.800 millones de dólares, con una rapidez que dejaría perplejos a la mayoría de los centros de datos tradicionales.
Google, en la segunda mitad de 2025, mediante "aval de clientes en la nube + cooperación ecológica", avaló 1.730 millones de dólares para el proyecto de alojamiento de computación de Cipher Digital con Fluidstack (ingresos totales del contrato para Cipher de 3.800 millones de dólares en 10 años) y posee al menos el 5% de las acciones de Cipher Digital.
Al mismo tiempo, Amazon (AWS) también cerró el 3 de noviembre de 2025 con Cipher Digital un contrato a largo plazo de 15 años por valor de unos 5.500 millones de dólares para computación de alto rendimiento (HPC).
style="text-wrap-mode: wrap;">Si los gigantes están apostando por el futuro, entonces nuevos ricos de la IA como Anthropic y CoreWeave son "compradores de necesidad básica" para las mineras.La empresa estadounidense de minería de Bitcoin e infraestructura digital en el ámbito de la computación de alto rendimiento Core Scientific, aprovechando su capacidad eléctrica existente, entregó hasta el 2 de marzo de 2026 350MW de alojamiento de alta densidad para CoreWeave, con el objetivo de completar 590MW para principios de 2027, para servicios de alojamiento HPC para las GPU NVIDIA de CoreWeave. Los ingresos totales previstos de este contrato de 12 años ascienden a 10.200 millones de dólares.
Vale la pena mencionar que CoreWeave es en sí misma una empresa de nube de IA "procedente del círculo minero", siendo NVIDIA su socio estratégico clave e importante inversor, que ha inyectado capital continuamente durante años. CoreWeave se llamaba originalmente Atlantic Crypto, fundada en 2017, y minaba principalmente Ethereum con GPU. En 2019, Atlantic Crypto cambió su nombre a CoreWeave y se transformó con éxito en servicios de nube de IA, especializándose en computación en la nube acelerada por GPU, especialmente cargas de trabajo de IA, convirtiéndose en un líder en el campo de los servicios de nube de IA.
La veterana empresa minera de Bitcoin Hut 8 se unió en diciembre de 2025 a Anthropic y Fluidstack, comprometiéndose a entregar una infraestructura de centro de datos de IA que comienza con 245MW y puede expandirse hasta 2295MW (valor total del contrato: 7.000 millones de dólares). TeraWulf, otro operador estadounidense centrado en alojamiento HPC y minería de Bitcoin, tiene un acuerdo de arrendamiento de 25 años con Fluidstack que implica unos ingresos contractuales de约 9.500 millones de dólares.
Según estadísticas de CoinShares, hasta finales de octubre de 2025, las empresas mineras habían alcanzado acuerdos contractuales por un valor total de 65.000 millones de dólares con empresas de IA y gigantes tecnológicos. Y avanzando en el tiempo hasta marzo de 2026, la ola de firmas continúa.
La verdad oculta en los informes financieros: los ingresos esperados de la IA están superando abrumadoramente a la minería
Los últimos informes financieros de las mineras están revelando un punto de inflexión irreversible: los altos márgenes brutos y los ingresos esperados a largo plazo del negocio de IA de las mineras, en comparación con la minería tradicional, constituyen una ventaja estructural abrumadora.
El margen de beneficio de la minería está siendo cada vez más comprimido. Después de la cuarta reducción a la mitad de Bitcoin en 2024, por un lado la recompensa por bloque se redujo a la mitad, y por otro el hashrate total de la red continúa aumentando. Los informes financieros de Riot Platforms muestran que el coste medio de minería por moneda ha aumentado desde los 32.216 dólares en 2024 hasta接近 50.000 dólares en 2025, un incremento del 54% en el coste de minería. Y esto son solo cifras después de descontar los costes de depreciación.
Estas presiones finalmente se reflejan en una caída en picado del margen bruto de la minería. El margen bruto de la minería propia de Core Scientific cayó del 23% en 2024 al 5% en 2025; el margen bruto de la minería propia de Bitdeer en 2025 fue de solo el 10,9%.
En marcado contraste, está la naturaleza de "máquina de imprimir dinero" del negocio de la IA.
El alojamiento de IA y los servicios en la nube generalmente tienen márgenes brutos mucho más estables y altos que la minería. El margen bruto de los servicios en la nube de IA de IREN (después de costes operativos, excluyendo depreciación y amortización) es tan alto como el 86%; el margen bruto de los servicios en la nube de WhiteFiber, subsidiaria de Bit Digital (excluyendo depreciación y amortización) también alcanza约 65%. Incluso Core Scientific, que utiliza un criterio contable más estricto, incluyendo la depreciación total y los gastos operativos en el coste, tuvo un margen bruto anual de alojamiento de IA del 30%, que subió al 46% en el cuarto trimestre.
Más decisivo aún: los ingresos esperados a largo plazo garantizados por los contratos de IA firmados por las mineras están superando a la minería por órdenes de magnitud.
En el cuarto trimestre de 2025, los ingresos por servicios en la nube de IA de IREN fueron de 17,3 millones de dólares, con una tasa de crecimiento trimestral del 137%. Aunque la escala actual sigue siendo limitada, gracias a los acuerdos a largo plazo de servicios en la nube de GPU firmados con gigantes tecnológicos como Microsoft, la empresa espera llevar su ARR objetivo a 3.400 millones de dólares para finales de 2026, superando ampliamente entonces los ingresos por minería (los ingresos por minería en el año fiscal 2025 fueron de 485 millones de dólares). Y todo esto, consumiendo solo约 el 10% de la capacidad de la red eléctrica ya asegurada por la empresa (>4,5GW), por lo que el espacio de crecimiento posterior sigue siendo enorme.
Core Scientific también presenta un panorama de "contracción de la minería, explosión de la IA". En 2025, sus ingresos por alojamiento de IA aumentaron a 65,4 millones de dólares, un aumento interanual del 168%;同期 los ingresos por minería propia se redujeron de 400 millones de dólares a 230 millones de dólares. Solo el contrato a largo plazo de 12 años firmado con CoreWeave garantiza unos ingresos totales de 10.200 millones de dólares, con unos ingresos estables anualizados de约 850 millones de dólares.
TeraWulf también alcanzó un punto de inflexión. En los ingresos totales de 168,5 millones de dólares de 2025, la minería aún representaba el 90% (约 150 millones de dólares), pero ya se registraron por primera vez ingresos por arrendamiento HPC (16,9 millones de dólares). Aunque la proporción actual no es alta, ha firmado contratos a largo plazo por 522MW, con un valor total de más de 12.800 millones de dólares, bloqueando básicamente un flujo de caja estable para los próximos años.
Sin embargo, la situación general de la industria es: la proporción de ingresos por IA de la mayoría de las mineras sigue siendo relativamente baja, pero la lógica de alto margen bruto + contratos a largo plazo ya está establecida. Una vez que la infraestructura esté en su lugar y la proporción de ingresos por IA aumente al 30%-50%, tendrá un efecto multiplicador significativo en la calidad general de los beneficios, que es la lógica central por la que el mercado de capitales está dispuesto a dar un alto precio de prima a las empresas mineras en transformación.
Como dijo Ben Gagnon, CEO de la empresa minera de Bitcoin cotizada Bitfarms, después de que el sitio de Washington de la empresa se transformara en un centro de computación de alto rendimiento, con una escala que representa menos del 1% de los recursos totales, se espera que genere un ingreso operativo neto más alto que la anterior minería de Bitcoin.
Las mineras más agresivas están abandonando la minería
La determinación de transformarse incluso se ha grabado en el cambio de nombre de las empresas. Iris Energy pasó a llamarse IREN, Marathon Digital se actualizó a MARA Holdings, Applied Blockchain se transformó en Applied Digital, Cipher Mining se renombró como Cipher Digital, Bitfarms planea cambiar su nombre a Keel Infrastructure y trasladar su sede a Estados Unidos.
Esto nunca ha sido un simple cambio de nombre, sino una declaración pública y firme: ya no somos los "dueños de minas" que se centraban en la minería.
Según el grado de transformación, las mineras se dividen en las siguientes tres opciones:
Los que abrazan agresivamente la transformación están representados por Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms, IREN. Las características de estas empresas son: cambio de marca, abandono de parte de los sitios de minería, o incluso abandono completo del negocio de minería, para pasar plenamente a la IA.
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Bit Digital comenzó en 2025 a abandonar gradualmente el negocio de minería de Bitcoin, centrando todos sus recursos de computación en la subsidiaria de computación de alto rendimiento WhiteFiber,同时 centrándose en activos de Ethereum;
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El grado de transformación hacia la IA de TeraWulf se encuentra en una etapa de avance acelerado, posicionando HPC/IA como su "motor principal de crecimiento", mientras que la minería de Bitcoin se convierte en una "operación oportunista".
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Cipher Digital, además de cambiar de nombre, abandonó gradualmente algunos de sus activos mineros existentes mientras aceleraba su apuesta por el alojamiento de IA. Sus activos de hashrate de 4.4 EH/s en varias granjas mineras en el oeste de Texas fueron adquiridos por Canaan Technology para liberar recursos y transformarse por completo. El 24 de febrero de 2026, Cipher Digital anunció oficialmente esta transformación estratégica en la conferencia de resultados del cuarto trimestre y anual de 2025.
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Bitfarms anunció en febrero de 2026 su plan de cambiar el nombre de la empresa a Keel Infrastructure, y ya ha planeado claramente abandonar gradualmente el negocio de minería de Bitcoin entre 2026 y 2027, y convertir los sitios en infraestructura de centros de datos HPC/IA.
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IREN todavía ejecuta operaciones de minería de Bitcoin, pero el centro de negocio se ha inclinado claramente hacia la IA.
Los representantes del modo mixto, como TeraWulf, CleanSpark, Bitdeer, mantienen parte o la mayoría del negocio minero como amortiguador de flujo de caja,同时 destinan recursos centrales a centros de datos de IA.
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Core Scientific obtiene actualmente la mayor parte de sus ingresos de la minería de Bitcoin, pero ha pasado significativamente de la minería de Bitcoin为主 al alojamiento de IA/HPC de alta densidad, sin embargo, actualmente la minería sigue siendo la principal fuente de ingresos.
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CleanSpark utiliza el flujo de caja generado por la minería para acelerar la expansión de electricidad y tierra, controlando una cartera de más de 1,8GW: puede avanzar hacia el alojamiento de IA o retroceder para defender la posición minera.
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Bitdeer todavía considera la minería de Bitcoin como la piedra angular de su negocio, pero通过 liquidar todas sus tenencias de Bitcoin y emitir pagarés, para evaluar la adquisición de tierras y el despliegue de infraestructura de computación de alto rendimiento y servicios de alojamiento.
Por supuesto,也有人 elige mantener su初心, permaneciendo en el campo de batalla central de Bitcoin. Creen firmemente en el valor a largo plazo de BTC como oro digital, se niegan a perseguir la ola de la IA, y en su lugar optan por expandir el hashrate, acumular tenencias y profundizar en el ecosistema para atravesar ciclos. American Bitcoin continúa intensificando la minería de Bitcoin, acumulando Bitcoin de forma constante; BitFuFu insiste en un doble impulso de minería en la nube + minería propia. En el lado del hardware, Canaan Technology y Bitmain siguen apostando firmemente por la fabricación de ASIC. Esto también proporciona un soporte de hashrate estable para la red Bitcoin, y puede obtener rendimientos superiores cuando el precio de la moneda se recupere.
En cuanto a las rutas de transformación específicas, el modo de "propietario que cobra alquiler, alojamiento estable" es la opción preferida por la mayoría de las mineras. Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms, Applied Digital, Hut 8, Cipher Digital, CleanSpark y otras mineras utilizan la electricidad, los espacios, los sistemas de refrigeración y la experiencia operativa existentes para transformar las antiguas granjas mineras en infraestructura que cumpla con los requisitos de la IA, alquilándolas a empresas de IA, cobrando un alquiler estable. Las empresas de IA logran así un despliegue rápido "listo para mudarse".
Diferente a esto, mineras como IREN, WhiteFiber de Bit Digital, Bitdeer, Bitfarms, no se conforman con esto, sino que eligen ir un paso más allá, optando por comprar sus propios chips caros, construir sus propias piscinas de computación y llevar a cabo directamente servicios en la nube de GPU (GPUaaS).
También hay una "ruta rápida": la adquisición directa de centros de datos maduros, la esencia es cambiar tiempo por capital,抢 posicionamiento en el carril, adquiriendo directamente empresas con infraestructura existente y recursos de clientes. El más representativo es MARA, que adquirió el 64% de las acciones de Exaion, subsidiaria de computación de alto rendimiento del grupo eléctrico francés EDF.
Las cartas de las mineras
La confianza para la transformación colectiva de las mineras proviene de las cartas duras que sostienen en sus manos: capacidad eléctrica existente, infraestructura de activos pesados y sistemas de refrigeración profesionales. Estas cartas finalmente se traducen en dos ventajas clave: una ventaja de tiempo extrema y una弹性 eléctrica que permite avanzar o retroceder.
Primero hablemos de la ventaja de tiempo.
Construir un nuevo centro de datos de IA requiere avanzar de 0 a 1 en todo el proceso, a menudo estancado en múltiples rondas de aprobaciones, colas de conexión a la red y construcción de infraestructura, lo que lleva años.
Mientras que las mineras tienen en sus manos capacidad eléctrica aprobada, espacios de centros de datos listos y una rica experiencia en el uso de electricidad de alto voltaje y operación de computación, ahorrando directamente la mayor parte de los problemas de infraestructura, pudiendo acortar el ciclo de despliegue hasta en un 75% (según estimaciones del analista de Bernstein).
El CEO de CleanSpark, Matt Schultz, contó una historia en una entrevista con CNBC: "La empresa最近 ganó un contrato de centro de datos de 100MW en Cheyenne, Wyoming, compitiendo contra Microsoft."
Una empresa minera con una capitalización de mercado de menos de几十 mil millones de dólares, le ganó a un gigante tecnológico con una capitalización de billones de dólares. ¿Por qué? Matt Schultz explicó: "Porque podemos construirlo y energizarlo en 6 meses, mientras que un centro de datos de IA tradicional tarda de 3 a 6 años."
En segundo lugar, está la poco mencionada "弹性 en la调度 eléctrica".
El entrenamiento de modelos grandes de IA tiene requisitos extremadamente altos, los contratos de centros de datos通常 estipulan una tasa de actividad absoluta del 99,99999%, sin margen de compromiso.
Y las mineras que adoptan un diseño dual de "minería + IA" pueden apagar los mineros cuando la carga de la red esté al límite, alimentando inversamente la red. Esta flexibilidad para avanzar y retroceder es precisamente lo que los centros de datos de IA puros no pueden hacer.
El precio de la transformación: los escollos invisibles
La transformación hacia la IA de las mineras, aunque parece fluir sin problemas y con perspectivas amplias, está llena de escollos invisibles.
La actualización de la infraestructura requiere una inversión real. Las subestaciones eléctricas y las conexiones de fibra óptica existentes deben ser改造 por completo para adaptarse a la demanda de electricidad de alta densidad de los clústeres de GPU. ¿De dónde sale este dinero? Aparte de vender activos, la mayoría solo puede depender de un endeudamiento agresivo.
Tomemos como ejemplo a APLD 2, subsidiaria de Applied Digital. Para asegurar el arrendamiento del centro de datos de Oracle por 15 años, emitió pagarés garantizados por 2.150 millones de dólares para establecer un centro de datos en Polaris Forge 2. Según cálculos de S&P Global, se espera que su deuda/EBITDA (un indicador utilizado para medir la capacidad de pago de una empresa) alcance 8 veces para 2028. S&P Global毫不客气地 calificó a APLD 2 con una calificación crediticia corporativa de "B+".
Presiones de financiación similares existen普遍mente en la industria. Cipher Digital también financió los centros de datos relevantes mediante la emisión de bonos de alto rendimiento, recaudando un total de 3.730 millones de dólares. Core Scientific obtuvo en marzo de 2026 de Morgan Stanley una línea de crédito máxima de 1.000 millones de dólares a 364 días (se extrajeron inicialmente 500 millones completos) para el desarrollo de centros de datos y la compra de energía.
Los riesgos no se limitan al apalancamiento. Los contratos no pueden retrasarse, la construcción no puede fallar, cada eslabón no tiene mucho margen de error.
S&P Global señaló que en el acuerdo de cooperación entre Applied Digital y Oracle, si la entrega se retrasa más de 150 días, Oracle tiene derecho a rescindir el arrendamiento. Y según las estadísticas de la firma de servicios inmobiliarios Jones Lang LaSalle, en 2025 el 57% de los proyectos de centros de datos se retrasaron más de tres meses.
Finalmente, está la presión múltiple de las operaciones y el entorno macro.
Externamente, las aprobaciones de conexión a la red y de impacto ambiental en Texas, Nueva York y otros lugares son cada vez más estrictas; internamente, la brecha de talento a menudo se subestima, la调度 de clústeres de IA, la operación de GPU, la gestión de servicios SLA son sistemas de capacidad completamente diferentes.叠加 la incertidumbre de la fluctuación del precio de Bitcoin: una vez que el flujo de caja de la minería se contrae, afectará directamente la inversión en proyectos de IA, alterando todo el ritmo de transformación.
La apuesta ya no tiene retorno
En la era de la IA, lo realmente escaso quizás no sean los chips, sino la entrada de electricidad.
Y las empresas mineras de Bitcoin, esta industria que durante mucho tiempo ha vagado por los márgenes de la industria tecnológica, están entrando paso a paso en los asientos centrales de esta competencia. Ya no son solo mineros, sino que se están remodelando como "centrales eléctricas digitales" de la era de la IA. En esta guerra de la computación, las GPU se pueden fabricar, los centros de datos se pueden construir, pero la capacidad eléctrica y la entrada a la red son difíciles de replicar, y las mineras恰好 están sentadas en esta entrada.
De 2026 a 2028 será la ventana clave para materializar esta transformación. ¿Podrán los contratos de miles de millones de dólares convertirse realmente en margen bruto en los informes financieros? ¿Expondrá la estructura de deuda bajo alto apalancamiento riesgos debido a retrasos en la infraestructura? Estas preguntas no son solo indicadores operativos, sino que关乎 la supervivencia.
Dentro de cinco años, este carril quizás dé lugar a nuevos gigantes de infraestructura, pero es probable que más participantes solo se conviertan en notas a pie de página de esta migración.
Y esta migración industrial en torno a la electricidad y la computación, una vez comenzada, es difícil de detener.
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