Autor: David, Deep Tide TechFlow
Entre los proyectos que han destacado en esta caída del mercado, Hyperliquid es uno de ellos.
$HYPE casi se ha duplicado desde su mínimo de enero. No importa cómo veas este proyecto, el mercado está votando. Pero Kyle Samani, el ex cofundador de Multicoin Capital, votó en contra.
El 8 de febrero, Blockworks Research publicó un informe que decía que los contratos de plata de Hyperliquid ya están compitiendo en spreads y ejecución con exchanges de futuros tradicionales como el CME.
Muchos en la industria lo compartieron, viéndolo como una señal de que las finanzas on-chain finalmente están comenzando a morder terreno a las finanzas tradicionales.
Pero Kyle echó un balde de agua fría al entusiasmo.
Según él, Hyperliquid representa casi todos los problemas clásicos de la industria crypto:
- Los fundadores huyeron de su país de origen para construir este proyecto
- La plataforma facilita abiertamente actividades delictivas y terroristas
- El código es de fuente cerrada
- El producto funciona con permisos, no es completamente abierto
Hace un tiempo, este tipo de declaraciones habrían sido simplemente un enfrentamiento común entre proyectos en Crypto Twitter.
Pero no olvidemos que, solo cuatro días antes, Kyle había anunciado su salida de Multicoin Capital (Lectura de referencia: Kyle dejó la industria crypto, estoy un poco triste). Y antes del anuncio oficial, publicó (y luego borró rápidamente) un tuit:
"Las criptomonedas no son tan interesantes como mucha gente (incluido yo mismo) alguna vez imaginó."
Su conocido Arthur Hayes claramente no estuvo de acuerdo con esta afirmación y, directamente después de que Kyle hablara, expresó su confianza en HYPE:
"Ya que crees que HYPE es tan malo, apostemos. Desde el 10 de febrero hasta el 31 de julio, que HYPE supere a cualquier moneda que elijas con una capitalización de mercado superior a mil millones de dólares. El perdedor dona 100,000 dólares a la organización benéfica que elija el ganador. Tú eliges la moneda, yo solo apuesto a que HYPE gana".
Críticas y abandonar la mesa de juego
Sin embargo, al momento de cerrar esta edición, Kyle no había aceptado la apuesta de Arthur, y probablemente no lo hará.
Es poco probable que alguien que acaba de decir "las cripto ya no son tan interesantes" se siente de nuevo a la mesa para competir sobre qué moneda sube más.
Pero vale la pena analizar las acusaciones de Kyle sobre Hyperliquid.
Por ejemplo, lo de "los fundadores huyeron de su país". El fundador de Hyperliquid, Jeff Yan, creció en Palo Alto, California, se graduó de Harvard y anteriormente trabajó en量化交易 (quantitative trading) en la firma Hudson River Trading.
El equipo tiene su base en Singapur, la empresa está registrada en las Islas Caimán y la plataforma bloquea a los usuarios estadounidenses.
Esta estructura la han utilizado todos, desde Binance hasta dYdX. Kyle ha estado en esta industria durante casi una década y no puede ignorar que esta es la operación estándar de cumplimiento offshore.
Llamar a esto "huir de su patria", para alguien que creció en Palo Alto, suena un poco deliberado.
Los puntos sobre el código cerrado, los permisos y facilitar actividades delictivas también tienen algo de razón, pero en el pasado, Kyle no necesariamente los habría expresado públicamente. Cuando estaba en Multicoin, su trabajo era encontrar, invertir y promocionar proyectos. Estas áreas grises eran un costo asumido tácitamente por todos en la industria.
El cambio es que Kyle ya no está en esa posición.
Lo que una persona ve después de abandonar la mesa de juego es diferente a lo que ve cuando está sentado en ella.
Que suba el precio, no hace falta decir más
Por otro lado, observa que Arthur Hayes no refutó ninguna de las acusaciones de Kyle. No defendió el código cerrado de Hyperliquid ni explicó por qué Jeff Yan se mudó a Singapur.
Su respuesta fue simplemente una apuesta sobre el precio.
Esta es la lógica familiar del mundo de las cripto: que suba el precio significa que es un buen producto. Optar por responder con el precio se debe a que, para aquellos que todavía están a tiempo completo en esta industria, el precio es el único lenguaje que tiene significado.
Tú dices que Hyperliquid tiene fallas morales, él dice que HYPE superará a cualquier altcoin de gran capitalización en cinco meses.
Estas dos frases parecen hablar de lo mismo, pero en realidad no están en el mismo plano.
Kyle habla de "cómo debería ser", Hayes habla de "si subirá o no".
Este diálogo de sordos se repite en cada ciclo de las cripto. Cada vez que una tendencia del mercado llega a su etapa media-tardía o entra en mercado bajista, siempre hay un grupo de personas que se levanta y dice que esta industria tiene problemas, y aquellos que se quedan en la mesa siempre responden con la misma frase:
Mira el precio entonces.
El precio de la moneda es el arma más conveniente para los jugadores que aún están dentro, porque mientras siga subiendo, todas las críticas pueden posponerse temporalmente.
El problema es que Kyle quizás ya no es completamente un jugador dentro del campo. Que el cofundador de un fondo exprese públicamente su desilusión con toda la industria justo antes de dejar su cargo formalmente no es muy apropiado en ningún círculo.
Borrar el tuit no borra la idea.
Ahora, sus feroces críticas a Hyperliquid, el tono absoluto que emplea, no parece criticar solo a un proyecto, sino更像是在cortar lazos con algo de sus últimos ocho años.
Solo que, aunque él personalmente puede cortar lazos, el propio Multicoin todavía está en el juego.
A partir del 22 de noviembre de este año, analistas on-chain descubrieron que una billetera疑似 asociada a Multicoin había depositado alrededor de 87,000 ETH en Galaxy Digital, y al día siguiente comenzó a comprar HYPE en 17 transacciones por un total de aproximadamente 46 millones de dólares.
Es decir, justo cuando Kyle dejaba Multicoin, su antiguo fondo estaba acumulando grandes posiciones en el proyecto que él acababa de criticar ferozmente.
17 compras escalonadas muy probablemente significan que alguien dentro de Multicoin hizo un análisis y tomó una decisión.
Kyle cree que Hyperliquid representa todos los problemas de la industria crypto, pero al menos alguien en Multicoin cree que vale la pena votar con dinero real. Mantener la posición es en sí una postura.
Kyle se fue, pero el dinero de su antiguo empleador quizás se quedó. Y se sentó en la mesa que Kyle más desprecia.
Fuera del enfrentamiento entre Arthur y Kyle, las reacciones en los comentarios también son interesantes.
Un usuario de la comunidad de Hyperliquid llamado Max desenterró una publicación antigua que hizo en septiembre de 2024. El contexto de esa publicación era que en ese momento ya había quienes cuestionaban las operaciones de Multicoin en el sector, y Max había criticado a Kyle, diciendo básicamente:
"Siempre estás buscando la manera de usar el dinero de los LP (socios Limitados) para perseguir el rendimiento beta de los activos en los que tienes grandes posiciones, y de paso inflar tu propia cartera de inversiones".
Un año y medio después, con Kyle ahora criticando a Hyperliquid, Max cree que este patrón en realidad no ha cambiado:
Kyle sigue siendo el mismo Kyle, siempre criticando a los demás con el filtro de sus propias posiciones. Antes defendía a Solana, ahora critica a Hyperliquid, la raíz está en los intereses del ecosistema de Multicoin y su ansiedad competitiva.
Kyle no pudo resistirse y respondió directamente con una frase muy característica del mundo crypto de "opresión por riqueza":El dinero que he invertido directamente en crypto es al menos 10 veces más de lo que tú tendrás en toda tu vida.
Y la réplica de Max dio en el blanco con precisión,En septiembre del año pasado, tus activos probablemente eran 30 veces los míos...
Desde septiembre de 2025 hasta febrero de 2026, el mercado experimentó varios altibajos. Los activos crypto que representaba Multicoin anteriormente, dirigida por Kyle, claramente se redujeron significativamente; mientras que Hyperliquid se mantuvo relativamente firme.
La postura nunca está separada de la cartera.
Cuando un proyecto comienza a amenazar el flujo y la valoración de un ecosistema existente, las críticas a menudo se etiquetan rápidamente como "interés creado"; a la inversa, los defensores contraatacan con "simplemente estás celoso".
En esta ocasión, Kyle quiso atacar a Hyperliquid desde la altura moral y la pureza de la descentralización, pero su oponente lo arrastró fácilmente de vuelta a la ley de la jungla de "quien gana dinero tiene la razón".
Al final, la discusión racional se ahoga en el alboroto tribal, dejando solo capturas de pantalla y memes.
Cada ciclo es así. Algunos se sientan, otros se levantan. Los que se sientan hablan de precios, los que se levantan hablan de moral.
Pero si primero se desilusionaron con la industria y luego vieron los problemas, o primero vieron los problemas y luego se desilusionaron con la industria, el orden realmente no está claro.
No importa si HYPE sube o baja dentro de cinco meses, probablemente a Kyle ya no le importará. Ya está mirando otras cosas.
