¿Se ha establecido firmemente el futuro de las criptomonedas en las finanzas, o el potencial para aplicaciones no financieras apenas comienza a desarrollarse?
Chris Dixon, Socio Gerente en a16z Crypto, rechazó la narrativa, afirmando:
"Está de moda en este momento declarar que los casos de uso no financieros de las criptomonedas están muertos."
Explicó que las cadenas de bloques introdujeron un primitivo de coordinación, con las finanzas emergiendo primero porque la infraestructura tuvo que desarrollarse antes que otros sectores.
Haseeb Qureshi, Socio Gerente en Dragonfly, respondió directamente desafiando la idea de que la regulación fuera la culpable. Preguntó por qué las finanzas prosperaron a pesar de enfrentar un escrutinio aún más estricto.
En su opinión, las criptomonedas para consumidores fracasaron debido a una demanda débil en lugar de barreras políticas, argumentando que los productos en sí eran deficientes y finalmente no superaron la prueba del mercado.
Dixon señaló la secuenciación de la era de Internet y los cambios de política de apoyo, mientras que Qureshi cita la historia de adopción, concluyendo que las finanzas siguen siendo el único encaje producto-mercado probado de las criptomonedas.
Los flujos de capital revelan el verdadero encaje producto-mercado de las criptomonedas
El financiamiento de capital de riesgo aumentó bruscamente en 2025, superando los $20 mil millones, el nivel más alto desde 2022 y más del doble de los totales de 2023. El crecimiento se aceleró en el cuarto trimestre, donde fluyeron $8.5 mil millones en 425 acuerdos, un aumento del 84% trimestre a trimestre.
El capital se centró en rondas de etapas posteriores, infraestructura y DeFi, señalando convicción institucional en lugar de hype minorista. Esta expansión se alineó con la fase de estabilización de DeFi.
El valor total bloqueado se recuperó a aproximadamente $99.07 mil millones, rebotando desde el piso de mercado bajista de $50 mil millones, mientras que la oferta de stablecoins superó los $307 mil millones.
Plataformas de préstamos como Morpho mantuvieron una liquidez profunda, reforzando las finanzas como la capa de encaje producto-mercado de las criptomonedas. Mientras tanto, la liquidación de stablecoins alcanzó billones anualmente, con volúmenes ajustados rivalizando con los canales tradicionales en rendimiento.
Juntos, las entradas de financiamiento y el crecimiento de pagos apoyaron la adopción liderada por las finanzas, validando la visión de demanda de Haseeb mientras aún refleja la lógica de secuenciación de Dixon.
La densidad de ingresos aún está anclada
La concentración de ganancias en los principales protocolos refuerza la división de acumulación de valor.
Las plataformas financieras lideraron la rentabilidad durante el año, con PancakeSwap [CAKE] generando aproximadamente $15.8 millones en ganancias de 30 días y Aave [AAVE] $10.4 millones, señalando sostenibilidad impulsada por tarifas.
A medida que las emisiones declinaron, el valor retenido se fortaleció mediante quema y staking, lo que apoyó la rentabilidad neta. En contraste, los sectores no financieros dependieron en gran medida de recompensas de tokens para impulsar el uso. La actividad de juegos y redes sociales se disparó durante las fases de airdrops y play-to-earn; sin embargo, la retención se debilitó una vez que los subsidios desaparecieron.
La densidad de ingresos se mantuvo baja, con los principales juegos de blockchain produciendo aproximadamente $4.2 millones diarios y el ARPU a menudo por debajo de $10–$30. Por lo tanto, la utilidad atrajo usuarios pero luchó por convertir el compromiso en un flujo de caja duradero.
Todo esto junto, desde una perspectiva de ingresos y retornos de capital de riesgo, el argumento de demanda de Haseeb parece más fuerte, mientras que la visión de Dixon sigue siendo estructuralmente a largo plazo.
Reflexiones Finales
- Las finanzas siguen siendo la capa dominante de acumulación de valor de las criptomonedas, con flujos de capital, ingresos y pagos consolidándose alrededor de DeFi y los canales de stablecoins.
- Los sectores de utilidad impulsan el compromiso pero no logran convertir el uso en un flujo de caja duradero, reforzando el escepticismo de capital de riesgo a pesar del potencial de expansión a largo plazo.
