En el contexto actual de mayor volatilidad en diversas clases de activos, es relevante reevaluar el valor central de las acciones estadounidenses como opción de inversión. Dentro de los activos de capital global, las acciones estadounidenses aún pueden considerarse una de las principales opciones de configuración para algunos inversores a largo plazo. Esta conclusión no se basa en una apuesta a corto plazo sobre el entorno macroeconómico de 2026, sino que surge de tres impulsores estructurales más estables y sostenibles: las ventajas institucionales que construyen una base de interés compuesto, la demanda real generada por la innovación tecnológica y la migración a largo plazo de la lógica de asignación de capital global.
Ventajas Institucionales e Interés Compuesto Histórico: Una "Estructura Base" Irreplicable
Desde principios de 2015 hasta finales de 2025, el índice compuesto Nasdaq registró una apreciación acumulada aproximadamente 2 a 3 veces mayor que los índices de acciones tecnológicas de Shenzhen (ChiNext) y Hong Kong (Hang Seng Tech). Más importante aún, su máxima caída durante el período muestral fue de solo -36.4%, significativamente menor que las de estos últimos, -69.7% y -74.4% respectivamente. Esto significa que en el mercado estadounidense es más fácil para los inversores materializar ganancias mediante "tiempo + interés compuesto" en lugar de un "fuerte timing del mercado".
Este resultado no es casual, sino un mapeo cuantificable de las ventajas institucionales. El mercado de capitales estadounidense ha construido una cadena completa de financiamiento para la innovación, que abarca desde capital de riesgo y financiamiento privado hasta la salida a bolsa y posteriores rondas de financiamiento, permitiendo a las empresas obtener recursos con menor fricción y en ciclos más largos, formando así un ciclo virtuoso de "inversión-crecimiento-reinversión". Simultáneamente, las empresas cotizadas generalmente siguen una disciplina de flujo de caja y mecanismos de retorno para el accionista, haciendo que la base de ganancias del índice muestre mayor resiliencia ante fluctuaciones macroeconómicas. Adicionalmente, la naturaleza de activo global denominado en dólares otorga a las acciones estadounidenses una capacidad inherente de absorción de liquidez: el capital regresa como refugio cuando la aversión al riesgo aumenta, y absorbe exposición incremental al riesgo cuando se expande. Esta "doble barrera" de "institución + moneda" es la razón fundamental por la cual el efecto del interés compuesto puede materializarse de manera sostenida.
Ciclo Industrial Impulsado por IA: De la "Imaginación de Valoración" a la "Inversión Real"
Los gigantes tecnológicos han contribuido con la mayor parte del exceso de rendimiento (alpha) de las acciones estadounidenses en este ciclo. Sin embargo, a diferencia de lo que sugieren algunas preocupaciones en el mercado sobre una "burbuja", consideramos que nos encontramos en una fase clave de transición del ciclo industrial de la IA, pasando de la "expansión de infraestructura" a la "penetración de aplicaciones", caracterizada por la verificación paralela de la demanda real y la inversión real.
El "AI Index 2025" de Stanford muestra que en 2024, el 78% de las organizaciones reportaron el uso de IA, un aumento significativo respecto al 55% de 2023, lo que indica una aceleración en la difusión de la demanda. Del lado de la oferta, el gasto de capital (Capex) de las empresas cotizadas relacionadas con la IA en EE.UU. aumentó desde aproximadamente 2082.6 mil millones de dólares en 2019 a 3844.4 mil millones en 2025, un crecimiento acumulado de casi el 100%. Esto no es "retirarse después de contar una historia", sino una expansión real de la capacidad de computación y la infraestructura con inversión tangible.
Dividimos la ruta de materialización de ganancias de la IA en tres etapas: período de bonanza de infraestructura, período de materialización por expansión de plataformas y servitización, y período de penetración de la capa de aplicación y reconfiguración de modelos de negocio. El mercado actual aún se encuentra en la ventana de transición de la primera a la segunda etapa, y la tasa de penetración en la capa de aplicación está lejos de estar saturada. Incluso si la apreciación de las acciones líderes se desacelera marginalmente, los ahorros de costos y las mejoras de eficiencia impulsadas por la IA continuarán difundiéndose hacia más industrias, proporcionando a las acciones estadounidenses un impulso de crecimiento más amplio y de cola larga.
Asignación de Capital Global: De los "Flujos Transaccionales" al "Aumento Estructural de la Asignación"
En los últimos tres años, la tenencia de acciones estadounidenses por parte de inversores extranjeros ha mostrado un movimiento ascendente "escalonado": desde 14.63 billones de dólares en 2023 hasta 21.59 billones en 2025, un aumento acumulado de aproximadamente el 47.6% en dos años. Este nivel de crecimiento sostenido se asemeja más a un aumento en el peso de la asignación a largo plazo por parte del capital institucional global que a una compra por momentum a corto plazo.
Desde una perspectiva de estructura regional, Europa contribuyó con aproximadamente el 51% del incremento, lo que corrobora aún más que se trata de un rebalanceo estratégico liderado principalmente por capital de mercados desarrollados. Los motivos subyacentes se pueden resumir en tres puntos: Primero, el mercado estadounidense es el único mercado a escala ultra masiva global capaz de absorber incrementos de capital del orden de billones (trillions en escala corta) con costos de impacto en la transacción controlables. Segundo, la continuidad y comparabilidad de la divulgación de información, junto con la previsibilidad del sistema regulatorio, reducen significativamente los costos de asimetría de información en las inversiones transfronterizas. Tercero, las acciones estadounidenses ofrecen la oferta más concentrada de activos de alta calidad en sectores de crecimiento a largo plazo como tecnología, software, plataformas en la nube y de IA, y además cuentan con herramientas altamente desarrolladas de ETF e indexación, facilitando la expresión de visiones de asignación a largo plazo de manera eficiente y de bajo costo.
Entorno Macroeconómico: Tasas de Interés en Descenso Suave y Negociaciones de Políticas, pero sin Cambiar la Dirección a Largo Plazo
El escenario macroeconómico base para 2026 se acerca más a un "descenso de tasas de interés + enfriamiento económico pero con resiliencia". Las proyecciones del SEP (Summary of Economic Projections) de la Fed sitúan la tasa de política monetaria media a finales de 2026 en torno al 3.4%, una disminución marginal respecto al rango objetivo actual, lo que es favorable para la financiación empresarial y el entorno de valoración. Aunque el crecimiento económico se desacelera desde niveles altos, las proyecciones del CBO (Congressional Budget Office) aún lo mantienen en un rango de crecimiento常态 (normal) de alrededor del 1.8%, por lo que es más probable que las ganancias empresariales sigan una trayectoria de "desaceleración del crecimiento en lugar de una revisión abrupta a la baja".
Una variable perturbadora a tener en cuenta es la política fiscal. Múltiples disposiciones de la reforma fiscal de 2017 relacionadas con personas y familias expirarán a finales de 2025, por lo que es muy probable que 2026 sea un período de intensas negociaciones políticas. La presión fiscal podría exacerbar la volatilidad de las tasas de interés a largo plazo, haciendo que el mercado sea más turbulento en ciertos momentos. Pero es crucial distinguir: la volatilidad no equivale a un cambio de tendencia. Siempre que los tres impulsores a largo plazo (ventajas institucionales, ciclo industrial y estructura del capital) no se vean fundamentalmente socavados, las perturbaciones políticas a corto plazo precisamente ofrecen una ventana para una configuración escalonada y la extensión del período de tenencia.
El valor de la configuración a largo plazo de las acciones estadounidenses es, en esencia, el producto de un sistema de retroalimentación positiva trinitario de "institución-industria-capital". No depende de la suerte macroeconómica de un año en particular, ni del mito de la valoración de una única acción líder, sino que está arraigado en ventajas estructurales más estables y replicables. Para el capital de asignación que busca el interés compuesto a largo plazo, el atributo de las acciones estadounidenses como "activo base central" no se ha debilitado; por el contrario, en un contexto de creciente incertidumbre global, parece cada vez más escaso.
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